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龙赢富泽资产管理公司研究部龙赢富泽资产管理公司研究部龙赢富泽资产管理公司研究部龙赢富泽资产管理公司研究部陈晓灵向慧电话:010-66494061-806电话:010-66494061-803Email:cxl@longwin.com.cnemail:xh@longwin.com.cn�政策环境:6月政策进入观望期5月份的政策面无疑是较为负面的,紧缩政策和地产调控的打击给了市场极大的冲击。但是我们可以看到,在5月份下旬的时候政策面已经出现了缓和的苗头。管理层提出的提防政策叠加的言论正在逐步起作用。由于政策不得不考虑到实际政策调控特别是在“政策滞后”和“政策效应滞后”两种滞后下,是否会加速经济回落,从而出现经济的二次探底。因此,我们认为6月政策将进入相对观望期,以观察外部经济环境以及前期政策对经济的实际影响。����通胀预期出现缓解迹象根据国家统计局6月4日发布的数据,在国家发改委、商务部、工商总局启动农产品“打炒风暴”后,前期涨幅迅猛的大蒜、绿豆等农产品价格持续下调。由于食品价格占CPI的权重约为30%,因此,农产品价格的持续下行将逐渐减轻CPI上行压力。受此影响,近期市场对5月份CPI的预测也有所下调,预计有望维持在3%以内的水平。����6月A股市场整体判断:以低位震荡为主,并不具备明显的趋势。6月市场估值水平将由前期极度悲观时出现小幅回升,但政策的不确定仍将制约反弹的高度。因此,我们认为近期市场反弹是一种大幅下跌后悲观预期释放导致的超跌反弹,这种反弹更多的是市场估值体系的自我修正,而不具备大幅向上的动力。政策的不明朗仍然是市场波动的主要原因,任何关于政策面的传闻都将导致市场出现大幅波动。因此,我们认为6月市场仍以低位震荡为主,并不具备明显的趋势。�投资思路:关注超跌蓝筹股的脉冲反弹机会从目前的市场运行来看,短期市场低位震荡的可能性较大,近期反弹主要是以脉冲性的反弹为主。从政策面来看,目前政策将进入观察期,形势尚不明朗,在上半年宏观经济数据公布之后,还需密切关注后续的政策动态和走向。所以,目前的市场还是处于弱势运行的格局,操作上不宜大幅增仓,但在此过程中可以考虑在控制仓位的前提下,关注超跌蓝筹股的脉冲反弹机会。趋势未明趋势未明趋势未明趋势未明防范风险防范风险防范风险防范风险2020202010101010年年年年龙赢富泽资产管理公司龙赢富泽资产管理公司龙赢富泽资产管理公司龙赢富泽资产管理公司AAAA股策略股策略股策略股策略····月度报告月度报告月度报告月度报告AAAA股市场股市场股市场股市场2010201020102010年年年年6666月投资策略月投资策略月投资策略月投资策略一、政策环境:6月政策进入观望期就目前的经济运行情况而言,政策退出的时点、强度将更为审慎,主要考虑到以下三个因素:1、经济复苏后正常的回落虽然PMI、中国经济景气一致指数仍在创新高,但中国经济景气先行指数在09年10月到达高点后,已经连续数月下降。从历史上景气先行指数与一致指数的相关性来看,先行指数往往领先一致指数10个月左右,这意味着在10年8月经济面临较大的回落压力。5月PMI指数为53.92、欧洲经济深受债务危机影响,复苏进程不明朗受欧洲五国债务危机的影响,欧元区部分经济先行指标已显示出回落迹象。欧元区5月ZEW经济景气指数由4月的46.0降至37.6,为09年5月以来最低值,5月消费者信心指数由4月的-15.0降至-17.5,为09年10月以来最低值,同时,5月制造业PMI出现下降。这说明未来欧元区经济复苏存在一定的风险,对于中国出口构成一个不利因素。欧元区PMI3、地产政策调控下地产市场调整的风险就当前来看,房地产市场观望的气氛浓烈,各地房价并未出现明显的调整,部分地区甚至再次出现地王。由于本次房地产调控的目的在于抑制房价地过快上涨,态度是明确的,因此,当前房地产市场的“顶风”行动不得不让我们担忧政策是否会持续甚至强化。一旦调控政策继续,对地产投资的负面影响将逐渐显现,进而影响到全社会固定资产投资。城镇固定资产投资完成额累计同比增速自09年9月以来一直处于下降过程中。此时房地产开发投资增速并没有下降,而如果房地产开发投资增速下降,那么对固定资产投资将带来明显的负面影响。4月国房景气指数已经出现拐头向下,预计5月指数将保持向下趋势,这对房地产开发投资具有负面影响。虽然对保障性住房和政策性住房的投资一定程度上能替代商品房投资,但无法从根本上替代。二、通胀预期出现缓解迹象根据国家统计局6月4日发布的数据,在国家发改委、商务部、工商总局启动农产品“打炒风暴”后,前期涨幅迅猛的大蒜、绿豆等农产品价格持续下调。由于食品价格占CPI的权重约为30%,因此,农产品价格的持续下行将逐渐减轻CPI上行压力。受此影响,近期市场对5月份CPI的预测也有所下调,预计有望维持在2.8%左右的水平。三、未来市场运行展望从目前的市场运行来看,短期市场低位震荡的可能性较大,近期反弹主要是以脉冲性的反弹为主。从政策面来看,目前政策将进入观察期,形势尚不明朗,在上半年宏观经济数据公布之后,还需密切关注后续的政策动态和走向。政策的不明朗仍然是市场波动的主要原因,任何关于政策面的传闻都将导致市场出现大幅波动。因此,我们认为近期市场反弹是一种大幅下跌后悲观预期释放导致的超跌反弹,这种反弹更多的是市场估值体系的自我修正,而不具备大幅向上的动力。因此,我们认为当前市场并不构成对V型反转的判断,6月市场仍以震荡反弹为主,并不具备明显的趋势。四、投资思路:从目前的市场运行来看,短期市场低位震荡的可能性较大,近期反弹主要是以脉冲性的反弹为主。从政策面来看,目前政策将进入观察期,形势尚不明朗,在上半年宏观经济数据公布之后,还需密切关注后续的政策动态和走向。所以,目前的市场还是处于弱势运行的格局,操作上不宜大幅增仓,但在此过程中可以考虑在控制仓位的前提下,关注超跌蓝筹股的脉冲反弹机会。目前大盘股及中小盘股的估值分化较大——中小盘股并没有随着大盘的这轮调整而出现大幅的估值回归,个别中小盘股的估值甚至达到2007年6124点时的水平。07年以来沪深300及中小企业板的PE走势0102030405060708007-107-307-507-707-907-1108-108-308-508-708-908-1109-109-309-509-709-909-1110-110-310-5沪深300中小企业板07年以来沪深300及中小企业板的PB走势01234567891007-107-307-507-707-907-1108-108-308-508-708-908-1109-109-309-509-709-909-1110-110-310-5沪深300中小企业板总体看,随着主板市场大幅走弱带来的估值重心下移,中小板和创业板市场短期的估值压力将相应增加。在基本面和政策不明朗的情况下,市场缺乏短期大幅持续走强的动力,未来不排除中小盘股存在再次补跌的可能。前期蓝筹股在经过大幅下跌之后,估值已经处于历史底部,短期局部超跌反弹的概率在加大。这种反弹的机会主要来自于超跌反弹中的防御性,但是反弹的高度有限,以脉冲性的反弹为主。不妨关注被错杀的蓝筹股,比如金融行业中的券商,保险,银行,尤其是一些受益于股指期货带来业绩大幅增长的券商股,值得重点研究,比如东北证券,广发证券。
本文标题:趋势未明防范风险
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