凯诺科技股份有限公司发行可转换公司债券的必要性及其风险分析

南京理工大学硕士学位论文凯诺科技股份有限公司发行可转换公司债券的必要性及其风险分析姓名：赵志强申请学位级别：硕士专业：工商管理指导教师：俞安平20060101凯诺科技股份有限公司发行可转换公司债券的必要性及其风险分析作者：赵志强学位授予单位：南京理工大学参考文献(17条)1.中华人民共和国公司法2.中华人民共和国证券法3.可转换公司债券管理暂行办法4.上市公司发行可转换公司债券实施办法5.关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知6.阿斯瓦斯·达摩达兰.郑振龙应用公司理财20007.迈克尔·P·托达罗.黄卫平.彭刚经济发展19998.米什金.李扬货币金融学19989.陈敏企业责任与投资者要求权200110.连建辉融资结构与企业控制权争夺[期刊论文]-财经研究2002(1)11.梁能.尹尊声公司治理结构:中国的实践与美国的经验200012.刘海虹.元英一个最佳融资结构的理论模型[期刊论文]-财贸经济2001(1)13.孙永祥所有权、融资结构与公司治理机制[期刊论文]-经济研究2001(1)14.张杰民营经济的金融困境与融资次序[期刊论文]-经济研究2000(4)15.查看详情16.查看详情17.查看详情相似文献(10条)1.学位论文喻剑兰东晔钢材贸易公司融资方案设计与实施2008钢材行业外部经营环境的变化，对中小型钢材贸易企业提出了新的挑战，做大规模，提供更多的服务，这是上下游企业对钢材贸易企业的要求，中小型钢材贸易企业因其行业本身的特点，导致资金需求量大，融资困难，外部环境的变化，使得中小型钢材贸易企业融资问题变得更加重要，甚至关系到该类型企业的生死存亡。本文通过对该类型企业特点总结，找出问题，并根据中小型企业融资理论的原理和当前存在的融资方式特点进行分析，从而为中小型钢材贸易企业找出适合行业特点的融资方式，并结合对东晔钢材贸易公司的具体融资问题研究，为其设计具有针对性和可行性的融资方案，解决企业的实际融资问题，同时也达到范导其他中小型钢材贸易企业融资的目的。首先，论文概述了研究背景及意义，综述了中小型企业融资理论的相关研究，并提出了本文的研究思路和框架。其次，分析了东晔钢材贸易公司行业竞争激烈的现状，指出公司目前面临的挑战和机遇，公司重新设计融资方案对公司发展的重要性；现有融资组合阻碍了公司持续发展，针对公司现有融资组合存的在问题，揭示问题成因，提出公司重构融资方案的迫切性。最后，论文分析并提出了适合中小型钢材贸易企业的融资方式，详细陈述了东晔钢材贸易公司设计的融资整合方案；以及该方案具体实施步骤和内容的设计思路；并根据东晔钢材贸易公司的融资现状以及经营目标，结合适合中小型钢材贸易公司融资方式的特点和适应条件，考虑上下游合作伙伴和银行的政策，通过测算融资缺口，循着对公司情况熟悉的采购环节、销售环节、以及银行环节选择公司的融资渠道，从而得出整体方案设计思路。并从方案设计前后公司各项指标对比分析，来评价方案的可行性及预期为公司带来的效果。2.学位论文张伟上市公司资本结构影响因素研究及优化分析2004资本结构理论也称企业融资结构理论，是微观经济理论在公司金融中的运用，是一个具有重大理论价值和实践意义的研究课题。有关资本结构的理论在西方已经较为成熟，但我国在引进过程中由于我们国家的资本市场还不完善，还存在不适应性，并且国内学者研究结果还存在差异，因此在理论上存在进一步研究的必要性。本文根据国外理论和国内的实际情况，利用我国证券市场上市公司1994年至2003年的财务数据，从实证的角度探讨了中国上市公司资本结构的影响因素，并且对资本结构的优化问题进行了分析，得到相关成果并提出了建议。首先，本文选取了704家上市公司作为样本对行业因素进行深入的分析，分析结果表明：在我国的上市公司中，行业因素对资本结构有显著的影响。同时本文的研究还发现我国上市公司资本结构的行业特征与国外的一些研究存在差异。在此基础上，本文分析了资本结构存在行业差异的原因。分析结果表明：由于行业竞争强度的不同造成了不同行业的资本结构存在显著的差异。企业的资产负债率与企业产品市场的竞争程度呈正相关关系。产品市场竞争强度越高，企业的负债水平越高。然后，我们选择了制造行业作为我们的实证分析对象，用详实的数据，分析了1994-2003年十年的情况，并且分为两个时期，从公司的财务特征角度全面分析了各个影响因素在各期的变化。实证分析结果表明：获利能力和担保价值是影响资本结构的主要因素，并且呈负相关关系。资本结构与企业规模、成长性、税盾作用、变异性、内部资源产生能力的关系不显著。同时我们通过研究发现资本结构的影响因素具有一定的稳定性，在前后两期中主要的影响因素保持一致。最后，本文对资本结构的优化问题进行了分析，并且提出了切实可行的政策建议。本文研究的结果，可以为我国上市公司融资体制再造提供必要的借鉴和帮助。3.学位论文孙圣娥产业升级与公司融资策略的关系研究——基于夏新电子的实证分析2008自从20世纪50年代，美国经济学家莫迪格利安尼和米勒开创现代公司资本结构、融资行为研究以来，融资行为研究一直是公司金融理论研究的重点和热点内容，同时，也引起财务理论界巨大反响。从MM定理出发，形成了权衡理论、啄食顺序理论等理论观点。国内学者对上市公司的股权融资偏好现象和最优资本结构确定等问题进行大量的研究。中国上市公司的外部资金来源表现出典型的“轻债务融资，重股权融资”的特征，融资顺序的一般表现为：股权融资，短期债务融资，长期债务融资。上市公司的融资方式选择体现着强烈的股权融资偏好。但很少从产业结构的升级、产品市场的竞争和资本市场融资条件来研究。本文的研究从融资决策与产品结构升级相结合的角度制定企业战略，从而获得竞争优势和取得良好绩效。行业竞争结构是决定市场竞争激烈程度的根本因素，它不仅影响企业的竞争行为，而且决定行业的获利性。企业要保持、提升盈利能力，必须对行业竞争结构(企业竞争环境)进行正确分析，制定合理的竞争战略，要么在已选择的产业中确定自己优势的竞争地位，要么重新选择有吸引力的、高潜在利润的产业，其本质上都是正确调整产品结构、提高的企业生产能力和产品附加价值，提升企业竞争能力，实现产业升级，获取竞争优势，使企业价值最大化。产业升级离不开资金的支持。任何企业要获得长期、持续的发展，都不可能单纯依赖内部资金来满足企业发展所需的全部资金，而是需要采取适当方式进行融资。企业外部的融资环境和企业的融资能力共同决定企业的融资方式；融资数量和融资时机则受到企业融资战略的影响，与企业发展战略目标相适应；融资结构(企业资金来源结构)则取决于企业所处的发展阶段，是企业通过控制和利用财务风险来实现企业价值最大化的决策。同时，资本融资不仅引起企业的现金流的改变，还直接影响着企业的治理结构与控制模式，从而决定了企业的运行机制与行为方式，影响资本的配置和利用效率，并最终影响企业竞争能力和市场价值。本文以产业经济学理论、企业战略管理理论及财务融资理论为指导，并结合夏新电子股份公司的案例进行分析。基于夏新电子，研究了厦新电子的两次战略转型及融资时机选择。夏新电子于1997年5月13日进行IPO，募集资金17120万元。之后，公司按既定战略调整产品结构，将上市募集到的资金用于生产产品附加值高、市场需求快速增长的VCD。由于资金雄厚，夏新VCD的市场占有率当年底即进入全国前五名，成功实现产业升级。同时，公司总资产快速增长，股票市值从上市时的4.43元升至1998年中期的40余元，每股收益高达0.72元(1998年年末达1.02元)。为应对VCD行业出现的衰退，公司于1999年再次决定进行产业调整，进军处于快速增长阶段的手机行业。为此，根据证监会规定配股时间间隔为上市后必须经过一个完整的会计年度，公司于1999年7月通过配股，募集资金约22054万元。此后，经过近两年的持续调整，夏新公司成功实现了第二次产业升级，以手机为主的主营业务毛利在2002年达到37.81％，净利润为60693.85万元，每股收益高达1.69元。本文研究的方法以数据统计为主，运用净资产收益率、总资产收益率、每股收益、流动比率、速动比率及主营业务收入和净利润等财务指标，对厦新公司两次融资前后的市场表现进行了详尽分析，并结合融资前后的行业环境、融资环境分析，说明夏新公司融资战略很好地支持了公司的战略调整，使公司得以顺利实施产品结构调整，完成产业升级，提升了公司价值。由此，作者认为，现代企业融资战略要与企业战略目标一致，企业融资时机、融资结构要与企业产品结构升级的需要相匹配。这样，融资就能促进企业实现产业升级，实现公司价值最大化的理财目标。4.学位论文刘晨企业融资证券的合约分析2005企业如何融通投资所需要的资金，是微观金融领域中最古老和最重要的问题之一，这一问题又被称为“资本结构”问题。现代资本结构理论始于Modigliani和Miller（1958）[75]的开创性论文。MM定理所关注的问题是，在证券形式（包括债券和股票）给定的前提下，企业如何选择最优的债券和股票融资比例，以获得最小的融资成本或使企业价值最大化。但是一个更为深层的问题是，在投资者向企业提供资金的情况下什么因素决定了证券合约的具体形式。对这一问题的回答激发了微观金融领域里一门新兴学科——证券设计理论的诞生。近三十年来，证券设计理论采用博弈论和信息经济学的方法，研究了非对称信息条件下金融合约双方的最优激励和约束问题，讨论了债券和股票两种基本证券形式中有关合约安排的最优性。但是，目前证券设计理论对金融合约结构的讨论还不够全面。现有文献几乎都是从合约收益和控制权分配的角度探讨最优金融合约的设计问题，而忽视了合约结构中其它要素对合约安排的影响，比如金融合约的进入壁垒和退出渠道等因素对合约的效率显然起到了至关重要的作用，但却是目前的证券设计理论所没有涉及的。本文旨在追踪证券设计理论的前沿，运用现代主流经济学的范式和方法，发展金融合约和证券设计理论。本文研究的逻辑以及主要内容如下：首先，本文第一章回顾和总结了证券设计理论和合约理论的已有成果，分析了目前证券设计理论发展中遇到的问题，在此基础上提出了解决这些问题的可能的研究方法，并且阐述了本文的研究思路。在第二章中，本文从合约研究出发，在总结现有合约理论已有成果的基础上建立了一个系统完整的合约分析框架。这一框架以交易过程中的相关信息为主线，以度量机制和履行机制为内在运行机理，并以进入壁垒、收益分配条款、资源使用条款和退出机制为外在的结构要素，这些结构要素相互协调，降低了合约运行中的信息需求量，或者增大了合约运行中的信息供给量，从而有效地降低了交易费用，实现了合约效率的改进。在此基础上，本文认识到，金融合约的进入壁垒、收益分配条款、资源使用条款和退出机制都对合约的效率起到至关重要的作用，对于最优金融合约的研究必须从这些方面入手，而现有的证券设计理论只是局限在对金融合约结构中收益分配条款和资源使用条款的研究，这无疑是非常片面的。接着，本文在所建立的合约分析框架下对两种基本的证券形式：债务型合约和权益型合约进行了分析，其中详细讨论了债务型合约收益索取权的分配问题、权益型合约的投票权分配问题，并且从金融合约的权力分配和重复博弈的角度解释了两种基本证券形式的期限结构特征，而这些问题也是目前的证券设计理论中讨论不足的地方。在债务型合约中，企业家为获取更高的收益，会主动地放弃对企业收益的优先索取权，而债权人拥有了企业收益的优先索取权，将降低其投资风险，打消其投资顾虑。在权益型合约中，不同的投票权安排方式将会影响到公司内、外部治理机制的效率。在内部治理机制方面，任何偏离“一股一票”规则的投票权安排方式都将产生巨大的代理成本；在外部治理方面，本文按照Grossman和Hart（1988）[44]的逻辑重新论证了“一股一票”规则的最优性，与Grossman和Hart（1988）[44]的结论不同，本文认为“一股一票”规则的最优性只是一些特例。由于合约的进入壁垒和退出机制对合约的效率起到至关重要的作用，而这两个因素也是被现有证券设计理论所忽视的，因此本文接下来的