国泰君安-贵州茅台估值模型

股票代码：600519股票名称：贵州茅台估值日期：2008/3/4所属行业：天软食品、饮料估值日总股本（百万）944估值日流通股本（百万）：估值日收盘价（元）：220.93估值日B股（百万）：DCF估值：846.02估值日H股（百万）：DDM估值：319.08估值日B股收盘（元）：历史数据类型：1.00最新年报报告期：最后修改日期：2008/06/12最新报告期：当前版本号：V6.7重要提示:温馨提示：（1）本估值模板(V6.0后版本）是按照“新会计准则”编制收入成本预测假设蓝色为历史数据,自动从天软金融分析.NET获取利润表蓝色为历史数据,自动从天软金融分析.NET获取资产负债蓝色为历史数据,自动从天软金融分析.NET获取现金流量自动生成营运资本自动生成（现金流量表中一些子项的详情）资本投资自动生成债务自动生成DCF估值自动生成DDM估值自动生成输出三大报表和主要财务指标的格式输出，可以把此页的内容直接粘贴到Word报告中财务分析自动生成其他报表最近6年用户自定义报告期类型数据＋最近6个季度数据，供参考！现金原始表最近6年现金流量表，供参考！历史比率要假设数据的最近5年历史比率,方便观察历史比率走势和进行预测致谢：更新日志:2006/10/132006/10/16由于本估值模版考虑了很多情况及提供了多种算法，因此一般情况下（“收入成本预测”和“分业务收入”例外，此Sheet是用户唯一可以自由发挥的地方），用户不能在已有的“行中、列中”随意删除、增加；否则，可能造成程序的异常运行！！！但是，用户可以在已有的“行下、列右”进行增加、删除。（1）修改了有时在打开的时候,不能进行预测的Bug（2）当用户修改公司代码后，需要按“提取历史数据”按钮提取最新可取到的财务数据和估值日对应的收盘价和总股本（3）当用户仅仅修改了估值日期后，也需要按“提取历史数据”按钮，提取和此股票对应对应的估值日的总股本和收盘价（注：在此情况下，不会影响用户以前对此公司的一些个性化假设）（4）请研究员注意：目前系统提供的缺省未来年度数据，仅供参考！！！请根据实际情况，进行修改研究员可公司的实际情况，自由发挥。计算出未来N年的主营收入增长率、主营成本、营业费成本预测用、管理费用占主营收入比例等。“收入成本预测”是天软估值模型的入口参数（5）增加查看报表附注功能。方法1：在“假设”历史数据部分，双击鼠标；方法2：在“假设”历史数据部分，点击鼠标右键，选择“天软科技－附注”（1）考虑了新股发行和再融资对股东权益的影响（2）提取数据的加速（2）缺省单位修改为:百万元/百万股（1）修改了缺省β系数计算方法,缺省取最近1年的β系数（3）所有用户可以输入的底色都修改为黄色提取历史数据2006/10/172006/10/22（3）增加简要财务报表页,可直接应用于报告中,或者观察预测数据是否合理（1）增加DDM估值方法2006/10/30（1）增加DCF估值和DDM估值的折现系统的幂乘方选项2006/11/10（2）增加收入成本预测页,研究员可根据所研究公司的需要,自设相关指标.最终得到相关的比率,和深圳天软科技提供的估值模块进行挂接（1）在“假设”页中，增加预计增发和预计配股预测。对于预计增发和预计配股，自动调整资产负债表中的股本和资本公积金2006/12/3（1）在“DCF”和“DDM”估值的敏感性分析中，增加了一些不同贴现率对应下的敏感性分析2006/12/21（2）在“利润表预测”页中，增加了“主营增长率”，“主营毛利率”，“EBIT”，“EBTDA”等指标（3）简化了“现金流量表预测”页面中的显示项（1）修改了对于即将上市的新股,不能进行预测的Bug2007/3/16（1）对于没有上市的新股，“目录”页下的估值日收盘价返回此股票的发行价；对于已经上市的股票，返回其估值日的收盘价2007/4/30（1）考虑了公司可转债转股引起的总股本和资本公积金的变化2007/6/1（2）对简要财务报表进行了简化（1）简化了“现金流量”显示的内容2007/7/17（2）增加了“营运资本”。其中包含了“现金流量”中的经营性应收、经营性应付、资产减值准备各个子项详情、折旧和摊销详情、资本性支出详情2007/7/23（3）增加了“现金原始表”页，返回历史的现金流量表，供参考（4）在“假设”页中，增加“固定资产折旧年限”假设（5）对所有计算方法进行了说明，对所有构稽计算项的计算方法进行了批注（6）增加了“输出”页-三大报表和主要财务指标的带格式输出，可直接粘贴到Word报告中2007/8/2（2）增强和细化了DCF估值的计算方法（包括显性、半显性阶段等、WACC算法等）（3）考虑了公司未来期权行权对公司总股本的影响（4）在“收入成本预测”中增加了收入、成本、资本性支出接口，供研究员手工维护（5）修改“假设”中的高速增长年限的缺省值为10年（6）在“债务”页中，考虑了公司可转债转股对利息费用的影响2007/8/7（2）提取历史数据的加速（3）新增FAQ，答复用户在使用过程中的常见问题2007/8/10（1）“输出”中的资产负债表一些显示字段的修改（2）一些显示名称的标准化2007/8/23（1）对“财务分析”的指标进行了重新排列。增加了投资资本周转率、应用资本周转率、ROIC、ROCE等指标（2）在“营运资本”中增加了经营性长期资本、投资资本、应用资本（1）用户可以自由选择要预测的未来年数（最大可预测年数为20年）（1）增加“其他报表”页，研究员可自由选择希望查看的报告期（如：中报，年报，一季度，三季度）；同时可查看最近6个季度报告数据（4）在假设页面,增加可选的预测方法（2）增加历史比率页（最近5年）,可方便地观测到与假设相关的指标的历史走势,以便对未来假设数据进行预测当用户在“目录”中的股票代码中输入股票代码后，为取得和股票代码对应的历史数据，需要再点击【提取历史数据】按钮！！！（注：不更改股票的时候，不需要点击此按钮）（1）重要更改：原有各个版本估值模型（Ver5.1前版本），当用户打开估值模版的时候，自动取历史数据。为了修改此问题及加速取历史数据的速度，目前修改为（Ver5.1之后各个版本）不自动取历史数据。（1）在“假设”页中，增加了应收帐款、其他应收款、存货、应付票据、应付帐款、预付帐款、待摊费用、预收帐款、预提费用等几种新的预测方法（包括常用比率预测、绝对值预测）。研究员可以根据自己的实际情况，进行选择（2）在“假设”页中，增加了货币资金、应收帐款、其他应收款、存货、应付票据、应付帐款、预付帐款、待摊费用、预收帐款、预提费用、减值准备的绝对值输入接口。研究员可直接在预测值中输入预测数据（4）增加在收盘作业时，暂停对外服务的提示（一般在交易日的15：15－15：35）（3）一些显示问题的修正2007/9/18（1）对“假设”中的“最低借款余额”与“最低现金余额（最低货币资金余额）”进行了说明（2）对“DCF”估值和“DDM“估值中的β取值，进行了说明（最好用最近3年的β，对于上市未满3年的公司，建议使用行业股票最近3年β的算术平均）2007/10/102007/10/262007/12/42007/12/202008/1/222008/2/52008/2/262008/4/292008/5/102008/5/292008/6/12FAQ2007/8/7（3）删除“收入成本预测”中的营业费用和管理费用的假设（4）当用户仅仅修改了估值日期后，也需要按“提取历史数据”按钮，提取和此股票对应对应的估值日的总股本和收盘价（注：在此情况下，不会影响用户以前对此公司的一些个性化假设）（8）修改“假设”中的预付帐款的缺省算法修改为：预付帐款/主营业务成本(%)（2）修改“假设”中的新增长期借款、新增无形资产投资的缺省值为0（1）在“财务分析”中增加资产结构分析、负债结构分析、资产同比分析、负债同比分析等（3）修改“假设”中的最低现金余额的缺省取值为最近3年算术平均（4）修改“假设”中的应收帐款的缺省算法修改为：应收账款/主营业务收入(%)（5）修改“假设”中的其他应收款的缺省算法修改为：其他应收款/主营业务收入(%)（6）修改“假设”中的存货的缺省算法修改为：存货/主营业务成本(%)（7）修改“假设”中的应付帐款的缺省算法修改为：应付帐款/主营业务成本(%)（2）提取数据的加速，打开Excel模板的时候的加速（7）调整短期贷款、长期贷款、存款利率的缺省值（3）假设中的“营业税金及附加”、“营业费用”、“管理费用”中增加绝对值预测方法（9）修改“假设”中的待摊费用的缺省算法修改为：待摊费用/(营业费用+管理费用)(%)（10）修改“假设”中的预收帐款的缺省算法修改为：预收帐款/主营业务收入(%)（11）修改“假设”中的预提费用的缺省算法修改为：预提费用/(营业费用+管理费用)(%)（1）按新会计准则，修改了估值模板（1）增加“分业务收入”Sheet，供研究员自己维护（2）DCF页面中的EBIT错位的修正1﹑增加查看报表附注功能。方法1：在“假设”历史数据部分，双击鼠标；方法2：在“假设”历史数据部分，点击鼠标右键，选择“天软科技－附注”（6）增加“图形”Sheet,显示一些在报告中经常用到的分析图形（1）最大可预测年数修改为30年（原来是20年）（1）把所有与预测相关的假设数据，统一放置到“假设”Sheet中6﹑“目录”中增加流通股本、B、H股、B股收盘、最新年度报告期、最新报告期（1）此估值模型仅适用于“非金融公司”（3）当用户修改公司代码后，需要按“提取历史数据”按钮提取最新可取到的财务数据和估值日对应的收盘价和总股本（1）修改NOPLAT算法。原算法为：NOPLAT=净利润+财务费用*(1-税率)。现修改为：NOPLAT=EBIT*(1-税率)=(营业利润＋财务费用)*(1-税率)（2）“假设”中不再提供缺省值，所有的假设需要研究员自己决定4﹑“输出”项目中“H44-K44”数据中的“EPS”名称修改为“最新摊薄”，以和62行中的“EPS”区别（2）与此估值模型对应的使用帮助文件见：DCF估值和DDM估值使用手册.DOC；请向深圳天软科技开发公司索取3﹑“输出”项目中62行P/E，用年报公布的EPS计算，而不是原先的“EPS(最新摊薄)”计算P/E1﹑“其他报表”中可以提取指定开始年份和截止年份的数据5﹑“输出”项目中“H21-K21”中，修改为EPS，而不是原先的EPS(最新摊薄)（1）修改了“其他报表”中的季度报告期显示Bug（1）修正了“资本投资”中关于“固定资产折旧”的算法。原来的算法中：当固定资产折旧年数预测年数的时候，折旧算法有误。2﹑在“DCF”下，增加“债务权益比D/E”计算方法选择。（1）公司的EV/债务价值；（2）行业EV/债务价值加权平均；（3）用户自定义（3）在提取历史数据的时候，可选择是否提取最新的一季度、中报或者三季度报告（最新的一季度是最新年报后的一季度、中报、三季度。仅供参考）（2）在Vista操作系统下，提取历史数据出现“自动化(Automation)错误”的解决方法：开始-设置-控制面板-安全中心-用户帐号控制-设置为“关闭”（1）对在年报公布日和年报截止日期间发生的募集资金进行了自动处理。举例：假设当前日期是2008－2－9，600547山东黄金尚未公布2007年年报。但是在年报截止日（2007－12－31）和年报公布日之间进行了非公开增发。此类募集资金，影响的是2008E的财务报表。以前的版本碰到此类情况，需要研究员自己进行数据维护。V6.4后修改成了自动提取。（2）如果公司公布了分红送配预案，但还未实施（如：最近公布的一些2007年年报的分红送股预案，则不返回该数据）（4）考虑了中报分红、送股、转增等对股本、资本公积金、未分配利润的影响（5）在“财务分析”中增加了一些与新会计准则有关的比率指标（8）由于本估值模版考虑了很多情况及多种算法，因此一般情况下（“收入成本预测”例外，此Sheet是用户唯一可以自由发挥的地方），用户