企业财务管理的新使命

财务管理者的新使命高慧国际市场外汇政策）汇率劳动力市场（劳动政策）工资率产品市场（物价政策）物价指数金融市场（货币政策）利率政府部门（财政政策）税率销售收入消费支出储蓄投资间接税直接税政府购买转移支付进出口资本往来居民进口厂商部门家庭部门企业通用的经营模型公共机构与其他方面合作者消费的其他渠道竞争者股东、投资者与金融机构候选人经营一家企业买方与分销商供应商合规与劝告报告招聘需求共担风险收益机会与威胁现有技术能力规格采购订单已购产品与服务对产品与服务的要求已发运产品服务资金技能与经验市场的威胁与机会公司目标公司战略计划与预算战略实施评价与考核追求股东价值最大化财务业绩•经济增加值增长性•盈利性财务风险•竞争优势•差异化•低成本•快速响应能力•结构定位•竞争对手/顾客/供应商/•新进入者/替代品•业务流程•生产开发•需求管理•订单处理企业的协同能力•核心能力•平衡现金流•交易优势共享的基础设施组织能力•领导力•学习能力•组织变革能力投资计划(资本预算经营预算筹资计划在每一个行业里，CFO正在从管理财务部门——重点在会计和控制——向领导经营部门管理的角色转化，更重要的是与CEO建立经营伙伴关系。会计信息系统与财务管理会计：经济的语言获得信息的渠道进行分析的工具国家宏观经济管理会计投资者、债权人等…………企业内部加强管理目标和计划投资经营筹资投资筹资流动项目：短期借款应付票据应付账款应付工资应付税金非流动项目：应付债券长期应付款普通股留存收益时间期初期末流动项目：现金短期投资应收账款存货非流动项目：土地、建筑物和设备长期债券和股权投资无形资产递延资产销售收入销售成本销售费用管理费用利息费用所得税资产（资产负债表）负债和股东权益（资产负债表）净利润（利润表）资产（资产负债表）负债和股东权益（资产负债表）企业活动与财务报表BoardofDirectorsChiefExecutiveOfficerVicePresidentMarketingPresidentandChiefOperationsOfficerVicePresidentFinanceVicePresidentProductionTreasurerControllerCashManagerCreditmanagerCapitalExpendituresFinancialplanningTaxManagerCostAccountingmanagerFinancialAccountingManagerDataProcessingManager传统的财务职能•战略/股东价值管理0102030405060708090100•公司重组/成本削减•企业系统/IT战略•公司奖励/奖金结构•企业文化变革•产品效率/经营效率•供应商/分销渠道领导参与•主要资本投资•收入提升-市场/顾客/产品开发在企业的各种行为中，财务部门扮演的角色财务部门面临成本的压力决策支持（10%）控制30%报告20%交易处理40%决策支持（50%）控制10%报告20%交易处理20%职能转换业务流程再造系统集成增值服务•业务合作•成本削减在企业中的关键角色•业务合作一位CFO曾经这样评价：“在企业中，没有我的支持和所完成的大量超额工作，什么事情也不会实现”CFO垂直的命令和控制水平的流程导向变革在控制和发展中寻求平衡•控制•发展•维护企业较高的信用等级•使企业的经营合法、合规•避免财务报告中惊现丑闻。。。。•促成并整合收购•推进全球化战略•实现新兴市场的增长•增加股东财富。。。。。。世界一流的公司认识到，财务职能是企业变革的焦点，能够促进重大事件的发生。•业绩管理•财务战略•财务运作•成本规划与预算•融资、税收和资金管理•投资管理财务价值链财务战略投资管理融资、税收和资金成本规划和预算•我们正走向何方？•我们投资于何处？•在税收和资金上有何意义财务处理业绩管理•我们的利润是怎样产生的•资源是否得到合理的配置•交易处理的会计信息是否足以支持决策•是否有恰当的计量指标战略管理运营管理企业制度公司与公司治理业主制合伙制有限责任公司股份公司完全的控制权和支配权业主对企业的债务承担无限责任法人地位无限生命投资者的有限责任股份的可转让性公司治理问题管理者股东股份制公司的缺陷所有权和经营权分离的代理成本问题运作成本很高公司治理是一套完整的流程和机制，确保公司管理层对其决策负责，使公司达到有效的资源配置。1.狭义的公司治理2.广义的公司治理问题公司治理要解决的三个问题：第一，在所有权和控制权分离情况下，解决经营者和股东之间的委托-代理问题，从而保证股东利益最大化。第二，在股权分散的条件下，如何协调所有者的关系。第三，在股东追求利益最大化的情况下，协调利益相关者之间关系的问题公司治理结构股东大会董事会管理层第一次分权第二次分权问责问责监事会最高的权利机构最高的决策机构执行机构财务分析工具比较分析法（1）资金来源（2）投资构成（3）利润的结构比例结构百分比法（1）年度变动分析（2）指数趋势序列分析比较财务报表分析比较分析法因素替代法（1）销售利润率（2）资产周转率（3）权益乘数ROE（1）销售利润率（2）资产周转率ROA比较分析法财务比率分析法（1）总资产周转率（2）固定资产周转率（3）流动资产周转率（4）应收账款周转率（5）存货周转率营运效率分析（1）资产负债率（2）股东权益比率与权益乘数（3）利息保障倍数（4）固定支出保障倍数长期偿债能力（1）流动比率（2）速动比率（3）现金比率（4）经营活动现金流量与流动负债比（1）销售毛利率（2）销售净利率（3）总资产报酬率（4）净资产报酬率盈利能力分析短期偿债能力偿债能力分析比较分析法中央银行：日常流动性管理现金率（银行隔夜拆借利率）货币市场上的其他短期利率短期国债与即将到期的中长期国债收益率商业票据的收益率银行首要/基准/参考贷款利率银行存款利率，公司债券利率消费信贷与抵押贷款利率利率调整从短期到长期的传导过程金融工具货币政策中央银行市场操作利率：现金率目标存款和货币资金供给信贷条件信贷成本与可得性地方政府支出商业投资房地产经济：产出，就业，收入，价格债券与股票价格家庭的净资产进出口价格汇率消费支出贸易资金需求：政府赤字和商业投资对通货膨胀和产出的预期货币政策传导资金供给者•盈余单位资金需求者•赤字单位借款者•家庭•公司•政府•外部世界金融市场放款者•家庭•公司•政府•外部世界购买金融工具发行金融工具提供资金接受资金o回报或收益o风险性o流动性o现金流的时间模式金融工具的分类1.货币市场的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的证券，期限为1年以内。短期国库券大额存单商业票据银行承兑汇票欧洲美圆回购与反回购货币市场共同基金2.资本市场的金融工具长期固定收益证券股权证券衍生的金融工具金融工具的期限长，风险较大，为解决长期投资性资金供求需要。货币互换的实例：公司有一笔日元贷款，金额为10亿日元，期限为7年，利率为固定利率3.25%，付息日为每年6月20日和12月20日。96年12月20日提款，2003年12月20日到期归还。公司提款后，将日元买成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收入，而没有日元收入。银行A公司银行B日元贷款日元贷款等值的美元日元利息美元利息日元利息日元贷款到期日美元本金互换：甲公司以8.6%的固定利率进行借款，而乙公司以Libor+0.6%的浮动利率借款。银行会安排一笔互换，使乙公司支付给银行的固定利率为9.4%，甲公司支付给银行Libor-0.2%的利率。互换后,甲公司支付的利率=Libor-0.2%+8.6%-8.6%=Libor-0.2%互换后,乙公司支付的利率=Libor+0.6%+9.4%-(Libor+0.6%)=9.4%固定利率变动利率甲公司8.6%Libor+0.2%乙公司9.8%Libor+0.6%甲乙公司的借款成本例2如：有甲乙两个公司，两个公司的借款成本如下：5.5.2利率互换8.6%银行的收益=9.4%+Libor-0.2%银行的付出=8.6%+Libor+0.6%净头寸=9.4%+Libor-0.2%-（8.6%+Libor+0.6%）=0甲公司得到的好处=Libor-0.2%-（Libor+0.2%）=-0.4%乙公司的好处=9.4%-9.8%=-0.4%甲公司乙公司银行Libor+0.6%9.4%Libor-0.2%8.6%Libor+0.6%28公司战略与财务1.资本结构与杠杆效应1.1目标资本结构1.1.1经营风险总资本税后的利息支出普通股股东的净收益ROIC总资本普通股股东的净收益无债务）(ROIC1.1.2经营风险的因素•需求的波动•销售价格的波动•投入成本的波动•因投入成本的波动而调整产品销售价格的能力•开发新产品的能力•外汇风险•固定成本的程度291.1.3经营杠杆QQEBITEBITDOL1.1.4财务杠杆EBITEBITEPSEPSDOL1.1.5最优的资本结构不同负债比率下某公司的股票价格和资本成本的估计值债务/资产债务/权益期望的每股收益估计的贝塔值股权的资金成本估计价格加权的资金成本0%0.00%$2.401.5012.0%$20.0012.00%10%11.11%2.561.6012.420.6511.6420%25.00%2.751.7312.921.3311.3230%42.86%2.971.8913.521.9011.1040%66.67%3.202.1014.422.2211.0450%100.00%3.362.4015.621.5411.4060%150.00%3.302.8517.418.9712.36311.2CAPM模型参数值的确定•无风险投资收益率•市场的平均投资收益率•风险校正系数β0.46电力工业0.83公路运输0.50电话公司0.84食品工业0.52天然气输送0.87金属采矿业0.61铁路运输0.88化工产品0.66钢铁工业0.89汽车零部件0.75航空运输0.95石油冶炼0.76零售食品杂货业0.95百货零售业0.82造纸及附属工业1.07原油、天然气0.82纺织工业1.49电子元器件β工业部门β工业部门一些工业部门的资产β值32)]1(*1[tEDae•资产β值和股本资金的β值【案例】假设西部矿业公司正在考虑从其它公司手中收购一个已经建立投产的有色金属露天采矿项目。该项目生产三种产品，利润情况较好，还可继续生产20年以上。在融资方面，西部矿业公司采用项目融资的方法安排收购资金，计划投入自有资金25%，贷款75%。18.4217.6616.3413.4815.9812.6111.46加：折旧8.429.2410.4912.206.663.354.16税后利息前利润（5.62）（6.16）（6.99）（8.13）（4.44）（2.23）（2.78）所得税（40%）（2.63）（2.46）（2.32）（2.19）（2.10）（1.75）（1.65）管理成本（5.14）（4.72）（4.36）（4.05）（3.91）（2.80）（2.67）资源税（2.77）（2.59）（2.44）（2.31）（2.21）（1.84）（1.74）运输费用（18.42）（17.66）（16.34）（13.48）（15.98）（12.61）（11.46）折旧31.6930.1128.6127.2125.8924.5623.48项目产品C58.9154.5646.0643.7741.2542.3740.25项目产品B26.9015.40（119.42）（91.99）134.8250.15199726.8414.04（132.87）（103.91）146.9156.31199826.8317.48（107.08）（81.62）124.5649.89199625.6820.33（95.47）（73.44）115.8044.82199522.6415.9615.62项目总现金流量（76