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上海万丰友方投资管理有限公司光大万丰系列理财产品和积极成长互助理财计划(1)月度投资报告第1页共8页光光大大万万丰丰定定向向理理财财计计划划及及积积极极增增长长互互助助理理财财计计划划((11))月月度度投投资资报报告告（（22000099年年1122月月份份））一.各理财品种最新数据二.本月投资回顾各理财品种的投资主要包含两个部分：第一部分为权益证券投资，包括：股票、基金、权证等风险较高的证券；第二部分为固定收益证券投资，包括：债券、回购、新股申购等风险较低的证券。对于尚未进行第一类投资的资金，我们积极进行第二类投资，对资金进行精细化管理，在低风险甚至无风险的条件下尽量获得高于活期存款的收益。„权益证券投资光大万丰稳健（1期、2期、3期）、积极增长互助理财计划(1)：本月我们少量减持了估值相对较高的零售行业股票以及专用设备类股票，持仓比例比上月有所下降。光大万丰避险（1期、2期）：本月我们按模型要求减仓，我们选择减仓的股票为持仓量相对集中的电气设备类股票。光大万丰避险2期还对部分小家电行业股票进行减仓。上海万丰友方投资管理有限公司光大万丰系列理财产品和积极成长互助理财计划(1)月度投资报告第2页共8页„固定收益证券投资本月新股发行节奏加快，主要是已过会未发行的新股数量较多，为了赶上年度末班车而导致发行密集；公司债在本月发行数量有所增加，发行利率继续回落，申购获利空间减小；网上总计发行了36个新股和13个公司债券，其中创业板发行数量达到了14个，大盘股4个，其余均为中小板。本月发行的大盘股大部分表现不佳，但总体申购仍旧有稳定收益，我们继续积极参与新股申购，公司债的申购收益率较低，我们没有参与。本月债券市场继续盘整，较上月略升，我们继续增持高票息公司债券以及浮息债券，目前增持已近尾声。光大万丰避险1期结算后的固定收益部分本月积极增持公司债券，建仓已接近尾声。三.投资计划及策略„权益证券投资根据我们对市场的判断，未来中期我们将继续保持平衡偏上的总体仓位，保持对持仓个股的公司基本面的持续关注，主要的策略和工作如下：第一、继续在大消费和环保低碳两大行业板块中选择符合我们评判特质的目标给予重点研究、重点关注，这是我们未来在选股上的长期基本策略。我们将自下而上，选择行业内市场份额及美誉度靠前、技术有垄断或领先优势、管理或营销上有创新、财务稳健的企业，从多维的角度进行分析研究和调研，从而发掘有价值的公司并保持持续跟踪。第二、根据我们对市场现有估值结构变化的判断，基于我们对大盘股未来估值空间下降不大的判断，未来我们会在持仓结构上增配目前估值较低的大盘股，并对目前持仓中的其他股票的估值进行检视，结合最新的公司研究成功对持仓结构进行动态微调或调整，在市场盘整阶段逐步为来年一季度投资布局。第三、密切关注市场风格的转换，跟踪相关统计数据和分析模型，管理市场风险。第四、根据市场周期的变化适当进行风险可控的波段交易。„固定收益证券投资根据我们的判断，未来的宏观政策将继续执行适度宽松的货币政策，但是不可能达到2009年的宽松程度。基于2010年小幅加息的预期，我们继续看好高信用等级公司债，并仍将保持浮息债券一定的持仓比例。我们预期下阶段新股发行节奏密集的状态可能维持到2010年春节前，我们仍将积极参与申购，对创业板的发行，我们会仔细分析，谨慎参与。避险1期由于建仓基本结束，下阶对债券将择优增持，增持速度视新股发行节奏而定。上海万丰友方投资管理有限公司光大万丰系列理财产品和积极成长互助理财计划(1)月度投资报告第3页共8页四.本月市场简况„股票市场受新股发行加速和年末情绪影响，本月沪深300指数没能延续连续反弹态势，区间振荡特征比较明显。本月生物医药、食品饮料、通信、家电等板块涨幅居前，银行、地产、有色等行业涨幅较弱或跌幅居前。就市场特征而言，小盘股整体表现强于大盘股。至月末，沪深300指数报收于3,575.68点，比上月上涨了1.82%。注：红色为当月走势2,000.302,500.303,000.303,500.304,000.302009/04/272009/07/282009/11/02沪深300图表1：沪深300指数走势图„债券市场本月债券指数继续盘整。中证全债指数上月收盘127.41点，本月收盘127.79点，较上月微升0.298%。注：红色为当月走势125.50126.00126.50127.00127.50128.00128.50129.00129.502009/04/272009/07/282009/11/02中证全债图表2：中证全债指数走势图上海万丰友方投资管理有限公司光大万丰系列理财产品和积极成长互助理财计划(1)月度投资报告第4页共8页五.财经要闻财经要闻每日动态更新，最新内容请【点击进入】网页阅读。（）六.未来市场展望„债券市场本月的各项经济数据（CPI、PPI）继续上升，单月CPI已经转正，PPI跌幅收窄。由于2010年的低基数效应，因此我们预期下月CPI和PPI将转正。央行货币政策委员会第四季度例会再次强调，2010年货币政策基调仍将是继续实施适度宽松的货币政策，把握信贷增速，引导均衡放款，避免过大波动，严格控制新开工项目等贷款。美、欧、英议息会议均继续维持零利率不变，最近爆发的迪拜债务危机和希腊主权评级危机加深了危机二次探底的预期，因此今后一定时间内，西方大国仍将继续实施量化宽松政策不变。因此总体上我们判断，2010年中国财政政策会比较平稳，货币政策会有微调，但信贷增速会有所回落，但仍将18%左右的历史高位，2010年的资金面依旧保持充裕。我们认为中国央行最早将于2010年下半年开始升息周期，之前更多的调控措施将是数量调控。债券市场本月盘整中回升，信用债继续强势。银监会本月发布银行监管条例，我们认为这意味着2010年银行业将面临更为严格的风险监管，新巴塞尔协议的实施预期以及加息周期的开始将使商业银行加大债券的投资力度；保险资金因投资范围扩大以及保单价值的重估，2010年也将将增加信用债的投资额度。目前由于公司债券发行的平均利率抬升，使得国债和公司债券的信用利差扩大为240个基点，我们继续维持合理利差在150个基点以内的看法。我们认为，信用债仍较其他债券品种具投资价值；固定收益方面我们继续看好高票息高评级公司债券品种，并关注浮息债券品种。„股票市场本月市场的震荡主要来自于政策面和资金面的共振。政策面方面，各种调结构的信贷及产业政策纷沓而至。中央政府先后出台了抑制产能过剩和对房地产的系列调控措施，央行货币政策委员会四季度例会也指出，明年货币政策将继续实施适度宽松的货币政策，把握信贷增速，引导均衡放款，避免过大波动，严格控制新开工项目贷款。资金面方面，随着月度新增贷款的减少、新股的持续密集发行和银行业因监管新规要求而产生的再融资压力，市场资金面受到短期考验。展望未来，我们认为随着本月的震荡和回调，市场短期政策面及资金面的风险已经得到一定的释放，随着年报披露的来临，未来市场将趋于稳定。温家宝总理本月27日答记者问时指出：“我们之所以提出要保持政策的连续性和稳定性，继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并且增强政策的针对性和灵活性，保持宏观调控的正确方向、一定的力上海万丰友方投资管理有限公司光大万丰系列理财产品和积极成长互助理财计划(1)月度投资报告第5页共8页度和合理的节奏。就是说，我们在对待经济复苏和经济持久发展这个问题上持十分审慎的态度。我曾经说过这样一句话，‘经济企稳向好并不等于经济根本好转’……，在这种情况下，过早地把我们刺激经济的政策退出的话，就可能前功尽弃，甚至使形势发生逆转。……”。温总理的讲话表明，明年在政策基调上，中央政府不会有剧烈的改变，这有助于消除市场对政策风险的担心，我们预期短期内政策力度进一步大幅紧于预期的可能性不大。资金面上，随着主要大盘股的发行完成，银监会也就市场对银行再融资压力进行澄清，年内融资压力已经有所释放，加上明年年初按惯例信贷将有一个放量，届时市场的资金面将比当前大大宽裕，市场短期的资金面的压力也已经不大。此外，近期海外股市开始回暖，主要的海外市场已经在创下年内新高，走势趋强，外围股市的稳定和走强也会给市场提供一定的支持作用，支持我们的市场在未来逐步稳定。基本面和业绩方面，截至2009年12月28日，共有601家公司发布业绩预告，其中预增公司243家，占比40.43%；预盈公司73家，占比12.15%，发布业绩预告公司中，预喜公司总数超过五成。基于去年一季度的低基数效应、基本面上宏观经济和企业盈利的持续好转，我们预期明年一季度上市公司业绩同比增幅将保持快速增长，特别是权重较大的金融行业继续维持高增长，市场整体业绩存在超预期的可能性，这将对未来市场的走势起到一个较好的支持作用。市场估值方面，据中信证券统计，目前市场市值占比最大的银行、煤炭和石油石化三个行业2010年的动态PE大约为11.4、19.7和15.8倍，处于偏低水平，尤其是银行业的估值已经处在历史估值的低端区域。就整个市场而言，20倍市盈率以下的前10大行业总市值占市场总市值的比例高达52%，因此从估值来看，市场总体的估值基础相对稳健，估值水平继续大幅下降的空间不大，这意味着未来市场总体大幅下调的可能性不大，虽然市场不一定能很快进入快速上升通道，但继续大幅回调的风险不大。未来具备较高下行风险的主要是目前估值较高的小盘股，尽管年末由于资金相对紧张，大小盘股的风格转换迟迟未能实现，但我们认为，由于现阶段小盘股和大盘股的溢价超出历史正常范围，以及大盘股估值的偏低，未来小盘股继续获得更多超额收益的可能性在降低，相反，大盘股在未来获得超额收益的可能性在增加。以上是对市场短期变化的判断，就未来较长时期来看，我们认为内需行业将是具备长期上升趋势并在未来可能增速加快的行业，值得我们长期关注，这个结论主要基于我们对未来经济基本面驱动结构变化的理解。2009年之前，投资、出口和消费是拉动中国经济快速增长的三驾马车，而随着我国出口占全球出口的份额进入9%～12%瓶颈区域以及金融危机后主要发达经济体需求总量的下降，出口对未来中国经济的拉动作用将较前几年有明显下降；同时由于大量长周期、低回报的基础设施的集中建设，投资增速在中长期逐步回落将不可避免；因此，中国经济未来增长的主要动力将逐渐转向消费，中国将进入一个长期的消费升级和增长阶段。在这一阶段，大部分业绩增长依赖于出口和投资高增速的上市公司的整体估值水平将逐步下移，而受益于消费增长的行业的估值水平将逐步抬升。本月末，国家统计局发布的2008年GDP最终核算数据，比初步统计数增加了1.4万亿，其中第三产业增加值上升1.1万亿，占GDP的比重上升了1.7个百分点。从数据中上海万丰友方投资管理有限公司光大万丰系列理财产品和积极成长互助理财计划(1)月度投资报告第6页共8页我们看到，在GDP的向上修正中，大部分为第三产业，即：服务消费，这是我们所属的大消费的一部分。从前后的统计差异我们看到，我国的实际消费比前期所得到的数据更高、实际增速更快，对经济的拉动作用也更大。统计数据的修正方向进一步印证了我们对大消费行业的趋势判断。我们认为，城镇化、生活水平改善和升级、高消费年龄段人口持续增长将是中国经济内生性增长主要内在动力，受这些因素的驱动，在未来几年，我们可能看到二、三线城市消费的启动和升级、农村购买力的释放、大城市里服务业的快速兴起，在这期间，诸如汽车、家电、娱乐及服务业、金融服务业、商业、本土品牌消费品、3G应用、互联网应用等行业将持续增长；此外，我们认为，得益于政府对经济增长质量的关注，诸如解决环保、排放、民生、城乡或地区失衡等问题的政府投资和政策扶持力度将持续加大，医药及医疗服务、新能源、环保设备、电网设备等行业也将长期收益。上海万丰友方投资管理有限公司光大万丰系列理财产品和积极成长互助理财计划(1)月度投资报告第7页共8页报告人：上海万丰友方投资管理有限公司„积极增长互助理财计划(1)：简称“积极(1)”管理人（报告人）：上海万丰友方投资管