中信证券风险管理介绍XXXX04

证券公司风险管理介绍二零一五年四月目录风险管理概述风险管理架构和职责市场风险管理信用风险管理流动性风险管理操作风险管理模型风险管理数据与IT管理1信用风险客户或交易对手无法履行协议所带来损失的风险市场风险风险因子变动引起的市场价格变化所带来的风险操作风险由于内部或外部认为或系统失误所导致损失的风险流动性风险指金融机构虽有清偿能力，但无法及时获得充足资金或无法以合理成本及时获得充足资金以应对资产增长或支付到期债务的风险声誉风险指由于金融机构经营、管理及其他行为或外部事件导致利益相关方对这个金融机构负面评价的风险风险无处不在，关键看我们如何管理！其它风险合规风险、结算风险、信息系统风险、财务风险……2风险特征变化监管环境变化市场风险常规市场风险在下降如何应对黑天鹅事件冲击信用风险信用违约事件频发流动性风险突发流动性危机的隐患操作风险操作风险事件时有发生内部业务发展放松管制、加强监管从证监会管理风险转向公司自己管理风险行业杠杆水平提高-由前两年的2倍左右提升到当前3-4倍左右业务种类、交易品种大幅增加、衍生产品品种不断丰富内外环境处于“新常态”变化下带来的风险管理冲击3风险管理的宗旨金融行业是一个高风险的行业，金融机构的盈利来源于其承担的各种风险，因此风险管理是一个成功的金融机构的核心竞争力,是打造百年老店的基础。风险管理的核心是科学的管理,是铁的纪律,是对市场的敬畏,是在约定的框架之中做自己熟悉理解的业务。交易永远是在某一时间，根据当时的信息做对未来的最好判断。不应追求100%的绝对准确率，应追求相对准确率超过竞争对手或市场。60%，50%，40%。风险管理/纪律性是交易业务的基础，没有风险管理的交易就像没有刹车的汽车，速度越快，出事越严重。4风险管理理念以国际标准及证券行业的最佳实践为标杆，建立严格、审慎的风控制度及科学严谨的风险管理方法，力求建立最高标准以充分保护投资者利益。在公司层面达成风险管理的共识。通过建立书面文件明确共识。风险管理的三个支架风险管理理念硬件(IT,Computer)有效的信息系统紧密的流程软件(People,Culture,Philosophy)从上至下的风控文化合理的风控架构完整的风控政策及操作程序称职的风险控制人员各部门人员在各层面的沟通信息的透明准确风险管理的架构风险管理的底线•风险零容忍-针对合规风险、流动性风险和声誉风险，公司始终坚持零容忍的态度，采取一系列内部控制措施，不允许此类风险事件的发生；•设臵风险限额-针对市场风险和信用风险，公司坚持在一定程度内控制的方针，设臵了一系列的限额体系，一旦风险指标超出限额，公司风险管理职能部门将采取措施处理风险事件。设置风险限额风险零容忍合规风险流动性风险声誉风险市场风险信用风险5风险偏好体系总体风险偏好收益与风险的战略管理目标风险偏好指标体系管理层意愿向风险管理传导专项风险偏好各风险类别的风险管理目标风险偏好向经营活动传导风险监控体系风险限额体系绩效考核体系股东期望发展战略业务计划财务计划监管当局期望评级机构期望宏观环境竞争者商业氛围外部环境目标函数6目录风险管理概述风险管理架构和职责市场风险管理信用风险管理流动性风险管理操作风险管理模型风险管理数据与IT管理78自上而下的三级风险管理与内部控制治理结构，由董事会授权并开展监督，在执委会领导下的风险管理委员会和工作小组负责日常的风险管理工作，加之业务层面自发的风控意识和风控措施，对公司各业务领域内的财务、运营、合规性和法律方面的风险进行全面监控。董事会层级管理层层级部门和业务线层级各业务线各业务线负责人主要业务线内控职能人员风险管理委员会由董事会授权，对公司的整体风险管理实施监控，将风险控制在一个合理可接受的范围内，确保顺利实施高效的风险管理计划制定整体风险管理政策供董事会审议，规划用于公司风险管理的而分配的战略结构和资源123风险管理部稽核部合规部法律部计划财务部清算部风险管理委员会批准公司风险管理的制度和规范。审查涉及公司新产品带来的风险并规定风险上限。批准公司层面的风险额度。审查海外市场投资业务带来的风险并规定风险上限。审议各种对公司资本及流动性有重大影响的风险头寸并规定风险上限。审议压力测试和场景测试的结果。整体风险管理架构共同践行公司全员风险管理的基本理念风险管理职能部门风险管理部合规部清算部稽核部计划财务部法律部各业务线业务提出业务实施业务回顾专业分工的部门及职能设臵，各部门间相互支持，将公司的风险管理操作全面覆盖各业务流程。910行政负责人公司风险与决策支持市场风险风险技术深入交易投资业务线的风险跟踪、监控操作风险信用评级、授信，信用风险审核、监控、报告公司整体风险的计量与管理；决策研究支持风险模型、估值模型、部门IT建设制定、审核操作流程，管理操作风险流动性风险信用风险评估、监控公司流动性风险状态风险管理部管理架构11对风险进行识别、测量、分析、监控、报告和管理。协助风险管理委员会制订公司风险限额体系，监控、报告风险限额执行情况（包括市场风险限额、信用风险限额、流动性风险限额等）。分析、评价公司整体及各业务风险，对优化风险资源配臵提出建议。建立和完善业务风险在前台、风险管理部门、公司管理层之间的沟通、报告及反馈机制。建立全面压力测试机制，为公司重大决策和日常经营提供风险依据。对新产品、新业务进行事前的风险评估和控制措施设计。监控公司与交易有关的中后台环节:包括交易入账、模型验证、估值等。风险模型和指标：VaR、压力测试、敏感性分析、内部评级、风险敞口…市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、声誉风险落实风险制度、限额体系以及相关法规，形成有效风险管理机制风险日报、周报、月报、季报、重点监控报告、重大事项报告风险管理部职责与风险管理流程12不利的操作事件组合层面操作风险交易对手违约交易层面信用风险-模拟组合的损失分布-风险驱动因子：EAD、PD、LGD、R2、抵质押品、担保物-行业/国家权重-对操作损失事件及其影响大小的模拟-风险驱动因子：潜在损失规模、损失频率、业务结构以及规模市场波动组合层面市场风险-VaR计量（蒙特卡洛模拟），辅之以压力测试和敏感性分析-风险驱动因子：利率、信用利差、股票价格、外汇价格--交易规模、交易结构、对冲组合三大风险类型的计量基础及主要风险驱动因子目录风险管理概述风险管理架构和职责市场风险管理信用风险管理流动性风险管理操作风险管理模型风险管理数据与IT管理13市场风险指在证券市场中由于利率、汇率、股票价格、商品价格，它们的波动率等变动而导致的可能的损失。市场风险管理的目标是将市场风险控制在公司可以承受的合理范围以内，并通过积极主动的管理实现公司风险资源配臵的优化，促进公司风险调整后收益的最大化。定性和定量相结合自上而下的风险限额体系在公司整体层面建立最大损失、VaR和压力测试限额在内的市场风险限额指标体系，由公司风险管理委员会负责制定和调整，同时由风险管理小组分配到各个业务线。各业务部门和风险管理部门根据实际业务情况和上一级的风险限额制定比如敞口、各种敏感性等更为细致的风险指标并设立相关限额，部分限额指标直接纳入交易系统实行实时控制。多通道的报告体系处于市场风险第一线的各业务部门在第一时间内及时向风险管理部报告正在或将要发生重大变化的市场风险。风险管理部通过日报、双周报等定期报告以及专项报告，监控和报告公司和市场的风险水平、变化和重要风险点。风险管理人员和业务人员保持实时沟通和定期讨论，深入认识各种风险的性质。使用RiskManager系统计算VaR、敞口、各种敏感性和压力测试等风险指标，从多个维度定量刻画公司所面临的风险。市场风险管理1415•股票价格因子•沪深300•中证500•深证综指…•股票波动率因子•沪深300•1M•2M…•沪深300•1M•2M…•债券价格因子•国债•信用债…•信用利差因子•AAA级•1M•2M…•AA+级•1M•2M…•利率波动率因子•SHIBOR•国债收益率•外汇价格因子•人民币兑美元•欧元兑美元•日元兑新加坡币…•外汇波动率因子•人民币兑美元•1M•2M…•欧元兑美元•1M•2M…•商品价格因子•国际金价、银价•国际原油期货•玉米、橡胶期货…•商品波动率因子•国际金价、银价•1M•2M…•国际原油期货•1M•2M…•玉米、橡胶期货•1M•2M…市场风险根据风险因子，可以分为：权益风险（股票风险）、利率风险（利率与利差）、汇率风险、商品风险市场风险的主要风险因子市场风险管理工具通过运用量化指标来推进风险管理的专业化，并落实针对量化指标的限额管理；运用量化工具要了解其局限性。多管齐下，综合管理。指在一定的置信水平下，某一金融资产（或证券组合）在未来特定的一段时间内的最大可能损失。一定的置信水平——发生的可能性，通常取95%或99%，取值的大小不使用者的风险偏好或者风险厌恶程度有关。特定的一段时间内——时间长短影响着损失的大小，例如A股市场1天最多损失10%，1周则可能损失40%。这个参数隐含了投资人对处置资产快慢的看法，通常不资产的流动性有关。最大可能损失——这个“最大”是统计上的概念；另一个角度讲，说是“至少”更接近实际。例如，95%置信度下1天的VaR为1000万，意思是这笔资产1天之内损失超过1000万的机会有5%（=100%-95%）；或者另一个看法，一个月20+个交易日里，有一天的损失会超过1000万。风险价值(VaR,Value-at-Risk)VaR最大的优点是能够运用亍丌同类型的资产幵得到一个最终数值，丌论是股票、债券、外汇还是大宗商品都可以归结到一个数值，有利亍跨资产的综合管理，更接近管理层的需求。可以和每日盈亏比较验证。优点运用VaR隐含着对发生的可能性赋予某个特征，“历史上曾经有过的”或者“主观认为可能存在的”，因此对亍希望管理的未来情形丌一定能反映。VaR只描述了某个可能性下损失会超过这个数值，但丌能给出超过这个数值后到底会有多大的答案。没有考虑到资产本身的流动性。缺陷16市场风险管理工具通过运用敏感性分析投资敏感性分析揭示风险因子变动对投资组合的影响程度，从而确定敏感因素，抓住主要矛盾。指某个因素对的资产价格的影响度大小。例如，对债券而言，市场利率是最受关注的因素，债券价格受市场利率影响的情况是最受关注的敏感性分析，最常用的指标包括基点价值（PVBP）等。基点价值，收益率（通常随市场利率变动）每增减0.01%导致债券价格增减的数值。又如，对股票期权等非线性产品。通过Delta,Gamma,Vega等Greeks指标反映产品价值受标的价格变化的一阶和二阶影响以及受隐含波动率的变化的影响。敏感性分析能比较精准的分析出受影响的程度。优点指标众多，难以汇总。依赖亍模型和参数的选择。缺陷17市场风险管理工具通过运用压力测试评估证券公司在压力情景下的损失和盈利能力变化,评估证券公司的经营稳健性。用一个历史情景或假设的未来情景做测试，指在该特定情境下的损失大小。例如，“2014年12月9日的债市黑天鹅事件”的压力测试损失是2亿，指如果再次发生当天的行情，损失可能达到2亿。压力测试理解起来简单明了，结合限额制度，压力测试可以促迚业务部门对冲小概率灾难性损失的风险。是对VaR有效且必要的补充。优点丌同资产丌容易统一到一个尺度下，例如，股票债券是同时跌同时涨还是一跌一涨？股票跌10%债券也跌10%？严格程度没有共识，丌易确定情境的“可能性”。过亍严格会限制业务，过亍宽松会产生丌可控的风险。缺陷1819限额体系指导性限额刚性限额止损限额数量限额敏感性限额风险限额压力测试限额限额效力类型限额类型对资产组合盯市市值损失设置的限额，包括盯市止损限额及累计止损限额包括对总交易头寸或净交易头寸设定的限额对资产组合敏感性指标值设置的限额，包括DV01限额和期权组合Delta限额等按照市场风险计量指标设置的限额，包括各维度的VaR限额、利率风险限额