企业融资渠道及资本运作模式选择

1企业直接融资及资本运作方式选择2企业直接融资方式1私募股权融资2上市融资3企业私募上市融资前的准备4我们给企业带来的长远价值增长5Contents3Angles天使投资SecondaryOfferings二次发行不同发展阶段企业直接融资的方式IPO首发上市EmergingGrowthCompany新兴公司RevenueValleyofDeathSeedCapital种子基金BreakEven风险投资/股权融资/并购资本Time1st2nd3rdEarlyStageLaterStagePublicMarket公开市场PublicCompany公众公司M&A初创期/起步期M&A（购并）起步期扩张期成熟期一、企业直接融资方式4企业“一穷二白”企业开始打造盈利模式，讲述商业故事企业开始复制盈利模式，扩大规模规模增长放缓，企业着重于并购实现产业整合资金需求不大资金需求一般资金需求量较大资金需求量较大融资主要依靠个人财富积累和天使投资融资主要依靠内源融资（累计利润）、民间借款、VC融资主要依靠银行借款、私募股权融资融资主要依靠银行借贷和上市融资价值创造主要依靠管理者的个人能力价值创造主要依靠营销、技术水平的提高价值创造主要依靠规模增长和核心竞争优势价值创造主要依靠价值链的整合及管理水平的提高种子期起步期成长期成熟期毛利润5企业融资贷款融资私募股权基金战略投资者信托融资债券融资股本融资产业扩张兼并收购企业改制战略投资资产重组技术改造资本市场融资财务融资风险投资基金产业投资基金IPO可转换债券借壳上市贸易融资银行借贷租赁融资ＢＯＴ/ＴＯＴ委贷融资企业融资的途径和形式6担保公司未来发展趋势——混合金融平台公司混合金融公司业务结构担保业务财务顾问财富管理投资银行私募股权基金银企担保信用卡担保财务还原税务设计企业个人财富管理银行信托代售企业重组制度重建直接融资服务理财计划销售间接融资服务直接跟投投资管理过桥资本民资担保异地银行融资租赁公司担保及小额贷私募股权融资上市融资发行债券融资7目前中国中小企业融资渠道是狭窄的，资金短缺一直成为制约企业发展的主要瓶径。除了银行贷款外，企业进行私募股权融资以及到海内外上市，都是近几年比较常见的直接融资方式，都是以企业股权作为交易代价获得长期战略资本。与银行贷款不同，企业直接融资使其在获得【长期资本性资金】同时，还能获得战略投资人更多的【增值服务】，是促进企业长远发展、实现股东利益最大化的最佳方式。据统计，2011年中国私募股权市场披露金额的643起案例共计投资275.97亿美元，案例数量和金额同比分别增长91.5%和165.9%，单笔投资规模也比2010年有所提高。私募股权融资上市融资二、私募股权融资8私募股权基金的认识误区私募，英文是PrivatePlacement，指的是资金募集形式，如国内有很多的私募证券基金及创业投资基金。PE也有公募的，如KKR公司2006年4月在阿姆斯特丹通过IPO的方式募集了主要从事Buyout的PE基金私募股权基金——PrivateEquity，往往简称PE。Private并非绝对“私募”在我国，“私有”与“公有”相对，把PE翻译成私有权益，会限制PE投资的范围，把国有权益排除之外，而目前国企改制正是海外PE和国内PE十分青睐的投资方向之一。Private并非指“私有”在成熟市场，“equity”（权益）不仅包括普通股权，也包括优先股、可转换优先股、可转换债券、可交换债券等类股权，甚至包括房地产产权等其他财产权益。“equity”不只包括“股权”PE并不只投“preIPO”PE投资的领域以上市前企业股权为主，但国外许多PE也喜欢投资已上市公司股权，而且已经进入中国公司，这类投资叫PIPE（PrivateInvestmentsinPublicEquity)，即“对上市公司非公开发行股权的投资”9私募股权投资基金的类型基金类别基金类型投资方向投资风格风险收益特征主要代表创投基金风险投资（VCPE）种子期(seedcapital)基金初创期(start-up)基金成长期(expansion)基金Pre-IPO基金主要投资成长迅速、未上市的中型企业分散投资参股为主高风险高收益国内本土创投、高盛、IDG、软银、红杉并购重组基金（buy-out)MBO基金LBO基金重组基金以收购成熟企业为主，单体投资规模通常很大控股或参股风险、收益中等高盛、美林、凯雷、KKR、黑石、华平资产类基金基础设施基金房地产投资基金融资租赁基金主要投资于基础设施、收益型房地产等具有稳定现金流的资产低风险稳定收益麦格理、高盛、领汇、越秀REIT其他PE基金PIPE夹层基金问题债务基金PIPE：上市公司非公开发行的股权夹层基金：优先股和次级债等问题债务基金：不良债权--夹层基金：高盛、黑石10私募股权投资资金与银行贷款的比较私募股权投资权益资本（资本金）高风险，高利润更关注企业无形资产低流动性长期资本考核重点：未来发展无抵押担保要求退出、收益渠道：上市后转让给二级市场投资者，获取投资差价对企业带来的市场增值：很大对企业管理水平：带来很大提高能够大大促进企业上市适合谋求质变、快速突破的企业银行贷款借贷资本低风险，安全保值关注企业有形资产高流动性短期（1年）资金考核重点：历史及现状要求抵押担保退出、收益渠道：年还、年分期偿还，获取利息、手续费对企业带来的市场增值：没有对企业管理水平：无明显效果不能帮助企业上市一般企业正常生产经营需要1111私募股权融资成为现代企业直接融资更主要方式【私募股权融资】是指企业上市前对特定的投资人进行战略性股权增发或转让，获得高溢价资本，使企业在未来上市前获得超额业绩提升，确保企业在上市时乃至将来，获得最佳的股票表现，使公司股东利益最大化。5184189921,2691,1731,7773,2474,2102,7015,3876,06721622617725322832444060747781760501002003004005006007008009000100020003000400050006000700020012002200320042005200620072008200920102011H1投资额(US$M)投资案例数2011上半年VC投资情况12,97312,8179,6068,65210,3819,58812917715511736318805010015020025030035040002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000200620072008200920102011H1投资额(US$M)投资案例数2011上半年PE投资情况1212私募股权融资在企业上市前越来越普遍好的私募基金除可以为企业带来发展亟需的资金外，更可以在资源整合、大客户营销、渠道铺设等多个方面为“孤军奋战”的企业家提供帮助。企业越来越认识到在上市前进行私募融资、引入战略投资者对企业长远发展、上市后的表现有着重要推动作用，因而近几年在上市前进行私募融资的企业数量呈快速增加。2010年达到44.8%。13私募股权融资在企业上市前越来越普遍对于民营企业家来说，引入上市前的私募资金相当于为企业引进了经验丰富的合作伙伴。优质PE具有丰富的行业经验和无可比拟的资源，他们的合伙人及高层人员都具有多年的企业经营和资本运作经验，他们的LP（有限合伙人，也可以理解为出资人）包括社保基金、大学基金以及各行业领先的企业等。除了为企业提供资金、降低企业的资本市场风险以外，PE还能通过整合多方资源，为老板带来包括经营管理、业务拓展、财务规范等方面的帮助。正是因为这些原因，证监会在审批上市申报的时候，也会特别看重那些有顶级私募基金支持的企业。14【私募投资对于投资人来讲】最终获得回报的方式是：公司在上市后一个阶段卖出所持有股票获得超额投资差价。为此不会要求公司每年分红，反而会要求公司再投入到生产经营中，同时附以投资人其他资源的支持，以推动公司快速成长，冀获得最佳的上市估值和股票价格，因此投资人更注重培养公司长期成长性，这一点与公司创始股东利益完全一致。像IDG、黑石、高盛、凯雷、红杉等都是私募投资人。私募股权融资给企业带来的长远影响【为什么企业在上市前安排进行私募股权融资？】1、获得企业发展资金，进一步提高企业经营业绩，上市时获得更高溢价；2、重建符合资本市场要求的财务体系；3、建立符合资本市场规范的内控体系，提高管理水平；4、加强企业高管团队；5、改善企业股东结构，获得更多资源支持，提升公司上市时股价影响力；6、获得公司、高管团队与投资人、资本市场磨合经验。15投资模式、规模是与企业发展相对应并购:天使投资:$0.5-2M第一轮融资:$3-10M第二轮融资:$8-20MPre-IPO融资:$20-100MIPO:$100M-上市一级市场公开市场私募市场创业16私募股权投资基金投资的阶段性私募投资的投资对象——企业的发展可以分为种子期、启动期、发展期、扩张期和成熟期等5个阶段，投资机构通常根据企业所处的发展阶段不同而相应地采取不同的投资策略，并通过分阶段投资组合的方式来控制投资风险。阶段种子期启动期发展期扩张期成熟期企业状态概念、计划初步积累激烈市场竞争赢利增速放慢风险大小极大很高高一般低投资资金用途开发、试产市场营销扩产促销增长利润上市并购投资年限5-75年左右3~51~31~3投资工具自筹、天使优先股优先股、债权优先股、债权优先股普通股预期收益率发展速度60%以上30%~60%20%~30%20%~30%10~20%回报倍数10~156~124~83~62~4172010年私募股权投资企业阶段分布18有无私募股权基金支持企业上市后不同表现181919不同声誉私募股权基金支持企业上市后不同表现20私募股权融资与传统投资模式对企业影响差异风险投资人PE传统投资方式投资期限3~7年2~5年5年参与管理一般参与不参与参与股权比例30%≤30%按出资比例投资价格高溢价高溢价平价或低溢价利润分红不分红不分红分红退出方式上市股权转让、上市股东转让投资风险非常大中等较小给企业增值服务较少较多-形成团队凝聚力较强很强取决于股东关系引发市场关注较强很强微小或没有企业管理水平取决于创始人最高(管理团队)取决于股东水平21私募股权机构寻找的理想目标目标较高盈利能力,行业处于创新者或前几名上市可能性大管理团队行业专家，有在行业做大做强的强烈愿望和信心具有创业精神及丰富的管理经验合作及互补正直诚信产品和服务技术、产品或商业模式具有竞争优势高附加值排他性(专利、资源、渠道等)高速成长市场已有1500万元年净利润至少每年增长20%以上22私募投资基金对企业投资估值的判断行业地位小行业大企业（市场竞争）行业未来发展空间政府产业政策（政府的支持力度、税收政策等）核心竞争力持续盈利能力（研发能力）市场扩张能力资源获得能力未来发展速度前3年发展历史未来3年发展规划老板及高管团队从业经验人品素质及愿望管理、驾驭能力23私募股权投资基金对企业的投资方案公司估值（市盈率估值）公司自身投资价值判断同行业投资案例二级市场同类型公司市盈率公司未来发展预测投资工具优先股可转换债券未来上市要求上市股权转让回购保障性条款（通常惯例）24企业对私募股权投资基金的选择企业与私募基金的合作，不能仅考虑基金对企业的估值、增发的股份大小，更应更深层次考虑未来的企业发展：基金的背景及管理经验（凯雷、淡马锡、麦格理等）基金对未来公司上市的帮助（在资本市场的影响力、股票价值、市场表现、二次融资能力等）基金与企业的合作方案（交易工具、公司估值、其他条款等——二次私募或上市影响）基金对企业的其他增值服务（市场开拓、政府资源、团队建设、资金、并购外脑、财务税务顾问）25投资银行推动企业私募股权融资操作流程尽职调查基本调查投资备忘录投资者融资意向投资银行放弃路演投资条款书法律审计财务审计投资者决策投资合同法律手续资金到位企业审计师律师26兼并收购成功案例一并购私募1亿美元（医药连锁）直接兼并收购竞争对手，实现低风险、低成本快速扩张，该公司已经从全国排名29名提