文山电力财务分析报告(四组--终稿)

LOGO文山电力财务分析报告小组成员：陈彦辉谭俊杞耀光罗煜鲁玉喜尹侠君季伟周一江蒋彤段登奇一、公司介绍-背景公司背景云南文山电力股份有限公司始于1977年成立的文山州电力公司，经历了30多年的发展历程。1997年12月29日，文山州电力公司采取分立式改制，以经营性净资产其他四家法人共同发起组建云南文山电力股份有限公司。2004年6月15日，文山电力A股股票在上海证券交易所成功上市。2006年7月，文山州人民政府与中国南方电网云南电网公司完成了股份转让，云南电网公司成为文山电力的第一大股东，给公司带来了更大范围内优化配置资源的广阔发展空间。公司属水利电力行业，主营水力发电、供电业务，经营文山州地方电网。公司经营范围：发电、供电、电站、电网设计、建设、维修、改造、咨询服务，中小水（火）电站的投资开发、总承包及设备成套及物资供应；电网调度自动化技术开发利用推广，国内贸易（不含管理商品）。一、公司介绍-产权控制关系公司产权控制关系云南文山电力股份有限公司中国南方电网有限责任公司云南电网公司国务院国有资产监督管理委员会广东省国资委中国人寿保险（集团）公司国家电网公司海南省国资委中华人民共和国财政部100%100%38.4%32%26.4%3.2%100%29.57%一、公司介绍-主营业务及盈利模式公司产品公司自产产品为水力发电电力产品。近3年平均年发电量为56880万千瓦时。公司主营业务及盈利模式■主营业务：水力发电业务，购电业务，售电业务。■盈利模式：取决于公司的售电量和购、售电价格差。公司供电量来源：（1）向云南电网公司购电：电量G1，价格J1。（2）向地方独立发电企业直接购电和广南县电力有限责任公司、华联马关县电力有限责任公司、麻栗坡县电力有限责任公司购电：电量G2，价格：J2。不同类别的电站价格略有差异，具体按国家电价文件执行。（3）公司自发电量，G3，不单独核算购电成本。一、公司介绍-主营业务及盈利模式公司售电量：（1）向客户直接售电：电量W1，综合价格S1，按不同的分类电价执行。（2）参与云南电网公司送越南：电量W2，价格S2。（3）通过云南电网公司电网供平远供电有限公司：电量W3，价格S3。（4）趸售给广南县电力有限责任公司、华联马关县电力有限责任公司、麻栗坡县电力有限责任公司：电量W4，价格S4。趸售给广西那坡水电公司、德保水电公司。电量W5，当价格S5。（6）满足上述需求后仍有剩余电量上省网，电量W6，价格S6。销售毛利=（W1*S1+W2*S2+W3*S3+W4*S4+W5*S5+W6*S6）-（G1*J1+G2*J2）。从上述公式可以看出：（1）因J1和J2不相同，在一定的购电规模下，G1、G2的不同组合影响到公司的综合购电成本。（2）因S1、S2、S3、S4、S5、S6不相同，在一定的售电规模下，W1、W2、W3、W4、W5、W6的不同组合影响到公司的综合售电收入。一、公司介绍-公司战略公司战略■公司使命：主动承担社会责任，全力做好电力供应■核心价值观：万家灯火南网情深■战略目标：成为服务好、管理好、形象好的先进电网企业■战略路径：实施“两个转变”。■战略实施载体：创建先进水平企业■公司战略实施着力点：提升五个核心能力。公司战略实施着力点：发展支持能力客户服务能力电网运营能力电网发展能力价值创造能力提升五个方面的核心能力一、公司介绍-行业对比行业对比据大智慧系统显示，中国证监会电力、蒸汽、热水的生产供应行业共42家上市公司，2011年三季度，文山电力的基本情况如下：项目数值排名项目数值排名总股本（亿股）4.7825营业收入（亿元）11.324流通股（亿股）4.7819净利润（亿元）1.2213总资产（亿元）20.9133净资产收益率11.64%6净资产（亿元）10.9524每股收益（元/股）0.268二、财务维度（1）资产负债表分析财务团队考试报表链接.doc■资产负债表：从纵向来看，公司资产结构较为稳定，流动资产占比约11%-13%，其中货币资金占比约9%，能够满足日常的流动性需求，非流动资产占比约87%-89%，符合该行业的基本特征，大量的资产是供配电设备、发电设备，长期股权投资占比约为6%，对外投资占比不高。负债方面，公司流动负债对总资产的占比约28%，非流动负债占比约72%。总体上，负债、所有者权益各占比约50%，资本结构稳健。从横向看，2010年较2009年，应收票据增加较多，一年内到期的非流动负债增加较多，还款压力有所增加，应付账款增加较多，赊购有所增加，未分配利润增加较多。二、财务维度（1）利润表分析财务团队考试报表链接.doc■利润表：2010年较2009年，公司营业收入与营业成本的增长基本同步，管理费用增幅较大，两个年度的营业利润基本稳定，影响净利润较大的变动因素是投资收益、营业外收支。现金流量表分析文山电力财务分析报告(四组).ppt现金流量表：经营活动现金流量净额较为充沛。投资活动现金支出较大，公司保持着较高的投资水平。筹资活动现金净额2008年、2010年为负，2009年筹资较多。内部融资是公司较大的资金来源。经营活动、投资活动、筹资活动现金流基本匹配，公司资金运作稳健。二、财务维度（2）文山电力财务指标计算汇总表总资产收益率10.02%8.47%14.17%销售净利率9.38%8.22%14.38%销售毛利率25.22%25.31%30.62%成本费用率12.53%10.53%20.00%二、财务维度（3）流动比率45.38%40.04%39.16%速动比率44.67%39.16%38.21%现金比率37.13%30.96%30.56%资产状况分析总资产周转率71.26%68.42%71.67%应收账款周转率5466.69%5591.10%5933.85%流动资产周转率586.70%540.26%533.88%存货周转率23621.55%17497.82%13533.48%二、财务维度（4）201020092008经营增长状况分析销售增长率17.89%11.06%18.30%资本保值增值率110.84%109.95%119.13%利润增长率40.52%-37.79%27.07%总资产增长率7.30%20.26%11.96%二、财务维度（5）杜邦分析（2010年）资产利润率6.46%权益净利率12.64%权益乘数1.96总资产周转率68.83%资产总额1961555068.43长期资产1708537069.02流动资产253017999.41二、财务维度（5）—文山电力近三年EVA计算汇总表一、税后净营业利润(NOPAT)138,198,944.18122,023,798.01163,275,217.96净利润126,700,322.8994,149,568.92148,293,454.01利息支出37,537,768.3133,397,160.8229,558,659.89研究开发费用调整项0.000.000.00非经常性收益调整项目48,019,957.111,207,900.2623,866,110.49所得税率15%15%15%二、资本成本62,139,385.4855,833,405.7448,999,600.66调整后资本1,515,594,767.781,361,790,383.791,195,112,211.16平均所有者权益953,056,470.89863,137,197.82756,199,142.27平均负债合计941,764,024.81810,935,839.93682,660,475.88二、财务维度（6）—文山电力近三年EVA计算汇总表应付票据应付账款预收款项应交税费应付利息应付股利其他应付款其他流动负债应付职工薪酬二、财务维度（7）—文山电力近三年EVA计算汇总表公司EVA对净利润的占比能达到60%-77%左右，总体价值创造能力较强。2009年较2008年，EVA下降幅度较大，2010年有所回升。平均资本成本率4.10%4.10%4.10%三、经济增加值(EVA)76,059,558.7066,190,392.27114,275,617.30二、财务维度（8）—财务总体评价1公司总体资本结构：公司总体资本结构稳健。公司资产负债率在50%左右，低于行业水平，长期偿债能力较强，尚有一定的提高财务杠杆效应的空间。从资产的总体结构看，固定资产占比较大，达到总资产的70%左右，符合该行业需要大量的供配电设施等长期资产建设投入的特征，从营运资金的角度考察，公司流动比率、速动比率、现金比率略显偏低，短期偿债能力存在一定的压力，从负债结构看，公司短期负债占比较大，长期负债占比较低，这种负债结构一定程度上减少了部分利息支出，也在一定程度上增加了财务短期融资压力。2公司盈利能力与价值创造能力：公司总体上有较强的赢利能力和价值创造能力。公司毛利率基本维持在25%左右，居于行业平均水平，总资产收益率、净资产收益率均高于行业平均水平，资产利用率较高。公司EVA对净利润的占比能达到60%-77%左右，总体价值创造能力较强。二、财务维度（8）—财务总体评价3公司运营能力：公司总体运营能力较强。流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率都很高，符合该行业的流动资产占比较小、存货非常少（发电、供电、用电同时进行，主营商品无存货，存货主要是一些发供电设备检修维护用的备品备件）等行业特征。销货款回收较快。公司销售增长率高于总资产增长率，总体资本利用效率在逐年提高。4公司成长性：公司销售增长率保持在10%-20%左右，由于销售价格属国家定价，除遇上国家电价政策调整外，销售增长基本依赖于售电量的增长。电力销售增长与国民经济的增长高度相关，公司售电量的增长总体与文山州GDP12%-15%的增长基本吻合。二、财务维度（9）股价分析上市以来的营业收入情况文山电力上市以来的总资产变化情况主营收入（万元）872981063