港口行业发展现状和投资分析-东海证券

重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归东海证券有限责任公司所有。2003年7月14日公司研究/深度研究市场数据：相关参考研究：分析师姓名：龚小祥(8621)50586660×[e-mail]地址：上海市东方路989号中达广场电话：[phone]东海证券责任公司港口行业发展现状及投资策略分析港口行业仍具投资价值主要结论：1．上半年我国港口货物吞吐量保持了稳步提高，其中外贸货物是增长的主要动力，货物适箱比例的增加推动了集装箱吞吐量的快速增长。2．枢纽港将长期保持高速增长。3．与枢纽港相比，非枢纽港公司或集装箱业务所占比重不大的上市公司经营业绩相对较差。4．居高不下的股价及基金持股的高度集中影响了港口类股票的投资价值及进一步上升的动力。但在坚实的业绩、充沛的现金流及高成长预期的支持下，股价仍有进一步上行的动力，投资者可趁回调有计划地战略性建仓并中长线持有。5.在具体选股思路上，我们应该重点关注处于中心枢纽港地位的上市公司，上港集箱、盐田港值得重点关注。2003年08月26日行业及产业行业研究/行业点评重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归东海证券有限责任公司所有。上半年我国港口货物吞吐量保持了稳步提高，其中外贸货物是增长的主要动力，货物适箱比例的增加推动了集装箱吞吐量的快速增长一、宏观经济持续走强，港口企业经营效益稳步提高受国内需求拉动和对外贸易来往货物增多的影响，上半年我国主要港口货物吞吐量123572万吨，同比增长17.3％。集装箱吞吐量2167.5万TEU，同比增长32.4％，其中沿海港口吞吐量为2032万TEU，同比增长33.1%。数据表明，上半年我国港口货物吞吐量保持了稳步提高，其中外贸货物是增长的主要动力，货物适箱比例的增加进一步推动了集装箱吞吐量的快速增长。从上半年外贸表现来看，“非典”并未改变我国对外贸易高速增长的总体态势，但下半年外贸增速预计将减缓，预计全年进出口贸易额仍将保持20％左右的较高增速，港口货物吞吐量增长幅度将与去年持平，而集装箱吞吐量增长幅度将保持在30%左右。二、枢纽港将长期保持高速增长一个港口能否成为核心枢纽港，主要从以下几个方面考虑：1.港口离国际主航道的远近直接影响船公司的营运成本及班期计划，随着船舶的大型化，这一因素对吸引船公司开辟干线班轮航线起着越来越重要的作用。而港口挂靠船公司及航线的多寡直接关系到港口企业的经济效益。2.港口腹地的济实力，港口能否壮大很大程度上依赖于它的腹地经济。3.良好的自然条件和地理位置，能否直接挂靠第五、第六代集装箱船舶。2002年以来港口吞吐量0500010000150002000025000200201200204200207200210200301200304(万吨)050100150200250300350400450(万TEU)货物吞吐量外贸吞吐量集装箱吞吐量重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归东海证券有限责任公司所有。枢纽港长期发展势头良好，充足的集装箱货源将保证枢纽港的不断增长按地域划分目前枢纽港主要包括以下板块：1.以盐田港、赤湾港为代表的珠三角枢纽根据规划，深圳港将构筑起以盐田港区、西部蛇口港区赤湾和妈湾整合体港区、大铲湾港区三足为支撑的未来发展新格局。上半年，深圳港完成集装箱吞吐量458.48万标箱，与去年同比劲增42.29%，其中，5、6月份吞吐量连创历史新高，分别达到82.15万、85.51万标箱，与去年同比分别增长43.30%和39.24%。深圳港口集装箱货源70％来自珠江三角地区，珠江三角洲为全球制造业最为集中的地区之一，充足的集装箱货源将保证枢纽港的不断增长。2.以上港集箱、宁波北仑港为代表的长三角枢纽长江三角洲地区外贸连年保持快速增长,适箱货源不断增加,集装箱化率高达70％。上半年上海港集装箱吞吐量达到520万TEU，同比增长35.2%。同时，上海大小洋山深水港的建设有利于国际航运中心的建设。宁波北仑港和上海港存在一定程度竞争，但随着宁波跨海大桥的建设，两港口之间的合作将成为主流。长三角区域经济的快速发展是区域内港口发展的坚强后盾。2002年上半年主要港口外贸货物吞吐量02000400060008000大连　天津　青岛　上海　宁波　厦门　深圳　广州01020304050上半年货物吞吐量同比增长(%)2002年上半年主要港口集装箱吞吐量-200.00400.00600.00大连　天津　青岛　上海　宁波　厦门　深圳　广州（万TEU）0204060上半年集装箱吞吐量同比增长(%)重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归东海证券有限责任公司所有。非枢纽港持续发展动力不足，港口内上市公司“强者恒强”的竞争格局中短期内将很难改变。3.以天津港及青岛港为代表的环渤海枢纽青岛港、中远、丹麦马士基集团和英国铁行集团共同投资8.87亿美元修建青岛港前湾集装箱码头，年吞吐量在650万标箱以上。总投资达68亿元的天津港集装箱物流中心已经启动建设。由于经济腹地重叠，这些港口将在竞争中发展。三、非枢纽港短期内仍能保持增长，但持续发展能力不足目前，由于外贸行业的快速发展，枢纽港基本上超负荷运行。装卸能力严重供不应求。受此影响，非枢纽港也有了一定发展。但与枢纽港相比，存在很大差距。非枢纽港公司或集装箱业务所占比重不大的上市公司经营业绩相对较差的现实也充分说明了这一点。如北海新力、重庆港九的收入和利润在行业快速增长的背景下反而较上年有所减少，而北海新力和锦州港本年度更是出现亏损局面。港口行业的特点是资本及技术密集型，码头天然条件及经济腹地的支撑是港口企业经营的关键。预计，港口内上市公司“强者恒强”的竞争格局中短期内将很难改变。四、港口行业上市公司投资策略目前港口类上市公司普遍存在基金集中持股，港口股成为QFII和基金的宠儿，甚至出现了融鑫这样的港口基金。招商安泰在其二季度基金组合中,将交通运输、仓储业的投资列为重点,上港集箱、天津港、盐田港和营口港分别占据了重仓股的前四位。但居高不下的股价及基金持股的高度集中影响了港口类股票的投资价值及进一步上升的动力。今年上半年又是基金引发汽车钢铁的局部牛市，市场再一次将关注基金持仓提高到一个很重要的位置。上半年基金获利模式的致命之处在于指数虚胀效应，任何市场只要走大牛市，绝对是大部分个股上涨，当然，也有少数股票在此过程中会出现下跌，但其比例绝对不会达到今年上半年20：80的数值比。从这种角度而言，大盘目前之所以上涨乏力，就是因为缺乏基础。但港口类股票和基金其它重点持仓品种又有所不同：其一、港口行业的自然垄断性。汽车、钢铁、金融及电力对国民经济景气程度的依存度远高于港口行业。中国的市场正与国际市场逐步接轨，中国成为世界制造中心的趋势已经不可逆转，而钢铁、电力等行业的高速发展很大程度上来源重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归东海证券有限责任公司所有。目前港口类上市公司普遍存在基金集中持股，但在坚实的业绩、充沛的现金流及高成长预期的支持下，股价仍有进一步上行的动力，投资者可趁回调有计划地战略性建仓并中长线持有。在具体选股思路上，我们应该重点关注处于中心枢纽港地位的上市公司于固定资产投资规模的不断扩大。这样看来，港口行业更具有可持续增长性；其二、我国沿海港口生产能力尚存在较大缺口。2002年货物吞吐能力与实际吞吐量之比为1：1.2，集装箱设计能力与吞吐量之比为1：2左右。不少港口都处于超负荷状态，如盐田港的利用率在120%以上，上海港的利用率甚至达到170%以上。据深圳交通部门预测，尽管珠三角地区大量新建扩建集装箱码头，但该地区一直要到2007年才能达到集装箱装卸量的供需平衡。供需缺口将确保近年内港口企业的业务量与收入大幅提升；其三、由于政府管制，我国集装箱装卸费率总体上处于较低的水平，全国收费最高的盐田港仅及一水之隔的香港码头的30%-40%，而深圳西部的深赤湾又是盐田港的50%左右。一旦国家放开收费价格，由市场自主定价，则集装箱港口企业的盈利能力必将得到比较大的提升；其四、港口板块个股的数量以及单个个股的盘子并不像汽车、银行、钢铁那么大，整个板块的容量相对而言比较小。综合看来，港口类上市公司虽然涨幅较大，但在坚实的业绩、充沛的现金流及高成长预期的支持下，股价仍有进一步上行的动力，投资者可趁回调有计划地战略性建仓并中长线持有。在具体选股思路上，我们应该重点关注处于中心枢纽港地位的上市公司。因为国内港口行业业务量的提升主要来源于集装箱吞吐量的的快速增长。而集装箱的增长主要集中于沿海枢纽港口。上港集箱、盐田港值得重点关注：上港集箱（600018），上港集箱是典型的具备枢纽中心地位的港口类上市公司，其货运业务在国内占有27.2％的份额,集装箱业务量占到了上海港集装箱总量的2/3左右，吞吐量近5年以平均30％的速度增长。考虑到公司是上海港目前唯一的上市窗口，公司将继续收购外高桥一期和四期，以及05年后介入洋山深水港项目。值得长期投资。盐田港（000088），盐田港凭借区域性航运中心和较低的物流成本的优势,分流香港的货源，其作为国际集装箱中转大港和华南地区枢纽港的地位已得以确立。盐田港由于拥有盐田国际27%的股份，近年来业绩持续大幅增长。年初和黄和盐田港集团初步达成了盐田港三期工程的意向。可以长期持有以分享公司成长带来的收益。