第二节风险价值

第二节风险价值一、风险的概念二、风险的类别三、风险的衡量四、风险和报酬的关系五、资本资产定价模型一、风险的概念定义：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。理解：⒈风险是客观的；⒉一定条件；⒊一定时期；⒋风险和不确定性有区别。⒌风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。财务上的风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。⒍风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。返回二、风险的类别（一）从投资者的角度（二）从公司的角度返回（一）从投资者的角度1.系统风险——影响所有公司的因素引起的风险。战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动；不可分散风险、市场风险。2.非系统风险——指发生于个别公司的特有事件造成的风险。罢工、新产品开发失败、诉讼失败；公司特有风险、可分散风险。返回（二）从公司的角度⒈经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。经营成果的不确定性EBIT⒉财务风险是指因举债而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。预期报酬投资报酬率权益报酬率好年景2万20%20%股本10万坏年景－1万－10%－10％预期报酬投资报酬率权益报酬率好年景4万20%20%增加股本10万坏年景－2万－10%－10%预期报酬投资报酬率权益报酬率好年景4万20%（4-1）÷10=30%举债10万，利率10%坏年景－2万－10%（－2-1)÷10=－30%预期报酬投资报酬率权益报酬率好年景2万20%20%股本10万坏年景－1万－10%－10％好年景4万20%20%增加股本10万坏年景－2万－10%－10%好年景4万20%（4-1）÷10=30%举债10万，利率10%坏年景－2万－10%（－2-1)÷10=－30%返回三、风险的衡量1、概率的概念2、期望值方差、标准离差、标准离差率（一）确定概率分布1、概念：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi来表示。2、特点：概率越大就表示该事件发生的可能性越大。所有的概率即Pi都在0和1之间，所有结果的概率之和等于1，即n为可能出现的结果的个数（二）计算期望报酬率(平均报酬率)1、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。2、公式：pi—第i种结果出现的概率Ki—第i种结果出现的预期报酬率n—所有可能结果的数目case东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布经济情况该种经济情况发生的概率(pi)报酬率(Ki)西京自来水公司东方制造公司繁荣0.2040％70％一般0.6020％20％衰退0.200％-30％西京自来水公司=40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%东方制造公司=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%a.西京自来水公司00.10.20.30.40.50.60.7-40-20020406080报酬率(%)概率b.东方制造公司00.20.40.60.8-40-300204070报酬率(%)概率期望报酬率期望报酬率西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图（三）计算标准离差1、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。公式中，2、公式：--期望报酬率的标准离差；--期望报酬率；--第i种可能结果的报酬率；--第i种可能结果的概率；n--可能结果的个数。3、接上例西京自来水公司的标离差：==12.65%东方制造公司的标准离差：==31.62%（四）计算标准离差率期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。1、公式：2、case西京自来水公司的标离差率：V=12.65%÷20%=63.25%东方制造公司的标准离差率：V=31.62%÷20%=158.1%返回四、风险和报酬的关系（一）风险和报酬的基本关系风险越大要求的报酬率越高；额外的风险需要额外的报酬来补偿。（二）风险报酬的计算期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率其中：无风险报酬率为国库券的收益率；风险报酬率取决于—项目自身的风险，—投资者对风险的回避态度。返回五、资本资产定价模型Capitalassetspricingmodel——CAPM含义：用于描述证券必要收益率与系统风险之间关系的模型。基本公式：K=Rf+β(Km-Rf)β系数β＝个别证券投资的风险报酬率/市场平均风险报酬率反映个别证券相对于证券市场平均风险的变动程度。它可以衡量出个别证券的市场风险，而不是特有风险。当=0.5说明该证券的风险只有整个证券市场风险的一半。当=1说明该证券的风险等于整个证券市场的风险。当=2说明该证券的风险是整个证券市场风险的2倍。•注意：β系数不是证券市场线的斜率。SML线的斜率反映了市场整体投资者对风险的回避程度。证券市场线（SML）(Km－Rf)是证券市场线的斜率，反映市场整体投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险价格；投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产的要求收益率越高；Rf代表证券市场线的截距，若无风险利率发生变动，会导致证券市场线向上或向下平行移动。β反映系统风险水平，β越大，要求的收益率越高。资本资产定价模型Capitalassetspricingmodel——CAPM含义：用于描述证券必要收益率与系统风险之间关系的模型。基本公式：K=Rf+β(Km-Rf)例题：A公司股票的β系数为1.5,国库券的收益率为6%，市场的平均报酬率为12%，试确定投资者投资于A股票预期的风险报酬率和预期的报酬率。答案：A股票预期报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬＝6%＋β（市场平均风险报酬率）＝6%＋β（市场平均报酬率－无风险报酬率）＝6%＋1.5（12%－6%）＝6%＋9%＝15%例题：ABC投资公司同时投资于A、B、C三支股票，A股票的β系数为3，B股票的β系数为1.5，C股票的β系数为0.4。各股票的投资比例分别为30%，60％，10%。国库券的收益率为6%，市场平均报酬率为12%。要求：①试确定该组合的预期风险报酬率；②试确定该组合的预期报酬率。综合β系数：证券投资组合的β系数，等于组合内各证券的β系数的加权平均值，权数为各证券的投资比重。证券组合风险系数的计算公式:：