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第二章外汇市场与外汇交易第一节外汇市场概述第二节外汇市场上的交易品种第三节外汇风险与套期保值第四节外汇投机操作第五节套汇交易本章是实务性较强的一章,主要向同学们介绍关于外汇市场的基本情况以及外汇交易中常见品种的简单应用。第一节外汇市场概述一、外汇市场的定义外汇市场是指专门为各种交易主体(包括个人、企业、金融机构等)提供国际间货币交换的场所。注意:外汇市场是一个抽象概念。买卖双方既可以在一个固定场所(外汇交易所)进行交易,也可以通过电话、传真、互联网等方式进行外汇交易。二、外汇市场的参与者(一)外汇的直接供求者此类参与者是外汇市场上数量最多的一类参与者,具体包括旅游者、留学生、进出口商、外汇投资者等等,他们出于各种需要在外汇市场上进行交易。思考:外汇的供求者之间是直接进行外汇交易的吗?不是,外汇的供求者是分别与外汇银行完成交易的。(二)外汇银行外汇银行是由中央银行指定或授权经营外汇业务的商业银行,外汇市场上几乎所有的外汇交易都是与外汇银行进行的。外汇银行在两个层次上从事外汇交易:1、零售层次:即银行与普通客户之间的外汇交易银行一方面向外汇供给者买入外汇,另一方面又将外汇卖给外汇需求者,从中赚取买卖价差。对于银行来说,该层次外汇交易的特点是:被动、量小、收益稳定。2、批发层次:银行与同业间的外汇交易银行也有主动交易的需求,当银行对外汇市场的未来走势有了一定判断之后可以主动出击,通过与同业交易以谋求利润。该层次外汇交易的特点是:主动、量大、风险高(三)中央银行中央银行是代表政府对外汇市场进行管理,并通过外汇交易对汇率进行调控的特殊参与者。注意:央行进行外汇交易是出于政策需要,且并不与外汇直接供求者进行交易,而是与外汇银行进行交易来调控汇率。(四)外汇经纪人外汇经纪人是撮合外汇交易的媒介者,是专门为交易双方接洽业务并收取佣金的中间商。注意:外汇经纪人本身不参与外汇交易,因此不需要承担外汇交易的风险。三、外汇市场的分类(一)按组织形态:有形市场和无形市场1、有形市场:是指有固定的交易场所和设施的市场。这样的固定场所也被称为外汇交易所,外汇交易者通过进入交易所完成交易。我国的外汇市场是有形市场。2、无形市场:是指不设固定的交易场所,而由电话、计算机终端等各种远程通信工具所构成的交易网络,是完全抽象的市场。外汇交易者通过各种终端完成交易。目前美国、英国、日本、瑞士等大多数发达国家的外汇市场都是无形的。(二)按银行交易对象:批发市场和零售市场注意:批发市场才是外汇市场的主流。(例:2010年我国外汇批发市场上的交易量占总量的87%)(三)按市场机制:自由市场和管制市场1、自由市场:即外汇交易不受所在国外汇管制,实行货币自由兑换并容许各国交易者自由买卖的市场。发达国家的外汇市场大都是自由市场,如纽约市场、伦敦市场、东京市场等等。2、管制市场:即外汇交易受到所在国外汇管制,货币不能完全兑换且对交易主体有所限制的市场。一般发展中国家的外汇市场属于管制市场,我国的外汇市场就存在外汇管制(详见第五章汇率制度与外汇管制)(四)按外汇交易工具:即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场、外汇期权市场等等。四、世界主要的外汇市场目前,世界上有30多个主要的外汇市场:如英国伦敦外汇市场、美国纽约外汇市场、德国法兰克福外汇市场、瑞士苏黎世外汇市场、日本东京外汇市场、中国香港外汇市场、新加坡外汇市场等。其中,伦敦外汇市场、纽约外汇市场和东京外汇市场是世界排名前三的外汇交易市场。这三大市场的外汇交易量已占全球外汇交易总量的60%。第二节外汇市场上的交易品种从本节开始,我们将向大家介绍外汇市场上的交易品种:外汇即期、外汇远期、外汇期货和外汇期权一、外汇交易的成交和交割外汇交易的成交是指买卖双方达成交易共识并签订交易合约的行为。外汇交易的交割是指买卖双方实际完成货币收付的行为,此时交易货币才真正到账。二、即期外汇交易和即期汇率例:某美国人准备去欧洲各国旅游,于是他去银行要求将账上的10万美元立即兑换成欧元,此时他与银行进行的就是即期交易。1、即期外汇交易(SpotExchangeDeals):是指在成交后两个工作日内就完成交割的外汇交易。注意:由于实际生活中银行处理交易需要时间,所以即期交易未必能当天交割,因此只要是两个工作日内完成交割的交易都是即期交易。2、即期汇率(SpotRate,SR):就是即期外汇交易中使用的汇率。如果没有特殊说明,我们通常所说的汇率(R)是指即期汇率。三、远期外汇交易和远期汇率例:某美国投资者预期欧元将在未来较长的一段时间内大幅升值,现在正是购入的最佳时机,但是他手上暂时没有现钱,而1个月后会有一笔资金收入,若该投资者现在就想投资欧元,该如何操作?该投资者可以现在先与银行签订一份交易合约,约定在1个月后向银行买入欧元。这就是一笔远期外汇交易,此时签订的合约称为远期合约。1、远期外汇交易(ForwardExchangeDeals):是指现在成交并约定在未来的某一天(大于两个工作日)才完成交割的交易。2、远期汇率(ForwardRate,FR):就是远期合约中双方约定的汇率,未来双方就是以该汇率交割货币。3、远期升贴水和升贴水率的计算思考:同一时间银行所报的即期汇率和远期汇率会相同吗?由于远期交易是未来交割,需要额外考虑时间因素带来的不确定性,所以远期汇率与即期汇率往往不同。例:SR:USD1=HKD6.56003个月FR:USD1=HKD6.5800在本例中单位货币(USD)的远期汇率大于即期汇率(FRSR),此时我们称单位货币对标价货币存在远期升水(forwardpremium,FP)。反之,当单位货币的远期汇率小于即期汇率(FRSR),我们称单位货币对标价货币存在远期贴水(forwarddiscount,FD)。例:假设外汇市场上SR:EUR1=USD1,同时3个月FR:EUR1=USD0.99思考:(1)欧元远期升水还是贴水?(2)欧元年升贴水率是多少?解:(1)由于FRSR,所以欧元存在远期贴水(2)FD:(0.99-1)/1×4×100%=-4%更一般的,我们给出远期升贴水率的计算公式:FP或FD=(FR-SR)/SR×12/远期期限×100%随堂练习:1、已知:SR=2.00美元/英镑,2个月FR=1.96美元/英镑,思考:(1)英镑相对于美元存在远期升水还是贴水?(2)请计算英镑年升贴水率。2、若欧元对美元的即期汇率是1.2美元/欧元,欧元年升水率为3%,请问:欧元对美元的4个月远期汇率是多少?解:1、(1)FRSR,说明英镑远期贴水。(2)FD=(1.96-200)/2.00×6=-12%2、(FR-1.2)/1.2×3=3%3个月FR=1.212美元/欧元四、外汇期货交易外汇期货交易(ForeignExchangeFutures)和远期交易从本质上是相同的,都是指现在成交未来交割的外汇交易。但是,二者在形式上存在以下区别:1、外汇期货交易是在专门的外汇期货交易所中进行的规范化交易;而外汇远期一般不设专门交易所,而是由交易者自行选择交易方式(柜台、电话、电报等)。2、外汇期货合约都是标准化合约,而外汇远期合约的形式和内容则由双方自行协商确定。所谓标准化合约是指合约上的币种、金额、交割时间等内容都有固定规格,不能随意设定。例:美国的芝加哥外汇期货交易所规定:一份英镑期货合约所对应的标准金额就是62500英镑,而一份欧元期货合约的标准金额就是125000欧元,期货交易者只能交易标准金额的整数倍;并且在该交易所每年只有4天可以作为外汇期货合约的交割日,分别是3月、6月、9月、12月的第三个星期三,即期货交易者只能在这四天进行期货的交割。3、外汇期货合约由于具备标准化的特点,且有专门规范的交易场所,所以在合约到期之前持有者能够十分方便的进行转手;而外汇远期由于随意性强难以进行转让。4、外汇期货交易是保证金交易方式,且每日都要结算盈亏,违约风险小;而外汇远期在交割之前没有任何资金流动,只在交割时才结算盈亏,存在较大的违约风险。五、外汇期权交易(难点)外汇期权(ForeignExchangeOption)是一种权利的交易。外汇期权的买方通过购买期权合约可以获得在未来的某一天按约定的汇率买卖某种外汇的权利,而外汇期权的卖方则刚好相反,他只有执行买方决定的义务。例:A向B买入一份欧元期权合约,该合约规定3个月后A有权以约定的汇率买入欧元。思考:(1)A在3个月后能否不执行合约,即放弃购入欧元?(2)若A选择执行合约买入欧元,则B能否拒绝执行?注意:(1)期权交易的是一种选择权,作为期权的买方签订了期权合约之后是可以选择执行或不执行的,这是期权区别于其它交易品种最大的特点。(2)期权买方获得权利是需要付出代价的:即在买入期权合约时支付给卖方一笔权利金,通常为合约金额的1%-5%。而期权卖方虽然只有义务,却可以稳获权利金。(3)期权的买方购买的权利既可能是买入某种外汇的权利,也可能是卖出某种外汇的权利。这要取决于期权买方对外汇走势的判断。思考:当期权买方预期未来某种外汇升值时,应该买入什么样的权利?如果预期未来外汇贬值呢?当期权买方预期未来某种外汇升值时,应该选择买入这种外汇的权利,此时所购买的期权被称为看涨期权。而当期权买方预期未来某种外汇贬值时,应该选择卖出这种外汇的权利,此时所购买的期权被称为看跌期权。第三节外汇风险与套期保值一、外汇风险(ForeignExchangeRisk)(一)外汇风险的定义外汇风险又称为汇率风险,它是指经济主体在持有和运用外汇的经济活动中,因汇率变化而造成损益的可能性。(二)外汇风险的种类1、交易风险:是指经济主体在以外币结算的国际经济活动中,从合同签订之日到实际发生资金收付的这段时间内,因汇率变化而造成损益的可能性。交易风险是针对某项具体的交易而言的。例:一个美国进口商从欧洲购买100000欧元的货物,约定3个月后用欧元付款。请问:该进口商所担心的交易风险是什么呢?该进口商势必担心欧元升值的风险,因为这将增加他的兑换成本。2、会计风险:也叫折算风险,是指经济主体在将各种外币资产或负债折算成本币的会计处理中,因汇率变化而造成账面损益的可能性。例:我国某外贸企业在年中的时候获得一笔外汇收入100万美元(以外币入账),请问:该企业在年末统一折算成人民币时将面临什么会计风险?由于企业是按权责发生制记账的,所以当年中收到外汇之后就立即记入外汇资产账户,那么等到年末企业将该账户中的外汇资产折算成人民币时,若美元贬值将造成企业的账面损失。这就是会计风险。3、经济风险:又称经营风险,是指汇率变动对企业的产品销售成本、售价、销量等一系列因素造成影响,从而导致企业未来一段时间内损益的可能性。经济风险对企业的影响是整体性的。例:我国某公司利用国外原料进行加工生产,其产品返销回国外,2003年USD1=CNY8.2,该公司进口原料成本为1美元,产品售价为20元,销量为300万单位。如果汇率在2004年上升,请问:该变化将使公司未来面临什么经营风险?原料成本的影响:美元升值将使人民币成本增加产品售价:假设公司不提高产品的人民币售价,那么由于美元升值,该公司产品的美元售价将下降产品销量:由于美元售价下降,产品销量将上升经营利润=(产品售价-成本)×销量若以人民币计价,则产品售价为20元不变,人民币成本增加,销量增加,则经营利润可能增加可能减少若以美元计价,则产品美元售价下降,人民币成本为1美元不变,销量增加,则经营利润仍然是可能增加可能减少。所以,该公司未来的损益是不确定的,这就是经济风险。可见,对于从事对外交易的经济主体而言,外汇风险是无处不在的,它不仅存在于某项具体的交易中,更体现在企业整个经营活动中。那么,外汇风险可以规避吗?二、套期保值(Hedging)所谓套期保值,是指运用各种外汇交易工具事先锁定外币资产或负债的兑换价格,使交易者免受汇率变动造成的困扰。例1:一家美国进口公司从英国进口一批价值5万英镑的货物,双方约定3个月后以英镑付款,假设双方签订销售合同时的SR:GBP1=USD1.5000思考:(1)若等
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