VaR模型在金融市场风险管理中的应用研究

学校编码：10384分类号密级学号：200442100UDC硕士学位论文VaR模型在金融市场风险管理中的应用研究ApplicationResearchofVaRModelintheRiskManagementofFinancialMarket林舒指导教师姓名：郑振龙教授专业名称：金融工程论文提交日期：2007年4月论文答辩时间：2007年5月学位授予日期：答辩委员会主席：评阅人：2007年4月删除的内容:r风险删除的内容:Researchonthe删除的内容:m厦门大学学位论文原创性声明兹呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果，均在文中以明确方式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利和责任。声明人（签名）：年月日厦门大学学位论文著作权使用声明本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦门大学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和电子版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。本学位论文属于1、保密（），在年解密后适用本授权书。2、不保密（）（请在以上相应括号内打“√”）作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日删除的内容:摘要受全球经济一体化、竞争与放松管制、金融创新等因素的影响，全球金融环境和金融市场正发生着重大的变化，金融市场的波动性和系统风险已大大加剧，风险管理技术已日益成为金融管理、金融工程领域昀重要的研究对象之一。作为风险度量和管理的新方法，VaR自诞生以来就得到了广泛的应用，目前在国外已成为度量市场风险的主流方法。我国股票市场经过十几年的发展，已取得了不少成功经验，但也存在许多不成熟不规范的地方，使得我国股票市场经常大起大落，市场波动性远高于西方发达国家成熟的股票市场，因此加强风险管理势在必行。并且随着中国金融领域改革的进一步深化，各金融机构根据国际惯例建立以VaR为风险衡量标准的风险管理体系将成为必然，研究和发展VaR计算模型并且比较各自特点就成了风险度量技术的当务之急。本文首先介绍了VaR方法的产生背景，计算VaR的各种模型以及在市场风险度量中的应用。由于用VaR作为市场风险度量的内部模型方法，其假设前提和参数设置可以有多种选择，在进行内部风险管理时，金融机构通常都根据自身的发展战略、风险管理目标和业务复杂程度自行设定，并无统一标准。接着在理论基础上对中国股市的上证指数进行实证研究，旨在通过对实证结果的分析，对比各类VaR模型以及不同分布假设下预测结果的优劣，寻找各模型昀适用的场合，从而对VaR在实际市场风险度量中的运用产生一定指导作用。此外，还将VaR技术应用于我国证券投资基金，讨论如何通过VaR技术实现组合昀优化时的头寸设置、投资组合的风险度量并对基金监管的实际应用情况予以总结。关键词：风险管理；VaR模型；后测检验ABSTRACTInfluencedbythefactorsofglobaleconomicintegration,competition,regulationlooseningandfinancialinnovation,hugechangesintheglobalfinancialenvironmentandfinancialmarketaretakingplace.Riskmanagementtechnologyhasbecomeoneofthemostimportantresearchobjectivesinthefieldsoffinancialmanagementandfinancialengineering.Asanewmethodforriskmeasureandmanagement,VaRhasbeenwidelyusedsinceitsbirthandnowhasbecomeamajormethodformeasuringmarketriskabroad.Ithasbeenmorethanonedecade’sdevelopmentforthestockmarketofChina,andtherearestillmuchimmaturityandabnormalityinourmarketwhichmakeitmorevolatilethanthedevelopedmaturingmarketsinthewest.Inthissenseit’scompulsorytostrengthentheriskmanagement.Besides,withthefurtherdeepeningofChinesefinancialrevolution,it’sinevitableforeveryfinancialinstitutiontoestablishtheriskmanagementsystemonthebaseofVaRstandardaccordingtotheinternationalconventions.It’salsonecessarytomakeresearchintoVaRmodelsandcomparetheircharacteristics.ThisthesisfirstlyintroducesthebackgroundofVaRmethodandcalculatesthevariousVaRmodelstomeasurethemarketrisk.Asaninternalmodelformeasuringmarketrisk,therearemanychoicesfortheassumptionsandparametersofVaR.Financialinstitutionsusuallymaketheirowndecisionsaccordingtothereowndevelopingstrategy,thegoalofriskmanagementandthecomplexityofbusiness.Thenonthebaseoftheoreticalanalysis,empiricalresearchesaremadeonShanghaiCompositeIndexinordertocomparetheresultsofvariousVaRmodelsandtheirdistributionalassumptions,thusbringingaboutsomeguidingeffectsfortheapplicationinmarketriskmeasure.Besides,empiricalresearchesarealsomadeonstockinvestmentfundstocalculatetheindividualasset’sweightintheoptimalportfolio,measuretheriskforinvestmentportfolioandsumuptheapplicationofthefundsupervision.KeyWords:RiskManagement;VaR;BackTest目录第一章绪论............................................................................................1第一节选题背景和意义.....................................................................................1第二节理论综述..................................................................................................2第三节本文主要研究内容.................................................................................6第二章金融市场风险管理理论.............................................................8第一节金融风险概述.........................................................................................8第二节金融市场风险.........................................................................................9第三节金融市场风险的度量...........................................................................11第三章波动率模型............................................................................13第一节波动性理论............................................................................................13第二节波动率估计模型...................................................................................14第三节概率分布................................................................................................17第四章VaR险值理论........................................................................19第一节VaR模型的产生背景...........................................................................19第二节VaR基本原理.......................................................................................20第三节VaR模型的事后检验（BackTest）..................................................25第四节VaR方法评价.......................................................................................29第五章VaR在股票指数及投资组合中的实证应用..........................32第一节我国股市波动特点...............................................................................32第二节上证指数的VaR计算及检验..............................................................33第三节投资组合的VaR计算及检验..............................................................42第六章主要结论及展望....................................................................48附录.......