风险投资学

风险投资学黄卫华课程简介本课程主要从金融操作、资本运营的角度讲授风险投资的运作机制和实际操作模式，基本内容为风险投资概述、风险投资的发展、风险投资的组织运作机制、风险投资的决策过程、风险投资的评估体系、风险投资的监控与激励机制、风险投资的资金募集方式与操作策略、风险投资工具和合同设计、风险投资退出机制以及我国风险投资现状及发展前景等方面的内容。2参考资料1.推荐教材：胡海峰等：《风险投资学》，北师大出版社，2011司春林等：《创业投资》，上海财经大学出版社风险投资的风险收益机制李建良著中小企业创业发展与风险投资刘旭编著风险投资在中国主编成思危中国风险投资企业目录第一章风险投资概论风险投资与视频网站发展（2007年）有关天使投资人薛蛮子的新闻天使投资人思考：风险投资是什么？为什么视频网站对之充满期望？风投的对象是什么行业？新兴的行业风投金额大风投是势利的51.1什么是风险投资？一、定义：把资金投向蕴含较大失败风险的高技术开发领域，以期项目成功后取得高资本回报的商业投资行为。实质：投资于一群项目（尽管少量成功），成功后出售权益仍能获得高额回报。6对于风险投资的不同理解：DouglasgreenwoodAmrerRiggsGonencRindKellyOECD美国企业管理百科全书美国风险资本协会：指风险投资家向新兴的迅速发展的有巨大竞争力的企业（主要是高科技企业）投资权益资本，并主要通过资本经营服务，直接参与风险企业创业历程的资本投资行为。7风险投资与创业投资关系广义和狭义的风险投资泛指一切有风险的投资风险投资业：不仅仅是创业期的企业创业投资创业投资意味着风险投资：通常一致优酷网，土豆网京东商城，阿里巴巴腾讯，百度8中国风险投资之父1998年全国政协九届一次会议上，成思危代表民建中央提交了《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》，这就是后来被认为引发了一场高科技产业新高潮的一号提案。成思危在美国学习期间就认识到风险投资对高科技产业发展的重要作用。美国的硅谷在今天已经成为高科技的代名词，而硅谷在其发展的过程中，风险投资是一个非常重要的推动因素。风险投资家不仅为高科技企业提供资金，还提供战略和具体运作建议，为企业招募有经验的经理和寻找客户民建中央和科技部每年联合举办一次风险投资论坛，还成立了风险投资研究院，办了风险投资杂志，出版风险投资年鉴，出版风险投资实务丛书，建立网站等等。成思危为风险投资在我国的健康发展奔走呼号，尽心竭力。以民建中央的一号提案为契机，我国风险投资很快进入高速发展时期。北京、上海、深圳三大风险投资“基地”形成三足鼎立之势，目前，中国约有300家风险投资企业，管理着约500亿元资金，投资于2000多个项目，其中八成资金投向高科技企业（2007年数据）。正是因为成思危不遗余力地推动中国风险投资事业的发展，他本人也因此而被媒体誉为“中国风险投资之父”。9珠海风险投资企业珠海高科技成果产业化示范基地广东省风险投资集团珠海清华科技园创业投资有限公司第一届珠海风险投资论坛暨项目洽谈会2007-5-18召开,邀请到了赛富顾问有限公司、红杉中国基金、美国IDG创业投资和深圳创新投资集团等国内外知名风险投资机构及证券公司17家和150多家本土企业参会。8家企业进行路演，50多家企业与风险投资机构进行了洽谈。10二、风险投资的特点1.高收益与高风险并存投资无担保投资的项目处于发育起步阶段，技术风险，市场风险等突出，成功率低但由于这些项目的高技术特点，一旦成功，获利丰厚项目成功比率20%-30%一旦成功上市，则有几十上百倍的收益IPO的诱惑，苹果，阿里巴巴优酷网，土豆网11优酷网在2010年12月8日晚正式在纽交所上市，发行价分别定为12.8美元，优酷CEO古永锵身价达到了5.39亿美元，一举成为了新的亿万富翁，直逼马云。上市前5年多时间里进行频繁融资，共进行了六轮融资，总金额达到1.6亿美元。12当当网2010年12月8日晚正式在纽交所上市，其发行价为116美元，按此推算出，当当网联合创始人李国庆身价加起来达到4.85亿美元，其妻子俞渝也达到了6108万美元的身价，夫妇两人身价加起来达5.46亿美元。创建至上市融资4次共5600万美元。1314Facebook于2008年5.18日上市，造就了上千万百万富翁几十位亿万富翁吉姆•布雷耶（JimBreyer）投资的任何创业者或者初创公司——无论是穿着连帽衫的哈佛辍学生还是漫画书公司——都能产生点石成金般的回报。他的公司对Facebook的1,270万美元早期投资目前已价值50亿美元（而且还在剧增）。15阿里巴巴即将上市创办人马云现持有2.061亿股股份，占公司8.8%股权。阿里IPO时出售1,275万股，即涉7.65亿至8.415亿美元。将成为内地首富。李嘉诚(加拿大)基金会，该基金预计现出售129万股中32.26万股，按招股价上限66美元计，套现金额2,129万美元(约1.66亿港元)阿里巴巴IPO将造就多位亿万富翁马云的净资产为218亿美元（约合1339亿元人民币），相较排名第二的马化腾，其净资产高了55亿美元（约合338亿元人民币）。彭博亿万富翁指数显示，阿里巴巴联合创始人兼董事局副主席蔡崇信净资产为44亿美元。阿里巴巴另外一位联合创始人谢世煌，股份价值为20亿美元。马化腾的腾讯腾讯发展初期，艰难时期曾想100万把qq卖给新浪，中华网，但是对方不同意。后来风投加入，推动在香港上市，股价翻了几番2.流动性差，周期长，循环过程是长期投资：经历项目开发试制生产，企业成长成熟到上市，平均30个月达到现金流平衡，75个月达到盈亏平衡流动性差：3到5年OR7到10年，一旦投入，很难变现循环往复：退出后会寻找新项目再投入有耐性和勇敢的资本193.是借贷资本还是权益资本？是权益资本但并非为获得企业所有权，投入是为了退出。与权益资本的差别与借贷资本的区别期限长，5－7年，与贷款类似借贷资本要求什么？三性结合204.是投资行为还是融资行为？是投资与融资相结合的过程融资重要性甚至大过投资卖方金融买方金融岁的硅谷风投家：10周融资1.5亿美元风险投资家个人魅力*对融资的作用巨大21世纪大骗局麦道夫庞氏骗局在2008年12月10日之前，前纳斯达克交易所主席、70岁的博纳德·麦道夫（BernardMadoff）是一位年高德劭的商界楷模。他是纽约乃至全美犹太人社区人人敬仰的创业英雄，是乐善好施的慈善家，最重要的，他在1960年成立的麦道夫投资证券公司（BMIS）管理的资金长年拥有两位数的回报纪录，是全球顶级对冲基金、私人银行和超级富豪们衷心信赖的资金管理人。但这一切，在12月10日都变成了惊世谎言。作为人类历史上最大的集资诈骗案的缔造者，麦道夫成为500亿美元的损失制造者。在金融风暴中面对巨大赎回压力的麦道夫，向担任公司高级雇员的儿子承认，其苦心经营数十年的投资神话，只不过是一场“庞氏骗局”（PonziScheme，借指以高额回报为吸引，筹集新钱弥补旧钱亏损的集资骗局），他自己其实一无所有。22麦道夫案受害TOP101.美国投资管理公司“费尔菲尔德-格林威治”（FairfieldGreenwichGroup），损失75亿美元。2.特里蒙特对冲基金公司（TremontGroupHoldingsInc），损失33亿美元。3.西班牙桑坦德银行（BancoSantanderSA），损失28.7亿美元。4.奥地利梅迪西银行（BankMedici），损失21亿美元。5.阿斯科特合伙人对冲基金（AscotPartners），损失18亿美元6.纽约投资顾问公司“阿塞斯国际”（AccessInternationalAdvisors），损失14亿美元7.富通银行荷兰子公司（FortisBankNederland），损失13.5亿美元8.瑞士联合私立银行(UnionBancairePrivée，简称UBP)，损失10亿美元9.英国汇丰银行（HSBC），损失10亿美元10.苏格兰皇家银行（RBS），损失5.99亿美元235.资金与管理相结合风险投资家投资后参与经营管理风险投资家拥有：企业家拥有：委托代理问题，是信息不对称的反映为了降低投资风险，参与经营管理阅读资料：雷士照明和阎炎：马云的烦恼：阿里巴巴退市，回购雅虎股权246.是金融与科技结合的过程经济发展需要科技推动科技是第一生产力资金风险投资是金融与科技相结合的投资融资机制*。257.是一种创新的投融资方式新创企业可能的融资渠道：内部集资：极为有限银行贷款：银行要求高，难发债：难发行股票：不符合要求必须有一种创新的方式268.对象：面向高技术的中小企业，高科技项目9.积极投资，而非赌博。风险大为何要投？投资后并非坐等收益，而是积极地参与经营管理选择投资很谨慎，很重视自己的声誉（良好的业绩）27三、风险投资的相关主体★创业资本的出资人1、私人投资者：富有的家庭和个人具有风险投资运作的基本素质：熟悉和对创投有兴趣，且能承受创投长期性和流动性差的特点种子期：创投资金主要来源于个人和亲朋天使：个人作为风险投资家2、政府创投初期：政府以直接投资、财政担保、低息贷款等方式以支持。创投逐渐成熟：政府逐渐退出政府不会成为风险投资的主要资金提供者。我国：政府出资比例大，中小企业信用担保体系283、银行银行贷款条件苛刻，要求安全性流动性盈利性的结合4、机构投资者保险基金，信托基金，养老金，捐赠基金我国仍有很大发展空间5、大型企业出于发展战略目标的考虑，适于内部创业6、国外资本引入国外的创业资本，阿里巴巴的股权结构29★风险投资家的角色是创投的核心既是代理人又是委托人风险投资家的素质：具有工程技术专业基础等知识－－高新技术掌握现代管理知识具有金融实践经验掌握现代财会知识精通法律阎炎30★风险投资链中各主体之关系风险投资企业、风险投资家、创业家、风险投资项目（创业企业）31投资者创业者风险投资家出资者风险投资基金创业企业★风险资本市场为风险投资提供资金，对处于发育期的新型高新技术企业融资的资本市场。以创业企业家，风险投资家，私人风险投资者为核心。私人权益资本市场和二板市场什么关系？321.2风险投资的产生与发展美国的风投：形成与发展1946年ARD---公司体制数字设备公司的成功1958年Sbic----政府推动缺陷：非权益性投资，个人投资者有限，管理者素质不高低潮期：70年代ARD和SBIC作用下降，有限合伙兴起。33接上页1978年，劳工部允养老金进入合伙风险投资公司调低税赋—刺激了风险投资的发展20世纪80年代后，风险投资繁荣但投资的项目下降，传统风险投资重要性降低，创业早期投资下降，涉及行业变化，与时俱进专业化和差别化有限合伙制取得支配地位34接上页退出渠道变化IPO下降兼并收购增多投资人和使用者更成熟环境变化：高科技----互联网，资本市场。。。20世纪90年代以来美国风险投资的状况35风险投资在其他国家的发展德国：较早但不够发达英国：发达日本：促进