08第六讲风险投资

投资银行理论与实务主讲：蓝明第六讲风险投资主讲：蓝明【内容提要】一、风险投资的概念及特征二、风险投资的参与主体三、风险投资的运作流程四、风险投资业务五、一些风投企业介绍概念风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益投资。一、概念及特征产权交易市场风险投资参与阶段三板市场原NET.STAQ中关村企业主板退市创业板市场主板市场沪市主板深市主板深圳中小板基本特征高风险、高收益风险投资是长期性的权益性投资参与被投资企业的经营管理。投资对象是新兴的、发展的、具有高成长性的中小企业高风险性对美国13家风险投资公司所投资的383家风险企业的调查统计分析亏损企业盈利2倍以内企业盈利2～5倍企业盈利5倍以上企业高收益性1981—2001年美国各类资产的平均收益率0246810121416182022通货膨胀国债商品小公司股票国际股票企业债券房地产大公司股票风险投资平均收益率三、风险投资与一般金融投资的区别风险投资一般金融投资投资对象新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业，主要以中小企业为主成熟的传统企业，主要以大中型企业为主投资方式通常采取股权式投资，所关注的是企业的发展前景主要采取贷款方式，需要按时偿还本息，所关心的是安全性投资审查以技术实现的可能性为审查重点，对技术创新和市场前景的考察是关键以财务分析和物质保证为审查重点，有无偿还力是关键投资管理参与企业的经营管理和决策，投资管理严密，是合作开发关系对企业的运营有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系投资回报风险共担，利润共享，企业若获得巨大发展，可转让股权收回投资按贷款合同期限收回本息投资风险风险大，投资的大部分企业可能失败，但一旦成功，收益足以弥补全部亏损风险较小，到期如收不回本息，除追究经营者责任外，所欠本息不能豁免人员素质懂技术、管理、金融和市场，能进行风险分析和控制，有较强的承受力懂财务管理，不要求懂技术开发，可行性研究水平较低市场重点未来潜在市场，难以预测现有成熟市场，易于预测与一般金融投资的区别风险投资的产生与发展（P190）风险投资的作用一、促进科技成果转化为现实生产力；二、以市场需求为导向，推动科技进步。科学发现、企业家才能和风险投资的有机结合，推动新兴产业的产生与发展。二、风险投资的参与主体1、风险投资者2、风险投资机构3、风险企业1、风险投资者富有的家庭和个人、机构投资者、大公司资本、私募证券基金、共同基金风险资本来源的差异分析：为什么20世纪80年代以后风险资本的来源结构发生了重大变化，有集中于机构投资者的趋势？2、风险投资机构—筹集资金、评估选择投资项目、参与被投资企业的经营管理、盈利退出。有限合伙制：P194公司制：子公司：3、风险企业—通常是一些具有发展潜力的、新兴的高新技术中小企业。两高五新企业：两高是指高科技、高成长；五新是指新经济、新服务、新能源、新材料、新农业。4、风险投资参与时机选择：前期融资投资：创业资本：产品或技术的酝酿与发明阶段；开业资本：技术初步完善和产品试销阶段；早期发展资本：企业开始正式生产，初步形成规模阶段。后期融资投资：扩展资本：风险企业技术完善与生产扩展阶段；过渡性资本：风险企业成熟阶段，产品进入大工业生产阶段；投资转型资本：重组资本：风险杠杆收购资本：产权交易市场三板市场原NET.STAQ中关村企业主板退市创业板市场主板市场沪市主板深市主板深圳中小板不同时期介入考虑的主要问题是什么？三、风险投资的运作过程（一）项目选择（二）项目投资合约的设计与签订（三）项目管理与监控（四）风险投资的退出项目选择1、选择原则与方法：（1）每项投资承受的风险不多于两种：研发风险、生产风险、市场风险、管理风险和发展风险，通常不能同时接受其中的两种风险。（2）遵循V=P×S×E公式：V为投资价值；P为市场需求大小；S为产品、技术或服务的独特性与可行性；E为企业家（管理团队）的素质。（3）其他因素相近时以P为参照系2、风险投资项目选择的操作流程（1）项目遴选：是否符合投资方向；是否达到一定的技术含量标准；是否具有一定的商业前景；（2）项目评估：风险企业所处的行业；风险企业所处的阶段；风险企业要求的投资规模；风险企业所处的地理位置；风险企业家的素质；指标评价体系市场吸引系统；产品技术系统；管理能力系统；环境支持系统；退出变现系统；投资分析的一个基本框架（3）项目决策风险投资风险大，但不是盲目，是可以预期的；是依靠各类专业人才、机构来做大量审慎、严格的调查工作，以求达到项目决策的最大限度的科学性，获得在控制风险条件下的最大化收益。投资合约的设计与签订（一）项目定价哈佛定价法：曲棍球法：（二）确定金融工具债券普通股混合证券（三）分阶段投资（四）报酬体系（五）直接参与管理（六）投资变现（投资退出）风险资本退出的三种方式一是首次公开发行即IPO，风险投资家可以在证券市场上出售风险企业的股份以收回投资；通过并购（广义）这一股权交易模式退出；第三种退出方式就是清算和破产，这是一种“不情愿的退出”。IPO退出（一）李宁有限公司风险投资公司：新加坡政府投资公司和中国鼎晖投资1850万美元持股情况：持有公司19.9%和4.6%的股权2004年6月，李宁公司在香港主板成功上市。退出：两公司迅速减持股份至15.19%和3.5%。（二）盛大公司风险投资：2003年3月，“软银亚洲”向盛大网络投资4000万美元持股情况：持有公司24.9%的股权2004年5月，在纳斯达克股票交易市场交易退出：在上市之初，软银就减持了5.6%的盛大股份，套现1725万美元，其仍持有盛大19.3%的股份，按2004年10月的盛大市价计算，其市值在8亿美元以上，是其初始投资的20多倍。并购方式中邮酒店中国邮政集团2007年6月18日通过上海产权市场成功转让了首批13家邮政酒店，香港卓越金融旗下的“你的客栈酒店有限公司”斥资近2亿元，将其中11家酒店收入囊中。这一交易，让中国邮政实现了主辅分离。另一方面，作为产业投资机构，香港卓越金融介入后，对这些邮政酒店进行包装，打造成连锁酒店，重新推向市场。私募股权投资尽职调查介绍风险投资的运作过程风险投资者被选定的风险企业成长中的风险企业风险投资机构稳定阶段风险企业投资摹集资金扩大生产发展项目筛选资金投入管理监督并购或出售等模式收回投资四、风险投资业务直接进行风险投资担当风险企业的融资顾问帮助风险投资顺利退出创新的风险投资业务：风险租赁、麦凯恩投资、风险杠杆并购五、一些著名风投企业介绍1．鼎晖投资基金管理公司鼎晖投资基金管理公司（简称鼎晖投资），其前身是中国国际金融有限公司（CICC）的直接投资部。投资领域:日用消费其它行业网络产业电信通讯环保节能。典型投资案例:永乐电器分众传媒中国移动鹰牌陶瓷长天控股新浪网南孚电池蒙牛乳业李宁运动用品太洋药业速达软件恒生电子桑德集团2.深圳市创新投资集团有限公司深圳市创新投资集团是以资本为主要联结纽带的母子公司为主体的大型投资企业集团，于2002年10月正式成立。集团核心企业——深圳市创新投资集团有限公司的前身为深圳市政府于1999年8月26日发起设立的深圳市创新科技投资有限公司。深圳创新投是国内资本规模最大、投资能力最强、最具竞争力的内资创业投资公司，注册资本16亿元人民币，可投资能力超过60亿元人民币。投资案例：境内外资本市场成功上市的企业包括潍柴动力、同洲电子、中材科技、科陆电子、西部材料、远望谷、怡亚通、丰泉环保、三诺电子、网龙网络、慧视国际、东方纪元、珠海炬力、九城数码和中芯国际等。3.IDG技术创业投资基金美国国际数据集团（InternationalDataGroup）是全世界最大的信息技术出版、研究、会展与风险投资公司。IDG公司2005年全球营业总收入达到26.8亿美元。IDG集团公司创建于1964年，总部设在美国波士顿。董事长麦戈文IDGVCPartners已成为中国风险投资行业的领先者，管理总金额达8亿美元的风险基金。到2007年12月18日，IDGVC成功实现了4家公司上市和并购，创造了中国风险投资业界集中退出的新记录。熊晓鸽，美国国际数据集团（IDG）全球常务副总裁兼亚洲区总裁，IDG创业投资基金合伙人。IDG技术创业投资基金投资领域：IDGVCPartners投资于各个成长阶段的公司，主要集中于互联网、通讯、无线、数字媒体、半导体和生命科学等高科技领域。投资案例：目前已经在中国投资了100多个优秀的创业公司，包括携程、百度、搜狐、腾讯、金蝶等公司，已有30多家所投公司公开上市或并购。排名创投机构退出企业行业IPO地点退出回报率1中比基金金风科技能源SZSE（深）5300%2江苏高投中国高传制造业HKMB5191%3软银赛富完美时空互联网NASDAQ3115%4软银集团阿里巴巴互联网HKMB3025%5国泰财富泛华保险金融NASDAQ2944%6联创投资西部矿业能源SSE（上）2597%7软银赛富中国数字电视ITNYSE1899%8鼎晖投资航美传媒传媒娱乐NASDAQ1493%9鼎晖投资百丽国际连锁经营HKMB1406%10崇德资本易居中国房地产NYSE1100%高风险，更是高收益作业：名词解释：风险企业、风险投资运行程序简答题：什么是风险投资？它对我国经济发展有何作用？