XXXX年电子行业策略报告PPT、：有望进入长景气周期

1卢山电子行业研究员+755-82492953Dec2009有望迎来行业的长景气周期2©版权所有2008联合证券行业观点行业趋势继续向好，目前正处在一个长景气周期之中从需求上看，电脑是推动本轮景气的最主要原因国内需求中的家电、3G以及高端的通讯终端目前也呈现较好的增长趋势从供给上看，部分落后产能永久退出有限的新增产能库存的正常恢复3©版权所有2008联合证券投资观点淡季效应、估值偏高电子行业月度、季度具有周期性：从11月份开始，电子行业进入淡季，直至3月份开始回暖当前的电子元器件估值为51倍，历史平均水平为46倍，对上证A股指数的估值溢价为1.91，超过历史平均水平1.66自上而下，如果不出现系统性风险，周期性较强的电子股可以继续持有，但已经不适合增持自下而上，在未来应用前景较为巨大的子行业，依然有较好的选择标的4©版权所有2008联合证券投资标的：拥有巨大市场的新技术应用新型技术的应用改变我们的生活方式大多处在生命周期的导入期和成长期，未来发展前景较为乐观手机支付微型投影电子书物联网RFID超级电容或电池红外热像仪等子行业5©版权所有2008联合证券有望迎来行业的长景气周期关注产能利用率指标产能利用率已经恢复到了正常水平40506070809010011004Q104Q305Q105Q306Q106Q307Q107Q308Q108Q309Q109Q3TOTALIC's200mmwafersinMOSTotal300mmwafersinMOSTotal6©版权所有2008联合证券未来产能利用率预测明年有可能持续维持较高的产能利用率27377312731773227327733273377342731999Q42000Q32001Q22002Q12002Q42003Q32004Q22005Q12005Q42006Q32007Q22008Q12008Q42009Q32009M122010M32010M62010M92010M120%20%40%60%80%100%120%电子元器件指数上证综指IC产能利用率12英寸晶圆7©版权所有2008联合证券0501001502002502000年1月2000年6月2000年11月2001年4月2001年9月2002年2月2002年7月2002年12月2003年5月2003年10月2004年3月2004年8月2005年1月2005年6月2005年11月2006年4月2006年9月2007年2月2007年7月2007年12月2008年5月2008年10月2009年3月2009年8月亿美元-60%-40%-20%0%20%40%60%80%亚太全球亚太同比全球同比景气度先行指标—半导体的出货量周期性运动与GDP相关度增加产业开始成熟数据来源:Wind资讯200020012002200320042005200620072000全球:GDP:实际同比增长2.02.42.83.23.64.04.40.0500.01000.01500.02000.02500.03000.0197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010E亿美元-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%出货量同比增长172358233.73%8©版权所有2008联合证券半导体出货量环比出现增长09年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月销售额153.4142.1146.7156.4164.9172.4181.5190.6206.4同比-28.57%-30.15%-29.91%-25.1%-23.2%-20.08%-18.17%-16.09%-10.1%环比-11.90%-7.33%3.26%6.4%5。7%3.73%5.32%5.1%8.2%08年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月销售额214.7203.5209.4208.8214.6215.7221.9227.1229.6224.9208.7174.1同比-0.04%1.02%2.82%4.08%5.65%8.01%7.68%5.47%1.57%-2.32%-9.75%-21.88%环比-3.64%-5.24%2.90%-0.29%2.80%0.50%2.86%2.37%1.09%-2.04%-7.22%-16.59%9©版权所有2008联合证券台积电数据（至10月）10月份行业依然保持很高的景气度05010015020025030035007M107M407M707M1008M108M408M708M1009M109M409M709M10亿新台币-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%销售收入同比环比10©版权所有2008联合证券半导体未来预测多家预测组织对09年下半年行业开始乐观今年11月中旬Gartner预计，今年全球芯片业销售额将比去年的2550亿美元下滑11.4%，远好于此前预期的下滑17%，而09年6月5日，SIA的预测是同比下降21.3%。0.0500.01000.01500.02000.02500.03000.020022003200420052006200720082009E2010E2011E亿美元-30%-20%-10%0%10%20%30%40%出货量同比增长11©版权所有2008联合证券半导体出货量对景气度的启示半导体行业处在整个电子产业供应链的顶端，是所有产业的必需品，具有明显的先导性。其对其它子行业的先导时间不等，大致平均为2个月至9月份，半导体的出货量为今年的最好水平，但和去年同比依然为负值这符合我们今年6月做出的判断：自3月复苏拐点出现以来，行业呈阶梯形复苏，尚难达到景气拐点明年行业将会迎来进一步的景气，产能利用率维持在80%以上，此轮景气拐点的最终确认可能是在明年的3月份12©版权所有2008联合证券景气的未来判断：供求需求需求缓慢的增长三大需求分析供给部分产能的永久退出库存谨慎的新的资本开支产能利用率：最重要的平衡指标13©版权所有2008联合证券需求驱动力来自于计算机、手机、消费电子和汽车电子14©版权所有2008联合证券大类终端产品需求——PC050100150200250300350400450200120022003200420052006200720082009E2010E2011E2012E2013E百万台-10%-5%0%5%10%15%20%全球出货量增长率同比01020304050607080902006Q12006Q22006Q32006Q42007Q12007Q22007Q32007Q42008Q12008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q3百万台-10%-5%0%5%10%15%20%全球出货量同比增长05001,0001,5002,0002,5003,00008M108M208M308M408M508M608M708M808M908M1008M1108M1209M109M209M309M409M509M609M709M809M909M10亿新台币-30%-20%-10%0%10%20%30%40%%总和（亿新台币）环比同比PC需求旺盛预计今年2.8%增长明年12-18%四大代工厂销售收入总和的月度比较15©版权所有2008联合证券大类终端产品需求——手机050100150200250300350400450200120022003200420052006200720082009E2010E2011E2012E2013E百万台-10%-5%0%5%10%15%20%全球出货量增长率同比明年比较乐观智能手机中国的3GApple公司的手机出货量季度比较0501001502002503003502006Q12006Q22006Q32006Q42007Q12007Q22007Q32007Q42008Q12008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q3百万部-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%全球出货量增长率同比环比01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00007Q207Q307Q408Q108Q208Q308Q409Q109Q209Q3千台-200%0%200%400%600%800%1000%iphone出货量（k）出货量环比增长（%）16©版权所有2008联合证券大类终端产品需求——消费电子$0$50$100$150$200$250$300$3502008年1月2008年2月2008年3月2008年4月2008年5月2008年6月2008年7月2008年8月2008年9月2008年10月2008年11月2008年12月2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月2009年6月2009年7月美元-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%LCDTV32价格同比环比中国家电下乡全球比较平淡02040608010012014008M108M308M508M708M908M1109M109M309M509M709M9美元-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%价格同比环比厂家液晶零售量同比液晶零售额同比彩电零售量同比彩电零售额同比海信171%79%20%29%创维183%74%20%27%康佳131%53%2%9%TCL166%67%13%14%长虹135%51%11%14%09年1-9月我国城市市场主要彩电品牌零售增长情况17©版权所有2008联合证券新增产能（亿美元）部分产能永久退出新的投资行为变得更加谨慎B/B值为接单金额/出货金额09年1月2月3月4月5月6月7月8月订单2.772.582.462.532.893.525.725.99出货5.845.264.383.93.924.415.385.80B/B0.470.490.560.650.740.81.061.0308年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月订单11.4112.0511.6610.910.299.348.898.676.58.47.845.79出货12.7913.1113.4513.3713.1311.610.7710.659.278.718.076.72B/B0.890.920.870.820.780.810.830.810.70.960.970.8607年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月订单14.4613.9814.215.6816.4216.0814.0613.7112.3511.7711.3111.56出货14.4814.2314.3615.9516.717.6816.8616.8215.5714.7813.8313.62B/B10.980.990.980.980.910.830.820.790.80.820.8518©版权所有2008联合证券半导体资本开支及预测010020030040050060020082009E2010E2011E2012E2013E亿美元-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%半导体资本开支增长率Gartner对今年资本开支的情况非常悲观，预计比去年要下降47%从已经公布的4个月数据上看，这个结论应该能够成立资本开支的大幅降低为未来的增长奠定了基础19©版权所有2008联合证券库存：库存量今年一、二季度库存进一步下降随着电子行业旺季的来临，三、四季度行业的库存有所增加依然保持在一个谨慎的水平库存有向正常值回复的趋势谨慎的库存增加了需求的弹性全球半导体供应商的库存变化情况20©版权所有2008联合证券估值讨论我们从99年开始计算，到目前为止，电子元