上市公司投资价值分析方法

上市公司投资价值分析方法从长期来看，一家上市的投资价值归根结底是由其基本面所决定的。影响投资价值的因素既包括净资产、盈利水平等内部因素，也包括宏观经济、行业发展、市场情况等各种外部因素。在分析一家上市的投资价值时，应该从宏观经济、行业状况和情况三个方面着手，才能对上市有一个全面的认识。一、宏观经济分析＜１＞宏观经济运行分析证券市场历来被看作“国民经济的晴雨表”，是宏观经济的先行指标；宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。只有把握好宏观经济发展的大方向，才能较为准确的把握证券市场的总体变动趋势、判断整个证券市场的投资价值。宏观经济状况良好，大部分的上市经营业绩表现会比较优良，股价也相应有上涨的动力。为了把握国内宏观经济的发展趋势，投资者有必要对一些重要的宏观经济运行变量给予关注。＜２＞宏观经济政策分析在市场经济条件下，国家用以调控经济的财政政策和货币政策将会影响到经济增长的速度和企业经济效益，进而对证券市场产生影响。Ａ．财政政策财政政策的手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制和转移支付制度等。其种类包括扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。具体而言，实施积极财政政策对于上市的影响主要有以下几个方面：——减少税收，降低税率，扩大减免税范围。这将会直接增加微观经济主体的收入，促进消费和投资y2a4d永亨国际投资需求，从而促进国内经济的发展，改善的经营业绩，进而推动股价的上涨。——扩大财政支出，加大财政赤字。这将会直接扩大对商品和劳务的总需求，刺激企业增加投资，提高产出水平，改善经营业绩；同时还可以增加居民收入，使其投资和消费能力增强，进一步促进国内经济发展，此时上市的股价也趋于上涨。——减少国债发行（或回购部分短期国债）。国债发行规模缩减，使市场供给量减少，将导致更多的资金转向股票，推动上市股价的上涨。——增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大，扩大社会总需求、刺激供给增加，从而改善企业经营业绩，推动股价上扬。实施扩张性财政政策有利于扩大社会的总需求，将刺激经济发展，而实施紧缩性财政政策则在于调控经济过热，对上市及其股价的影响与扩张性财政政策所产生的效果相反。Ｂ．货币政策货币政策是为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。其调控作用主要表现在：通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡；通过调控利率和货币总量控制通货膨胀；调节国民收入中消费与储蓄的比例；引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。货币政策的工具可以分为一般性政策工具（包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务）和选择性政策工具（包括直接信用控制、间接信用指导等）。如果市场物价上涨、需求过度、经济过度繁荣，被认为是社会总需求大于总供给，中央银行就会采取紧缩货币的政策以减小需求。反之，央行将采用宽松的货币政策手段以增加需求。y2a4d永亨国际投资——法定存款准备金政策。央行通过调整商业银行上缴的存款准备金率，改变货币乘数，控制商业银行的信用创造能力，最终影响市场的货币供应量。如果央行提高存款准备金率，将使货币供应量减少，市场利率上升，投资和消费需求减少，对经营产生负面影响，股价将趋于下跌。——再贴现政策。再贴现政策指央行对商业银行用持有的未到期票据向央行融资所作的政策规定，一般包括再贴现率的确定和再贴现的资格条件。当经济过热时，中央银行倾向于提高再贴现率或对再贴现资格加以严格审查，导致商业银行资金成本增加，市场贴现利率上升，社会信用收缩，市场货币供应量相应减少，证券市场上市的股价走势趋于下跌。——公开市场业务政策。当倾向于实施较为宽松的货币政策时，央行将会大量购进有价证券，使货币供应量增加，推动利率下调，资金成本降低，从而刺激企业和个人的投资和消费需求，使得生产扩张，利润增加，进而推动证券市场股价上涨。近年来，我国一直坚持实施稳健的财政政策和货币政策，维持经济持续稳定发展，防止出现“大起大落”。近期召开的国务院常务会议提出，当前要继续坚持实施稳健的财政政策和货币政策，货币政策要稳中适度从紧。流动性过剩问题已经成为当前我国经济运行中的突出矛盾，“稳中适度从紧”货币政策的提出在于要努力缓解流动性过剩矛盾。二、行业分析＜１＞行业与经济周期宏观经济的运行呈现周期性特点，一个经济周期包括繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。由于不同行业对于经济周期的敏感性不同，其业绩可能会出现比较大的差异。根据行业与经济周期变动关系，可将行业分为增长型行业、周期型行业和防守型行业。增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关，主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的y2a4d永亨国际投资服务实现增长，如高科技行业；周期型行业的运动状态直接与经济周期相关，如钢铁业、耐用品及高档消费品行业；防守型行业的产品需求相对稳定，受经济周期的影响小，如食品业和公用事业。＜２＞行业生命周期通常，行业的生命周期分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。一般而言，处于幼稚期的比较适合投机者和创业投资者；处于成长期的行业，其增长具有明确性，投资者分享行业成长、获取较高投资回报的可能性比较高。根据行业与宏观经济周期的关系以及行业自身生命周期的特点，投资者应该选择那些对于经济周期敏感度不高的增长型行业和在生命周期中处于成长期和成熟期的行业。此外，一个行业的兴衰还会受到技术进步、产业政策、产业组织创新、社会习惯的改变和经济全球化等因素的影响。行业内部的竞争结构也决定了竞争的激烈程度，根据哈佛商学院教授迈克尔·波特所提出的波特五力模型，行业内现有的竞争、潜在进入者的威胁、替代品的威胁、买方讨价还价的能力和供应方讨价还价的能力这五种基本竞争力量决定了行业竞争的激烈度以及收益率水平。三、分析＜１＞基本面分析Ａ．行业地位分析在行业中的综合排序以及产品的市场占有率决定了在行业中的竞争地位。行业中的优势企业由于处于领导地位，对产品有很强的影响力，从而拥有高于行业平均水平的盈利能力。Ｂ．经济区位分析经济区位内的自然和基础条件包括矿业资源、水资源、能源、交通等等，如果上市所从事的行业与当y2a4d永亨国际投资地的自然和基础条件相符合，更利于促进其发展。区位内的产业政策对于上市的发展也至关重要，当地根据经济发展战略规划，会对区位内优先发展和扶植的产业给予相应的财政、信贷及税收等方面的优惠措施，相关产业内的上市得到政策支持的力度较其他产业大，有利于进一步的发展。Ｃ．产品分析提供的产品或服务是盈利的来源。产品竞争能力、市场份额、品牌战略等的不同，通常对其盈利能力产生比较大的影响。一般而言，的产品在成本、技术、质量方面具有相对优势，更有可能获取高于行业平均盈利水平的超额利润；产品市场占有率越高，的实力越强，其盈利水平也越稳定；品牌已成为产品质量、性能、可靠性等方面的综合体现，拥有品牌优势的产品往往能获取相应的品牌溢价，盈利能力也高于那些品牌优势不突出的产品。分析预测主要产品的市场前景和盈利水平趋势，也能够帮助投资者更好的预测未来的成长性和盈利能力。Ｄ．经营战略与管理层的经营战略是对经营范围、成长方向、速度以及竞争对策等的长期规划，直接关系着未来的发展和成长。管理层的素质与能力对于的发展也起着关键性作用，卓越的管理者能够带领不断进取发展。投资者要寻找的优秀，必然拥有可长期持续的竞争优势，具有良好的长期发展前景。这也正是最著名的投资家巴菲特所确定的选股原则。以巴菲特投资可口可乐股票为例，他所看重的是软饮料产业发展的美好前景、可口可乐的品牌价值、长期稳定并能够持续增长的业务、产品的高盈利能力以及领导的天才经理人。１９８８年至２００４年十七年间，可口可乐股票为巴菲特带来５４１％的投资收益率。＜２＞财务分析y2a4d永亨国际投资财务分析是分析中最为重要的一环，一家的财务报表是其一段时间生产经营活动的一个缩影，是投资者了解经营状况和对未来发展趋势进行预测的重要依据。上市公布的财务报表主要包括资产负债表、利润表和现金流量表。资产负债表反映的是在某一特定时点（通常为季末或年末）的财务状况，反映了该时点资产、负债和股东权益三者之间的情况；利润表反映的是在一定时期的生产经营成果，反映了利润的各个组成部分；现金流量表则反映一定时期内现金的流入流出情况，表明获取现金和现金等价物的能力。我们通常采用财务比率分析，用财务报表列示的项目之间的关系揭示目前的经营状况。Ａ．偿债能力分析——流动比率流动比率＝流动资产／流动负债流动比率反映的是短期偿债能力，流动资产越多，流动负债越少，的短期偿债能力越强。一般认为，流动比率应该大于２；但绝对数值并不能解释所有的问题，在运用这项指标的时候，，应该将的流动比率与行业平均水平、本近年来的流动比率进行比较。——速动比率速动比率＝（流动资产－存货）／流动负债速动比率与流动比率一样，同样反映的短期偿债能力；不同的是在计算时，将存货从流动资产中进行了扣除，因为在流动资产中存货的变现能力最差。一般认为，速动利率应该大于１；同流动比率的运用一样，需要将其与行业平均水平、本历史水平进行比较，以分析变动趋势。——资产负债率资产负债率＝负债总额／资产总额＊１００％资产负债率反映的是长期偿债能力，表示在总资y2a4d永亨国际投资产中借贷资金所占的比例。资产负债率较低，说明长期偿债能力较高，财务风险相对较低。不过，资产负债率过低也会使不能充分利用财务杠杆，影响到盈利能力。一般认为资产负债率在５０％较为合理，但这也并非定式，不同行业的资产负债率通常也不太一样。——利息保障倍数利息保障倍数＝息税前利润／利息费用利息保障倍数反映的是每一元利息所能得到的盈利保障的倍数，也是用于判断长期偿债能力的指标。利息保障倍数越高，支付利息的能力越强。一般认为，利息保障倍数应该大于２，但同时也应该注意同行业平均水平、历史水平的比较。Ｂ．营运能力分析——存货周转率存货周转率＝主营业务成本／平均存货其中：平均存货＝（期初存货＋期末存货）／２存货在流动资产中所占比重比较大，其流动性对的流动比率有很大的影响。存货周转率用于衡量存货的变现能力强弱。一般而言，存货周转率越大，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，变现能力越强。不同行业的存货周转率会有不同的表现，在运用此指标时也应该同行业平均水平、历史水平进行比较。——应收账款周转率应收账款周转率＝主营业务收入／平均应收账款其中：平均应收账款＝（期初应收账款＋期末应收账款）／２应收账款周转率反映的是年度内应收账款转为现金的平均次数，用以衡量应收账款的变现能力。一般而言，应收账款周转率越高，应收账款的收回越快。——总资产周转率y2a4d永亨国际投资资产周转率＝主营业务收入／平均资产总额其中：平均资产总额＝（期初资产总额＋期末资产总额）／２资产周转率反映资产总额的周转速度，周转越快，销售能力越强。如果采用薄利多销的策略，资产周转率会比较高；如果主要依靠单位产品的边际利润来创造收益，资产周转率相对就较低。Ｃ．盈利能力分析——主营业务毛利率主营业务毛利率＝（主营业务收入－主营业务成本）／主营业务收入＊１００％主营业务毛利率表示每一元的主营业务收入扣除主营业务成本后所带来的利润额∩以通过与行业平均毛利率的比较，一定程度揭示的成本控制及定价策略。——主营业务净利率主营业务净利率＝净利润／主营业务收入＊１００％主营业务净利率表示每一元主营业务收入所带来的净利润，反映了主营业务收入的收益水平。一般而言，净利率越高，的盈利能力越强。——资产收益率（ＲＯＡ）资产收益率＝净利润／平均资产总额＊１００％其中：平均资产总额＝（期初资产总额＋期末资产总额）／２资产收益率反映资产的综合利用效率，比率越高，表明资产的利用效率越高，利用资产获利的能力越强。——净资产收益率（ＲＯＥ）净资产收益率＝净利润／年末净资产＊１００％y2a4d永亨国际投资净资产收益率反映所有者权益的投资报酬率