行业策略报告

请务必阅读正文之后的免责条款部分行业策略报告2009年9月29日电气设备熊琳[e-mail]评级调整：-行业基本资料上市公司家数49总市值（亿元）3432占A股比例（%）0.66%平均市盈率（倍）81.31行业表现（%）1M3M6M电气设备2.122.9519.43上证综合指数-3.40-5.6216.39-29%0%29%58%87%116%145%2008/102009/12009/52009/803834766811502153361917023004成交金额电气设备上证综合指数相关报告《09年中期策略报告：在业绩增长确定的前提下，紧扣新能源产业振兴主题》2009-07-01电气设备及新能源行业09年4季度投资策略看好事件性因素依然会催化四季度行情投资要点：„行业观点：事件性因素依然会催化四季度行情。短期来看，其一，行业数据回暖，电力设备行业最坏的时期已经过去；其二，估值水平合理，作为长期未涨的防御性品种，机构关注度逐渐回升；其三，四季度行业事件带来的向好预期依然支撑行情走势。因此我们认为四季度电力设备行业依然有超越大盘的表现。„输变配电设备：我们预计国网2010年的投资增速在15%以上，关注结构调整。2009-2010年智能电网的新增投资体现在用电端的设备采购及其他领域的研发方面。初期智能电网的建设从投资来看，特高压的建设由于早已做好规划、新能源并网技术以及数字化变电站试点还处于研发资金的投入，实际的设备采购主要体现在用电端，包括用电端系统以及智能电表的采购。我们看好国电南瑞（600406）。特高压：09年四季度的淮南-上海1000kV交流线路招标带来相关设备商的订单提升。从国网09年的各电压等级投资增速情况来看，特高压投资增速明显。投资增速的超预期增长将给主要特高压设备厂商带来2010年业绩的明显增长。四季度皖电东送淮南至上海特高压1000kV交流输变电工程项目的招标可能带来相关设备商的明确订单提升。看好平高电气（600312）。配网订单的好转可能带来相关设备商的业绩超预期。由于用电量的回升，我们判断配网的招投标也会在3-4季度体现的较为明显。而中低压配网设备由于生产周期短，对于设备商的业绩增长的贡献也会在09年体现，即相关设备商的业绩可能出现超预期。江苏省电力公司招标恢复明显，关注置信电气（600517）。„发电设备：关注火电回暖带来个股业绩超预期。随着用电量的回升，火电企业盈利状况将得到逐步改善，有利于发电设备制造企业已签订单的履行和平滑设备制造企业业绩。实际上我们从发电设备商的目前排产计划不断提前已经看到好转迹象。关注东方电气（600875）。„新能源及节能减排设备：低碳经济推进延续投资价值。哥本哈根全球气候大会将会对新能源、节能减排相关概念带来机会。新能源的生产方式方面，我们更看好光伏组件设备商。而核电设备由于可选标的较少，业绩贡献在2011年。对于新能源的传输及应用方面，机会将更大。依然看好有业绩支撑的龙头公司，关注东方电气（600875）、天威保变（600550）、荣信股份（002123）。股票代码股票名称08EPS09EPS10EPS11EPS08PE09PE10PE11PE投资评级002123荣信股份0.570.871.322.0160.8839.8926.2917.26强烈推荐002028思源电气0.790.981.051.4129.9524.1422.5316.78强烈推荐600406国电南瑞0.490.71/1.030.89/1.291.11/1.6174.6151.49/35.541.08/28.332.94/22.7推荐600312平高电气0.340.410.730.9649.2140.8022.9217.43推荐000400许继电气0.10.47/0.710.67/0.890.93/1.10222.3047.30/31.333.18/25.023.90/20.2推荐600875东方电气0.191.862.473.16255.2626.0819.6415.35推荐600089特变电工0.540.851.11.3938.5224.4718.9114.96推荐002202金风科技0.651.081.341.641.6825.0820.2216.93推荐600550天威保变0.810.851.211.6838.9337.0926.0618.77推荐600517置信电气0.340.60.791.0552.0929.5222.4216.87推荐行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2/13目录1、行业观点：事件性因素依然会催化四季度行情..........................................................................................32、输变配电设备：关注电网投资结构变化带来的增长点................................................................................42.1、国网公司2010年的投资预期：考虑智能电网新增投资，增速在15%以上.................................42.2、2009-2010年智能电网的新增投资体现在用电端的设备采购及其他领域的研发方面...................62.3、特高压：09年四季度的淮南-上海1000kV交流线路招标带来相关设备商的订单提升.................72.4、配网订单的好转可能带来相关设备商的业绩超预期.....................................................................83、发电设备：关注火电回暖带来个股业绩超预期..........................................................................................94、新能源及节能减排设备：低碳经济推进延续投资价值...................................................................104.1、新能源生产方式、传输方式以及应用方式都是关注重点............................................................104.2、节能减排设备：政策推进带来市场空间扩大.............................................................................12图标目录表1：重点上市公司盈利预测...........................................................................................................4表2：预计智能电网投资额...............................................................................................................6表3：国网公司智能电网建设阶段....................................................................................................7表4：国家电网公司近两年各电压等级投资增速情况........................................................................8表5：10MW光伏电站采用不同电池的度电成本............................................................................11表6：核电设备市场容量预测.........................................................................................................11图1：09年全国全社会用电量逐月降幅收窄.....................................................................................5图2：08-09年前7月电网基本建设投资完成额比较........................................................................6图3：08-09年前7月电源基本建设投资完成额比较........................................................................9图4：08-09年前7月发电设备制造量比较.....................................................................................10图5：按照节能减排方式进行的上市公司分类................................................................................12行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3/131、行业观点：事件性因素依然会催化四季度行情电力设备行业09年的持续增长已经非常确定，未来2-3年受益于电网建设、改造需求的存在，依然可以保证增长。从业绩支撑、基本面角度来看，电力设备行业仍是逆经济周期中依然保持增长的最确定的行业之一。因此我们长期看好行业。四季度，我们依然看好电力设备行业可能超越大盘的表现。主要原因如下：第一，行业数据回暖，电力设备行业最坏的时期已经过去。我们对09年上半年电力设备行业数据进行分析，分别比较了反应历史情况的行业已完成投资额、行业产品产量、上市公司财报，以及反应未来情况的上市公司订单增速、国网统一招标情况数据。我们认为，从数据来看，09年二、三季度行业整体明显好于一季度，历史数据可以反应行业逐步向好的迹象。而未来订单虽然增速放缓，但降幅收窄的迹象则给了行业未来成长的信心。因此，从行业数据来看，电力设备行业建设需求已经开始企稳回升。第二，估值水平合理，作为长期未涨的防御性品种，机构关注度逐渐回升。从估值水平来看，相对于其他板块的前期上涨，整体电力设备估值已经趋于合理，行业的催化剂依赖业绩超预期。我们认为，电力设备板块目前的估值水平在2009年25-30倍PE、2010年20-25倍PE，虽略显偏高，但考虑到成长性，估值仍属合理水平，尤其是其中的一些具有中长期内在价值的公司其估值风险更小。09年1-7月电力设备行业均跑输大盘，随着行业数据的好转，市场对于行业历年四季度行情的规律的期待，加之防御性品种的特点，机构对于电力设备行业的关注度逐渐回升。第三，四季度行业事件带来的向好预期依然支撑行情走势。我们判断四季度的行业事件将可能成为行业催化剂。10月份国网公司四季度工作会议总结全年任务完成情况及制定2010年各项指标；11月份国网公司智能电网会议，重申工作重点；12月份哥本哈根会议可能带来新一轮低碳概念诸如新能源、智能电网、节能减排的行情。除此之外，特高压重启招标带来相关设备商需求提升以及国网系统的整合推进也会带来个股机会。因此，我们四季度建议关注行业事件带来的投资机会，主要在于以下几个方面：¾输变配电设备：电网投资结构变化带来的增长点，关注智能电网新增投资+特高压新开标+配网设备订单回暖超预期+国网整合推进带来的个股机会。¾发电设备：火电回暖带来的个股