机构投资者影响下中小股东保护问题研究

山东大学硕士学位论文机构投资者影响下中小股东保护问题研究姓名：杨阳申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：徐向艺20090325机构投资者影响下中小股东保护问题研究作者：杨阳学位授予单位：山东大学相似文献(8条)1.学位论文黎荣满“网络投票”对上市公司治理效率影响的研究2005通过网络投票的方式召开股东大会并对有关事项进行投票决定的方式，在美国、英国等国家很早就开始进行尝试，也有不少国内外的专家对此做出评论，但他们大都是从降低召开股东大会的成本方面来考虑，对中小股东保护方面分析得比较少，国内的研究更多地是从实行网络投票的必要性进行分析。美国、英国等同属于股东主导型的公司治理模式，具有以机构投资者和分散的个人股东持股为特征的股权结构，通过股东大会选举董事会，再由董事会任命高层管理人员，存在委托——代理的问题。而我国由于历史原因，目前在深、沪上市公司中大都是原国有企业，即国有股、法人股等占很大比率，“一股独大”、大股东侵害中小股东权益的现象比较严重。目前国内上市公司基本上是大股东控制董事会，从而控制了高层管理人员。在这种金字塔控制结构下，一般的中小股东对公司所行使的监控权上表现得比较消极，“用脚投票”和“免费搭便车”的现象很普遍。从国内外的研究表明，在上市公司中如果控股股东持续侵害中小股东的利益，就可能打击这些投资者的信心，导致其远离市场，最终造成资本市场功能萎缩。原证监会主席周小川提出了“争取在3～5年内改变散户与机构投资者的比例结构，使机构投资者真正成为推进我国证券市场的中流砥柱”。但目前看来，与国际发达证券市场上的机构投资者持有上市公司股权的比例相比，我国机构投资者无论在数量上还是在规模上都还相对较小，机构投资者在上市公司治理中的作用远未得到发挥。在目前“一股独大”的状况下，即使机构投资者也是划分在中小股东的范围内。为了更好地保护中小股东权益，让中小股东更方便地行使股东投票权，证监会出台了《上市公司股东大会网络投票工作指引(试行)》，并大力推广网络投票系统在上市公司股东大会上的应用。本文采用对比研究和实例分析的方法，通过风险理论、期望理论、学习曲线效应分析了中小股东的网络投票行为，并分析网络投票这个工具与类别股东表决制度、累积投票制度、征集投票权制度、社会公众股股东表决制度等制度相结合，说明网络投票在保护中小股东权益及提高公司治理效率方面的影响。最后，文章对如何完善网络投票制度提出几点建议。2.学位论文郭鹰小股东权益保护研究2003小股东权益保护1是建立资本市场的基本要求,对这一问题的研究具有深远的意义.如果控股股东与经营者相分离,公司治理结构是清晰的,那么经营者所创造的公司价值将为所有股东所共享,小股东的权益将会是有保障的.但是现实的情况却是小股东的权益屡屡受到侵害,其根源究竟在哪里?代理理论解释了小股东权益受侵害的内因,但没有对外部条件进行论证.该文从交易费用理论出发,认为控股股东与经营者之间的契约是不完备的并且是有交易费用的,控股股东在交易费用、控制权收益、攫取控制权收益的成本和职业化经营所带来的增量收益之间做出权衡,有可能会理性地选择与经营者一体化,从而破坏了现代企业制度所要求的所有者与经营者相分离的公司治理结构,而这恰恰是小股东权益受侵害的外部条件.因此,该文选择影响交易费用的重要因素——资产专用性(在该文研究的问题中对应于股权的流通性)和影响控制权收益的重要因素——获取控制权收益的成本这两个问题作为研究的重点.通过小股东权益受侵害内因的分析,发现充分发挥机构投资者的作用是解决小股东搭便车问题的相应对策;通过对股权流通性的研究,发现中国目前影响股权流通性的主要问题是国有股占大股的股权结构,因此提出了国有股减持的相应对策;通过对控制权收益的成本的研究,发现加强外部制衡的力度,能够增加控制权收益的成本,降低控制权收益,因此提出了加强法律环境建设、加强控股股东监管和加强关联交易监管这三方面的相应对策.第一章引言,该章首先界定了小股东及小股东权益的概念,阐述了小股东权益保护的意义,并通过对中国上市公司小股东权益受侵害的现象的分析,指出了该文选题及研究的现实意义.第二章小股东权益受侵害的内因与外部条件——企业契约理论分析,这是该文的理论基础.第三章资产专用性——股权流通性分析,这章是根据交易费用理论中,对交易费用有重大影响的因素——资产专用性(在该文研究的问题中就是股权的流通性)问题的进一步研究,通过对中国上市公司股权结构的现状、成因、弊端、股权结构的国际比较问题的深入探讨.第四章控制权收益成本的模型分析,构架了研究控股股东在与经营者一体化情况下,攫取控制权收益的成本的基本模型,以及该模型在不存在外部制衡下的均衡,并将该基本模型拓展到存在外部制衡的状态.在模型的构建中,探讨了模型的基本假设、公司收益规模约束和控股股东与小股东的效用曲线.第五章外部制衡对控制权收益影响的实证分析,运用双样本异方差t-检验,对中国上市公司发生在1999年至2002年控制权转让的样本数据进行分析,研究外部制衡水平的变化对控制权收益水平的影响,以实证第四章通过理论模型分析得出的关键结论.第六章小股东权益保护对策分析.第七章结论与展望,是对全文的总结,并对进一步尚需深入研究的相关问题进行了展望.3.学位论文武丽娟论公司中小股东权利的保护2003公司的运营是依资本多数决原则进行的,大股东往往滥用这一原则,损害公司和广大中小股东的利益.而中小股东由于人数众多、股权分散、投机性强难以形成有效的监督机制来约束公司决策.因而如何对中小股东的合法权益加以保护成为当前理论界和法律实务中亟待解决的问题.该文采用比较法、实证分析法等多维研究方法,并结合中国现行公司法的规定对此作些探讨,提出对中小股东权利保护的法律重构和完善.该文的基本框架如下:一、中小股东保护的法理学分析.界定了中小股东的概念,指出中小股东保护的多种法理基础,强调对中小股东权益保护的必要性.二、中国中小股东权利实现的障碍和可能性.首先从股权结构不合理,股东大会制度不规范,大股东和董事滥用职权,监事会形同虚设,法律保护体系不完善,中小股东法律观念淡薄六个方面来分析权利障碍.随后又从股东权利意识的成熟、机构投资者的示范效应和公司法修改要求三个方面来阐明权利实现的可能性.三、中国中小股东权利保护的法律重构和完善.针对中国公司法现有规定的不足,提出中小股东权利保护的建议.具体是在内部以股东权为核心(包括自益权和共益权),外部辅之以一定诉权为救济,形成对中小股东保护的内外统一的系统.四、完善公司治理机制,切实保护中小股东权利.作为现代公司制度的重要内容,完善的公司治理结构必然会对中小股东的权利保护提供强有力的法律保障.一方面股东通过股东大会、董事会、监事会的参与机制,实现自身权利,另一方面,通过确立累积投票制度、独立董事制度以及大股东、董事对中小股东的义务承担,维护中小股东利益.4.学位论文刘园分析师跟踪与公司治理因素的实证研究2009在传统的有效市场理论中，证券分析师往往被认为是完全理性的个体，他们推动市场信息的有效配置，规范市场运作。然而，事实上分析师作为社会人必不可少地受到来自内部和外部的影响，造成结论与市场实情的偏差。我国证券分析师发展至今，虽然理论和实践水平都有较大的提升，但是仍然与西方成熟的分析师存在着不少差距。此外，我国公司治理体系较之西方的成熟治理体系而言，自有其特殊性。本次研究将我国分析师行为和公司治理理论综合起来，考察公司治理机制组成中的各变量因素对分析师跟踪行为的影响，力求解答分析师的群体行为是否在一定程度上受到了公司治理因素的影响，是否起到较好的外部监管作用，从而对提升公司价值起到作用等系列问题。本次研究发现，分析师偏好跟踪具有较高机构投资者持股比例的公司，受到公司价值、规模、信息披露制度的影响较大，但是在股权集中度和中小股东保护机制方面，分析师则表现得兴趣缺缺。这与我国公司治理机制的不完善不规范有一定的联系。另外，研究还发现，分析师依赖机构投资者对公司治理起到外部监管的作用，对公司治理状况的改善有一定的支持效果。关键词：分析师跟踪公司治理影响机制外部监管5.学位论文吴寿康上市公司股权结构对企业价值影响研究——国际经验与中国实践2007全球经济一体化带来了范围更为广泛、程度更为深远的竞争，这种竞争不仅体现在国家与国家之间的竞争，更体现在作为微观经济主体的企业与企业之间的竞争。股权结构和公司治理结构是否能支撑企业价值扩展是影响企业竞争力的关键因素之一。如何认识我国股权结构的共性和个性?如何把这种认识和“国退民进”改革战略和现代企业制度建设挂钩?股权结构和公司治理结构之间的联系在哪里?股权结构对企业价值影响的传导机制是什么?如何发挥作用?如何正确评价国内现有有关股权结构和企业价值研究文献的缺陷?如果采用定量方式研究，我国上市公司股权结构对企业价值是否有显著影响?股权分置改革是弥补我国证券市场制度缺陷的重大举措，是股权结构改善的重大进步，如何在全流通的新环境下研究股权结构对企业价值的影响及其机制?所有这些问题的回答构成了本文的行文线索和研究意义之所在。本文第一章重点介绍了研究背景和选题依据、研究目的和意义。第二章是国内外文献综述，得到的结论是国外学者在股权结构对企业价值影响的分析上并没有得到一致的结论，正相关、负相关、曲线相关和不相关的结论都有。同样，起步很晚的国内学者在中国上市公司股权结构对企业价值影响的研究上也没有得到一致的结论。第三章是理论基础分析，首先，本文具有一定理论开创性地研究了股权结构和公司治理结构之间的理论关系，接着分析了前者到后者的四种传导机制。公司治理理论包含股权结构研究，而前者具有四大理论基础，分别是基于古典新经济学的管家理论，基于信息经济学的委托代理理论，基于契约经济学的不完全契约理论，基于契约经济学和产权经济学的利益相关者理论，其中，居主流地位的是委托代理理论。第四章是国内外股权结构比较的实务研究，由于经济等多方面因素的不同，不同国家上市公司的股权结构具有不同成因，呈现出不同特点和模式，最有代表性的是德日模式、英美模式和东亚模式。国际比较给予我们的启示之一是一股独大并非中国上市公司股权结构独一无二的特征，之二是包括法律体系、生产要素市场和产品市场等在内的外部环境很重要。我国股权结构具有如下特点和问题：股权高度集中；政府主导型股权结构，国有股“一股独大”；法人和机构投资者发展滞后；大股东侵占中小股东和上市公司利益；公司治理功能较弱。第五章是股权结构对企业价值影响的实证分析。本文发现国内现有研究成果具有“股权分类不彻底、股东持股比例计算方法不合理、ROE度量企业价值不合理”等三大缺陷。本文统计方法的实证分析结果表明：(1)无论在所有行业样本还是竞争性行业样本中，随着第一大股东持股比例的增加，即控股程度越来越高，托宾Q代表的企业价值先增加，然后下降，在15-25％的分散控股和25-51％的相对控股区间，企业价值达到最大。(2)无论是所有行业样本还是竞争性行业样本，国有企业和私营产权控股企业的企业价值最高，国家股控股企业在竞争性行业中的企业价值表现要比在所有行业中表现差，这表明国家资本应该退出竞争性行业，但在非竞争性行业可控股。私营产权控股在竞争性行业中的企业价值达到最大，不仅好于其他类型控股股东的价值表现，也要好于其自身在所有行业中的价值贡献。第七章改善股权结构及其对企业价值影响的对策建议主要包括：继续坚定不移地实施“国退民进”战略，积极发展机构投资者，培养潜在大股东；保护外部股东和完善中小投资者保护制度；引入市值考核机制；适当引入管理层和职工持股计划。6.学位论文张春光论利率市场化的制度基础——理论及中国的实践2007全球经济一体化带来了范围更为广泛、程度更为深远的竞争，这种竞争不仅体现在国家与国家之间的竞争，更体现在作为微观经济主体的企业与企业之间的竞争。股权结构和公司治理结构是否能支撑企业价值扩展是影响企业竞争力的关键因素之一。如何认识我国股权结构的共性和个性?如何把这种认识和“国退民进”改革战略和现代企业制度建设挂钩?股权结构和公司治理结构之间的联