风险管理策略---衍生工具方式---标准

风险资产管理战略------衍生工具方式何谓衍生金融工具是指特征和价值衍生自另外更基本的金融工具的基础价格或价值.原生资产也称为基本品,可以是债券、权益投资、商品、货币、股票、房产等.由于其价值依附于其他原生资产,所以又称为或有权利.从概念上说,有两类基本的衍生金融工具:期权和远期合同.期货和互换是期权和远期合同的结合或变种.20世纪70年代以后，金融市场环境发生了很大变化，利率、汇率和通货膨胀呈现极不稳定、极不确定和高度易变的状态，与此同时，通货膨胀引发诸多事关国计民生的商品价格剧烈上涨和波动，于是企业产生出迫切的规避风险的需求，此背景促成了衍生工具的快速产生和发展。同时，金融衍生工具成为个人和机构投资人对冲金融风险的重要工具，也成为银行等金融类企业一项主要业务和利润来源。人们热衷于设计和推销衍生工具的另一重要原因就是为了规避监管，以及用等量资本赚取更多的利润。在上述两重动力的促动下，半个世纪以来衍生工具的创新与发展十分迅速。然而，衍生工具市场的发展却越来越有悖于衍生工具初创的使命，如今显然全球金融市场已被衍生工具过高的“杠杆化”。2007年始发的“次贷危机”，金融衍生工具成为不折不扣的风险放大器。“去杠杆化”如今又成为了全球尤其是美国金融业的主要趋势。衍生工具的自身风险及其监管成为市场和监管者关注的焦点。期权合同买方有权（但不是义务）买卖约定数量的原生资产。看涨期权看涨期权赋予期权持有者在将来确定的到期日或之前以确定的价格[称为执行价格或行权价格]购买资产的权利。看涨期权的净利润是期权价值与初始时购买期权的支付价格两者之差。期权的购买价格称为期权金，它表示如果执行期权有利，买方为获得执行的权利而付出的代价。看跌期权看跌期权赋予期权所有者在到期日或之前以确定的执行价格出售某种资产的权利。实值期权、虚值期权、两平期权当期权持有者执行期权能产生利润时,称此期权为实值期权.当执行期权无利可图时,称为虚值期权.当执行价格等于资产价格时,称期权为两平期权期权与股票投资购买看涨期权可视为“牛市”策略，也就是说，当股票价格上升时，期权有利可图。而购买看跌期权是“熊市”策略。对应地，出售看涨期权是“熊市”策略。出售看跌期权是“牛市”策略。因为期权价格取决于标的股票的价格，所以购买期权可视为直接买卖股票的替代行为。期权特征1.拥有期权进行买卖的一方是期权的所有者（也称为期权的买方或持有人）。另一方是期权的卖方；2.原生资产可以是有形的（如股票、商品或货币、房产），也可以是无形的（如指数、利率）3.买方期权给予期权所有人在特定时期内以固定价格从卖方那里购买原生资产（也称作基本品）的权利（而不是义务）4.卖方期权给予期权所有人在特定时期内以固定价格出售给卖方原生资产的权利（而不是义务）5.预购价格（或行权价格）指合同的固定价格6.行权日期（也称到期日、截止日）是买方可以对原生资产行权（买或卖）的最后一天7.期权定金是期权的初始购买价格；它通常以每单位为基础。期权合同卖方提前从买方（持有人）那里收到期权定金。如果买方选择行使期权，则卖方有义务履行合同（买或卖原生资产）8.有非对称偿付结构。买方期权持有人有获得无限收益和有限损失的可能。如果不行使期权，它会到期终止。如果一单位也不成交，则持有人的仅限于期权定金——为购买期权而支付的价格。买方期权的卖方可能经历无限的潜在损失（除非合同被“补进”，这意味着卖方已经拥有了基本品）。另一方面，卖方期权持有人面临着无限收益和有限损失，卖方期权的的卖方面临的只是有限损失（但收益也是有限的）。9.期权一般用于杠杆作用或保护作用。用期权做杠杆为持有人提供了用以获得期权定金（是实际市价的一部分）的原生资产的权益。因为期权提供了在有限时间内以固定价格购买原生资产的权利，所以在到期前它们通过预防价格波动提供保护作用。这将风险限制在损失期权定金之内（除非还没有原生资产）。影响期权的因素原生资产的当前价格.期权到期前的时间.原生资产的价格波动性.期权的预购价格.与期权合同同时到期的无风险收益证券(通常为短期国库券)的利率.普通股和附息证券的任何预期股利和利息的现值.欧式期权和美式期权欧式期权是允许持有人只能在到期时才能行使期权的一种合同。美式期权是允许持有人在到期之前的任何时间都可行使期权的一种合同。远期合约一份规定了在未来约定日期，以现在确定的价格交割商品、外币或其他金融工具的合约。尽管它与期货合约类似，但不易转化或取消。远期合同的主要特征和术语1.在远期合同中,一方购买合同;另一方被称作订约方.2.原生资产可以是有形的(如商品或货币)也可以是无形的(如股票指数或债务工具).3.同意在未来特定日期购买原生资产的一方为多头(或被称为做多远期合同).4.同意在未来特定日期出售原生资产的一方为空头(或被称为做空远期合同).5.交付价格(或合同价格)指合同中规定的购买、出售价格.6.交付日期(或到期日)指合同中规定的未来日期;合同交付在到期日发生.7.原生资产数量和交付日期在合同签定时设定;无须支付初始费用(期权定金).8.远期合同不在有组织的交易所交易.这是与在标准交易所交易的期货合同的主要区别.期货合约期货合约和远期合约与期权相同，都是规定在将来某一时间购买或出售某项资产。关键的不同在于，期权的持有者不会被强制进行交易，当交易无利可图的时候，他可以不进行交易。而期货或远期合约则必须完成事先约定的交易。期货合约严格地讲，远期合约并不是一项投资，因为投资是以资金交换资产，而远期合约仅仅是一个当前对未来交易的承诺。但是，期货合约与远期合约都是投资学所要研究的内容。因为它们为对其他资产进行套期保值提供了重要的手段，并且通常会改变资产组合的性质。期货合约期货市场取消了不规范的远期合约，代之以标准化的交易所交易的证券。期货合约期货市场使远期合约规范化与标准化，买卖双方集中在期货交易所进行交易，交易所将所交易的合约类型进行标准化：规定合约的规模、可接受的商品的等级、交割日期等。尽管这种标准化降低了远期交易的灵活性，但是更便于流通，因为大量的交易者都同样使用少量的几种期货合约。期货合约与远期合约的不同还在于期货合约每天都要结算盈亏，而远期合约在交割日之前并未发生任何的资金转移。期货合约集中的市场、标准化的合约以及每份合约的交易深度使得交易者通过经纪人很容易地建立起期货头寸，而不需要与交易对手私下协商。因为交易所对交易双方进行担保，交易者就不必花费成本去调查对方的信用状况，而交易双方只需存入一笔保证金以保证合同得以履行期货合同采取逐日盯市是每一交易日末对日利润或损失进行结算。世界主要期货交易所美国市场以芝加哥和纽约为主：芝加哥期货交易所（CBOT：以农产品和国债期货见长）、芝加哥商品交易所（CME：以畜产品、短期利率欧洲美元产品以及股指期货出名）、芝加哥期权交易所（CBOE：以指数期权和个股期权最为成功）；纽约商品交易所（NYMEX：以石油和贵金属最为出名）、国际证券交易所（ISE：新兴的股票期权交易所）。2007年6月，CME和CBOT的合并计划获得美国司法部的批准，2007年7月9日，CME和CBOT股东投票决议通过两家公司合并，CME成为全球最大的期货交易所。世界主要期货交易所主要是欧洲期货交易所（Eurex：主要交易德国国债和欧元区股指期货）和泛欧交易所（Euronext：主要交易欧元区短期利率期货和股指期货等），另外还有两家伦敦的商品交易所：伦敦金属交易所（LME：主要交易基础金属）、洲际交易所（ICE：主要交易布伦特原油等能源产品）。亚太期货市场以日本、韩国、新加坡、印度、澳大利亚、中国的内地以及香港和台湾地区为主。日本期货市场主要包括以东京工业品交易所（主要是能源和贵金属期货）、东京谷物交易所（主要是农产品期货）等为主的商品交易所，东京证券交易所（主要交易国债期货和股指期货）、大阪证券交易所（主要交易日经225指数期货）和东京金融期货交易所（主要交易短期利率期货）为主的期货交易所。韩国期货市场近年来发展迅速，最著名的是韩国交易所集团下的KOSPI200指数期货与期权，交易量近几年名列全球第一。新加坡交易所集团下的期货市场上市的主要是离岸的股指期货，如摩根台指期货、日经225指数期货等。印度主要期货品种包括证券交易所上市的股指期货和个股期货以及商品交易所上市的商品期货。澳大利亚期货市场主要是当地的股指和利率期货。中国内地期货交易所上海期货交易所（主要交易金属、能源、橡胶等期货）如:燃油FU、橡胶RU、沪铜CU、沪铝AL、沪锌ZN、螺纹RB、沪铅PB、线材WR、贵金属黄金AU；大连商品交易所（交易大豆、玉米等期货）如：玉米、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、塑料、PVC、焦碳；郑州商品交易所（交易强麦、硬麦、棉花、白糖、PTA、菜油、籼稻、甲醇、等期货）中国金融期货交易所（以下简称中金所）将上市金融期货品种，首先将上市沪深300股指期货。各类型合约风险因素分析谷物指数(如小麦、玉米、大豆、籼稻等)1.供求关系；2.天气状况；3.美元因素4.人口因素5.能源属性如大豆转柴油、玉米转为乙醇6.商业周期各类型合约风险因素分析软商品物指数(如糖、棉花等)1.供求关系；2.天气状况；3.美元因素4.人口因素5.能源属性如甘蔗转为乙醇6.商业周期各类型合约风险因素分析油脂指数1、供求关系；2、天气状况；3、美元因素4、人口因素5、石油、大豆油联动6、商业周期各类型合约风险因素分析贵金属如黄金指数1.供求关系；2.美元因素3.商业周期各类型合约风险因素分析有色指数沪铜CU、沪铝AL、沪锌ZN、沪铅PB；1、供求关系；2、美元因素3、金融属性4、商业周期各类型合约风险因素分析钢铁指数1、供求关系；2、美元因素3、上游铁矿砂4、商业周期各类型合约风险因素分析石化指数1.供求关系；2.美元因素3.金融属性4.商业周期5.地缘政治衍生品风险管理策略期货跨期获利跨地域套利跨品种套利交叉套利跨周期套利复苏与繁荣萧条与衰退套期保值套期保值是降低价格、利率或汇率的不利波动带来的风险的一种方法。公司通过利用另一种投资工具的冲销头寸来对一项投资进行套期保值。运用衍生品来减少其风险负担案例1今年6月，中西部的一位农场主杰瑞预期到9月底能够收获50000蒲式耳小麦。他有两种选择★签定交换其预期收获的期货合约策略1被称为套期状态，杰瑞通过期货合同来规避由于价格波动而产生的风险★收获小麦而不签定期货合约策略2被称为非套期状态，因为该策略不打算利用期货市场来减少风险★策略1的套头交易称为短期套头交易，因为杰瑞通过售出期货合约来减少他的风险运用衍生品来减少其风险负担案例2太阳化学公司在4月1日同意将来向美国政府出售石油化工产品，交割日与价格都已确定。由于石油是生产过程的基本原料，月球化工公司必须掌握大量的石油。公司可按以下两种方式之一得到石油★依公司的需要购买石油这是非套期状况，因为公司在4月1日不知道其以后应按什么价格为那些石油付款★购买期货合约该期货合约对月球化学公司锁定购买价格★策略2被称为长期套头交易，因为公司购进期货合约以降低风险当公司承担固定销售价格时，它将实行长期套头交易。或者公司可能发现它不能容易地将成本转嫁给客户，或它不想将这些成本转嫁出去。衍生品风险管理策略对冲1.股指期货与股票2.股票与期货3.美元与贵金属黄金期货对冲期货操作风险管理法则时趋标的心态---冷静、耐心仓位决断—买、卖、等待频繁交易与无趋势交易是期货交易的大忌频繁交易与无趋势交易是期货交易的大忌1.交易手续费2.再选择成本3.购买滑点损失4.机会成本和时间成本互换合约互换的定义互换是指交易双方根据自身的需要，直接或通过中介机构签订在未来某一时间相互交换资产的协议。互换可以看做是一系列远期合约的组合。常见的互换主要包括：金融互换（例如利率互换、货币互换）、商品互换等。金融互换1、金融互换的原理和特点互换主要用到比较优势原理，即支付出自己有比较优势的利息或货币，换回自己处于比较劣势的利息或