中南橱柜公司长期筹资决策

中南橱柜公司长期筹资决策资料：中南整体橱柜公司是一家上市公司，专业生产、销售整体橱柜。近年来，我国经济快速发展，居民掀起购房和装修热，对公司生产的不同类型的整体橱柜需求旺盛，其销售收入增长迅速。公司预计在北京及其周边地区的市场潜力较为广阔，销售收入预计每年将增长50％－100％。为此，公司决定在2004年底前在北京郊区建成一座新厂。公司为此需要筹措资金5亿元，其中2000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4.8亿元需要从外部筹措。2003年8月对日，公司总经理周建召开总经理办公会议研究筹资方案，并要求财务经理陆华提出具体计划，以提交董事会会议讨论。公司在2003年8月31日的有关财务数据如下：1．资产总额为27亿元，资产负债率为50％。2．公司有长期借款2．4亿元，年利率为5％，每年年未支付一次利息。其中6000万元将在2年内到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同规定公司资产负债率不得超过60％。3．公司发行在外普通股3亿股。另外，公司2002年完成净利润2亿元。2003年预计全年可完成净利润2.3亿元。公司适用的所得税税率为33%。假定公司一直采用固定随后，公司财务经理陆华根据总经理办公会议的意见设计了两套筹资方案，具体如下：方案一：以增发股票的方式筹资4．8亿元。公司目前的普通股每股市价为10元。拟增发股票每股定价为8．3元，扣除发行费用后，预计净价为8元。为此，公司需要增发6000万股股票以筹集4．8亿元资金。为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其设定的每股0．6元的固定股利率分配政策。方案二：以发行公司债券的方式筹资4.8亿元。鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。设定债券年利率为4％，期限为10年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为4.9亿元，其中预计发行费用为1000万元。要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。(假定所得税税率仍然为0.33)此案例要关注的要点：1．发行股票和发行公司债券筹资的的优缺点；2．筹资方式决策准则是——企业价值最大化。具体筹资方式决策方法有两种。即比较资金成本法和每股收益无差异分析。本案例应用每股收益无差异分析确定无差异点EBIT=1200万《23000/（1-33%）+24000*0.05，应采用发行公司债券方式筹资。3．注意资产负债率限制（60%）；4．发行公司债券的成本、2003年资产净利率（或资产利润率）和权益净利率指标的计算和分析，新筹资后资产净利率（或资产利润率）和权益净利率指标能否估计（本案例不能）。分析两种筹资方案的优缺点如下：方案一：采用增发股票筹资方式的优缺点1．优点：（1）公司不必偿还本金和固定的利息。（2）可以降低公司资产负债率。以2003年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50％降低至42．45％〔（27×50％）/（27＋4．8）〕。2．缺点：（1）公司现金股利支付压力增大。增发股票会使公司普通股增加6000万股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付0.6元），所以，公司以后每年需要为此支出现金流量3600万元（6000×0．60），比在发行公司债券方式下每年支付的利息多支付现金1640万元（3600－1960），现金支付压力较大。（2）采用增发股票方式还会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。（3）采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的利息费用的纳税利益。（4）容易分散公司控制权。方案二：采用发行公司债券筹资方式的优缺点1．优点：（1）可以相对减轻公司现金支付压力。由于公司当务之急是解决当前的资金紧张问题，而在近期，发行公司债券相对于增发股票可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为1960万元，每年比增发股票方式少支出1640万元，从而可以减轻公司的支付压力。（2）因发行公司债券所承担的利息费用还可以为公司带来纳税利益。如果考虑这一因素，公司发行公司债券的实际资金成本将低于票面利率4％。工厂投产后每年因此而实际支付的净现金流量很可能要小于1960万元。（3）保证普通股股东的控制权。（4）可以发挥财务杠杆作用。2．缺点：发行公司债券会使公司资产负债率上升。以2003年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50％上升至57.86％［（27×50％＋4．9）/（27＋4．8）〕，导致公司财务风险增加。但是，57．86％的资产负债率水平符合公司长期借款合同的要求。筹资建议：将上述两种筹资方案进行权衡，公司采用发行公司债券的方式较佳。