11 风险理财（吕多加）

《中央企业全面风险管理指引》辅导班2中央企业全面风险管理指引引言第一章总则第二章风险管理初始信息第三章风险评估第四章风险管理策略第五章风险管理解决方案第六章风险管理的监督与改进第七章风险管理组织体系第八章风险管理信息系统第九章风险管理文化第十章附则说明：•风险理财在指引中不作为一个单独的章节•与各个部分都有关系•在几处有明确的提及3中央企业全面风险管理指引第四条本指引所称全面风险管理，指企业围绕总体经营目标，通过在企业管理的各个环节和经营过程中执行风险管理的基本流程，培育良好的风险管理文化，建立健全全面风险管理体系，包括风险管理策略、风险理财措施、风险管理的组织职能体系、风险管理信息系统和内部控制系统，从而为实现风险管理的总体目标提供合理保证的过程和方法。第二十七条一般情况下，对战略、财务、运营和法律风险，可采取风险承担、风险规避、风险转换、风险控制等方法。对能够通过保险、期货、对冲等金融手段进行理财的风险，可以采用风险转移、风险对冲、风险补偿等方法。第六十七条本指引在中央企业投资、财务报告、衍生产品交易等方面的风险管理配套文件另行下发。引言4风险理财小结回答三个问题：1.什么是风险理财？2.为什么要做风险理财？3.怎么做风险理财？5风险理财的一般概念本节讨论的内容：•什么是风险理财•风险理财的必要性•风险理财的历史发展•风险理财的特点•风险理财与公司理财6风险理财风险理财是用金融手段管理风险风险理财的一般概念–例如，公司为了转移自然灾害可能造成的损失而购买了巨灾保险–例如，公司在对外贸易中产生了大量的外币远期支付或应收账款，为了对冲可能的利率变化给公司造成的损失，公司使用了外币套期保值，以降低汇率波动的风险–例如，公司为了应对原材料价格的波动风险，在金属市场上运用期货进行套期保值–例如，公司为了应对可能的突发事件造成的资本需求，与银行签订了应急资本的合同7风险理财是全面风险管理的重要组成部分•对于可控的风险，所有的风险控制措施，除了规避风险在特定范围内完全有效外，其余均无法保证损失不会发生。因此，即使对于可控的风险，如果存在发生重大损失的可能，只有风险控制而无风险理财，仍不能提供合理的保证，使人安心•风险理财可以针对不可控的风险•风险理财的发展迅速，形式灵活，覆盖的风险面广，有很多创新，日益变成企业经营中不可回避的重要内容风险理财的必要性风险理财的一般概念8风险理财的历史发展•最初的风险理财只是准备金•然后有了保险、期货等金融市场的单一方法•80年代财产保险和责任保险承保能力的不足迫使许多公司开始考虑传统保险的替代品，如自保或专属保险公司、对财务损失的应急借款协议等•从80年代开始，随着金融混业经营的发展，金融和保险之间的联系变得越来越密切，特别是90年代以来，投资银行等其它金融机构也通过新的融资安排提供急需的保险。衍生产品的出现和金融市场的管制放松而呈现出金融一体化加速的趋势•90年代对巨灾保险的需求导致了保险的期货和期权的发展。人们开始在投资组合中使用结构化证券，比如利率指数化的债券，大量新型的风险理财产品进入市场•全球经济一体化的发展，全球产业链的再分工，发达国家的产业升级加速，使得大量的、非金融跨国公司进入金融领域。传统产业与金融业的融合，造成新一轮的规模更大的“混业经营”，传统产业链中的许多风险金融化，衍生产品蓬勃发展风险理财的一般概念9•风险理财的手段既不改变风险事件发生的可能性，也不改变风险事件可能引起的直接损失程度•风险理财需要判断风险的定价，因此量化的标准较高，即不仅需要风险事件的可能性和损失的分布，更需要量化风险本身的价值•风险理财的应用范围一般不包括声誉等难以衡量其价值的风险，也难以消除战略失误造成的损失•风险理财手段技术性强，许多风险理财工具本身有着比较复杂的风险特性，使用不当容易造成重大损失风险理财的特点风险理财的一般概念10风险理财与公司理财风险理财过去被认为是公司财务管理的一部分，现在则认为其在很多情况下超出了公司财务管理的范畴风险理财注重风险因素对现金流的影响风险理财影响公司资本结构，注意以最低成本获得现金流风险理财成为公司战略的有机部分，其风险经营的结果直接影响整体价值的提升风险理财的一般概念11•传统的风险理财是损失理财，即为可能发生的损失融资，补偿风险造成的财务损失，如购买保险。传统风险理财的目的是降低公司承担的风险•与损失理财相反，公司可能通过使用金融工具来承担额外的风险，改善公司的财务状况，创造价值–例如，一家公司在公司应收账款的限度之内，加大一般客户的交易份额，并对其收取较高的信用费用–又如，一家矿产公司在市场上通过期货的方式出卖产品，增加收入的稳定性，提高回报•风险理财对机会的利用是整个经营战略的有机组成部分和战略举措风险理财创造价值风险理财的一般概念12风险理财的策略与方案本节讨论的问题：•风险理财的策略•风险理财的方案•衍生产品及其风险管理13风险理财的策略风险管理工具适用性风险理财工具举例风险承担强准备金、应急资本风险规避弱退出策略融资风险转移强保险、期权风险转换强金融互换、期权组合风险补偿强应急资本、准备金风险控制弱应急资本风险对冲强资本组合、期货、期权风险理财的策略与方案14选择风险理财的策略•与整体风险管理策略一致，通盘考虑•根据所面对风险的性质•选择具体的风险理财工具：准备金，保险，应急资本，期货，期权，其它衍生产品，。。。•考虑成本与收益的平衡风险理财的策略与方案15与整体风险管理策略一致•根据风险管理整体策略确定的风险偏好和承受度确定风险理财的目标•量化风险的特性及其价值•考虑到如对公司的资产负债率等的影响•对如“零容忍度”的具体安排•通盘考虑风险理财的策略与方案16•风险与风险理财手段匹配战略风险财务风险运营风险运营风险1.市场竞争风险15.利率风险23.销售渠道效率风险37.计量风险2.人力资源风险16.汇率风险24.流程再造的风险38.质量风险3.客户需求风险17.价格风险25.内部规范变动的风险39.环境风险4.技术革新风险18.理财工具风险26.客户管理风险40.商誉风险5.供应链风险19.资金风险27.人员流动风险41.道德风险6.外部资源获取风险20.预算风险28.销售量风险42.绩效管理风险7.总部决策风险21.信用风险29.产品结构风险43.信息资源管理风险8.社会/政治环境波动风险22.税收风险30.费用管理的风险44.信息系统风险9.政策风险法律风险31.物流的风险45.授权的风险10.行业风险危害性风险32.库存管理风险46.监督检查风险11.商业模式风险51.安全风险33.运营中断的风险47.外部欺诈风险12.组织变革风险52.健康风险34.合作/外包风险48.固定资产管理风险13.内部资源配置风险53.偷盗风险35.合同风险49.资本支出风险14.投资风险54.恐怖袭击风险36.数量风险50.投资评估风险风险理财的策略与方案根据所面对风险的性质17选择具体的风险理财工具•合规的要求•可操作性，包括法律法规环境•企业的熟悉程度•风险理财工具的风险特性•不同的风险理财手段可能适用同一风险风险理财的策略与方案18成本与收益的平衡•风险理财的基础是对风险的定价•相对于其它的风险管理手段，风险理财的成本与收益比较容易计算•要注意纠正忽视风险价值的心理风险风险调整前的回报曲线回报风险风险调整后的回报曲线回报风险理财的策略与方案19∞风险理财的策略与方案20复杂的风险理财策略在存留风险与转移风险之间取得质与量的平衡以风险管理手段理财，包括用风险资源直接融资1000万1亿2亿3亿4亿5亿单位:美元BP风险理财策略自留自留转移MMPForwardContract例子风险理财的策略与方案21衍生产品•衍生产品(Derivative)是其价值决定于一种或多种基础资产或指数的金融合约•常用衍生产品包括：–远期合约(ForwardContract)–期货(Futures)–互换(Swap)–期权(Option)•运用衍生产品进行风险管理–增加自己愿意承担的风险–消除或减少自己不愿承担的风险–转换不同的风险风险理财的策略与方案22衍生产品的特点•衍生产品的好处–准确性–时效–使用方便–成本优势–灵活性–对于管理金融市场等市场风险有不可替代的作用•衍生产品的杠杆作用很大，因而风险很大，如用来投机可能会造成巨大损失风险理财的策略与方案23•满足合规的要求•与公司的业务和发展战略保持一致•建立完善的内部控制措施，包括授权、计划、报告、监督、决策等的流程和规范•采用能够准确反映风险状况的风险计量方法，明确头寸、损失、风险限额•完善的信息沟通机制，保证头寸、损失、风险敞口的报告及时可靠•合格的操作人员衍生产品的风险管理风险理财的策略与方案24损失事件管理本节介绍的内容：•损失融资•风险资本•应急资本•保险•专业自保25•损失事件管理是指对可能给企业造成重大损失的风险事件的事前、事中、事后管理的方法。损失包括企业的资金、声誉、技术、品牌、人才等•损失融资是为风险事件造成的财物损失融资，是从风险理财的角度进行损失事件的事后管理，是损失事件管理中最有共性、也是最重要的部分•企业损失分为预期损失和非预期损失，因此损失事件融资也相应分为预期损失融资和非预期损失融资•预期损失融资一般作为运营资本的一部分，而非预期损失融资则是属于风险资本的范畴损失融资损失事件管理26•风险资本即除经营所需的资本之外，公司还需要额外的资本用于补偿风险造成的财务损失•传统的风险资本表现形式是风险准备金•风险资本是使一家公司破产的概率低于某一给定水平所需的资金，因此取决于公司的风险偏好–例如，一家公司每年的最低运营资本是5亿元，但是有5%的可能性需要7.5亿元维持运营，有1%的可能性需要10亿元才能维持运营。换句话说，如果风险资本为2.5亿元，那么这家公司的生存概率就是95%，而5亿元的风险资本对应的则是99%的生存概率风险资本损失事件管理27在险值风险资本风险管理策略決定的风险偏好非预期损失预期损失由运营资本补偿非预期损失由风险资本防范概率分布7.5损失事件管理28•应急资本是风险资本的表现形式之一•应急资本是一个金融合约，规定在某一个时间段内、某个特定事件发生的情况下公司有权从应急资本提供方处募集股本或贷款（或资产负债表上的其他实收资本项目），并为此按时向资本提供方缴纳权利费，这里特定事件称为触发事件•应急资本的费用、利息和额度在合同签订时约定•应急资本最简单的形式是公司为满足特定条件下的经营需要而从银行获得的信贷额度，一般通过与银行签订协议加以明确，比如信用证、循环信用工具等应急资本损失事件管理29•应急资本的提供方并不承担特定事件发生的风险，而只是在事件发生并造成损失后提供用于弥补损失、持续经营的资金。事后公司要向资本提供者归还这部分资金，并支付相应的利息•应急资本是一个综合运用保险和资本市场技术设计和定价的产品。与保险不同，应急资本不涉及风险的转移•应急资