高财-6风险管理与财务预警分析

第六章风险管理与财务预警分析★主要讨论的问题:☆风险与风险管理☆企业财务预警系统☆财务预警分析的技术方法与模式第一节财务风险机理研究一、不确定性与风险（一）风险的形成条件：不确定性1.对风险的各种认识第一，“危险损失观”，风险是可能发生的未来危险和损失；第二，“结果差异观”，风险是实际结果与预计结果之间的差异第三，“不确定性观”，风险是事件的未来不确定性。2.不确定性的二重性（1）客观不确定性：事件的未来按自身运动规律发展而出现各种结果的可能性（2）主观不确定性：是人们对客观事件未来结果的主观预计，是凭人类有限智慧所推断的客观事物外表形式。客观不确定性是客观存在的未来可能性，主观不确定性是主观预计的未来可能性；客观不确定性是指事件结果本身的不确定，主观不确定性是指对事件认识的不确定。3.风险事件（1）客观不确定性是风险事件的必要条件（2）主观不确定性是风险事件的充分条件（3）“意外”起源于事件本身的不确定性，“风险”起源于认识上的不确定性。不具备客观不确定性，便没有事件的结果差异；不具备主观不确定性，则没有风险的行为选择和管理要求。意外事件只具有客观不确定性，风险事件则是二重不确定性的统一。（二）风险形成的机理：由不确定性到风险1.风险产生的根源：对未来结果的期望（1）不确定性只是风险的前提条件（2）对未来结果的期望，是二重不确定性的综合表达。（3）结果的性质差异产生风险2．期望结果的性质（1）期望结果是人们认为最有可能的结果（2）期望结果是人们衡量事件结果有利或不利的标准（3）期望结果是风险的判断标准，只要是与期望结果的偏离都可认定为风险3.不确定性向风险的转化不确定性有两个表现要素：一个是未来多种结果的分布，另一个是各种结果发生的可能性。（1）不确定性强调未来有不同的结果，风险强调未来结果有发生的可能性。（2）预计客观不确定性的发生可能性，意味着不确定性向风险的转化，这种转化的标志是对结果的期望。（3）风险管理的着重点是在探索和控制各种结果发生的可能性，而不是寻求或创造一种新的结果出来。（4）主观不确定性的存在，为风险价值的确定提供了计量基础。二、风险的内涵（一）风险的本质风险是事件的不确定性所引起的，由于对未来结果予以期望所带来的无法符合期望结果的可能性。简言之，风险是结果差异引起的结果偏离，即期望结果的可能偏离。1．风险的三个机理构成要素（1）事件的未来结果多样化，呈现一种结果分布状态；（2）未来结果有性质差别，至少其中有一个结果是不利结果，另一个是有利结果；（3）对未来结果进行期望，并以期望结果为标准来划分结果的有利与不利性。2．不确定性是风险的条件要素客观不确定性是风险形成的条件主观不确定性是风险期望的条件；3．风险的实质是结果偏离而不是结果差异结果偏离能够涵盖期望结果结果差异是事后的，结果偏差是事前的。4.风险的管理前提：主观不确定性（1）客观不确定性只是风险的认识前提，风险管理的重心是量的差异。（2）风险不是已经存在的既定事实，而是潜在可能性。（3）风险是由于不恰当的预计导致的（4）控制主观不确定性，是指主观不确定性的社会化程度。（二）风险的一般性质1．不确定性（1）没有不确定性，就不会构成风险事件。（2）风险的结果是以多种不确定的结果形式表现出来的。2．客观性（1）风险的成因是客观存在的（2）风险的存在是客观的，对风险的选择是主观的3．可度量性。风险是可测定发生可能性程度的不确定性。风险并不是纯粹的“意外”，而是基于人们已经知道可能后果的意外。4．时间性。风险的大小随着事件的时间持续而正向变化。由于风险的时间效应，持续时间越长的事件具有越高的风险价值。5．潜在性。风险的发生既是必然的，也只是可能的。6．转移性。风险的形态、后果、性质在一定条件下会发生转化。（1）风险性质的转移（2）风险承担者的转移（3）风险形态的转移三、风险价值（一）风险价值的性质1．风险事件具有自然形态和社会形态风险事件的自然性态，是指风险总是有其不利的一面。风险事件的社会性态，是指风险也有其有利的一面。2．风险价值来源于人类的智力劳动，对未来预计、判断和控制的管理智力劳动。3．只有主观不确定性的数量差异中，才能反映出人们在风险管理智力能力的差别。4．风险价值不是社会剩余价值，只是一种社会转移价值，是社会报酬的重新分配。（二）风险价值的确定智力劳动由主观不确定性体现，主观不确定性程度由预测偏差体现1．社会预测偏差程度是衡量风险价值量大小的尺度。社会预测偏差程度，是指对同一风险事件全社会所公认的预测偏差程度，或者说对期望结果社会所公认的置信程度。2．社会预测偏差程度的决定因素第一，社会正常预测技术条件，即社会绝大多数风险管理者所掌握了的预测技术方法和所利用的预测设备工具；第二，社会平均预测素质能力，即预测者的预测技能水平；第三，社会公开披露的信息，即每一位预测者都能无偿或以正常的代价取得的预测所需的技术资料。3．只要个人的预测偏差程度低于社会预测偏差程度，他就有可能取得超额的风险利益。当个人的预测偏差与社会的预测偏差一致时，他对风险事件的预测就能获得正常的、足额的风险价值量；当个人的预测偏差比社会的预测偏差更大时，超出公认预测偏差程度的部分得不到社会的承认，这部分差异得不到风险报酬的补偿，只能按公认偏差程度取得风险价值量；当个人的预测偏差比社会的预测偏差更小时，社会还是按公认偏差程度给予风险价值量补偿，他有可能取得超额的风险报酬。四、财务风险的形成（一）财务风险是资本流通的产物1．财务是为了重新获得货币而垫支货币的活动。资本流通的始极是货币本金的垫支终极是得到价值量增加的货币本金收回2．有将货币作为资本来使用的意图，资本就具有无法实现资本价值增值的目标期望的总体风险。由于对资本价值增值的目标期望，资本流通不畅、资本形态无法转换才成为阻碍资本价值增值的风险问题。3．资本的流通过程，是财务风险的转移过程随着资本形态的转化，资本价值风险会从货币资本形态体转移到商品资本形态体，再转移到货币资本形态体之中。4．资本的流通过程，又是财务风险的积聚过程。某一资本形态的风险不仅接纳了上一资本形态的风险，同时又吸收了本形态新的风险，随着资本价值逐渐集中于商品产品，风险也在不断地积累。（二）财务风险形成过程的剖析1．资本垫支的实现过程。（1）资本支付风险购买与支付时间的分离，意味着存在着未来无法付款的信用支付风险。（2）资本配置风险所购买的商品是生产资料商品和劳动力商品的组合，如果购买时两者在量上的配置比例不合理，一开始就决定了生产过程无法顺利进行，部分资本处于闲置之中。2．W—W'，资本的消费过程，也是资本增值的创造过程。（1）资本产出风险：商品有用性风险（2）资本消耗风险：成本费用消耗风险即使商品是社会所需要的，是否能够按垫支价值以上的价格出售，也是一件困难的事情，存在着资本消耗风险，意味着部分资本消耗是无效的。资本消耗风险可能是上一阶段资本配置风险转移的结果，也可能是本阶段生产资料和劳动力没有得到有效地运用，而资本产出风险则完全是本阶段新出现的风险。3．W'—G'，资本垫支的回收过程，也是资本增值的实现过程。（1）销售风险：产品无法售卖的风险包括产品完全卖不出去的风险和不能按投入价值出售的风险。除个别情况外，销售风险大多是生产阶段的资本风险在本阶段的转移和释放。（2）信用风险：信用兑付风险、资本复原风险4．G—G，间歇阶段在进行下一次资本垫支之前的间歇阶段，处于暂时闲置状态的货币资本也会面临购买力风险和再投资风险，这些都属于资本市场风险，它们都是外部资本市场环境的变化和不稳定而给下次资本垫支带来的困难。（三）财务风险的性质类别货币商品生产要素商品营业商品货币商品（筹资节点）（投放节点）（产出节点）（分配节点）1．按资本运动阶段的逻辑顺序分析第一，资本配置风险：无法得到期望的生产要素及组合状态的可能性第二，资本消耗风险：预付资本量可能无法收回的可能性第三，资本产出风险：产品使用价值得不到社会认可的可能性第四，资本复原风险：资本无法还原到原始出发点形态的可能性第五，资本支付风险：无法满足资本所有者的权益要求的可能性第六，资本市场风险：市场环境因素引起资本商品市场价值波动的可能性2．按资本运动环节的存在形态分析第一，筹资风险，到期无法抽还本金和偿付资本成本的可能性，积聚在筹资节点上。筹资风险，是所有财务风险的启动点。第二，投资风险，无法取得期望投资报酬的可能性，积聚在投放节点上。投资风险，是所有财务风险的主导。第三，经营风险，无法卖出产品并收回垫支本金的可能性，积聚在产出节点上。经营风险，是所有财务风险的最终表现。第四，收益分配风险，由于收益取得和分配而对资本价值产生影响的可能性，积聚在分配节点上。收益分配风险，是所有财务风险的释放。总结：按资本运动阶段的逻辑顺序分析，用以揭示各阶段进程中所产生的风险类别，着重说明随着阶段递进而将转移到下阶段的风险。按资本运动环节的存在形态分析，着重揭示上一阶段向本阶段风险转移的结果，用以说明各环节节点的实物载体上所积聚的风险性质，表现为无法向下一阶段转化的可能性。按资本运动阶段所归类的财务风险，具有相对独立性，能清晰说明各种财务风险的形成机理，因为这些财务风险的性质各不相同，是比较纯粹单一的。按资本运动环节所归类的财务风险，具有相对综合性，能明确反映出财务风险的凸现程度，因为越是处于后面节点，财务风险越集中，也越容易爆发。（四）财务风险的本质1．财务风险是一种交换性的风险，是价值在其载体形态上转移、变换和复原的风险2．财务风险的实质是资本价值形态转化中的不确定性3．价值形态转化质的方面，存在着价值形态变换的困难，上一阶段的资本价值可能无法转移到下一阶段，要么无法创造新价值，要么无法实现新价值4．价值形态转化量的方面，存在着资本价值量不利波动的可能，资本价值可能在形态转化中耗损减值。第二节财务预警分析一、财务预警概述财务预警是借助企业提供的财务报表、经营计划及其他相关会计资料,利用财会、统计、金融、企业管理、市场营销理论,采用比率分析、比较分析、因素分析及多种分析方法,对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测,以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险,并在危机发生之前向企业经营者发出警告,督促企业管理当局作用:采取有效措施,避免潜在的风险演变成损失,起到未雨绸缪的作用；作为企业经营预警系统的重要子系统,也可为企业纠正经营方向、改进经营决策和有效配置资源提供可靠依据。进行财务预警分析，建立企业财务预警模型已成为现代企业财务管理的重要内容之一。上市公司的财务信息对多方利益相关者都有着重要影响，建立财务预警系统、强化财务管理、避免财务失败和破产，具有重要意义。国内情况目前我国上市公司的财务状况不容乐观,普遍存在着财务状况不稳定的情况。在激烈的市场竞争中，这意味着企业风险极高，破产随时可能发生。国内外的大量实例表明,陷入破产境地的企业几乎毫无例外地都是以出现财务危机为征兆。为了避免破产，企业必须作好预警工作。二、模型简介国外对上市公司财务预警系统的研究比较早，发展得比较成熟。特别是单变量模型和多变量模型，是国外上市公司财务预警的主要研究成果。下面主要对这两种模型进行介绍。（一）单变量模型单变量预测模型，是通过单个财务比率指标的走势变化来预测企业财务危机。单变量预测模型最早是由威廉·比弗(William.Beaver,1966)提出的。他在1968年发表在《会计评论》上的一篇论文中,对1954至1964年期间的79个失败企业和相对应(同行业,等规模)的79家成功企业进行了比较研。结果表明,债务保障率能够最好地判定企业的财务状况(误判率最低),其次是资产收益率和资产负债率,并且离经营失败日越近,误判率越低,预见性越强