长江证券-奥运经济对电力设备行业的影响分析

请阅读最后一页评级说明和重要声明2006-9-19电力设备行业李勃（8621）63232092“奥运经济”对电力设备行业的影响分析——全球一流厂商的盛宴[e-mail]维持“推荐”评级事件描述与奥运相关的电力工程主要有两个，一个是《北京奥运电力行动计划》，另一个是“0811工程”。对电力设备行业的影响，奥运前后有明显不同。奥运工程属于精品工程，可参与的企业不多；在主干网领域，国家基本上全部采购合资企业的产品，因此控股/参股合资企业的公司值得关注，奥运后重点关注品牌、质量优秀的电力设备生产企业。长期来看，不断提升品牌和质量是奥运经济对电力设备行业最大的推动。事件评论第一，“北京奥运电力工程”——220多亿的蛋糕2年分享完毕与奥运相关的电力工程主要有两个，一个是《北京奥运电力行动计划》，时间从2005年底开始至2008年前结束，主要涉及首都电网建设的方面，包括：新建81座输变电设施，改扩建43座已有输变电设施，计划新建线路总长为1600余公里。另外，还将对奥林匹克公园及奥运会主要场馆周边地区的主电网输变电设施进行升级改造。另一个是“0811工程”，时间从2006年8月11日起至2008年1月1日前结束，包括：奥运配套工程、电网平安工程、电网应急工程和电网消隐工程等四大项工程，合计需要新建86座、扩建22座110千伏及以上变电站。增加主网变电容量2459万千伏安，满足08年电网负荷达到1500万千瓦和举办奥运会安全供电的需求。从投资规模上看，06-07年两年时间电网新建和改扩建等项目的投资预算约220亿元以上，平均每年100亿元以上。这种短时间集中投资的情况在全国并不多见。北京奥运电力工程“0811”工程单位：座“十一五”规划（新增）（新建）（改扩建）（新建）（扩建）500KV输变电工程62040220KV输变电工程302010216110KV输变电工程12244156216合计15881438622电网建设总投资（亿元）633232221资料来源：长江证券研究所第二，北京奥运对电网运行的经济技术指标提出了更高要求有关资料显示，通过北京奥运电力工程和“0811”工程的建设，北京电网主要经济技术指标预期达到如下：1、电网安全性指标：可达到N-1水平，一回线路或一台变压器故障均不影响停电，500千伏环网和220千伏主网架电网可达到N-2水平。2、变电容载比：到2008年，北京电网的容载比将从目前的1.3∶1提高到2.5∶13、供电可靠性指标：供电可靠率大于99.99％（另有说法：城市供电可靠率达到99.92％，全年户均停电时间7个小时，比2005年减少2小时，其中，城近郊区户均停电时间为5个小时，达到国内先进水平）。4、供电电压质量：市区内低压用户(220V)进线端电压偏差达到土6％。行业研究－快评报告行业快评报告2请阅读最后一页评级说明和重要声明5、电网调度自动化系统具备高级应用软件功能，实现负荷预测、状态估计、潮流计算、无功优化、安全分析等功能。6、断路器无油化率大干等于90％。7、220kV及以下变电站无人值班率达到100％。8、规划市区电力线路的电缆化率大于等于60％（另有说法：城区电力线路电缆化率达到74%，城区19千伏配电线路绝缘化率100%）。9、110kV及以下电网线损率小于等于5％。10、一户一表率达到100％。从以上指标来看，奥运电力工程项目要保障北京奥运期间电网运行的绝对安全和可靠，它不是普通意义的优质工程，更接近于示范工程。通过进一步分析，我们认为：奥运对电力设备的需求是多方面的，汇总如下：主要技术指标目标主要需求的电力设备相关厂家电网安全性500千伏环网和220千伏主网架电网可达到N-2水平一次设备：高压开关（主要是GIS）；二次设备：继电保护G平高、西高、新东北电以及外企；南瑞继保、G南自等变电容载比到2008年，北京电网的容载比将从目前的1.3∶1提高到2.5∶1一次设备：电力变压器、配电变压器等G特变、G天威以及外企供电可靠性大于99.99％配网一次设备：开关为主配网二次设备：配网管理与配电自动化诸多配电变压器和中压开关生产企业，以及G许继、G南自、国电南瑞等二次设备企业供电电压质量市区内低压用户(220V)进线端电压偏差达到土6％二次设备：电能质量管理国电南瑞、G南自、G许继等无人值班率220kV及以下变电站无人值班率达到100％二次设备：综合自动化国电南瑞、G南自、G许继等断路器无油化率大干等于90％一次设备，主要是真空断路器和SF6断路器等众多中高压开关生产企业电网线损率110kV及以下电网线损率小于等于5％一次设备：节能型的电缆、非晶变压器以及电容器；二次设备：无功补偿等置信电器、万家乐、西安非晶等，以及许多二次设备企业一户一表率达到100％一次设备：单相/三相电能表二次设备：计费系统等G浙华立等资料来源：长江证券研究所第三、奥运前后电力工程项目的进度有很大差别、奥运前主要集中建设高压和高端市场以08年1月1日为界，研究发现，北京电网工程的建设的进度和内容具有明显不同的特点。从进度来看：1.整个北京地区电网投资在08年之前完成将近1/3；2.主干网（220KV、500KV）建设08年之前完成2/3以上；3.110KV、35KV及以下的配网建设基本上在08年之后大规模启动；0%20%40%60%80%100%电网投资变电站建设220KV输变电工程500KV输变电工程110KV输变电工程06年-07年08年-10年行业快评报告3请阅读最后一页评级说明和重要声明资料来源：长江证券研究所因此，对电力设备行业的需求影响，我们基本上可以从电网建设进度来做一大概评价。我们的初步结论是：06-07年是一次设备（高压）企业的发展机遇、08-10年的后三年的机遇属于一次设备（中压）企业，二次设备企业始终有机会。就一次设备需求来看，北京电网在奥运期间变电容量的增长非常强劲，08年前新增变电容量约600万千瓦，占“十一五”新增全部变电容量的50%，占05年总变电容量的37.5%。奥运前后变电容量的增长规模基本相当。如下图所示：020040060080010001200140016001800220kV110kV2005年主变容量（万千瓦）“十一五”新增变电容量（万千瓦）08年前增加主网变电容量（万千瓦）资料来源：长江证券研究所就二次设备来看，我们以占二次设备行业20%比重的主站端产品投资来说明未来市场空间的变化，我们发现二次高端市场主要集中在08年以前（约占整个“十一五”高端市场投资的77%），显然这段时间对高端的二次设备生产企业而言相当关键：050001000015000200002500030000350002006年2007年2008年2009年2010年北京华北资料来源：长江证券研究所那么这样的市场机会究竟对哪些具体企业有利呢？我们从已经招标的项目中可以得到部分答案——据了解，在供电可靠性要求比较高的场合，比如电力系统比较重要的供电环节，北京电网公司会首选国外产品，但由于国家有提高国产化率和降低成本的硬性指标考核，因此一次设备选型方面最终选择的是合资企业的产品。二次设备则比较特殊，由于国内龙头企业的产品完全可以和国外产品媲美，因此，截止到目前北京地区两次500KV变电行业快评报告4请阅读最后一页评级说明和重要声明站自动化项目的招标，全部被国内龙头企业收入馕中。中标厂家招标设备500kV朝阳变电站500kV城北变电站开关（GIS）平高东芝平高东芝变压器重庆ABB重庆ABB继电保护南瑞、四方、南自南瑞、四方、南自资料来源：长江证券研究所第四、“奥运后经济”——电网设备行业发展围绕质量和品牌展开“奥运前”电力设备行业唱主角的是高端企业和提供优质高压设备的企业，无论国内二次设备生产企业还是国外一次设备生产企业能够入围完全得益于质量取胜。我们认为，“奥运”对电力设备行业最大的推动可能就是提升品牌和质量。“奥运后”电网建设集中在了配网环节，可以预见，电力设备行业的竞争将呈现百家争鸣态势，在一个相对充分竞争的领域，一方面我们更多关心企业的市场竞争手段，另一方面我们更关心影响企业长期市场竞争能力的关键因素。通常，电网公司对电力设备的选型主要考虑的因素依次是：质量（或技术方案）、价格和售后服务，而实践中，关系和价格却往往成为决胜的关键。但是学者研究的结论不尽相同（基于长期竞争考虑）。学者根据对招投标数据的统计，结合营销理论，研究认为：影响电力设备生产企业能否中标的最重要因素依次为：产品质量、企业品牌、企业性质。分析结果还表明：1.投标价的高低对企业能否中标并不具有明显的影响。2.销售额的大小对企业能否中标并不具有显著影响。以上研究告诉我们，“奥运后经济”——电网设备行业面临充分竞争的市场环境，企业发展最终是围绕质量和品牌展开的。第五、研究总结1.奥运电力工程的规模不大，北京电网投资预算大约220亿元，但是集中在2年使用完毕；2.奥运对电力设备行业的影响分为奥运前和奥运后两个阶段；08年前北京电网建设以主干网为主，08年后主要建设城市配网；3.奥运工程属于精品工程，可参与的企业不多；在主干网领域，国家基本上全部采购合资企业的产品，因此控股/参股合资企业的公司值得关注，奥运后重点关注品牌、质量优秀的电力设备生产企业4.对个别公司业绩影响无法一概而论，因为“奥运项目招标”是全国统一招标和利益平衡的一部分，在北京奥运项目上未获得项目的企业有可能在其他地区招标中获得补偿；5.我们建议：奥运工程之前，重点关注具有合资子公司的企业，一次设备行业主要是G平高（平高东芝的合并报表贡献）；二次设备主要是行业龙头企业，比如南瑞、G南自。08年之后，重点关注那些重视质量管理、营销手段灵活、重视企业品牌建设的企业。附表：与奥运工程相关的500kV朝阳变电站招标结果举例：招标设备中标厂家中标内容平高东芝550kV气体绝缘金属封闭开关设备GIS，1套，3间隔——平高东芝开关平高东芝252kV气体绝缘金属封闭开关设备GIS，1套，18间隔变压器重庆ABB500kV/400MVA主变压器，单相，6台电容器西安电力机械66kV电容器成套装置，4组行业快评报告5请阅读最后一页评级说明和重要声明电缆江苏亨通钢芯铝绞线1385.346吨复合绝缘子淄博泰光复合绝缘子1998支玻璃绝缘子天津迪艾夫玻璃绝缘子6264片瓷绝缘子大连电瓷瓷绝缘子24600片避雷器电科院东芝500kV金属氧化物避雷器6台，220kV金属氧化物避雷器18台，66kV金属氧化物避雷器12台南瑞继保500kV监控和线路保护（后备：北京四方）自动化部分国电南自主设备保护资料来源：长江证券研究所长江证券有限责任公司研究所上海汉口路130号5层邮政编码200002联系人杨靖凤（研究产品发布）联系人归浩明（机构客户服务）电话[phone]电话[phone]传真[phone]传真[phone]投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场中性：相对表现与市场持平看淡：相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：推荐：相对大盘涨幅大于10%谨慎推荐：相对大盘涨幅在5%～10%之间中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间减持：相对大盘涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。重要声明长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，