银行业研究分析(阿尔法工作室)

银行业分析阿尔法工作室2015.01.14目录行业分析感悟行业分析框架银行业研究方法银行业现状分析行业分析感悟：好生意，好企业，好投资一个行业的基本生意模式是客观的，生意上的属性很难靠优秀企业逆转或创造。好生意的选择就像寻找商业上的富矿。好企业就是优秀的矿工，再好的生意也经不起不作为和胡作为。好投资就是寻找好的时机，看得准，敢下手，拿得住。行业分析感悟：产业特征，商业竞争，投资时机产业特征就像河道，有的宽阔顺畅并可汇入太平洋，有的则狭窄还容易断流；商业竞争就像河道中的船，宽阔河道中一马当先的大船再配合一个好船长是最优。而大河道中过于拥挤的场面，有时还不如独占着狭窄河道的悠然小艇；投资时机就像是老天赐予的天气，既有扬帆远航的好日子也有休息等待的时节。一个希望安全旅行又看到美丽风景的投资者，可能首先要根据目的地和水纹特征的不同选择好河道，然后排除掉明显不坚固的船或者看着像水贼的船长，再选择在一个合适的气候条件下登船。沿途的风景可能很美，但别因此频繁下船而误了最终的旅途目的地。供需分析六种供需格局典型问题外部因素技术政府、社会、人口统计国外竞争分析竞争烈度竞争优势行业分类生命周期阶段经济周期行业分析框架行业分析框架行业分类：按行业生命周期分类生命周期阶段特征初创期产品的市场接受度值得怀疑，商业战略实施不清，存在高风险和许多破产事件成长期产品已被接受，业务拓展开始，销售额和盈利加速增长。商业战略实施仍有问题成熟期行业趋势与总体经济趋势相同。参与者在稳定的行业中争夺市场份额衰退期消费偏好的改变和新技术的出现使产品的需求逐步减少行业分类：按对经济周期的反应分类行为模式特征增长性销售和利润独立于经济周期而超长增长。新技术和新产品是增长性行业的标志防御性在经济周期的上升和下降阶段经营状况都很稳定。防御性行业通常是出于成熟期的行业，主要包括(1)公用事业(2)食品、烟草业(3)与政府订立合同者周期性收益随经济周期的变化而变化，通常会夸大经济的周期性行业分析：外部因素分析•任何行业的经营都要受到许多除经济变量之外的外部因素的制约。外部因素分析主要考察影响行业的非纯粹经济性的外部因素。外部因素分析的必要性行业分析：外部因素分析（续）技术因素、政府因素、社会倾向因素、人口统计因素、国外因素外部因素分类外部因素分析•重点对未来3-5年内影响行业趋势的外部因素进行分析•对外部因素对行业趋势的影响进行定量分析技术因素分析•技术分析首先关注行业的可生存性：1行业产品能否抵挡新技术带来的替代品的攻势？2成熟行业：行业本身是否会因新技术的产生而趋于没落？3初创行业：市场是否会接受创新？•外部技术对于行业发展的促进作用生物科技技术—农业；数字技术—数字电视•外部技术可能给行业带来的潜在风险核能技术—电力企业•成熟期行业为应付新技术带来的竞争而制定的防御性措施模仿竞争对手/买下竞争对手技术因素考察焦点政府因素分析•政府因素侧重分析政府税收、法律和各项管理条例对行业影响。包括：政府对某些行业的限制—烟草业政府对某些行业的管制带来行业繁荣：设定产品最低价、限制进口等政府保护措施的取消对行业发展的影响社会变迁因素•社会变迁因素主要评估生活方式和流行趋势变化对行业的影响•对流行趋势的判断要注意区分短期流行和长期趋势玩具业、娱乐业、服装业等受流行趋势影响比较大人口统计因素分析•人口统计因素分析研究有关人口分布、年龄和收入等统计数字变化趋势，找出不同行业的投资主题•人口统计显示的趋势易于辨认和追踪，但对行业影响程度难以确定国外因素分析•着眼全球对某个行业进行评价，行业需求预测按国别予以加总，并从全球角度考察外部影响•适用于在全世界范围内交易的商品，如石油、金属、农产品等外部因素分析小结•抓住影响行业发展趋势的重点因素，漫无目的的研究对股票估值毫无用处•使用“后视镜”方法由过去推知未来要特别注意发现可能使行业销售偏离历史轨迹的外部因素供需分析：六种供需格局供需分析：典型问题需求巨大，市场分散如装修，百货零售，服装，食品饮料，等需要经营模式和特色创新，大市场占有率，需求模糊如行业应用软件，特殊化工材料等，需要关注教育市场扩大需求，不断开发新产品和服务挖掘客户需求。小心催肥需求如政府主导的某些”经济运动”，不可持续，一旦断奶，就是大滑坡，如光伏产业。竞争分析：竞争烈度竞争分析：竞争优势银行业研究方法宏观经济是影响银行的主要因素银行分析的基本框架和指标盈利宏观经济将如何影响银行的业绩？1、宏观经济与银行资产质量变化联系密切拨备政策企业盈利状况GDP增速企业贷款需求2、利率环境对银行盈利能力有显著影响存贷款利率资产质量贷款增速贷款利息收入与存款利息支出及准备金提取资产规模增长利率环境同业市场利率债券利率同业负债成本债券利息收入净息差9银行分析的基本框架战略远景/目标业务模式市场定位竞争策略业务发展财务分析风险管理资产业务负债业务中间业务盈利NIM/NIS非利息收入占比信用风险成本收入比公司业务零售业务资金业务能力资产质量资本管理资产及净利润增长率ROE/ROA不良贷款率拨备覆盖率不良贷款生成率/回收率信用成本资本充足率核心资本充足率净资产/总资产利率风险汇率风险流动性风险操作风险信息技术/人力资源11定期利率风险活期托管业务资产证券化产品操作风险汇率风险银行业务构成和模式存贷业务（利差收入)中间业务（手续费)投资业务（投资收益)经济及利率周期监管政策其他融资手段行业竞争结构技术进步用户需求交易市场宏观环境公司类贷款：固定投资贷款流动资金贷款贷款行业组合：交通及通讯公司存款:公司业务:结售汇手续费国际结算操作风险利率风险债券投资外汇交易利率及外汇调期贸易融资票据贴现其他制造业房地产…主动负债：可转换公司债信用风险次级债及定期债券担保、承诺汇率风险网上公司业务及其他…利率风险个人类贷款：住房按揭贷款贷款期限组合流动风险零售存款：贷款币种组合定期贷款规模组合个人业务：POS业务收入流动风险操作风险汽车按揭贷款信用卡贷款地区组合贷款方式组合活期代理证券/基金/保险结售汇手续费流动风险其他个人帐户管理存放央行款项存放/拆放金融机构款应付央行款项存入/拆入金融机构款个人汇兑受托理财汇率风险×利率利息收入－×利率利息支出网上个人业务及其他信用风险风险定价能力贷款组合策略品牌渠道策略客户获取能力产品开发技术应用品牌渠道交易策略风险控制12分析银行的主要指标体系Capital-资本充足率核心资本充足率资本充足率Liquidity-流动性风险及利率风险流动性比率AssetQuality-资产质量不良贷款比率融资结构比率债券比例利率敏感度缺口及流动性缺口贷存比Earnings-盈利能力资本收益率及资产收益率拨备前经营利润率手续费收入占比经营效率生息资产净利差CAMEL体系准备金覆盖率信用风险成本不良贷款形成率Management-经营管理能力管理层的专业经验和战略眼光IT系统产品创新能力与品牌号召力风险控制制度员工培训与激励制度13C：资本充足率的定义与计算•核心资本充足率=核心资本-核心资本扣除项=4%风险加权资产+12.5倍的市场风险资本•资本充足率=资本总额-扣除项=8%风险加权资产+12.5倍的市场风险资本•资本总额=核心资本+附属资本•核心资本=实收资本+资本公积+盈余公积+未分配利润•附属资本=重估储备+一般准备+优先股+可转换债券+长期次级债券•风险资产权数监管当局按照银行资产信用风险度确定分为0、20%、50%、100%四个档次普通贷款风险权重100%，按揭贷款50%；国债、政策性银行债、央票风险权重为0%；商业银行对我国其他商业银行债权的风险权重为20%，其中原始期限四个月以内（含四个月）债权的风险权重为0%。1426资本的重要性•规模扩张。监管层通过资本充足率指标，监管银行规模扩张速度和方式。•高杠杆行业。银行是负债经营的行业，资本的夯实尤其重要。•抵御风险。除贷款损失准备以外，资本是抵御预期损失的最后一道防线。•核心监管指标：资本充足率。abcfgjm资本充足率的计算示例资本充足率资本基础组成部分(人民币，百万元）核心资本(CoreCapital,Tier-1Capital)：已缴足普通股股本股份溢价其他储备224,68942,09117,429224,68942,09142,658少数股东权益总核心资本de=a+b+c+d98284,30795309,533附属资本(Supplementcapital)：呆账一般准备次级债券24,58440,00028,73640,000总附属资本扣除前总资本基础h=f+gi=h+e64,584348,89168,736378,269扣除：商誉0-1,743对未合并计算的权益投资扣除后总资本基础加权风险资产总额核心资本充足率(CoreCAR,Tier-1CAR)资本充足率(CAR)kl=i-j-kx=(e-j/2-k/2)y=l/m787348,1042,562,15311.08%13.59%2,131374,3953,091,0899.92%12.11%1528A：资产质量与五级分类•通常，银行在日常管理中将贷款分为5级以反映贷款收回的可能性并作为计提贷款准备的基础。其中五级分类中的后三类被视为不良贷款。银行在进行五级分类后应确定各级的计提比例以确定需要计提的贷款准备。分类银监会分类标准不良贷款拨备计提指导标准正常借款人能够履行合同，没有足够的理由怀疑贷款本息不能按时偿还1%关注尽管借款人目前有能力偿还贷款本息，但存在一些可能对偿还产生不利影响的因素2%次级借款人的还款能力出现明显问题，完全依靠其正常的营业收入已无法保证足额偿还本息，即使执行担保，也可能会造成一定的损失25%可疑借款人无法足额偿还贷款本息，即使执行担保也肯定要造成较大损失50%损失在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之后，本息仍然无法收回，或只能收回极少的部分100%M：经营管理能力•评价管理能力的定性分析要多于定量的指标分析•管理能力分析主要包括：管理层的专业经验和战略眼光、公司治理结构、内部组织结构、风险控制制度、IT系统、员工培训与激励制度等。•银行产品创新能力、品牌号召力也是评价银行经营管理能力的重要方面23E：盈利能力主要分析指标（利息收入+金融同业往来收入+债券利息收入）-•生息资产净息差(NetInterestMargin)=（利息支出+金融同业往来支出-债券支出）平均生息资产•资本收益率（ROAE）=净利润/平均股东权益•资产收益率（ROAA）=净利润/平均总资产•拨备前经营利润率（PPOPROA)=•成本收入比（Costincomeratio)=拨备前经营利润平均总资产经营费用（净利息收入+非利息收入）•手续费收入占比=净手续费收入（即手续费收入-手续费支出）（净利息收入+非利息收入）•非利息收入占比=非利息收入（即净手续费收入+其他非利息收入）（净利息收入+非利息收入）24生息能力分析净利息收益率（NIM）生息资产贷款净利差（NIS）贷款收益率利息收入-利息支出投资存/拆放同业其他生息资产付息负债存款同业存/拆放已发行债务其他付息负债投资收益率存/拆放同业收益率其他生息资产收益率存款付息率同业存/拆放付息率已发行债务付息率其他付息负债付息率生息资产收益率-付息负债付息率平均生息资产26___=商业银行盈利增长因素分析资金来源利率环境生息资产净利息收入资债结构非利息收入增速净息差非利息收入营业收入拨备前利润成本收入比－经营费用税前利润不良贷款率－减值准备准备金覆盖率有效税率所得税净利润34L：流动性风险及利率风险主要监管指标•贷存比=•流动性比率=（贷款-贴现）存款余额流动性资产余额流动性负债余额•融资结构比率=平均存款余额平均负债余额•债券比例=债券投资余额总资产余额流动性缺口：期限配比利率敏感度缺口3134五力分析模型图行业内对手现有公司间的竞争顾客购货的议价能力供货商讨价还议价能力供货商替代品的威胁替代产品规模经济产品差异化程度转移成本资本要求政府关系预期报复措施进入渠道供应行业由少数几个企业主宰供应