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本文所阐述的观点均以公开信息或作者实地调研信息为依据,文中所作评述力求客观公正;在本机构、作者本人所知情的范围内,本机构、作者本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有关系;本文纯属本机构及作者个人观点,不构成具体操作建议,投资者据此入市,风险自担。家电行业中性行业微利状态难以改变——家电行业05年行业投资策略分析2004年12月27日行业研究/行业投资策略z家电行业投资评级:维持中性评级(白色家电及彩电行业维持中性评级;显示器子行业评级由上次的看好调低为中性偏淡)。z家电行业处于供过于求的市场竞争状态,产品价格于低靡状态运行。05年市场总体产量需求仍将保持25%以上的增幅,在供求关系没有改变之前,产品涨价困难重重。子行业中,空调产品市场饱和度最低;04年在出口需求的带动下,全国空调的产量增长预计将达到30%,要高于冰箱洗衣机的增长速度。z彩电产量05年预计同比增长20%,其中高端电视产量预计同比增长80%。高端电视及出口的需求将成为新的需求增长点,在技术不断取得突破的形势下,高端彩电将成为市场新的利润增长点;出口需求近年得到较大开拓;同时,农村彩电市场的爆发性消费增长有可能在未来三年凸现。zTFT-LCD:市场巨变、行业洗牌。随着产能的急剧扩张,在经过03年的供不应求后,04年基本达到供求平衡,而预计05年供应过剩约为14%。随着供求关系的转变,价格的下滑,行业洗牌初现端倪,京东方、广电电子等新投产项目面临严峻考验。近一年来家电板块与上证指数收益率比较-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%J-03A-03S-03O-03N-03D-03J-04F-04M-04A-04M-04J-04J-04A-04S-04O-04N-04D-04家电指数收益率上证指数收益率资料来源:南方证券研究所基础数据:(04/12/27)行业流通市值(亿)273.21行业流通市值/总流通市值2.42%行业平均换手率(%)309.03%行业成交金额/总成交金额4.48%行业平均每股收益0.19行业平均市盈率(倍)70.17行业平均市净率(倍)2.63行业平均净资产收益率(%)2.42注:换手率、成交额为04年1-12月份数据,每股收益、净资产收益率指标按04年1-3季度度数据推算研究员:兰飞燕0755-82138888-326lanfy@email.sostock.com.cn相关研究:《家电电子行业运行态势分析及二季度投资策略》2003年3月21日《家电行业上市公司2003年中报分析》2003年4月25日《家电行业四季度投资策略》2003年9月10日《电子元器件、家电行业04年投资策略》2003年12月15日南方证券股份有限公司研究所地址:深圳市嘉宾路4028号太平洋商贸大厦23层电话:(0755)82138888-301传真:(0755)82138888-308家电行业2005年投资策略目录结论与投资建议1第一部分家电电子行业运行态势分析2第二部分行业趋势预测4第三部分行业投资评级8第四部分行业股票市场表现9第五部分投资策略:关注重点上市公司10表格表1:2004年1-10月份白色家电产品产销情况表2表2:2004年1-10月彩电显示器产品产销情况表3表3:产品环比情况表4表4:产品出口情况表5表5:家电产品价格指数表6表6:05年白色家电产品产量预测6表7:05年彩电产品产量预测9表8:家电电子行业评级11插图图1:白色家电产量环比图2图2:04年1-10月大家电出口情况3图3:04年1-10月家电业利润指标6图4:01-03年高端电视销售及增长6图5:数字电视市场规模预测8图6:白色家电板块与上证指数收益率比较9图7:彩电板块与上证指数收益率比较9图8:彩管显示器板块与上证指数收益率比较91家电行业2005年投资策略结论与投资建议1、行业投资评级家电行业总体评级:维持中性评级冰箱洗衣机子行业:维持中性空调子行业:维持中性彩电、彩管子行业:维持中性评级显示器子行业:由看好评级调低为中性偏淡2、评级理由冰箱、洗衣机及空调行业(白色家电)预计05年市场总体产量需求仍将保持25%以上的增幅;在产品价格方面,虽然原材料涨价导致成本上升,但由于行业仍处于供过于求的市场竞争状态,因此,在供求关系没有改变之前、产品涨价困难重重。子行业中,空调产品市场饱和度最低;04年在出口需求的带动下,全国空调的产量增长预计将达到30%,要高于冰箱洗衣机的增长速度。彩电产量05年预计同比增长20%,其中高端电视产量预计同比增长80%。高端电视及出口的需求将成为新的需求增长点,在技术不断取得突破的形势下,高端彩电将成为市场新的利润增长点;出口需求近年得到较大开拓;同时,农村彩电市场的爆发性消费增长有可能在未来三年凸现。TFT-LCD:市场巨变、行业洗牌。随着产能的急剧扩张,在经过03年的短暂供不应求后,04年基本达到供求平衡,而预计05年供应过剩约为14%。随着供求关系的转变,价格的下滑,行业洗牌初现端倪,京东方、广电电子等新投产项目面临严峻考验。2家电行业2005年投资策略第一部分家电行业近期运行态势及分析一、白色家电(一)产量增长较快04年1-10月主要家电产品累计产量较去年同期均有不同程度的增长,其中冰箱产量2556.48万台、同比增长44.13%,洗衣机产量1798.88万台、同比增加25.68%,空调器产量5974.39万台,同比增加了48.52%。其中,空调器的产量增长速度要高于其它类(见表1)。从最进半年来的产量环比情况来看,由于季节性因素,空调在进入今年8月份以后销售明显减缓,7月份产量为761.69万台、8月份则降到了511.48万台;其他的冰箱、洗衣机及微波炉各月产量基本上呈稳定状态。(见图1)表1:04年1-10月主要白色家电产量产品名称04年1-10月产量(万台)03年1-10月产量(万台)同比增减(%)电冰箱2556.481773.7144.13洗衣机1798.881431.2925.68空调器5974.394022.8448.52微波炉3489.342855.9822.18资料来源:中国家电网图1:近半年来主要白色家电产量环比情况(单位:万台)0200400600800J-04J-04A-04S-04O-04冰箱296.76329.85330.1267.08204.62洗衣机138.74111.5149.08217.94250.93空调755.15761.69511.48392.25415.61微波炉327.24336.65361.46374.3370.642004年6月2004年7月2004年8月2004年9月2004年10月资料来源:中国家电网(二)出口情况白色家电产量仍保持25%以上的增长速度;空调器由于季节性因素在8月份以后销售迅降3家电行业2005年投资策略图2:04年1-10月大家电产品出口及同比增长(单位:万台)6701447279230695121664902836050010001500200025003000冰箱空调洗衣机微波炉2003年1-10月2004年1-10月资料来源:中国家电网04年1-10月大部分家电产品出口仍然保持较高的增长(见上图2),其中空调器累计出口2166万台,同比增长49.69%;电冰箱出口951万台,同比增长41.94%;洗衣机出口490万台,同比增长75.62%。从出口额来看,根据海关总署统计,04年1-10月空调器出口额接近31亿美元,同比增长50.9%;洗衣机出口额4.36亿美元,同比增加108.3%;冰箱出口额6.8亿美元,同比上升50.6%。从目前情况看,空调行业由于内销利润的薄弱,纷纷加大外销的比重,出现“以外销养内销”的现象。(二)主要经济效益指标根据国家统计局的统计,04年1-10月份家用电动器具行业产销率98.22%,销售收入完成2598.48亿元,同比增长31.15%;利税总额累计完成133.72亿元,同比增长12.38%。其中空调行业完成利税总额和利润总额分别为78.72亿元、49.70亿元,同比增长21.01%和20.1%。和我国整体工业运行形势相比,盈利能力和销售利润率处于中底水平。(三)资金周转与存货:形势依然严峻家电行业的资金周转形势与产成品存货占压资金形势仍然严峻。根据国家统计局统计,2004年1-10月家电行业应收帐款净额379.41亿元,仍大大高于03年同期314.7亿元20.56个百分点,其中家用空调器应收帐款141.05亿元,同比增长了27.38%;而2004年1-10月份产成品存货占用资金223.37亿元,同比增长23.51%,其中家用空调产成品存货占用资金109.88亿元,大大高于03年同期37.68个百分点。二、黑色家电及彩管显示器(一)同比情况表2:2004年1-8月产品产量情况表产量产品名称单位数量同比增减%电视机其中:彩色电视机背投电视机万台5097.54493.254.417.0917.2544.43组合音响万台2731.8-0.05显示器产量依就保持较快增长4家电行业2005年投资策略显示器万台9009.734.8彩色显像管万只6474.915.20彩色显像管玻壳万只6563.415.30数据来源:信息产业部从上表中可以看出,04年1-8月显示器产销依旧保持较快增长,产量的同比增幅达34.80%;同时,背投高端彩电由于较小的基数,保持了同比44.43%的增幅。(二)、出口情况表3:2004年1-10月份产品出口情况产品名称数量(万)金额(万美元)同比增长(%)彩色电视机其中:显像管彩电液晶彩电等离子彩电2134.551741.91235.476.46246196.88179083.9444640.3210624.7424.87-1.88404.9383.44黑白电视机965.0711678.05-17.47微波炉2835.59106640.4625.63来源:信息产业部从出口情况看,04年1-10月份彩电行业中的高端彩电由于其基数小,增长幅度也大,液晶和等离子彩电的出口同比增幅分别达到404.9%和383.44%,同时也表明我国彩电业的出口中高端产品所占的比重正逐步上升。第二部分行业趋势分析一、白色家电:行业微利状态难以改变(一)目前行业所表现的主要特征白色家电(空调、冰箱、洗衣机、小家电等)行业属周期性行业,该行业是完全竞争的行业,市场进入壁垒低、竞争激烈,目前呈现出以下几个典型特征:1、行业进入成熟期,需求增长缓慢白色家电已经历了发展期和成长期,进入成熟期阶段。从总体需求来看,当前我国家电市场需求总量仍在增长,但增长缓慢,缺乏强有力的新技术产品带动整个市场总量以较快速度增长,一些新兴的小家电产品,如饮水机、豆浆机等产品近年表现出较强的增长势头,但市场规模仍然较小,同时地区差异大,面临较大的市场拓展难度。从家电行业的生产开发能力看,近年产能的增长速度超过了市场需求的增长速度,冰箱、空调、洗衣机等大宗耐用家电产品已经明显的供大于求,OEM生产规模不断扩大,品牌数量相应减少。2、产品价格持续低位运行在家电产品消费不断升级、拥有量不断提高的同时,家电价格却不断下滑,与目前原材料上涨形成明显反差。近三年家电商品零售价格指数分别为93.9、94.2、94.2(见下表5),一直在低位运行。白色家电供过于求,产品价格于低位运行,行业利润空间减小5家电行业2005年投资策略表4:近年家电价格指数变化情况出厂价格指数零售价格指数199694.995.6199794.093.9199895.694.0199996.493.6200095.393.9200194.794.2200295.694.2200395.694.7资料来源:电子行业信息网家电产品价格持续低靡的主要原因是:1、供过于求的市场格局没有改变,使企业只能通过自身消化或降价促销的方式开展竞争;对于成本上涨,家电企业通过加强管理、采用新技术、开发新产品等措施,实现最大程度的内部消化。2、企业生产规模的扩大,使单位
本文标题:南方证券家电行业05年投资策略分析
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