外汇交易与外汇风险

第二章外汇交易与外汇风险•重点:阐述外汇交易与外汇风险的防范问题。•外汇交易即外汇买卖，是指不同货币按一定汇率进行的兑换。凡有交易就会有市场，凡有市场就会有风险(外汇市场问题将在国际金融市场一章中讲述)。•外汇交易与外汇风险及其防范问题，是国际金融活动中业务性技术性较强的问题，也是较为繁杂的问题。•要求:能够对主要的外汇交易种类和主要的外汇风险有所知晓就可以了，若要深入掌握，则须更多阅读一些专门阐述外汇交易的书籍和更多地到有关业务部门考察或实践。本章内容分三节进行讲述•第一节主要讲授外汇交易种类，重点应掌握即期外汇交易、远期外汇交易、外汇期货交易和外汇期权交易四种类型。•第二节主要讲授外汇风险及其防范问题，重点应掌握外汇风险的种类及其相应的风险管理办法。•第三节主要讲授金融衍生交易问题，重点应掌握金融衍生工具的含义、作用和风险。外汇银行为什么和怎样进行外汇抛补•外汇银行为什么和怎样进行外汇抛补?•外汇抛补即外汇银行的同业交易，是外汇银行与外汇银行之间进行的外汇头寸调整性的交易。银行在营业日同客户进行柜台交易后，每天要进行外汇买进与卖出的分类统计，以便进行汇总。汇总后某种外汇常常会出现头寸长余(超买)或头寸短缺(超卖)情况。为了避免外汇风险，外汇银行要将长余头寸抛出(卖出)，将短缺头寸补进(买进)，以便轧平头寸。银行进行外汇抛补通常坚持收支平衡的原则。按外汇交易活动的性质划分•1、商业性的外汇交易：是指交易者为从事商品、劳务以及资本输出入等活动而进行的外汇买卖行为。•2、投机性的外汇交易：是指交易者单纯期望从汇率变动中获利而进行的外汇买卖活动。•3、保值性的外汇交易：是指交易者为避免因汇率变动而造成预期收入损失所而进行的外汇买卖活动。第一节外汇交易•基本概念与常识：•1、柜台交易：指外汇银行与客户（企业或个人）发生买汇或卖汇的交易关系。•2、同业交易：外汇银行之间的交易。•3、长余头寸：（多头寸）买入大于卖出。•4、短缺头寸：（空头寸）买入小于卖出。•5、报价：双价制——即同时报出买价•（BIDRATE）和卖价（OFFERRATE）。•6、五位有效数字报价，通常采取省略方式，•即报价仅报出汇价的“小数”。•7、有效量：报价只对一定数量外汇交易有效。通常为对100-500万美元额度的常款交易量有效。一、即期外汇交易•1．即期外汇交易：指在交易成交后两个营业日内进行清算交割的外汇交易。•即期外汇交易中的“营业日”是指在实际交割双方的国家内银行都营业的日子。交割日•交割日：又称起息日，是交易双方交收货币并开始计息的日期。交割日期是外汇交易需要考虑的重要因素。（三类）•1、当日交割：在买卖成交的当日办理货币收付称为当日或即日交割；•2、次日交割：在成交后的第一个营业日办理交割称为次日交割；•3、标准交割日：在成交后的第二个营业日办理交割称为标准日交割。•随交易市场和币种不同，即期外汇交易的交割日期不尽相同：欧美市场如伦敦、纽约、巴黎等多在两个营业日即标准交割日内进行；远东地区的外汇交易须在次日乃至当日交害。即期外汇交易的一般程序包括：•第一，选择交易对手，即选择资信好服务水平高的外汇银行为交易对手，以保证交易成功。•第二，自报家门，即以电传或电话方式让交易对手知晓自己银行的名称，以便对方决策。•第三，询价，包括拟交易的货币、期限、金额等。•第四，报价。•第五，成交。（询价方在报价方报出买人价和卖出价后，要迅速作出买卖决策。）•第六，证实。（报价方在询价方表示成交后，应进一步确认交易内容。）二、远期外汇交易•远期外汇交易：指外汇买卖成交时，双方先约定交易的币种、数额和汇价和约定在未来某一时间再进行现汇实际交割的一种外汇交易。•（一）远期外汇交易的期限与交割日p53•（二）远期外汇交易汇率（价格）的确定•（三）远期外汇合同的取消与展期p57•（四）远期外汇交易的作用（一）远期外汇交易的期限与交割日•期限：一般为1个月、2个月、3个月、6个月，最长为1年，常见的期限为3个月。•交割日：（两种方式）•1、定期交割•2、择期交割定期交割、择期交割•1、定期交割：远期外汇交易交割日期的—种形式，指按合约事先确定的到期日(固定交割日)进行交割。•2、择期交割：远期外汇交易交割日期的一种形式，指交易日的任何一个营业日，可以要求交易的另一方，按照双方约定的远期汇率进行外汇交割。•这种择期交割(选择交割日)的交易为外汇买卖提供了灵活性，但其交易成本较高：客户欲买进择期远期美元，若远期美元升水，计算升水要按择期日所在月的最后一天计算；若远期美元贴水，计算贴水要按择期日所在月的第一天计算。（二）远期外汇交易汇率（价格）的确定•汇水：远期汇价与即期汇价之间的差异。•汇水有升水、贴水和平价。•1、远期汇率的升水、贴水和平价•外汇升水：远期汇率高于即期汇率。•外汇贴水：远期汇率低于即期汇率。•平价：远期汇率与即期汇率相等。•2、升水与贴水的关系P54远期汇价的计算•3、汇率的标价方法与升水与贴水的关系P54•在直接标价法下：•升水时，远期汇价=即期汇价+升水数；•贴水时，远期汇价=即期汇价-贴水数。•在间接标价法下：•升水时，远期汇价=即期汇价-升水数；•贴水时，远期汇价=即期汇价+贴水数。••平价则不加不减。远期汇率升水和贴水的原因•4、远期汇率升水和贴水的原因（两点）•1、）两国货币短期利率差异•2、）两国货币远期外汇市场的供求关系•例：P54/55远期汇率的报价5、远期汇率的报价1、）直接报出远期外汇的实际汇率•2、）报出汇水数•具体的计算方法是，将汇水点数分别对准即期汇价的买人价和卖出价相应的点数部位，按照“前小后大往上加、前大后小往下减”的原则计算。（参见P56）•例-P56远期外汇交易的汇率是如何确定的？P84-1•远期外汇交易价格的确定，是通过在即期汇价的基础上，考虑汇水情况而制定出来的。汇水是远期汇价与即期汇价的差异，远期汇价比即期汇价高为升水，远期汇价比即期汇价低为贴水，远期汇价与即期汇价相等为平价。升水或贴水也叫调期率。远期汇价等于即期汇价加(或减)调期率。按交易习惯，银行一般不直接报远期汇价，而是报即期汇价和升水、贴水数。具体的计算方法是，将汇水点数分别对准即期汇价的买人价和卖出价相应的点数部位，按照“前小后大往上加、前大后小往下减”的原则计算。（参见P56）为什么会出现远期汇率与即期汇率的差异?84-1•导致出现远期汇率与即期汇率的差异即汇水，主要原因是相交换的两种货币同期利率水平不同。利率高的货币远期汇价表现为贴水；利率低的货币远期汇价表现为升水。远期汇价升水或贴水的计算公式为：升(贴)水数二即期汇价X两国利差X远期天数／360天。此外，两国货币远期外汇市场的供求关系状况也影响着远期外汇市场的升贴水数。•例-P54/55•（三）远期外汇合同的取消与展期•（参见P57）•（四）远期外汇交易的作用•1、防范汇率风险•2、平衡外汇头寸•3、远期外汇投机远期外汇交易的作用P84-2•远期外汇交易的作用主要表现在三个方面：•第一，进出口商和对外投资者防范汇率风险。远期收汇的进出口商，可利用远期交易将预期收入的远期的外汇和预期支付的远期的外汇，按既定的远期汇率卖出或买进，这样可以锁定进出口成本，保证预期利润。在对外短期投资方面，为防止将来资金回调时汇率发生变动而影响投资收益，投资者可在对外投资兑换外币时，同时做一笔相应的远期交易，以固定资金回调时的汇率，保证预期收益的实现。••第二，保持银行期外汇头寸的平衡。当进出口商为避免汇率风险而同银行进行远期外汇交易时，银行也会出现远期头寸的平衡问题，为避免风险，银行也必须在同业市场进行远期外汇交易。•第三，进行远期外汇投机。在汇率波动频繁的情况下，远期外汇市场的存在，也给外汇投机创造了条件。例如，某投机者预测某种货币3个月后的价格将下跌，先按一定的3个月远期汇价卖出，日后果然下跌，交割后再按低价买进，便可获取差价收入。当然，如果日后汇价非降反升，则投机者将蒙受损失。三．套汇交易•套汇交易是指对不同的外汇市场存在着的汇率差异所进行的低购高售、套取差额收益的交易行为。•1．直接套汇：又称两地套汇，指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，以低价买进、高价卖出的方法同时在两个市场上进行的外汇交易。•例P58•2．间接套汇：又称三地或三角套汇，是利用同一种货币、同一时间内在三个或三个以上的市场出现汇率差异时，交易者同时在这些市场上进行贱买贵卖赚取收益的外汇交易行为。•例P58四．掉期交易•掉期交易是指交易者在买人或卖出即期外汇的同时，卖出或买人等额远期外汇的互换交易。掉期交易的主要特点是买卖同时进行、买卖同种货币且数额相等、交易期限不同。掉期交易又称时间套汇，但进行掉期交易的目的主要是为避免汇率风险，而不是为了套汇。•（两种）•1、即期对远期的掉期交易•2、远期对远期的掉期交易•例P59/60掉期率•掉期率：是掉期交易中即期交易与远期交易的汇率差异。•公式：（P59）•掉期率X12•掉期率换算成百分比的年率=•即期汇价X月数五．外汇期货交易•概念•（一）外汇期货交易的特点（P60）•（二）外汇期货交易的经济功能（P61）•（三）外汇期货交易的参与者（P62）•（四）外汇期货行情解读（P62）•（五）外汇期货交易操作（P63）外汇期货交易概念•外汇期货交易是在有形的交易市场上，通过清算公司或经纪人，依据成交单位和交易时间标准化的原则，按固定价格买卖远期外汇的一种交易。或者说，是在约定的日期，按确定的汇率，用美元买卖确定数量的另一种货币的交易行为。•IMM---InternationalMonetaryMarket•LIFFE---LondonInternationalFinancialFutureExchange（一）外汇期货交易的特点•外汇期货交易具有如下的特点（6点）•①报价的独特性。外汇期货交易仅限于美元与另一种自由兑换货币的买卖，其报价采取一个单位外币折合美元的形式进行。•②合约的标准性。外汇期货交易的合同非常标准。每份期货合同都有标准金额、标准交割月份、标准交割日期。（参见P61）•③交易的公平性。外汇期货交易是在有形市场以公开竞价的方式进行，价格和信息都非常公开。•④交易的流动性。外汇期货交易通过合约的转让或平仓可以免除到期交割实物的义务，大大提高了外汇期货市场的流动性。•⑤交易的投机性。外汇期货交易的保证金制度具有较高的投机性和风险性。•⑥参与者的广泛性。外汇期货交易由于其每份合同金额不大、只要缴纳保证金即可交易，因此可使众多的中小机构乃至个人参与交易。（二）外汇期货交易的经济功能•外汇期货交易的功能主要表现在下述方面（五点）•①转移汇率风险。期货交易可以通过套期保值将汇率风险转移到愿意承担汇率风险、获取风险利润的投机者身上。•②避免信用风险。期货交易所的每日结算制度可使交易双方规避到期不能交割义务的信用风险。•③汇率发现。期货交易所通过集中交易、公开竞价方式可以形成统一公正的市场价格，可以充分反映市场的真实供求状况。•④提供信息。期货市场汇集了大量的经济信息，形成了信息资源挖掘及顺畅流动的有效系统。•⑤提高交易效率。期货市场集买卖双方于一地，通过标准化的交易方式，降低了交易成本，提高了市场的效率。（三）外汇期货交易的参与者•参与者主要有：工商企业、•金融机构•个人•参与目的：套期保值（者）•投机（者）套期保值•外汇保值交易：外汇持有人为达到外汇保值目的而进行的外汇交易。•套期保值：又称套期交易、抵补交易、套头交易、海琴(Hedging)，指外汇持有人通过买进或卖出期货来避免交易风险达到保值目的的交易。或者说，套期保值是外汇持有人为确保自己对某种外汇既无净资产也无净负债而进行交易的行为。外汇投机交易•外汇投机交易：指外汇交易者单纯期望从汇率变动中获利而进行的外汇交易。•投机者可分为：(参见p62)•1、基差交易者（BasicTrading）•2、价差交易者(SpreadTrading)•3、头寸交易者(PositionTrading)•a.枪帽子者（Scalpers）•b.日交易者（DayT