企业投资管理

1武汉理工大学第四章企业投资管理武汉理工大学2第四章投资管理•第一节投资管理概述•第二节现金流量估计•第三节项目投资决策评价指标•第四节项目投资决策评价指标的运用•第五节项目投资决策案例武汉理工大学3第四章投资管理•第一节投资管理概述•一、投资的概念和种类•投资是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）将财力投放于一定的对象，以期望在未来获取收益的行为。按照投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资按照投资的方向，分为对内投资和对外投资按照投资收回的时间，分为长期投资和短期投资本章讨论的投资，是指属于直接投资范畴的企业内部投资——即项目投资。武汉理工大学4第四章投资管理•二、项目投资•项目投资是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。•（一）项目投资的类型•新建项目投资是指通过增加生产要素的投入量，扩大再生产的规模而进行的投资，包括单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。•更新改造项目投资是指以恢复或改善生产能力为目的而进行的投资。武汉理工大学5第四章投资管理•（二）项目计算期的构成和资金投入方式•项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。••项目计算期（n）=建设期（s）+运营期（p）•投入方式包括一次投入和分次投入。武汉理工大学6第四章投资管理•（三）项目投资决策的程序•1．投资项目的提出•2．投资项目的评价•3．投资项目的决策•4．投资项目的执行•5．投资项目的再评价武汉理工大学7第四章投资管理•第二节现金流量估计•一、现金流量的含义•现金流量是投资项目在其计算期内发生的各项现金流入量、现金流出量和现金净流量的统称。•二、现金流量的作用•现金流量的增加是企业生存发展的基础•现金流量的分布更加客观•现金流量按收付实现制确认，有利于考虑资金时间价值武汉理工大学8第四章投资管理三、现金流量的内容（一）现金流出量的内容1、固定资产、无形资产投资2、垫支流动资金（净营运资金）3、经营成本（付现成本）（二）现金流入量的内容1、营业收入2、固定资产的残值收入3、收回的流动资金。（三）净现金流量的计算净现金流量（NCF）＝该年现金流入量－该年现金流出量武汉理工大学9第四章投资管理•（1）建设期净现金流量•＝－（长期资产投资支出＋垫支的流动资金）•（2）经营期净现金流量•＝营业收入－付现成本－所得税•＝营业收入－（营业成本－折旧）－所得税•＝营业收入－营业成本－所得税＋折旧•＝净利润＋折旧（3）终结点净现金流量＝经营期净现金流量＋残值收入＋收回的流动资金武汉理工大学10第四章投资管理•【例4-1】甲公司拟新建一条生产流水线，现有A、B两个方案可供选择。A方案需要投资100000元，使用寿命为5年，直线法计提折旧，寿命期满无残值。投产后预计每年的营业收入为60000元，每年的付现成本为20000元。B方案需要投资120000元，使用寿命也是5年，采用直线法计提折旧，寿命期满有残值20000元。投产后预计每年的营业收入为80000元，付现成本第一年为30000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费4000元，另外投产期初需要垫支流动资金30000元。•假设企业的所得税率为40％，试计算两个方案每年的净现金流量。武汉理工大学11第四章投资管理•解：•（1）根据上述资料计算两个方案每年的折旧额•A方案每年折旧额＝100000÷5＝20000（元）•B方案每年折旧额＝（120000-20000）÷5＝20000（元）•（2）根据上述资料计算两个方案每年的净利润•A方案年净利润=（60000-20000-20000）×60%=12000（元）•B方案年净利润：•第一年（80000-20000-30000）×60%=18000（元）•第二年（80000-20000-34000）×60%=15600（元）•第三年（80000-20000-38000）×60%=13200（元）•第四年（80000-20000-42000）×60%=10800（元）•第五年（80000-20000-46000）×60%=8400（元）武汉理工大学12第四章投资管理•（3）根据上述资料计算两个方案每年的净现金流量•A方案：•NCF0=-100000（元）•NCF1-5=12000+20000=32000（元）•B方案：•NCF0=-150000（元）•NCF1=18000+20000=38000（元）•NCF2=15600+20000=35600（元）•NCF3=13200+20000=33200（元）•NCF4=10800+20000=30800（元）•NCF5=8400+20000+20000+30000=78400（元）武汉理工大学13第四章投资管理•（四）估计现金流量时应注意的问题•1．实际现金流量原则•2．区分相关成本与非相关成本•3．不要要忽视机会成本•4．要考虑投资方案对企业其他部门的影响•5．要重视对净营运资金的影响武汉理工大学14第四章投资管理•【例4-2】某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为•180000元。旧设备的账面价值90000元，变现净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。•新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第一年增加营业收入50000元，增加营业成本25000元；第二年到第五年每年增加营业收入60000元，增加营业成本30000元。设备采用直线法进行折旧。企业所得税率为25%，假设与处理旧设备相关的税金可以忽略不计。试计算更新设备各年的差量净现金流量。武汉理工大学15第四章投资管理•解：根据资料计算有关指标如下：•①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额为：•新设备的投资—旧设备的变价净收入•=180000—80000=100000元•②经营期1~5每年因更新改造增加的折旧为：•（180000—80000）÷5=20000元•③经营期第1年总成本的变动额为：•25000+20000=45000元•④经营期2~5年每年成本的变动额为：•30000+20000=50000元•⑤经营期第1年营业利润的变动额为：•50000—45000=5000元•⑥经营期2~5年每年营业利润的变动额为：•60000—50000=10000元武汉理工大学16第四章投资管理•⑦经营期第1年净利润的变动额为：•5000×（1—25%）=3750元•⑧经营期2~5年每年净利润的变动额为：•10000×（1—25%）=7500元•⑨第1年旧设备提前报废产生的净损失为：•90000—80000=10000元•⑩第1年旧设备提前报废产生的净损失抵减所得税为：•10000×25%=2500元•根据以上计算，差量现金流量分布的情况如下：•△NCF0=—100000元•△NCF1=3750+20000+2500=26250元•△NCF2-5=7500+20000=27500元武汉理工大学17第四章投资管理•第三节项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的量化标准与尺度。企业常用的评价指标主要有非贴现评价指标和贴现评价指标两类。非贴现评价指标又称为静态评价指标，是指不考虑资金时间价值的评价指标，主要有投资回收期和平均报酬率。贴现评价指标又称为动态评价指标，是指考虑资金时间价值的评价指标，主要有净现值、获利指数、内含报酬率。武汉理工大学18第四章投资管理•一、投资回收期•（一）投资回收期的概念及计算•投资回收期（paybackperiod，缩写为PP）是指收回初始投资所需要的时间，即以投资项目净现金流量抵偿原始总投资所需要的时间。•1、如果每年的营业净现金流量相等，则投资回收期的计算公式为•投资回收期＝•2、如果每年的营业净现金流量不相等，则可用累计净现金流量的方法来计算投资回收期，即先计算各年尚未回收的投资额。原始投资额每年的净现金流量武汉理工大学19第四章投资管理•（二）投资回收期的特点•优点：1、投资回收期的概念容易理解•2、计算比较简单•缺点：•1、没有考虑资金的时间价值•2、没有考虑回收期满后的现金流量情况武汉理工大学20第四章投资管理•二、平均报酬率•（一）平均报酬率的概念及计算•平均报酬率（averagerateofreturn，缩写为ARR）是投资项目周期内平均的年投资报酬额，也称为平均投资报酬率。其计算公式为•平均报酬率＝×100%•（二）平均报酬率的特点•优点：1、简明易懂，容易计算掌握，•2、能说明各投资方案的收益水平；•缺点：1、未考虑资金的时间价值，•2、没有使用现金流量的信息。年平均利润原始投资额武汉理工大学21第四章投资管理•三、净现值•（一）净现值的概念及计算•净现值（netpresentvalue，缩写为NPV），是指项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资额的现值后的差额。其计算公式为nt12n12ntt1NCFNCFNCFNCFNPVCC1i1i1i1i＝＋－＝－（）（）（）（）武汉理工大学22第四章投资管理•【例4-3】某项目的经济寿命期为10年，初始净投资额为10万元，随后的9年中，每年现金流人量为1.2万元，第10年末现金流入量为3万元，贴现率为10％，求该项目的净现值。•解：依据题意，计算净现值如下：•NPV=•-10＋1.2×（P/A，10%，9）+3×（P/F，10%，9）•=-10＋1.2×5.7590＋3×0.3855•=-1.9327（万元）武汉理工大学23净现值的经济本质：超额报酬净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬•例：某投资者拟准备投资于一个投资额为20000元的A项目，项目期限4年，期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。则：净现值＝7000×（P/A，10%，4）－20000＝＋2189.30（元）如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。那么，该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获取3205元的超额报酬，折为现值等于2189.30元（分析过程如下表所示）。武汉理工大学24净现值本质的实例分析A项目投资回收表单位：元年份年初投资收回现金基本报酬（10%）投资收回年末未收回投资123420000150009500345070007000700070002000150095034550005500605034501500095003450（3250）合计280004795200003250武汉理工大学25武汉理工大学25第四章投资管理•（二）净现值的特点•优点：1、考虑了货币时间价值•2、可以根据未来需要来改变贴现率•缺点：1、假设前提不完全符合实际•2、不能揭示项目本身可能达到的实际投资收益率•3、是一个绝对数值，没有考虑资本限额的影响武汉理工大学26第四章投资管理•四、获利指数•（一）获利指数的概念及计算•获利指数（profitabilityindex，缩写为PI）又称为现值指数，是指投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。其计算公式为nt12n12ntt1NCFNCFNCFNCFCC1i1i1i1iPI＋（）（）（）（）武汉理工大学27第四章投资管理•仍用例4-1中的资料来计算A、B方案的获利指数。•PIA＝[32000×（P/A，10%，5）]／100000＝1.21•PIB＝［38000×（P/F，10%，1）＋35600×（P/F，10%，2）＋33200×（P/F，10%，3）＋30800×（P/F，10%，4）＋78400×（P/F，10%，5）］／150000•＝1.06武汉理工大学28第四章投资管理•（二）获利指数的特点•优点：1、考虑了资金时间价值•2、相对量指标•缺点：1、假设前提不完全符合实际•2、不能揭示项目本身可能达到的实际投资收益率武汉理工大学29第四章投资管