全球行业基金发展状况报告

1全球行业基金发展状况报告陈启欢（上海证券交易所，上海200120）摘要：近年来，国内基金已基本形成了类似国外较齐全的基金产品线。在现有法律框架下，国内基金可以创新的方向将进一步从原来的概念化、大统化向品种细分化、市场细分化的方向发展。行业基金在国外已经比较成熟，并且得到比较大的认同度，无疑是我国基金品种研发和发展的重要方向之一。本文基于全球视野，对行业基金的发展历史、特征、分布、策略等等领域进行调查研究，以期对国内行业基金的发展提供比较有价值的参考。关键词：行业基金；基金管理公司；基金家族；基金规模作者简介：陈启欢，博士，供职于上海证券交易所交易管理部。中图分类号：F830.39文献标识码：A行业基金的英文名称是SectorFund或者SpecialtyFund。其投资是以行业为导向，投资范围局限于某个行业或者某几个特性相近的行业，以期从行业的高速增长中获得超额收益，可以避免过于集中投资单个公司而承担较高的风险。从投资角度考察，行业基金是平衡投资收益和风险的一种投资策略；从基金产品设计角度考察，行业基金是基金投资领域细化的产品模式。行业基金分类行业基金的数量非常庞大，全球已有公募行业基金数量大约为3000多只，基本上涵盖了国民经济的大部分行业。各个国家的行业基金所依据的行业分类标准不一定相同，大体上可以归结为两个主流标准：GICS分类标准和FTSE分类标准，GICS标准在美国和世界大部分市场使用，FTSE在英国和香港等地使用，因为GICS的使用范围相对广泛，所以本文主要基于GICS标准来介绍国外的行业基金状况，GICS标准采用四级分类方法，依次为：行业部门（Sector）、行业组（IndustryGroup）、行业（Industry）、子行业（Sub-Industry）。1998年标普（Standard&Poor）和美林公司（MerrillLynch）创建了第一个专门为指数基金使用的美国行业分类系统，系统存在一定的缺陷，故此在2000年，摩根斯坦利资本投资公司（MorganStanley）与标普公司重新编制了新的行业分类标准，以求与全球经济保持一致，自2002年1月开始标普公司完全执行新的全球行业分类标准。新的标普全球行业分类标准把标普1500指数的成分股分为10个行业部门、23个行业组、59个行业。10个行业部门如下：（1）基础材料(Materials)——化学品、金属采矿、纸产品和林产品；（2）消费者非必需品(UnnecessaryConsume)——汽车、服装、休闲和媒体；（3）消费者常用品(NecessaryConsume)——日用产品、食品和药品零售；（4）能源(Energy)——能源设施、冶炼、石油和天然气的开采；（5）金融(Finance)——银行、金融服务和所有保险；（6）医疗保健(Medical&Health)——经营型医疗保健服务、医疗产品、药品和生物技术；（7）工业(Industry)——资本货物、交通、建筑、航空和国防；（8）信息技术(Informationtechnology)——硬件、软件和通讯设备；（9）电信服务(Telecom)——电信服务和无线通讯；（10）公用事业(Utilities)——电力设备和天然气设备。大部分基金公司都按照经济部门的分类结构来设置行业基金，例如原材料行业基金就把所有属于原材料行业（Materials）的上市公司都作为投资对象，而随着基金行业竞争日趋2激烈，一些基金公司把旗下的基金投资范围细化，采用行业组甚至子行业作为划分基金投资的关注范围，例如Fidelity基金公司除了原有的5个一级行业基金外，还拥有46个以3级行业标准设置的行业基金，像造纸行业基金、贵金属行业基金等，所关注的对象都属于原材料行业大类的范围内。虽然行业基金以某个行业分类标准为参考，但是也不会完全参照行业标准来定义和划定基金的投资（除了行业指数基金外），因此行业基金的统计范畴不会一致，为了便于分析，我们以GICS行业分类标准为分类基础，对行业基金的行业分布进行统计。表1统计了基金数量的行业分布特征，医疗保健行业、高科技行业以及房地产行业基金比重最大，因为三个行业在本经济周期具有好的表现，所以大部分的基金公司设立行业基金更加关注这三个行业。从行业基金的总资产角度统计行业基金的分布特征，可以发现以总资产统计的分布状况与基金数量的分布状况非常相象，最大差异在于医疗保健行业基金的总资产份额显著高于基金数量的份额，这表明保健生物行业基金的平均规模大于其他行业基金的平均规模，具体的比例数值对比见表1。总之，高科技行业、房地产行业和保健生物行业占据总行业基金数量和资产的50%以上，国际上的基金管理公司非常关注这三个行业；而环境行业、食品饮料行业以及休闲行业所占份额非常低，这种分布情况与行业可投资的股票数量有关，高科技行业、房地产行业以及保健生物行业的上市公司比例大，而环境行业、食品饮料行业以及休闲行业的上市公司比例低。表1行业基金按照行业的分布状况行业按照基金数量的分布按照基金总资产的分布能源8.76%9.62%环境3.07%1.23%金融8.27%7.76%食品饮料1.16%0.45%保健生物16.05%23.21%互联网和通讯10.54%7.10%休闲1.24%0.60%贵金属5.07%5.23%房地产21.48%21.82%高科技20.76%17.27%注:表中资料和数据来源于Bloomberg资讯系统、Morningstar资讯网站、以及世界各大基金管理公司、资产管理公司的网站，数据样本时间截至2005年。下同。行业基金的发展最早的行业基金是世纪资产管理公司（CenturyCapitalManagement）在1928年发行的金融行业基金；第二个行业基金是Petroleum&ResourcesCorp公司于1929年发行的能源基金；但是第三个行业基金则是二战结束后德意志银行于美国发行的基金。在很长一段时间内行业基金发展非常缓慢，直至上世纪80年代行业基金才有比较快速的发展。表2是全球最早出现的10个行业基金的具体信息，第一个行业基金到第十个行业基金的出现横跨了30年（从1928年到1959年），这可能受到二战影响的结果，考察上述10个早期的行业基金，它们分别是由10个不同的基金管理公司发行，反映了当时基金管理公司对于行业基金的认识：他们仅仅孤立地设置行业基金，并没有形成体系化的行业基金设置策略，而现在大型的基金管理公司一般都力求于短时间内发行多个行业基金，不同行业的基金之间得以相互支持和补充。另外，国外早期的行业基金倾向于投资金融3行业和高科技行业，高科技行业仍然是现在行业基金的投资热点，可见高科技行业投资热情并不会随着时间发生变化，当然不同时期内高科技行业的含义和技术内容应该具有很大的差别。而从发行地区和投资地区角度考察，大部分行业基金在美国发行，投资地区则主要集中于美国和全球。表2早期的行业基金日期基金投资行业发行国投资地区管理公司1928CENTURYSHARESTRUST金融美国美国CenturyCapitalManagement1929PETROLEUM&RESOURCESCORP能源美国美国Petroleum&ResourcesCorp1948SCUDDERTECHNOLOGYFD-A高科技美国美国DeutscheInvestmentManagement1948FRANKLINUTILITIESFUND-A公用事业美国美国FranklinAdvisersInc1950WADDELL&REEDADVSCI&TEC-A高科技美国全球Waddell&ReedInvestmentMana1954JPMFGLOBALFINANCIALS-A-ACC金融英国全球JPMorganFlemingAssetManagem1955NEUBERGERBERMANFOCUS-INV金融美国美国NeubergerBermanManagementIn1956VANECKINTLINVESTGOLD-A贵金属美国全球VanEckAssociatesCorp1958ASABERMUDALTD贵金属南非南非InternallyManaged1959ALL-CANADIANRESOURCESCORP能源加拿大加拿大All-CanadianManagementInc/Ca行业基金的大规模发展主要在1980年以后，在此之前的50多年内总共才发行了45只行业基金，而1980年后的30年内出现了3000多只行业基金，见图1，尤其于1997年以后，行业基金更是爆发性的发展。正是在1997年前后基金业对行业基金的品种内涵、价值挖掘和经营策略形成了体系化的指导思想，并且行业基金作为基金品种大类也取得了不俗的业绩。4图1行业基金数量随时间的发展010002000300040001980年前1981198319851987198919911993199519971999200120032005年份基金数量不同行业的基金同样也会随着时间呈现一定的发展规律，从中可以了解到影响行业基金设立的某些决定因素。表3列出了各种行业基金最早的出现时间和高峰出现时间，高峰出现时间是指涌现新行业基金数量最多的年份。首先考察最早出现的时间，除去最早出现的两个行业基金，可以把行业基金出现时间划分为两个阶段：二战后10年和20世纪的80年代，战后10年内出现了高科技行业基金、公用事业行业基金和贵金属行业基金，而80年代出现了环境行业基金、食品行业基金、互联网通讯行业基金以及休闲行业基金，这两个时期恰好分别是两个经济复苏期，国民经济中的各个行业逐步走向增长，因此能够涌现新的行业基金类型。再考察高峰出现时间，几乎所有类型的行业基金都于2000年左右出现高峰状态，这段时间正是以新经济为代表的高涨时期，互联网以及信息技术牵引着全球的经济走热，该时期的全球资本市场也达到了最高点，于2000年后经济热潮走向衰退，这些特征充分表明了行业基金受到经济周期特别是资本市场周期的影响。表3各类行业基金的时间特征行业基金最早出现时间高峰出现时间能源行业基金19292000环境行业基金19822000金融行业基金19282000食品饮料行业基金19851999保健生物行业基金19592000互联网与通讯行业基金19832000休闲行业基金19842000贵金属行业基金19562002高科技行业基金19482000公用事业行业基金19482000行业基金的地域特点行业基金的发行和投资具有一定的地域特性，一般而言行业基金是经济发达地区的特权，大部分的行业基金都是在经济发达地区发行，而投资的地域对象也基本上是经济发达地5区。以大洲来区分的基金分布状况，欧洲、北美和澳洲占了主要的基金发行比例，特别是欧洲，行业基金的几乎占据了全球一半的总量，具体的地域分步数据见表4（该表包括世界前20名的国家），世界上拥有行业基金数量最多的国家（地区）是卢森堡，卢森堡是一个很小的欧洲国家，然而其所拥有的行业基金数量却为世界第一，这足以说明欧洲金融市场的发达。随后的第二至第四位分别为澳大利亚、美国和日本，前四名分布代表了四个大洲的行业基金发展状况。表5是从总资产的角度统计行业基金的地域分布情况，单位是百万美元。美国是世界上拥有行业基金资产最大的国家，并且美国行业基金所掌管总资产的规模比其他国家的资产总额至少高出一个数量级。经统计全球行业基金的总资产额约为3500亿美元，而美国的行业基金资产占了其中的50%以上，说明美国行业基金的发展已经达到相当的成熟程度：从基金数量的发展转向基金规模的发展，已具备很强的市场适应能力和发展潜力。表4行业基金数量按发行国家地区的分布排序发行国家基金数量排序发行国家基金数量1卢森堡48911德国592澳大利亚45912西班牙583美国42813爱尔兰564日本22014台湾565比利时16815马来西亚536加拿大14516新加坡527法国14517荷兰488巴西10918奥地利459英国10319芬兰4310意大利7720瑞士37表5行业基金资产按发行国家地区的分布（百万美元）