兹维博迪金融学第二版课件Chapter02

Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall1第2章金融市场和金融机构目标理解金融系统的运作收益率的决定Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall2第二章内容•2.1什么是金融系统？•2.2资金流•2.3功能观点【视角】•2.4金融革新与“看不见的手”•2.5金融市场•2.6金融市场中的比率•2.7金融中介•2.8金融基础设施和金融管制•2.9政府和准政府组织Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall3金融系统•金融决策总是在一个金融系统中做出的。•金融系统既约束了决策者，也赋予决策者能力。•本章提供一个框架，以理解金融系统如何运行Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall42.1什么是金融系统？•一个金融系统由以下要素组成–市场【▲狭义的市场，指证券市场，在其中的交易品不包括银行贷款这类产品】、中介、用以实施行为人（家庭、厂商、政府）的金融决策的服务性企业及其他机构。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall5市场的地理位置–一些专门金融工具的市场有明确的地理位置。如纽约股票交易所、上海证券交易所、大连商品交易所–场外市场（over-the-counteroroff-exchangemarkets）可能没有明确的地理位置。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall6合同的法律制度•控制一项交易的司法权需要在实施较大投资前就明确建立起来，特别是交易基于计算机网络时。•司法矛盾十分常见并有严重的经济后果，因为法律原则在不同司法制度间变化很大。•一地的交易者希望在更大范围内寻找交易对手，其他方面相同，全球市场比区域市场、一国市场都更有效率。但是，不同国家、地区的法律、文化不同，为避免司法矛盾，司法权必须事先明确划分。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall7例：1992年2月，中国第一支人民币特种股票（B股）“电真空”发行。其发行需要国内券商与国外券商合作。筹备阶段双方对将来出现纠纷时所适用法律的问题发生激烈争论，各不相让，而最终的妥协方案是：在境外承销中发生的问题适用英格兰法，难以协商解决则至斯德哥尔摩国际仲裁厅仲裁；其余适用中国法律，发生问题至中国国际经济贸易仲裁委员会仲裁。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall82.2资金流–资金可以从盈余单位流向赤字单位•直接流动（如零星的私人借贷）•通过市场流动•通过中介流动Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall9金融中介(FinancialIntermediary)–一家企业，其主要业务是提供金融服务和金融产品–金融中介主要包括：•银行，其产品有活期存款账户（checkingaccounts，属金融要求权）、贷款（loans，属资金使用权）、大额存单（certificatesofdeposit，CDs）等•投资公司，其产品有共同基金（mutualfunds）等•保险公司，其产品有定期人寿保险（termlifeinsurance）等Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall10资金流图示【金融系统中大部分资金通过图中下半部分所示渠道流动】MarketsIntermediariesSurplusUnitsDeficitUnitsCopyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall11资金流图示•我们将考察从盈余单位到赤字单位的各种流动路径。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall12通过市场的资金流•有多余资金的居民户将其投资于政府债券Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall13通过市场的资金流MarketsIntermediariesSurplusUnitsDeficitUnitsCopyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall14通过中介的资金流•多余资金的持有者可以利用中介——如银行——将其投资。银行收到该资金——例如以90天存款形式——并将其加到银行资产上（同时形成银行的债务）。钱是可替代的，故对应的贷款不能识别【资金池，无法判断一笔贷款对应着哪一笔或哪几笔存款】•例：地方融资平台Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall15通过中介的资金流MarketsIntermediariesSurplusUnitsDeficitUnitsCopyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall16通过中介和市场的资金流•有时中介本身有多余资金并将其投资于市场或另一中介•一家银行借入并在货币市场上投出资金，可以增加其灵活性、减少其风险及扭亏为盈•最终，盈余资金由赤字单位使用•例：地方政府债券Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall17通过中介和市场的资金流MarketsIntermediariesSurplusUnitsDeficitUnitsCopyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall18通过市场和中介的资金流•如通用汽车承兑公司（GeneralMotorsAcceptanceCorporation）这样的中介发行商业票据，为需要汽车贷款或租赁的家庭融资•此例中，票据比贷款的期限更短。这导致风险。▲问题：此例中赤字单位是谁？中介是谁？相关的金融产品有哪些？（相关的金融市场可能是哪些？）Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall19通过市场和中介的资金流MarketsIntermediariesSurplusUnitsDeficitUnitsCopyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall20资金流脱媒(Disintermediation)•有时利用市场和中介的成本太高，因此盈余单位和赤字单位直接订立借贷契约。如小额私人借贷。•盈余单位可能酌情允许赤字单位在借贷到期之前（以适当贴现率）回购合同（即提前还款），以避免在二级市场上转让债权，并增加流动性。【原文疑误】Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall21资金流脱媒MarketsIntermediariesSurplusUnitsDeficitUnitsMarketsIntermediariesSurplusUnitsDeficitUnitsCopyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall222.3功能观点–今天一家美国的银行不同于1928年一家美国的银行，也不同于今天一家沙特的银行。今天美国的一个信贷联盟承担着许多与银行一样的功能。–从功能观点分析金融机构帮助我们理解，为什么机构在不同的时间、不同的法律制度下不同。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall23金融的六大功能：–在时间和空间上转移资源–管理风险–清算和结算支付–汇集资源和细分股份–提供信息–应对激励问题Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall24在时间和空间上转移资源•金融系统提供方式以在时间上、地区之间、行业之间转移经济资源Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall25在时间和空间上转移资源（说明）–一个荷兰家庭现在有十年之后才需要的多余资金–一家中国企业若有投资基金就可变得更有盈利性•金融市场可以为双方完成匹配Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall26在时间和空间上转移资源（说明）在时间上（跨期）转移资源的例子：–学生贷款：学生将未来能拥有的资源转移到现在；贷款者将现在拥有的资源转移到未来。–借款买房：买房者将未来能拥有的资源转移到现在。–为退休储蓄：储蓄者将现在拥有的资源转移到未来。–投资生产设备：投资者将现在拥有的资源转移到未来。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall27管理风险•金融系统提供管理风险的方式Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall28管理风险•未来现金流有连带的风险。如现金流一样，风险可以由金融系统采用投资组合、金融衍生品、担保来分解和重新打包。•许多金融契约的目的在于风险而非现金流。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall29管理风险•通过以下方式，一位基金经理可以增加基金的风险(和预期收益)：发行以基金资产担保的债券、签发看跌期权、购买看涨期权、持有指数期货的多头。•另一位基金经理则可以通过投资于货币市场、看跌期权和指数期货空头来减少风险。•此处的“风险”指收益的不确定程度，不只是损失的可能性。“购买看涨期权”使收益不确定性增大：标的资产的价格可能涨得很高从而收益很大，也可能下跌从而损失期权费。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall30清算和结算支付•金融系统提供清算和结算支付的方式以便利货物、服务及资产的交换。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall31清算和结算支付•物物交换(李维斯牛仔裤、老邮票和铸币)•金(须纯度鉴定、重)•纸币(地理上受限制)•信用卡(并非到处都接受)•个人支票、银行本票或旅行支票(被承认性变化、以何种货币计价问题)Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall32汇集资源和在大的资产上划分所有权•金融系统提供一个机制以汇集资金设立大规模不可分割的企业，或在有很多所有者的大企业上细分股份Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall33提供信息•金融系统提供价格信息以帮助协调经济中各个部门的分散决策Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall34提供信息•投资者需要当前价格来估值其上市证券