跨境收益互换

2017年9月场外期权交易方案建议2客户需求•希望通过期权增持雅居乐（3383.HK）（约10亿市值），李宁（2331.HK）（约3亿市值），星美（0198.HK）（约1亿市值）•境内交易主体为期权结构•结构：75%/70%Risky，1年期，期权费31.55%。1、交易安排交易结构图境内私募产品对手方对手方期权境外机构客户B境内境外风险对冲大宗交易卖出股票股票卖出资金境内机构客户A第三方担保全本金互换互换和期权合并盯市32、期权结构——Risky注：相关报价和测算仅供参考，请在实际交易前具体咨询到期结算金额（1年期）交易安排•客户支付期权费，对手方买入标的股票建立对冲仓位，期权同时根据对冲仓位成交价格起息；•到期后，对手方根据客户指令卖出标的股票，确定结算价格；•若期间股价均大幅下跌，客户需要向对手方追加保证金。收益特点•为客户保留全部的股价上涨收益；通过期权结构获得一定程度的股价下跌风险保护(在股票价格下跌至75%与70%期间，可享受最多5%的保护）。合约交割安排：合约以现金结算，若客户持有到期，按约定公式计算持股损益；客户可以提前了结合约，对手方提供提前了结合约的报价，并接受客户委托逐步平仓股票；合约了结时，客户可与对手方协商通过大宗交易承接部分股票持仓。70%75%期末价格÷期初价格场外期权到期结算金额25%4•产品期限为1年，75%/70%Risky=31.55%；•30%价内价值相当于“保证金”（1：3杠杆）；•额外6.55%期权费，可以理解为预付1年期限内的融资，具体分为1.55%的固定期权费和5%的一年期权费；相当于年化成本6.55%，融资部分年化成本=8.40%（6.55%/0.75=8.73%），其中包含了期权成本；2、Risky——期权报价示例注：相关报价和测算仅供参考，请在实际交易前具体咨询52、Risky——提前平仓注：相关报价和测算仅供参考，请在实际交易前具体咨询提前平仓•在一般的期权交易中，如果客户要提前平仓，会由对手方按当时的股票价格和市场情况来再次报价。•为了提高报价的透明性，为客户定制设计了如下简化报价规则，在股价上涨的情况下，客户提前赎回合约将获得的合约价值包括三部分：•（1）期初支付的期权内在价值（名义本金额×30%）；•（2）持有期间对应的约定上涨收益；•（3）剩余的权利价值=期初的权利价值（名义本金×6.55%）－固定期权费（名义本金×1.55%）－按照年化5%的利率扣减实际持有期限对应的已占用期权费（名义本金×5%×持有期限）。•上述报价安排，可以简单理解为客户提前了结合约时获得约定股价收益，收回保证金，并获得按年化5%的利率计算的剩余期限未占用的期权费用（按名义本金计算）返还。假设交易存续8个月时（剩余期限为4个月），标的股票上涨20%，客户决定提前平仓获利了结。客户可收回25%的内在价值，获得20%的股价上涨收益，以及剩余4个月期限对应的年化期权费（1.67%=5%×4/12）。总计可收回资金为期初名义本金额的（25%+20%+5%×4/12）=46.67%；63、保证金分析影响保证金的因素：•股价跌幅越大，保证金金额越高；•当客户预付金余额不足以覆盖保证金比例时，客户需要追加保证金。下表列出了单独做期权时，需要追加的保证金情景分析。保证金情景分析仅供参考，实际交易中可能根据客户的信用资质及交易规模，适当上调追保线及可能需要追加的保证金金额。注：相关报价和测算仅供参考，请在实际交易前具体咨询Risky结构追保情景股价增加保证金总额外保证金100.00.000.0095.00.000.0090.00.000.0085.013.0013.0080.03.7516.7575.03.7520.5070.03.7524.2565.03.7528.0060.03.7531.7555.03.7535.5050.03.7539.2545.03.7543.0040.03.7546.7535.03.7550.5030.03.7554.2574、期权到期与交易细节期权到期时的处理•当期权到期时，根据截止日的对冲价格结算期权合约。•客户可以选择展期期权，继续持有头寸。根据当时的股价，结算现有期权合约，同时按同价格起息新的合约。红利给客户•通过标准期权调整方式把红利收益转给客户。（在除息日，按调整系数降低行权价，增加期权份数）增信担保机制•客户承担期间追加资金义务，境内机构客户A为客户的期权交易提供无限连带责任担保，在客户无法按时足额支付资金时，境内机构客户A有义务向对手方补偿相关资金；•客户可提供所持有的股票作为履约担保品，降低现金保证金的占用比例，提高资金效率。注：相关报价和测算仅供参考，请在实际交易前具体咨询85、场外衍生品交易流程签署协议交易执行交易期间收益结算交易执行1、期初签署协议（T日之前）对手方与客户互为交易对手，签署场外衍生品协议2、初始交易达成（T日）客户支付100%保证金，达成本本金收益互换交易（互换开仓日可早于T日）客户支付预付金/提供担保品，达成保证金形式的期权交易；对手方国际通过大宗交易从境外机构客户B处承接股票头寸。3、期间合约存续期互换和期权合约逐日合并盯市，标的大幅下跌时对客户发出追保通知；互换合约存续期需要覆盖期权合约的存续期；客户可选择提前平仓存续期权，平仓价格向交易员询价；注意：提前平仓时刻获得的期权价值与持有到期的收益结构将有偏差，剩余期限越长，偏差幅度越大！4、到期日或提前平仓日（R日=合约了结时）提前平仓：按照平仓报价结算期权合约收益；交易到期日：分批次平仓期权合约若客户不需要股票现货，则结算价格为对手方在二级市场的实际平仓价格若客户需要股票现货：则通过大宗交易承接股票，结算价格为大宗交易价格5、结算日（R+2）结算合约收益，对手方向客户返还预付金余额