2篇第6章风险与报酬

@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement第二篇财务管理价值观念@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement内容第五章货币时间价值1第六章风险与报酬2第七章证券估价3第八章资本成本[e-mail],ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement第六章风险与报酬第一节风险与报酬概述第二节风险与报酬：单项资产第三节风险与报酬：组合资产第四节风险与报酬：资本资产定价模型@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement第一节风险与报酬概述一、风险与报酬的概念（一）报酬与报酬率1.报酬。任何个人或组织进行投资的目的都在于获得一定的回报。所谓报酬,从理论上讲，是指一定时期内投资者投资于某项资产所获得的回报。@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement（一）报酬与报酬率1、报酬一般而言,投资者投资的预期报酬主要来源于三部分：一是投资者所得的现金，如股票的现金红利和债券的利息收入等；二是资本利得或损失,即投资者从资产价格上升中得到的利得或在资产价格下降中遭受的损失；三是在投资期内投资者所得现金进行再投资时所获得的再投资收益。@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement例例如,你现在拥有清华同方公司的股票5000股,本年末全部卖出,你的报酬一般可能由以下三部分组成：(1)现金股利。作为清华同方公司的股东,若公司本年度每股分配现金股利0.50元,那么你将会得到2500元现金收入,这就是现金股利。(2)资本利得(或损失)。假设在本年末,你将拥有的清华同方5000股股票全部出售(原来购买成本每股20元),出售价格每股24元,这样你将从股票价值的变动中获得20000元(5000×4元)的资本利得。(3)红利的再投资报酬。若你将分配的股利进行再投资,又获得10%的投资报酬,这一报酬即为再投资报酬,它属于机会成本的范畴。@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement2、报酬率2.报酬率必要报酬率指准确反映期望未来现金流量风险的报酬。我们也可将其称为人们愿意进行投资（购买资产）所必须赚得的最低报酬率。期望报酬率指你若进行投资，估计所能赚得的报酬率。实际报酬率在特定时期实际赚得的报酬率。@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement3、三种不同的报酬率首先，根据其它同等风险的可能投资，确定你愿投资所需的最低报酬率，这是必要报酬率。其次，估计进行投资的报酬率即期望报酬率。然后，决定是否进行投资。如果期望报酬率大于必要报酬率，投资所得大于其成本，则增加了你的投资价值，反之则减少了你的投资价值最后，经过一段时间后，你的投资有了回报，这一回报是实际报酬率。@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement（二）风险如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不确定的，就叫有风险。如果这项行动只有一种后果，就叫没有风险。什么是风险呢?一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement风险的概念风险是事件本身的不确定性，具有客观性。风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期内”的风险。严格说来，风险和不确定性有区别。风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定性是指事前不知道所有可能的后果，或者虽然知道可能的后果，但不知道它们出现的概率。从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement二、风险的类别风险产生原因主要有两方面：一是缺乏信息，二是决策者无法控制事物的未来进程风险的特征。二、风险的类别(一)市场风险和企业特有风险1.市场风险。市场风险是指那些对所有的企业产生影响的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。→@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement(一)市场风险和企业特有风险2.企业特有风险。企业特有风险是指发生于个别企业的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，因而可以通过多角化投资来分散，即发生于一家企业的不利事件可以被其他企业的有利事件所抵消。这类风险称可分散风险或非系统风险。@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement(二)经营风险和财务风险1.经营风险从企业本身来看，风险可以分为经营风险(商业风险)和财务风险(筹资风险)两类。1.经营风险。经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险主要来自以下几方面：（1）市场销售：市场需求、市场价格、企业可能生产的产品数量等不确定，尤其是竞争使供产销不稳定，加大了风险。（2）生产成本：原料的供应和价格、工人和机器的生产率、工人的工资和奖金都是不确定因素，因而产生风险。（3）生产技术：设备事故、产品发生质量问题、新技术的出现等均不容易预见，因而产生风险。（4）其他：外部的环境变化，如天灾、经济不景气、通货膨胀、有协作关系的企业没有履行合同等，企业自己不能左右，产生风险。经营风险使企业的报酬变得不确定。@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement2、财务风险2.财务风险。财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也称筹资风险。举债加大了企业的风险。运气好时赚得更多，运气不好时赔得更惨。如果不借钱，企业全部使用股东的资本，那么该企业没有财务风险，只有经营风险。@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement确定性等值(CE)某人在一定时点所要求的确定的现金额，此人觉得该索取的现金额与在同一时间点预期收到的一个有风险的金额无差别.三、风险报酬与财产效用@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement确定性等值期望值风险爱好确定性等值=期望值风险中立确定性等值期望值风险厌恶大多数人都是风险厌恶者.风险态度@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement你有两个选择(1)肯定得到$25,000或(2)一个不确定的结果：50%的可能得到$100,000，50%的可能得到$0.赌博的期望值是$50,000.如果你选择$25,000，你是风险厌恶者.如果你无法选择，你是风险中立者.如果你选择赌博，你是风险爱好者.风险态度[e-mail],ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement风险报酬与财产效用为什么投资者大多属于风险厌恶者？对这一问题可用效用理论来回答：效用理论的核心是财产边际效用递减规律。例如：假期若你参加了一项野外生存活动，现在你已经到了生存的极限(你没有任何有价值的财产)。而现在得到100元，那么你将用来满足最迫切的需要(例如购买维持生命的食品等)；你再得到100元，你可能将它消费，但这100元显然不如以前那样迫切。因为后100元（即边际100元）的效用小于前100元的效用。再进一步增加的财产其效用情况则依次类推，因此，我们认为财产边际效用是递减的@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement财产边际效用具有财产常数边际效用的某些人，将1元“收入”收益的价值与1元“损失”收益的价值看成一样大，对风险持无所谓态度。而具有财产递减边际效用的人，损失1元的“痛苦”大于1元享受的“愉快”，由于财产的递减效用，因此他们会竭力反对风险，并要求任何高风险投资都要有很高的收益。@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement风险报酬风险报酬的概念――投资者所要求的超过资金时间价值的那部分额外报酬。风险越大，要求的报酬越高；反之，风险越小，要求的报酬则越低。因此，世界上没有免费的午餐。任何声称低风险、高收益的投资都是值得怀疑的。@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement风险报酬（风险溢价）风险报酬有两种表示方法：（1）风险报酬额（2）风险报酬率通常用相对数来加以计量。@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement风险投资与报酬投资决策按风险程度不同可以分为三类：（1）确定性投资决策（几乎不存在）（2）风险性投资决策（大多数投资决策属于这一类）（3）不确定性投资决策（规定主观概率后可以转化为风险性投资决策）人们进行风险投资的原因是：（1）几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险；(2)平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬越高。表给出了美国不同投资方向的收益和风险状况，不难看出风险与收益的相关关系。@163.comCollegeofAccounting,ShandongUniversityofFinance财务管理financialmanagement第二节风险与报酬：单项资产（一）概率分布（probabilitydistributi