黑色金属冶炼及压延加工业(01030605)行业深度分析报告(PDF22)(1)

广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。行业深度分析报告2007年01月12日黑色金属冶炼及压延加工业(01030605)垂青龙头、关注特色刘保瑶钢铁行业研究员电话：[phone]eMail：[e-mail]07年钢铁行业的投资亮点：1、我国钢铁行业具有良好的成长性，带动行业综合实力很强的企业持续成长，最终诞生全球钢铁行业龙头；2、行业固定资产投资完成额已明显回落，未来钢材供应将下滑，如果钢材出口顺畅，国内钢材市场将呈现平衡状态；3、国内钢材需求的增速虽然稳中趋降，但是高端钢材的需求依然快速增长，为拥有高端钢材生产能力的企业不断扩大的市场；4、国内资本市场处于景气上升周期，拉动钢铁行业的估值水平；07年行业风险国内钢材供应依然明显超过国内需求，必须依赖出口来平衡国内市场.钢材大量出口是否顺利直接影响国内市场平衡，存在钢价剧烈波动的可能。由于国内钢铁行业对原材料的影响力几乎没有，钢价的波动直接影响企业的经营业绩。投资策略2007年国内钢铁行业的评级为谨慎买入。我们建议关注的企业有三种类型：1、产品结构以高端钢材为主的企业：宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈；2、具备“资源+产品”双优势的企业：鞍钢股份、新钢钒；3、集团拥有优质钢铁资产的企业：济钢股份、酒钢宏兴。行业评级前次评级持有行业走势市场表现1个月3个月12个月行业指数12.76%38.12%103.69%上证综指27.45%54.43%130.43%.PAGE22007-01-12行业深度分析报告目录索引钢铁行业现状………………………………...………4钢铁行业快速发展，产量增速有所下滑……………………….……….4产品结构明显优化，调整空间依然广阔……………………….……….5产能存在供需矛盾，优化进程已现成效………………………….…….6钢材价格止跌企稳，行业利润随之回升………………………….…….7企业规模持续壮大，行业集中程度很低………………………….…….8行业未来发展趋势……………………………...……9行业成长空间广阔，未来前景持续看好……………………….……….9供求矛盾有望改善，平衡倚重出口支撑……………………………….10利润汇于优势企业，行业逐渐强者更强……………………………….12整合催生钢铁航母，行业龙头更具潜力……………………………….132007年行业投资策略………………………….……16行业投资评级—谨慎买入…………………………………………..….16个股选择—垂青龙头、关注特色…………………………………..….17★产品结构以高端钢材为主的企业：宝钢、武钢、太钢、鞍钢……18★具备“资源+产品”双优势的企业：鞍钢、新钢钒…………………18★集团拥有优质钢铁资产的企业：济钢、酒钢………………………18投资建议…………………………………………………………..……19PAGE32007-01-12行业深度分析报告图表索引图1：自2005年起我国粗钢月度产量及同比增长走势………….…...…4图2：1996~2006年我国粗钢产量及同比增长走势………………..……4图3：2005年1月至今我国钢材进出口走势图………………………..…7图4：自2004年12月至今我国钢材“MyspiC指数”走势…………….…7图5：自2005起分月度行业利润总额和吨钢材利润的走势……………8图6：2006年粗钢年产量预计300万吨以上的企业分布情况………..…9图7：我国各省市钢材消费量对比图.……………………………….….10图8：世界主要钢材生产国冷轧板的生产成本对比.……………….….11图9：自2004年起全社会、制造业等资产投资增速走势对比.……….12图10：北美、欧洲、亚洲三个地区CRU钢材价格指数走势图…………13图11：2006年前11月我国各大类钢材的净出口或净进口情况………14图12：我国未来将诞生年产钢3,000万吨以上的钢铁集团……………16图13：自2002年起国内钢价Myspic指数走势图………………………16图14：自1997年起国内主要钢铁上市公司平均市盈率和上证指数的走势对比………………………………………………………………...…17图15：所推荐公司十年内市盈率和市净率走势图……………………19表1：我国2006年1-11月钢材生产分品种对比…………………………..5表2：我国各主要钢材品种进出口对比…………………………………6表3：2020年经济结构预测指标……………………………………..…10表4：2007年我国国内钢材需求与消费预测………………….…13表5：钢铁企业2006年1~3季度主营业务利润率对比……………..15表6：重点关注的钢铁上市公司投资建议………………………….…19表7：世界主要钢铁上市企业的估值水平………………………...……20PAGE42007-01-12行业深度分析报告钢铁行业现状钢铁行业快速发展，但增速有所下滑2006年1-11月我国钢铁行业保持了快速发展，生铁、粗钢、钢材分别同比增长了19.8%、18.4%、24.8%，产量达3.67、3.81、4.25亿吨。按照11月钢铁行业的生产能力进行测算，我国生铁、粗钢、钢材2006年生产总量预计将达到4.03、4.20、4.67亿吨，同比增长21.98%、20.07%、25.73%。从全年分月度看，我国2006年钢铁生产处于相对平稳的高速增长之中。图1：自2005年起我国粗钢月度产量及同比增长走势（单位：万吨）010002000300040002005年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2006年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%粗钢同比增长数据来源：、广发证券发展研究中心回顾近年发展历程，我国钢铁行业的高速发展起步于2001年，当年粗钢产量为1.51亿吨，实现同比增长17.53%，随后一直保持了20%以上的同比增长率，于2004年达到增长高峰，粗钢产量达2.80亿吨，同比增长高达26.15%，而2005、2006年依然保持20%以上的增长率，但是已经显现了增速回落的态势。近年来，我国不断推出宏观政策对钢铁行业的发展进行调控，钢铁行业逐渐由高速发展回落至较快发展是必然趋势。图2：1996~2006年我国粗钢产量及同比增长走势（单位：万吨、%）05000100001500020000250003000035000400004500019961997199819992000200120022003200420052006e0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%粗钢产量同比增长数据来源：中国钢铁工业协会、广发证券发展研究中心PAGE52007-01-12行业深度分析报告产品结构明显优化，发展空间仍然存在我国钢铁行业的快速发展不但体现在生产总量方面，也在产品结构方面获得了长足进步。2006年1-11月，我国长材产量达21,165.62，占钢材总量的49.81%，板带材产量达17,522.20，占钢材总量的41.24%，而2005年同期长材和板带材占钢材生产总量的比重分别为51.44%和39.72%。相比之下，2006年我国钢材的产品结构正在不断优化。在各类新增钢材品种中，热轧薄板、冷轧薄板、热轧薄宽钢带、冷轧薄宽钢带、镀层板(带)、中小型型钢的增幅均超过了30%，其中热轧薄板、冷轧薄板、热轧薄宽钢带的同比增长超过了50%。虽然薄板带类大幅增长，但是我国2006年1-11月依然进口了538.05万吨薄板类产品，占总进口量的31.63%。这说明了我国国内对薄板带类产品存在旺盛需求。如果我国钢铁行业充分利用国内外两大市场，虽然薄板带类产品短期内供应高速增长，将给市场带来短暂的压力，但庞大的消费市场终将很快消化增长量。表1：我国2006年1-11月钢材生产量分品种对比（单位：万吨、%）1-11月止累计上年同期累计增减量同期增长%钢材生产总计42,493.0434,048.918,444.1324.80铁道用钢材302.43278.2224.218.70重轨180.62175.195.433.10轻轨81.9765.8416.1324.50大型型钢831.71643.24188.4729.30中小型型钢2,315.531,760.86554.6731.50棒材3,371.622,701.62670.0024.80钢筋7,588.076,436.021,152.0517.90盘条(线材)6,493.675,452.281,041.3919.10长材合计21,165.6217,513.273,652.3520.85特厚板293.28212.6880.6037.90厚钢板1,194.48980.69213.7921.80中板2,172.211,747.55424.6624.30热轧薄板505.90275.69230.2183.50冷轧薄板1,168.14762.49405.6553.20中厚宽钢带4,089.513,376.97712.5421.10热轧薄宽钢带1,572.351,046.84525.5150.20冷轧薄宽钢带1,121.08764.72356.3646.60热轧窄钢带3,236.292,719.57516.7219.00冷轧窄钢带415.49340.8474.6521.90镀层板(带)1,248.74893.23355.5139.80涂层板(带)207.10167.9639.1423.30电工钢板(带)297.63236.2161.4226.00板带合计17,522.2013,525.443,996.7629.55无缝钢管1,348.001,040.12307.8829.60焊接钢管1,940.911,571.59369.3223.50数据来源：行业深度分析报告产能存在供需矛盾，优化进程已现成效2006年，我国国内钢材供求关系呈现更明显的“总量过剩、结构失衡”局面。根据我国目前钢材生产量及进出口情况，2006年钢材生产总量约4.67亿吨，1-11月钢材出口量和进口量分别为3,746.29、1,700.81万吨，全年我国钢材表观消费量预计约为4.43亿吨，净出口钢材达0.24亿吨。我国不但成为了钢铁生产大国，同时也是钢材进出口大国。而在进口价差方面，虽然进口钢材涉及到税收影响，价格偏高，但是就总体而言，进出口钢材算术平均价价差高达452.82美元/吨，表明我国目前的钢材进出口呈现“低出高进”的局面。可见，我国钢铁产能存在明显的结构矛盾：附加值较低的产品产能太大，而附加值高、技术含量高的产品产能不足。表2：我国各主要钢材品种进出口对比（单位：吨、%、美元/吨）出口进口产品名称1-11月累计(吨)同比数量增幅(%)单价（美元/吨）1-11月累计(吨)同比数量增幅(%)单价（美元/吨）进出口价差（美元/吨）钢材合计37,462,856100.30606.6717,008,068-29.101,059.49452.82铁道用材210,981213.61567.37148,027-1.23355.29-212.09大型型钢1,776,021190.04442.11230,475-41.94683.47241.36中小型型钢506,157245.10500.6482,070-54.03538.2037.56棒材1,560,82944.94574.02321,73312.611,440.10866.08钢筋3,198,560101.26381.6958,823-26.47490.08108.39线材4,866,29471.60412.97636,