企业层面的财务风险管理(ppt 73页)

LOGO企业层面的财务风险管理许婧陆熠华刘强伟国内案例：德隆2国外案例：世通3我们的认识4风险介绍风险定义风险属性20世纪以来，三种观点：•损失或损害的可能性•损失的不确定性•实际结果和预期结果的离差刘新立（2006）：客观存在的，在特定情况下，特定期间内，某一事件导致的最终损失的不确定性。风险度量风险损失性不确定性客观性风险风险本质风险因素：促使和增加损失发生的频率或严重程度的条件，是事故发生的潜在原因。风险事故：造成生命财产损失的偶发事件。损失：非故意的，非预期的和非计划的经济价值的减少或消失。风险分类静态风险:财产风险，违约风险…动态风险:经营风险，财务风险纯粹风险：只有损失而没有获利可能投机风险：既可能损失也可能获利系统风险：市场风险，不可分散风险非系统风险：公司特有风险，可分散风险Back财务风险介绍财务风险定义财务风险狭义：通常称为举债筹资风险，指企业由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。广义：由于内外部环境及各种难以预计的因素影响，一定时期内企业的实际财务收益与预期发生偏离，从而蒙受损失的可能性。企业财务风险财务风险介绍广义财务风险财务风险财务风险现金流风险筹资风险收益分配风险利率及汇率风险企业现金流出与现金流入在时间上不一致形成的风险筹资活动中由于资金供需市场，宏观经济环境变化，期限结构等等因素给企业财务成果带来的不确定性投资活动中各种难以预计或控制因素的影响带来的不确定性投资风险利率和汇率水平的不确定变动导致经济损失的可能性由于收益分配可能给企业后续经营和管理带来的不利影响财务风险介绍财务风险成因财务风险外部原因：环境复杂多变自然环境的不确定性政治环境的不确定性经济环境的不确定性内部原因：财务决策失误财务主体主观认识的局限性，导致各项决策风险财务风险介绍财务风险属性财务风险客观性普遍性不确定性可控性：财务风险有规律可循。双重性：高风险，高收益，双刃剑！财务风险介绍管理策略财务风险财务风险规避策略：恰当的时间和方式财务风险预防策略：狠练内力财务风险分散策略：适当多元化财务风险转移策略：保险，转包财务风险自留策略：风险基金，准备金Back财务预警介绍概念及意义概念：以财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化，对企业可能或者将要面对的财务危机所实施的实时监控和预警警报财务危机表象：支付压力和支付能力脱节财务危机实质：资金配置失效财务预警事实上是一种风险控制机制预测和警示只是手段，报警才是目的财务预警财务预警介绍预警系统要求相对独立性：必须是只用数据和指标说话，不受任何权力制约或操纵的客观评价体系预警指标的有效性：真实、合法、合理预警系统结构的完整性：过程、数据、指标、分析的完整性应该得到保证系统信息传递的及时性：“预”警财务预警财务预警介绍预警必要性Dun&BradstreetCompany：企业经营不善和财务失败直至破产91％是由于经营和财务管理不善内外部环境变化无常，一招不慎，满盘皆输企业整体管理水平，最早反映在财务状况上财务预警财务预警介绍财务预警模型一元判定模型多元线性判定模型多元逻辑模型多元概率比回归模型人工神经网络模型联合预测模型财务预警财务预警介绍多元线性模型Altman（1968）ZScore模型Z=b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5=∑biXiX1:营运资本/资产总额资产变现能力X2：留存收益/资产总额累积获利能力X3：息税前利润/资产总额即资产利润率X4：所有者权益/负债总额资产结构X5：总销售额/资产总额资产周转情况财务预警1.22.9破产灰色区域良好ZBackLOGO国内案例：德隆日《商务周刊》发表一篇报道《德隆资金链绷紧》。“目前德隆在股市的运作成本越来越高，同时缺乏新的资金来源。从这种情况看，德隆的压力是很大的。”“德隆系已经撑不了多长时间了。”湘火炬A从2004年1月初的16元狂跌至3元。新疆屯河从2004年1月初的14.6元狂跌至2.8元。合金投资从2004年1月初的29.2元狂跌至3.2元。200亿市值瞬间灰飞烟灭！！！2004年5月以后，政府采取紧急措施保护金融安全，公安、司法、监管机构已经开始对德隆涉嫌操纵股市，非法融资，扰乱金融次序全面调查。2004年6月3日，上海银监局举行通报会，要求各商业银行积极申请查封德隆系在沪的所有资产。2004年8月，由华融资产管理公司出面托管已经陷于瘫痪的德隆系。德隆前身快速发展德隆诞生中国第一背景资料１９９２年，唐万新与几个朋友注册成立“乌鲁木齐德隆实业公司”，是为今日新疆德隆集团之前身。１９９５年唐涉足房地产投资，德隆开始了真正的发达历程。后来唐的三个哥哥唐万里、唐万平、唐万川陆续加入弟弟的事业.1996年，新疆德隆收购了新疆屯河，是国内最早收购国有上市公司的私营企业之一，并以此为载体开始整合番茄酱以及中国西部的水泥行业。自那时起，德隆又扩展投资其他行业，其中包括金融业，重型卡车，电动机械，纺织业与旅游业。2000年初，德隆国际战略投资有限公司（以下简称德隆）在上海浦东新区注册，注册资本人民币５亿元。老板是名列2003《中国大陆百富榜》第25名的唐万里、唐万新等四兄弟。集团2002年的销售额超过100亿元（2001：50亿元），纳税超过5亿元（2001：4亿元），德隆旗下的员工总数超过10万人。唐氏兄弟在胡润的资本控制５０强排行榜中名列榜首。德隆旗下控制的5个上市公司其总流通市值超过200亿元。在2004年成为中国第一大民营企业集团。LOGO第二节财务风险筹资风险是指由于负债筹资引起、且仅由权益资本承担的附加风险。财务风险筹资方式还款期限使用方式筹资风险财务风险是指企业取得资金的具体方式。方式不同，资金使用成本不同，换款压力不同，风险不同。吸收直接投资发行股票利用留存收益银行借款利用商业信用发行公司债卷融资租赁权益资金负债资金1筹资方式德隆融资三阶段第一阶段:股权融资为主通常是控制一家上市公司，通过增发和配股投入实业发展，提高公司业绩，在进入下一个融资循环。新疆屯河就是这一个阶段的典型。1996年10月德隆介入新疆屯河以后，便利用股市融入的资金将多家上市公司收入囊中，之后这些上市公司又无一例外的开始了大量的投资活动。1231筹资方式第二阶:段商业银行贷款为主随着德隆系产业的做大，但靠证卷市场的直接融资远远不能满足快速扩张的资金需求。这时，德隆便将融资手段从股票市场的直接投资转向大量依赖银行贷款的间接融资，其主要做法是通过将持有的法人股或存单质押，或是通过所属公司相互担保进行贷款。第三阶段:社会融资为主德隆的社会融资年利率一般都在12%以上，当资金链紧张时，甚至开出过18%-22%的利率，在融资成本上，德隆每年至少要付掉30亿元。仅德恒证券以开展资产管理业务为名，以承诺保底和固定收益的方式向413家单位和772位个人变相吸收资金近209亿元。财务风险使用方式一般来讲，企业举债可以用来投资，或者是用来还债，或者是为了维持公司的经营。•投资：投资有风险，转嫁到筹资风险。•还债：1，预算安排不妥，引起短时间偿债高峰2，公司净资产下降，无力偿还债务•维持公司经营：临时性现金周转不好，补充营运资金。德隆的资金用途德隆系资金用途股市投入,145委托理财回扣,75金融机构股权投资,150银行贷款费用,1产业整合,490501001502001单位：亿元股市投入委托理财回扣金融机构股权投资银行贷款费用产业整合产业整合股市投入•德隆产业整合的思路是：融资—〉并购—〉形成更强大的融资平台—〉再融资—〉进行更大的并购。循环前进。•通过十几年发展，德隆将并购的目标指向了包括矿业、旅游、零售、汽车、农业、食品等多达数十个行业。•例如，德隆在入主新疆屯河后，打着“产业整合”的大旗，对屯河开展了一系列投资、整合，使屯河由水泥产业进入“红色产业”——番茄酱生产等果蔬深加工产业，并试图借“北京汇源”进入软饮料液。•德隆为了能大量的进行融资，就要想尽办法提高上市公司的股价，一方面可以提高银行的授信额度，一方面可以提升公司形象，获得更多的委托理财资金。•德隆对旗下三家上市公司的高度控股，在行内是人所皆知的秘密。控制“三驾马车”90%的流通股，投入资金160亿元。•但是，由于股票价格高高在上，外部理性投资者不会接手，大量资金被占用。每年高达10亿元的资金使用成本。财务风险产业整合效果如何？净利润0.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.00120,000,000.00140,000,000.0019992000200120022003净利润非经营性损益在净利润中所占的比例00.20.40.60.8百分比非经营性损益所占的比例0.0170.0750.6920.5430.49112345新疆屯河现金流量-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.001998199920002001会计年度单位：亿元经营活动产生的现金流量净额主营业务收入会计年度百分比长期借款短期借款德隆用来产业整合的资本主要来自于委托理财，他以一年12%以上的高回报，向机构和个人进行短期融资。然而每年年底客户抽走大笔资金，德隆的资金会十分紧张，但是只要信誉好，到第二年年初，又会流入新的资金。一般投资回报的年限也较长，所以可以选择长期贷款融资。可是，德隆的融资有一个特点就是短期贷款数量远远超过长期贷款。难怪很多人说德隆是短融长投。这样做必然会导致在将来的某一个时间段上，大批的短期贷款到期，可是还没有产生投资收益，使得德隆陷入资金链断裂的风险。财务风险3还款期限企业根据自身的投资需要，确定对资金的需求量，以及决定贷款的期限。一般来讲，对于需要长期投资的项目，一般投资回报的年限也较长，所以可以选择长期贷款融资。德隆融资期限概况银行贷款民间融资LOGO第三节德隆启示盲目扩大德隆启示快速扩大多元化首先，德隆掉进了做大的陷阱。据德隆高层人士透露，唐万新的骨子里就是要让德隆早早进入世界500强