资本运营化及资产证券化[1][1]

资本运营及资产证券化国世平一、企业发展的几个模式1、常规性经营1）从事竞争性经营2）处于非常高的风险3）常规性经营最多是温饱4）常规性经营越做越窄二、企业战略性经营2、从事垄断性行业投资1）资金性垄断2）资源性垄断3）技术性垄断4）政府性垄断三、企业的资本运营1、企业从事资本运营是跳跃式发展2、企业从事资本运营是弯道超车3、企业从事资本运营是插上翅膀4、从事资本运营保证企业实现跳跃式发展四、资本运营是通过资产证券化实现1、资本运营是将企业的资产完全证券化2、资本运营是将企业资产进行结构性重组3、资本运营是将企业进行规范性改组五、资产证券化的定义和资产重组1、资产证券化的定义指将资产通过结构性重组转化为证券的金融活动2、资产具体指哪些资产？A、住房抵押贷款；B、汽车消费贷款；C、信用卡应收收款；D、商业不动产抵押贷款；E、银行中长期贷款；F、银行不良资产等等七、资产证券化的实质1、一切都实行证券化2、存量－流量－增量3、所有的不良资产变成优质资产八、企业结构性重组企业结构性重组，就是将基础资产转移给特别目的载体（SPV）以实现破产隔离，并对基础资产的现金流进行重组的过程九、防止信用评级将资产变得模糊1、劣质资产变成优质资产2、简单的资产经过数学变成复杂资产，一般看不懂3、安全资产替代例如，雷曼投行A方案保B方案4、国际评级机构审察不严5、投资者盲目相信大的投行和信用评级机构十、企业证券化指企业的资金筹措，不向银行等金融中介机构借入，而是发行各种证券来实现。公司股票、债券最为典型。十一、美国资产证券化出现的问题1、美国将资产证券化全球化冰岛破产、韩国破产2、美国把虚幻资产证券化一张建房图纸3、美国的美丽虚构替代石油产品十二、资产证券化的运作程序1、参与主体发起人、特别目的载体、信用增级机构、信用评级机构、承销商、服务商和受托人2、一般流程1）确定基础资产并组建资产池2）设立特别目的的载体（SPV）3）资产转移（基础资产从发起人的地方转移给SPV）4）信用增级5）信用评级6）发售证券7）支付对价8）管理资产池9）清偿证券十三、证券化容易出现风险的地方1、降低资产的选择摩根、高盛的收益指标2、复杂的包装雷曼兄弟的成长性、潜在性3、可控性的风险一大批金融工程的设计师弄得谁也看不懂4、法律的分别：美国和中国的不同十四、证券市场容易出现的风险1、证券市场过度投机2、证券市场政策性风险严重3、证券市场面临深刻的危机1）信用危机2）金融与社会危机4、上市公司质量差5、证券公司面临的系统性风险十五、我国股票投资的现状分析1、中国股票是一个投机市场2、中国股票市场的风险很高3、牛市赚钱，熊市赚股票4、技术派和基本面派5、选择股票的原则1）滞胀股；2）业绩好的股票；3）抗跌股6、最近不能买的股十六、我国公司上市的条件1、沪深交易所的共同条件1）股票已经国务院证券管理部门批准向社会公开发行2）公司股本总额不少于5000万元3）开业时间3年以上，最近3年连年赢利，原国有企业依法改建而设立的，或者《公司法》实施后新组建成立的，其主要发起人为国有大中型企业的4）持股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行股份达公司总股份的25％以上，公司股本超过人民币4亿元，其向社会公开发行的股份比例在15％以上5）公司在最近3年无重大违纪行为，财务报表无虚假记载6）国务院规定的其他条件十七、上市的补充规定1、在第一部上市的条件：公司实收股本不得少于500万元人民币，公司向社会发行的股票占实收股本额的比例不低于25％；记名股东不少于25人2、在第二部上市的条件：申请上市的实收股本额要不少于100万元人民币，公司向社会公开发行的股票占实收股本额的比例不少于10％，记名股东不少于300人十八、主板和创业板的区别1、股本的区别1）创业板IPO后总股本不得少于3000万元2）主板发行前股本总额不少于人民币3000万元；发行后股本总额不少于人民币5000万元十九、发行人关键门槛的区别1、创业板1）发行人应当主要经营一种业务2）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十3）发行前净资产不少于两千万元2、主板1）最近3个会计年度净利润均为正且累计超过人民币3000万元2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元3）最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%4）最近一期末不存在未弥补亏损二十、资产证券化的特征和意义1、资产证券化的特征1）资产证券化是资产支持的融资2）资产证券化是结构性融资3）资产证券化是表外融资（例如银行的外表性收益）2、资产证券化的意义1）从发起人来看a增加资产流动性b提升资产放债管理能力C实现低成本融资d增加收入来源2）从投资者来看(投行)a提供多样化的投资品种b提供更多的合规投资C降低资本要求3、从金融市场、经济体的角度看a提供新的投融资途径B提高资本配置的有效性C提高金融系统的安全性如果没有有效监管，会加大系统性风险例如所有的欧洲银行二十一、资产证券化的核心1、破产隔离是资产证券化的核心2、实现破产隔离的两种方式1）特殊目的信托（SPT）在SPT方式下，资产转移是通过信托实现，即发起人将基础资产信托给作为受托人的SPT，成立信托关系，由SPT作为资产支持证券的发行人发行代表对基础资产享有权利的信托受益凭证。2）特殊目的公司（SPC）在SPC方式下，专门设立作为资产证券化SPV的公司SPC，发行人将基础资产以出售的形式转移给SPC,SPC以基础资产为支持向投资者发行证券。由于发起人已经将基础资产出售给SPC，这一资产的所有权就属于SPV，发起人的债权人就不能再对已不属于发起人的基础资产主张权利，从而实现了基础资产与发起人的破产隔离。3、真实出售的资产转移通过资产转移实现基础资产与发起人的破产隔离，一个关键就是这种资产转移必须是真实出售。1)资产转移时真实出售的判断2)资产转移后真实出售的判断二十二、外汇投资应该规避的风险1、美元和日元对冲2、美元的走势决定其他货币的走势3、决定美元走势的因素4、美元不可能放弃储备货币5、美元还希望获取铸币税6、持有美元，加上购买B股二十三、资产证券化的八大要素1、健全的法律制度2、精确的现金流分析3、谨慎的会计处理4、有公信力的信用评估5、全面性的投资银行6、完善的国债市场7、活跃的二级市场8、多样化的投资者二十四、黄金和其他资产的投资1、黄金和美元的关系2、石油和美元的关系3、原料和美元的关系二十五、投资银行（一）投资银行的概念1、投资银行的定义投资银行实际上并不是一般意义上的银行，属于非银行金融机构。虽然有投资，但其本身并不从事“投资”，它一般不以自己的资金作为永久性的生产性投资，仅仅协助政府或企业发行证券，并使投资者获得这些证券。投资银行也不是一般意义的“银行”，商业银行主要是从事吸收存款、发行贷款，而投资银行主要是从事证券的发行和二级市场上的非储蓄金融中介机构业务。（二）投资银行业务范围的理解1、最广义的范围几乎包括所有的金融业务。从国际企业承销、分支机构零售业务行销到各式各样的金融服务。2、次广义的范围涵盖所有资本市场的活动，从证券承销、公司理财、企业并购、咨询服务基金管理、风险投资到商人银行及金融机构非零售的巨额交易活动等。3、次侠义仅包括部分资本市场上的活动，尤其是着重于证券承销和企业并购两项业务。基金管理、风险投资、金融商品交易、风险管理等业务则未涵盖在内。4、最侠义也就是投资银行最传统的功能，相当于我国证券公司的业务，包括初级市场的承销业务和次级市场的经纪和自营业务。（三）投资银行的业务范围1、股权与债权的承销1）包销2）代销2、经纪与自营业务3、募集1）公募2）私募4、合并与收购1）合并合并是指两家公司结合为一A、吸收合并消灭公司，申请解散，称为吸收合并B、存续合并存续公司，申请变更登记，称为存续合并C、创设合并两家或两家以上的公司同时消灭而成立另一家新的公司，称为创设合并2）收购A、股权收购股权收购是指直接或间接购买目标公司部分或全部的股权，使其成为收购一方的转投资事业。B、资产收购资产收购则是指收购者依其需求，购买目标公司部分或全部的资产，直到目标公司资产销售一空时，可以出售资产的收入来支付清算股权，并同时结束营运。5、公司重组1）资产重组2）行业重组3）公司内部重组6、风险投资1）采用私募的方式为企业募集资金2）对于某些潜力巨大的企业有时也进行直接投资，成为其股东3）更多的投资银行是设立“风险基金”或“创业基金”，向这些企业提供资金来源。7、项目融资8、金融创新金融创新的工具（衍生工具）一般分为三类：A、期货、B、期权、C、掉期。利用衍生工具的策略有三：1）套利2）套期保值3）投机9、基金管理10、咨询服务咨询服务是指投资银行为客户提供有关资产管理、负债管理、风险管理、流动性管理、投资组合设计、估价等多种咨询服务。11、公司理财（三）投资银行业务的特点1、广泛性2、专业性3、创新性（四）投资银行与商业银行的区别1、资金来源与资金运用上的区别2、融资功能与方式上区别3、业务内容和活动范围的区别4、投资银行的开拓性强于商业银行（五）投资银行的功能1、媒介资金供需2、构造证券市场3、优化资源配置4、促进产业集中（六）美国金融创新的思考1、应该不应该采取低利息政策2、应该不应该采取多印钞票政策3、应该不应该实行混业经营4、应该不应该加速资产证券化5、应该不应该银行放款的条件下降6、应该不应该泛用劣质金融资源（七）中国金融创新不足1、中国金融证券化不足2、中国没有混业经营3、中国人民币没有全方位自由兑换4、中国的银行没有放大资金的功能5、中国的银行缺乏金融产品（因为不怕钱使用不出去）（八）金融监管的重要性1、金融创新就是不断突破金融监管2、金融监管可以控制创新的破坏性3、金融监管的难度越来越大4、金融监管与放松监管矛盾谢谢