(AFP1007最新课件)5-02投资规划

1金融理财师第一讲投资环境第二讲投资理论和市场有效性第三讲债券市场与债券投资第四讲股票市场与股票投资第五讲衍生产品与外汇投资第六讲基金投资、资产配置与绩效评估投资规划金融理财师资格认证培训2衍生产品与外汇投资3金融理财师„期权概述„远期与期货概述„外汇与汇率授课大纲4金融理财师一.期权概述„期权含义及分类„实值期权、平值期权、虚值期权„到期日看涨期权和看跌期权的定价关系„看涨期权多头与空头的收益与利润„看跌期权多头与空头的收益与利润„股票期权的报价„看涨期权在到期日和到期日之前的价值„影响期权价格的因素„类似期权的证券5金融理财师1.1期权（Options）定义„又称选择权，指赋予合约买方在将来某一特定时间（expirationdate），以交易双方约定的某一执行价格（strikingprice），买入或卖出某一特定标的资产（underlyingassets）的权利，而不需承担相应义务。6金融理财师期权分类„按照期权买方权利的不同划分为：–看涨期权（calloptions）：简称买权，指赋予合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格买入标的资产的权利；–看跌期权（putoptions）：简称卖权，指赋予合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格卖出标的资产的权利。„按照买方执行期权时限的不同划分为：–欧式期权（Europeanoptions）的买方只能在期权到期日才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）；–美式期权（Americanoptions）的买方可以在期权到期日以前的任何时间执行期权；–百慕大期权(Bermudaoptions)的买方可以在到期日前所规定的一系列时间执行期权。„按照标的资产的不同划分为：–实物期权–金融期权7金融理财师金融期权利率期权货币期权股票期权期货期权金融期权现货期权利率期货期权外汇期货期权股价指数期货期权8金融理财师1.2实值、平值与虚值期权市场价格执行价格市场价格执行价格虚值状态市场价格=执行价格市场价格=执行价格平值状态市场价格执行价格市场价格执行价格实值状态看跌期权看涨期权9金融理财师1.3到期日看涨期权的定价关系„在到期日，美式看涨期权与同类欧式看涨期权的价值相同。CaT=CeT=Max[ST-E,0]„其中ST是股票在到期日（T时刻）的价值E为执行价格CaT为美式看涨期权到期日的价值CeT为欧式看涨期权到期日的价值10金融理财师1.4.1看涨期权多头的收益-201009080706001020304050-40200-604060股票价格($)期权收益($)买入看涨期权执行价格=$5011金融理财师1.4.2看涨期权空头的收益-201009080706001020304050-40200-604060股票价格($)期权收益($)卖出看涨期权执行价格=$5012金融理财师1.4.3看涨期权多头、空头的利润-201009080706001020304050-40200-604060股票价格($)期权利润($)买入看涨期权执行价格=$50；期权价格=$10卖出看涨期权13金融理财师1.5到期日看跌期权的定价关系„在到期日，美式看跌期权与同类欧式看跌期权的价值相同。PaT=PeT=Max[E–ST,0]„其中–ST是股票在到期日（T时刻）的价值–E为执行价格–PaT为美式看跌期权到期日的价值–PeT为欧式看跌期权到期日的价值14金融理财师1.6.1看跌期权多头的收益-201009080706001020304050-40200-604060股票价格($)期权收益($)执行价格=$50买入看跌期权15金融理财师1.6.2看跌期权空头的收益-201009080706001020304050-40200-604060股票价格($)期权收益($)执行价格=$50卖出看跌期权16金融理财师1.6.3看跌期权多头、空头的利润-201009080706001020304050-40200-604060股票价格($)期权利润($)执行价格=$50;期权价格=$10卖出看跌期权买入看跌期权-101017金融理财师期权的多头与空头-201009080706001020304050-40200-604060股票价格($)期权利润($)执行价格=$50;期权价格=$10卖出看跌期权买入看跌期权-1010卖出看涨期权买入看涨期权„期权买方有选择权„期权卖方有义务18金融理财师1.7股票期权的报价执行价格到期时间P/C成交量出价要价未平仓合约量NortelNetworks(NT股票)9.359三月看涨4460.500.5524619三月看跌1550.200.308418六月看涨151.952.106608六月看跌350.550.65131011九月看涨111.101.2545911九月看跌52.652.8027919金融理财师股票期权的报价执行价格到期时间P/C成交量出价要价未平仓合约量NortelNetworks(NT)9.359三月看涨4460.500.5524619三月看跌1550.200.308418六月看涨151.952.106608六月看跌350.550.65131011九月看涨111.101.2545911九月看跌52.652.80279股票的现价为$9.35该期权的执行价格为（strikeprice）$8六月到期20金融理财师股票期权的报价执行价格到期时间P/C成交量出价要价未平仓合约量NortelNetworks(NT股票)9.359三月看涨4460.500.5524619三月看跌1550.200.308418六月看涨151.952.106608六月看跌350.550.65131011九月看涨111.101.2545911九月看跌52.652.80279该看涨期权当前交易量为1521金融理财师股票期权的报价执行价格到期时间P/C成交量出价要价未平仓合约量NortelNetworks(NT股票)9.359三月看涨4460.500.5524619三月看跌1550.200.308418六月看涨151.952.106608六月看跌350.550.65131011九月看涨111.101.2545911九月看跌52.652.80279该看涨期权的持有者可以按$1.95的价格将其出售与该期权对应的股票为100股，因此出售该期权将获利195美元22金融理财师股票期权的报价执行价格到期时间P/C成交量出价要价未平仓合约量NortelNetworks(NT股票)9.359三月看涨4460.500.5524619三月看跌1550.200.308418六月看涨151.952.106608六月看跌350.550.65131011九月看涨111.101.2545911九月看跌52.652.80279购买该期权的价格为$2.10与该期权对应的股票为100股，因此购买该期权的价格应为210美元23金融理财师股票期权的报价执行价格到期时间P/C成交量出价要价未平仓合约量NortelNetworks(NT股票)9.359三月看涨4460.500.5524619三月看跌1550.200.308418六月看涨151.952.106608六月看跌350.550.65131011九月看涨111.101.2545911九月看跌52.652.80279未平仓合约数量为66024金融理财师股票期权的报价执行价格到期时间P/C成交量出价要价未平仓合约量NortelNetworks(NT股票)9.359三月看涨4460.500.5524619三月看跌1550.200.308418六月看涨151.952.106608六月看跌350.550.65131011九月看涨111.101.2545911九月看跌52.652.80279对于执行价格为8元的六月看涨期权，如果立即执行，得到$1.35（$9.35–$8），所以，该看涨期权处于实值状态25金融理财师1.8.1看涨期权在到期日的价值STEST≤E执行价格(E)°45股票在期权到期日的价格(ST)看涨期权在到期日的价值(C1)如图所示，假如股票价格小于或等于执行价格，则到期时看涨期权价值为零；如果股票价格高于执行价格，则看涨期权的价值等于股票价格与执行价格之差(ST-E)。26金融理财师1.8.2看涨期权在到期之前的价值期权价值E股票价格看涨期权价值内在价值（IntrinsicValue）时间价值27金融理财师1.8.3看涨期权价格的上下限股票价格(S0)看涨期权(C0)执行价格(E)45°下限C0≥S0-EC0≥0上限C0≤S0如图所示，看涨期权价值的上限由股票价格决定：C0≤S0，同理，下限为S0-E和0之间较大者。28金融理财师1.8.4看跌期权价格的上下限股票价格(S0)看跌期权(P0)执行价格(E)45°下限P0≥E-S0P0≥0上限P0≤E如图所示，看跌期权价值的上限由执行价格决定：P0≤E，同理，下限为E-S0和0之间较大者。29金融理财师1.9影响期权价格的5+1个因素因素看涨期权看跌期权标的资产的价格+—执行价格—+到期期限++标的资产的波动率++无风险利率+—股利（对于股票期权而言）—+30金融理财师1.10类似期权的证券„认股权证（warrant）„可转换债券（convertiblebond）„可赎回债券（callablebond）„抵押贷款（collateralizedloan）„经理人的补偿（executivecompensation）„附带买权的租赁（leasewithbuyoption）31金融理财师权证案例„权证案例：15万的权证几分钟变成废纸2006年12月15日(星期五)下午开市后不久，陈先生以0.50元左右的价格买入部分机场JTP1(580998)权证，但是其后该权证一路走跌，在距离收盘前15分钟时，已经跌至0.30元左右，陈先生就采取了低位补仓策略，准备在下周一(12月18日)再抢反弹，前后共投入资金15万元。可是，12月18日开市后，当陈先生再次来到证券营业部开始交易时，才发现自己买入的机场JTP1权证已经停牌了。机场JTP1(580998)为美式认沽权证（看跌），行权价为6.90元，行权比例为1:1，行权期为2006年3月23日至2006年12月22日。白云机场股票从2006年12月18日至12月22日价格一直高于行权价，不宜行权，所以陈先生投入的15万变成了一张废纸。32金融理财师二.远期与期货概述„远期合约的定义、远期合约的空头与多头„交割价格和远期价格„期货合约的定义及其标准化条款„商品期货与金融期货„期货交易的过程„对冲机制„期货多头与空头的损益„期货保证金制度„涨跌停板制度„限仓制度与大户报告制度„强行平仓制度33金融理财师2.1远期合约„远期合约（forwardcontract）是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物商品的合约。–现货合约则是在当前以一定价格购买或者出售一项资产的安排。„远期合约的交易在柜台（OTC）市场上（通常是在两家金融机构之间或金融机构与某一客户之间）进行。„远期合约通常用来对冲价格波动带来的风险。34金融理财师远期合约中的多头与空头„远期合约中的买方（也称多方）承诺在未来某特定日期、以某特定价格购买合约的标的资产（underlyingasset），称为持有多头头寸（longposition）或简称多头。„合约的卖方（也称空方）承诺在该日期、以该价格出售该标的资产，称为持有空头头寸（shortposition）或简称空头。35金融理财师2.2远期合约的交割价格„远期合约中的价格称为交割价格（deliveryprice）。在合约订立时，交割价格的确定恰好使得远期合约对于多空双方的价值均为零。„订立远期合约时不论持有多头还是空头，都不需要向对方支付费用。36金融理财师远期合约的远期价格„远期合约在某特定时刻的远期价格（forwardprice）是指，在假定合约是在该时刻订立的情况下，该远期合约所确定的交割价格。„应该正确区分远期价格与交割价格。当