VaR在中国证券投资风险管理中的应用

山东大学硕士学位论文VaR在中国证券投资风险管理中的应用姓名：杨博申请学位级别：硕士专业：概率论与数理统计指导教师：吴臻;赵卫东20090430VaR在中国证券投资风险管理中的应用作者：杨博学位授予单位：山东大学相似文献(10条)1.学位论文刘红波VaR模型及其在开放式基金风险评估中的应用2008VaR(ValueatRisk)是一种以规范的统计技术来度量市场风险的新标准，目前在金融数学领域被广泛使用。它是在正常的市场条件下，给定一定时间区间和置信水平，测度最大损失的数学方法。由于VaR方法有严谨的概率统计理论作依托，可以把各金融工具、资产组合以及金融机构总体的市场风险量化为一个数字，简单清晰地表示了市场风险的大小，因而该方法得到了国际金融界的广泛支持和认可。VaR的度量方法基本上可以分为两类。第一类是以局部估值为基础的分析方法，其代表为方差一协方差法；第二类则以完全估值为基础，其代表方法包括历史模拟法、蒙特卡罗模拟法和压力测试法等。VaR方法不仅在市场风险管理中得到了广泛的应用，同时还可以用来度量信用风险，其原理是通过引入违约概率等相关变量得到最终的预期损失分布，从而求出在一定的显著性水平下由于资产信用质量的变化所带来的损失，即信用风险的VaR值。近年来，许多银行和法规制定者开始把这种方法当作全行业衡量风险的一种标准来看待。风险评估是针对风险的定量分析，既然是定量分析就需要系统的合理的定量分析方法。随着金融市场规模的不断扩大，以及金融风险导致的巨大损失，从而导致了各金融机构的经营管理发生了深刻变化，金融风险评估问题日益成为现代金融机构的核心业务。针对此现象，目前国际金融市场上出现了一种风险评估的新标准-VaR(ValueatRisk)。VaR方法能够解决传统风险测量方法所不能解决的众多问题，是一种全面测量复杂金融市场风险的新方法。开放式基金已在我国推出，证券投资基金一般利用组合原理进行投资，与封闭式基金相比，开放式基金面临着赎回压力，也就是说，面临着流动性风险。因而，基金管理公司需要考虑一个问题，流动性不同的证券存在着不同的风险，基金管理公司要根据自身所能承受的风险来选取最佳投资比例。而风险则需要定量分析来给出，用VaR方法来进行风险评估是一种有效的方法。开放式基金的产生在证券市场的发展史上具有划时代的意义，它已经在投资基金中占据主导地位。然而随着其数目的不断增加，如何采取有效的措施防范开放式基金的风险，对于保证其健康发展起着至关重要的作用，因此我们应该加大对开放式基金风险评估的研究。目前在我国，对开放式基金风险的研究主要以定性研究为主，定量研究较少。而VaR正是从定量的角度计算出其风险值。本文着重对VaR模型、开放式基金风险评估以及VaR模型在开放式风险评估中的应用进行了研究，对前人的研究成果进行了总结，并作出了合理的改进。通常人们假设金融资产价格服从正态分布，但是，目前国际上普遍认为其服从对数正态分布，传统的VaR计算方法在计算开放式基金时，可能存在着高估风险的情况，对数正态分布假设下得到的风险值(CaR)要比正态分布假设下的风险值更接近实际值。2.学位论文杨继华信息安全风险评估模型及方法研究2007信息系统安全管理是一项复杂的系统工程管理，在这项系统工程中，信息系统安全风险评估具有核心的地位，它是信息系统安全的基础和前提。论文从整体上可分为三部分：第一部分，论文概述了信息安全以及信息安全风险评估相关标准(包括技术性标准和管理性标准)的基础知识；第二部分，论文利用系统工程的理论和方法建立了一个基于层次结构的信息安全评估模型；第三部分，论文着重研究了一种基于资产、威胁和弱点的信息安全风险评估量化模型。三部分紧密相连，逐层深入的对信息安全风险评估过程中如何量化风险进行了科学的研究。论文对于信息安全风险评估方法进行了以下两个方面创新性的研究：一方面，借鉴灰色理论特性和评估方法，将该理论应用到信息安全风险评价模型的建立上，综合运用层次分析法、灰色评价方法及模糊评价方法，同时考虑安全要素间的相互关系和相对重要度，为信息安全评价体系提供了一种简单、实用、高效的量化评价模型。另一方面，论文在基于资产、威胁、弱点的信息安全风险评估模型中引入金融风险度量领域常用的风险价值模型，即VaR、CVaR模型，采用Poisson分布和正态分布模拟信息安全威胁发生频率。讨论了在一定历史时期威胁发生频率较高时Poisson分布难于计算的情况下，采用正态分布模拟威胁发生频率，并利用CVaR模型对风险的尾部进行分析。模型采用实际资产损失值表示信息安全风险值，依据模型所计算的信息安全风险损失值可直接作为企业决策者关于信息安全风险投资决策的依据。3.期刊论文李进才.LIJin-cai外贸企业基于VaR模型的汇率风险评估-南京工业职业技术学院学报2008,8(1)VaR模型基于一定的概率水平下,量化资产组合在未来特定一端时间内的最大可能损失.分析了该模型在外贸企业的应用,企业通过建立汇率风险评估模型,评估汇率波动给企业带来的潜在损失,并以此为依据结合其风险指标,采取措施,及时规避潜在损失风险.4.学位论文干瀚羽开放式基金风险管理研究2003我国开放式基金自2001年9月成立以来获得了爆发性的增长,目前开放式基金总数达到31只,发行总规模达到1039.13亿元,总份额已经超过了封闭式基金,在我国证券市场占有越来越重要的地位.然而,随着规模的扩张和投资业务的发展,开放式基金面临的风险也越来越大.开放式基金是一种收益共享、风险共担的集合投资方式.同封闭式基金相比,它没有明确的存续期限,开放式基金的投资者在正常情况下可以随时申购或者赎回基金单位,这对投资者来说具有很高的流动性和便利性.而对于基金经理来说,开放性可以有效地吸引增量资金、扩大基金规模,但也会给他们带来更大的风险和压力.近年来,国际上有关投资基金风险管理的技术日益成熟,形成了包括风险量化评估、资产配置、管理者监控等一系列首尾相连的风险管理手段和方法.而我国风险管理技术方面的研究远远落后于欧美发达国家,对开放式基金风险管理的研究更是欠缺.为此,本文对我国开放式基金的风险管理状况进行深入的研究,力图构建一个较为完善的风险管理体系.本文采用规范分析与实证分析相结合的方法,主要解决了三个问题:开放式基金如何建立风险管理的组织构架;开放式基金如何评估所面临的市场风险、流动性风险和操作风险;如何建立一个数量化的预警指标体系.在组织框架设计上,本文从工作流程的角度出发,勾勒出整个基金公司风险管理的组织结构,并依据风险管理的业务流程,界定了基金公司风险管理各级部门的职责和权利,明确了风险管理报告的传递路线;在风险评估体系上,本文对开放式基金所面临的市场风险、流动性风险和操作风险的评估方法和管理技术进行了实证分析和详细探讨,构建了有实际可行性的评估管理体系;在预警指标设计方面,文章从公司和基金两个层次设计了各种风险预警指标,同时运用数量化处理方法,建立起明确的风险预警与监控体系,并对此进行了模拟运算.本文的创新之处主要有四个方面,一是设计了针对开放式基金的风险管理的组织框架,细分了风险管理的职责与流程;二是运用最新数据对我国开放式基金的市场风险、流动性风险管理情况进行实证分析;三是对基金日收益率分布的正态性进行检验,结果显示正态分布不成立,说明目前阶段的开放式基金每日净值的VaR值计算不能使用方差-协方差法;四是设计了开放式基金风险管理的预警指标体系,针对开放式基金面临的风险情况,提出了三个级别的有效预警指标,并进行了模拟评估.总之,本文完成了对开放式基金风险管理系统的构建,设计出适用于国内开放式基金的风险评估、管理和预警系统,满足了开放式基金快速发展和强化风险管理的需要,丰富了我国开放式基金风险管理的相关文献,具有较强的时效性和现实意义.5.学位论文邓菲基于蒙特卡罗模拟法和极值理论的VaR模型在我国股票市场中的应用研究2009随着整个金融市场不断发展，金融环境瞬息万变，金融理论不断创新，信息技术日新月异，金融市场上的组合交易资产数量成倍增长，金融市场的系统风险以及波动性也随着不断放大。作为新兴市场，中国股票市场不可能十分健全完美，市场风险很可能在市场发展过程中不断增加，市场波动性会比较大，最近由美国引发波及全球的金融危机也有强力地解释了这点。在金融全球化的情况下使我国的金融市场风险得到有效控制，在风险评估方面如何探索实际有效的方法，也就有重要的理论意义和实际意义。从我国金融行业发展的现状来看，不管是源自金融企业内部自身风险控制的需要，还是源自国家对金融市场的监管的需求，都需要进行统一的风险监管和总体的风险评估，从而也要求产生一种集成的风险度量方法和模型。VaR(ValueatRisk在险价值)正是在当前需求下产生的，并逐渐成为目前金融行业度量市场风险的主要方法。VAR是指通过采用统计学思想进行估量金融风险方法，这一方法是J.P.摩根首先提出的，在风险衡量上十分科学、准确实用，因此受到国际金融界的欢迎，迅速成为一种金融风险管理的标准，金融业界公认其是风险管理的VaR革命。本文采取了结合国内外金融市场风险管理的环境，介绍了作为主流风险管理VaR方法对中国的股票市场的风险管理具有重大意义。基于国内国外的研究现状，研究VaR风险管理模型的搭建，比且比较了两种VaR风险管理模型：一是基于蒙特卡罗模拟法的VaR模型，二是基于极值理论的VaR模型。在研究基于蒙特卡洛模拟法的VaR模型中，分别在TGARCH模型、标准差、t分布下的TGARCH模型基础上进行蒙特卡罗模拟，利用蒙特卡罗模拟法不同的改进形式来进行估计VAR，并且比较了不同的改进形式，进行比较各个模型的绩效。在基于极值理论的VaR模型中，选用了普遍采用的POT模型下的VaR。最后，比较了两大类VaR风险管理模型理论和实证研究的优缺点，结论显示上述方法算出的VaR值都有着较低的失败率并且取得的效果均较好，但是蒙特卡罗模拟法比基于极值理论的风险值计算的失败率稍高，且基于极值理论的风险值计算方法不必考虑总体的分布仅研究极端值的分布就可以了。全文可以分为5个部分，各部分的内容按照下面环节安排：第一部分，引言，大体上介绍了研究的背景及意义，描述了VAR的国内国外研究现状，系统介绍了相关文献，指出了本文的主要研究内容和创新点。第二部分，阐述了VaR的基本概念和原理，并介绍了几种VAR模型的主要计算方法，包括蒙特卡罗模拟法、极值方法、历史模拟法、分析法，比较了它们的优缺点，并指出了其适用条件。第三部分，详细阐述了通过蒙特卡罗模拟法进行计算VAR的大体步骤。第四部分，详细介绍了极值理论原理以及极值理论模型的两大类型(分块样本极大值模型(BMM模型)和POT模型)和基于极值理论的VAR的计算方法。第五部分，实证分析了我国股票市场风险，首先，采用各种统计学的方法验证了中国上证指数收益率序列的统计学特征，结论显示上证指数收益率序列表现出尖峰厚尾性，不能严格满足于正态分布的假设；并且上证指数收益率序列有着显著的ARCH效应。在这些数据特征的基础上，把TGARCH模型、t分布等引入蒙特卡罗模拟法，对蒙特卡罗模型进行了改进，算出VAR，将不同的改进模型的绩效进行了比较。但是，蒙特卡罗模拟法有着一定不足，列如首先要假设数据的分布，为避免该缺点，又进一步实证分析了极值理论，因为分块样本极大值模型(BMM模型)在处理明显季节性数据的极值问题上得到了广泛运用，比较适用于估算未来较长时间的VaR。POT模型要求较少的数据，而且能够单步预测，推导出未来较长时间内VaR的估计值，因此本文选用POT模型进行分析。最后将比较最优的改进蒙特卡罗VAR模型与极值理论的VAR模型。第六部分，结论，就上述实证研究进行归纳，得出相应的结论和展望，提出本文的不足之处，并提出作者下一阶段的研究方向。6.期刊论文李进才.LIJincai外贸企业基于VaR模型的汇率风险评估-武汉工程职业技术学院学报2008,20(2)VaR模型基于一定的概率水平下,量化资产组合在未来特定一段时间内的最大可能损失,外贸企业根据该模型,建立企业的