第6章外汇风险管理

1第6章外汇风险管理ForeignExchangeRisksManagement2外汇风险含义又称汇率风险，指在不同货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内意外变动，致使相关主体的实际收益低于预期，或是实际成本高于预期，从而蒙受经济损失的可能性。3外汇风险对象承担外汇风险的外币资金被称为“敞口”或“风险头寸”外汇买卖中，风险头寸表现为外汇持有额中“超买”（overbought）或者“超卖”（oversold）的部分企业经营中，风险头寸表现为外币资产与外币负债金额或者期限不相匹配的部分4风险构成要素风险头寸敞口货币兑换或折算至少涉及两种以上货币的兑换受险时间成交与资金清算之间的时间风险事故汇率朝不利方向意外变动风险结果经济利益损失5外汇风险种类交易风险(transactionexposure)对外债权债务的交割和清算折算风险(translationexposure)会计账面损益经济风险(economicexposure)本币或外币升值或贬值影响企业的竞争力详见后面解释6交易风险指企业或个人在交割、清算对外债权债务时因汇率变动导致经济损失的可能性以货币兑换为特征，涉及一切以外币为媒介或载体的经济交易进出口贸易涉外货币借贷对外直接投资外汇买卖……7贸易背景下的交易风险风险因素－以外币计价结算受险时间－从贸易合约签订到结算完成风险头寸－进口付汇/出口收汇金额风险事故对进口商－计价结算外币在受险时间内升值对出口商－计价结算外币在受险时间内贬值风险结果进口商购买外币的成本高出预期出口商实际收入的本币低于预期8贸易背景下的交易风险例1：现在的即期汇率USD1=CNY6.6700/80，3个月后的即期汇率USD1=CNY6.6900/80中国某进口商现在签约，3个月后货到付款100万美元。问:该进口商是否有交易风险？3个月后比现在要多支付多少元人民币？9贸易背景下的交易风险例2：现在的即期汇率USD1=CNY6.6900/80，3个月后的即期汇率USD1=CNY6.6700/80中国某出口商现在签约，3个月后装运结算100万美元的货款。问:该出口商是否有交易风险？3个月后和现在比少收入多少元人民币？10借贷背景下的交易风险80年代，中国某金融机构在东京发行100亿日元债券，期限12年，如果到期一次性还本付息200亿日元。按当时规定，需以美元兑换日元偿还。若发债日汇率：USD/JPY=222.22/92清偿日汇率：USD/JPY=109.33/83请计算该笔外债的交易风险。11直接投资背景下的交易风险中国某公司某年9月对澳大利亚直接投资4000万澳元。第一年税后利润700万澳元，以美元汇回国内。投资日汇率：AUD/USD=0.8456/88汇回日汇率：AUD/USD=0.6765/96计算这笔投资利润的交易风险。12外汇买卖背景下的交易风险商业银行从事的外汇买卖中介性买卖、套汇性买卖、投机性买卖和平衡性买卖只有中介性买卖和投机性买卖存在交易风险中介性外汇交易风险是商业银行被动承担的货币兑换：涉及至少两种货币受险时间：从空头日或多头日至轧平日之间风险头寸：空头或多头的外汇头寸风险事故：受险时间内空头外汇升值或多头外汇贬值风险结果：轧平日的支出高于预期或收入低于预期13折算风险指涉外企业合并财务报表时因货币折算处理而承担的汇率变动风险由于汇率波动，选择不同时点的汇率评价外币债权债务，可能造成较大的会计账面损益虽然折算风险只涉及账面损失，但仍然可能不利于对涉外企业的业绩评价14存货折算海尔(美国)于5月15日在当地购入一批价值20万美元的零部件，至今仍未出库使用。购入时汇率USD1=CNY6.6900/90。第三季度会计决算日汇率USD1=CNY6.6700/90。请计算母公司合并报表时该笔存货的折算风险。15固定资产折算GM的英国子公司1981年1月1日购入一台设备，货款9万英镑，安装调试费1万英镑（暂不考虑折旧）。交易发生日汇率为£1＝$2.3814，1981年12月31日汇率为£1＝$1.9082，1982年12月31日汇率为£1＝$1.6145。请分别计算1981、1982年会计决算日的账面损失。16经济风险指由于汇率变动使企业未来现金流量折现值发生损失的可能性经济风险程度的高低，主要取决于企业销售额、产品价格等关键指标对汇率变动的敏感性17汇率波动的经济风险影响公司本币流入的交易本币升值本币贬值国内销售（相对于国内市场上的外国竞争）以本币计价结算的出口收入以外币计价结算的出口收入对外投资的利息收入减少减少减少减少增加增加增加增加影响公司本币流出的交易以本币计价结算的进口支出以外币计价结算的进口支出对国外借入资金的利息支付无影响减少减少无影响增加增加18间接经济风险汇率变动有时会通过一些渠道对涉外企业的现金流产生间接影响国内企业并不直接面对汇率问题，尽管不承受外汇交易风险，但仍然可能暴露于经济风险之下19外汇风险管理原则全面重视企业要有风险意识管理多样化分析各种风险管理方法的优劣考虑的因素：经营战略、风险头寸、涉外业务、国家外汇管理政策、金融市场状况……收益最大化同样的避险手段，追求成本最小20外汇风险管理程序风险识别：判断有没有外汇风险、是何类型风险衡量：风险的发生的可能性和损失的程度风险管理方法选择：采取什么样避险方法风险管理实施：落实避险方法监督与调整：避险方法的效果如何，是否需要调整、如何调整21外汇风险管理手段风险控制手段减少外汇风险业务提高外汇风险预防能力22外汇风险管理手段风险融资手段自留：建立外汇风险防范基金、外汇风险准备金购买保险：我国目前无此业务使用金融工具避险23外汇风险管理手段内部风险抑制手段分散化（多元化）币种、业务信息投资组织调研、购买信息24运用金融工具避险是否运用金融工具进行避险的因素：企业决策层的风险偏好对汇率的预测和判断避险方法：即期合同法远期合同法掉期合同法货币互换法借款--投资法期货保值外汇期权保值提前或延期结汇法转移定价法其他外汇风险管理方法25借款--投资法借款--投资法包括：1、借款法2、投资法3、BSI法，全称：借款—即期合同—投资法（Borrow-Spot-Ivest）4、LSI法，全称：提前收付—即期合同—投资法（Lead-Spot-Ivest）26借款--投资法1、借款法含义：有远期外汇收入的企业通过向银行借入一笔与其远期收入金额相同、币种相同的货款，将其换成本币，到收取外汇时，再偿还银行贷款。原理：通过融资改变外汇风险的时间结构，以达到规避风险的目的。不足：取得的利息小于支付的利息，会出现亏损受能否借到外汇能力的限制27借款--投资法2、投资法含义：如果企业有未来的应付外汇账款时，企业可将一笔资金（一般为闲置资金）投放于某一金融市场，一定时期后连同利息收回这笔资金，从而使资金升值，并用于支付。原理：通过投资使资金升值，以达到规避风险的目的。不足：投资失败，将会出现亏损受闲置资金和金融市场对外汇供求状况的限制28借款--投资法3、BSI法，全称：借款—即期合同—投资法（Borrow-Spot-Ivest）操作步骤（以有应收账款的出口商为例）：有应收账款的出口商，为了防止汇率变动，先借入与应收外汇等值的外币(以此消除时间风险)；通过即期交易把外币兑换成本币(以此消除价值风险)；然后，将本币存入银行或进行投资，以投资收益来贴补借款利息和其他费用。届时应收款到期，就以外汇归还银行贷款。29BSI法例题1（不考虑利率）德国某公司在90天后有一笔US$100000的应收款。为防止将来收汇时美元贬值带来损失，该公司向银行借入90天期限的US$100000借款。设外汇市场的即期汇率为US$1=DMl．6870／1．6880，该公司借款后用美元在外汇市场兑换成本币DMl68700，随即将所得马克进行90天的投资。90天后，C公司以收回的US$100000应收款归还银行贷款。30BSI法例题2（考虑利率）一家瑞士公司向美国公司出口钟表，价值为500万美元，6个月后收款，但瑞士公司担心美元汇率下降出现损失，因此希望采取措施，规避风险。市场即期汇率为USD/CHF=1.3240，美元6个月远期贴水650，瑞士公司可以以10%的年利率借到美元资金，瑞士国内利率为9.5%，瑞士公司采用BSI法保值，如何操作？与远期交易保值相比较，那种方法更有利？31BSI法例题2解：1、先求出USD/CHF的远期汇率：USD/CHF=1.3240-0.0650=1.25902、若用BSI法，第一步，借入500万美元，按即期汇率换成瑞士法郎，将其存到瑞士银行进行投资，到期本息合计500×1.3240×（1+9.5%×6/12）=693.445万瑞士法郎。同时购买6个月25万（500×10%×6/12=25）远期美元以偿还借入美元银行利息，到期31.475万瑞士法郎（25万×1.2590=31.475）。第二步，6个月后收到500万美元本金，用31.475万瑞士法郎购买偿还25万美元利息。第三步，计算6个月后用BSI法实际收入的瑞士法郎：693.445-31.475=661.97万瑞士法郎。32BSI法例题23、计算用远期保值法的收入。6个月后的实际收入的瑞士法郎：500×1.2590=629.5万瑞士法郎。4、比较BSI法和远期交易保值法的结果BSI法，6个月后实际收入的瑞士法郎：661.97万瑞士法郎。远期保值法，6个月后实际收入的瑞士法郎：629.5万瑞士法郎。661.97-629.5=32.47万瑞士法郎33借款--投资法BSI法操作提示：有应收账款的出口商，应先借入与应收外汇等值的外币(以此消除时间风险)有应付账款的进口商，应先借入与应付外汇等值的本币(以此消除时间风险)34借款--投资法4、LSI法，全称：提前收付—即期合同—投资法（Lead-Spot-Invest）具有应收外汇账款的公司，在征得债务方同意后，以一定折扣为条件提前收回货款(以此消除时间风险)；并通过在即期外汇市场上将外汇兑换成本币(以此消除价值风险)；然后，将换回的本币进行投资，所获的收益用以抵补因提前收汇的折扣损失。35LSI法例题德国的某公司90天后有一笔US$100000的应收货款。为防止届时美元贬值给公司带来损失，该公司征得美国进口商的同意，在给其一定付现折扣的情况下，要求其在2天内付清款项(暂不考虑折扣数额)。该公司提前取得美元货款；该公司提前取得美元货款后，立即进行即期外汇交易，外汇市场的即期汇率为US$1=DMl．6670／1．6680。随即公司用兑换回的本币DMl66700进行90天的投资(暂不考虑利息因素)。36LSI法在应付账款的应用操作步骤：先从银行借款(borrow)，即借入相应的本币；再与银行签定即期合同(spot)，购买外汇；最后再提早支付(1ead)，即从债权人处获得一定折扣的前提下提前付款。从这个程序看，应该叫做BSL法（Borrow-Spot-Lead），但国际交易中，习惯上人们仍把其称为LSI法，而不叫做BSL法37提前或延期结汇法提前或延期结汇法又叫迟收早付、迟付早收含义：在企业的外汇收支中，当事人通过预测收支货币汇率的变化趋势，提前或延期收付有关款项，以更改外汇资金的收付日期来抵补外汇风险。操作：预计结算货币将要贬值，出口企业应与外商及早签订出口合同，把交货期提前，或提前收汇，免受结算货币贬值的损失；进口企业应推迟向外国购货，或要求延期付款，也可以允许国外出口商推迟交货，以达到迟付货款的目的。预计结算货币将要升值，企业操作相反。不足：如果外商预测和我方相同，采取此法避险难度很大。38一家美国公司180天后将要支付20万英镑。公司可以考虑以下方法避险：（1）远期交易；（2）期权交易；（3）不进行套