“小非”解禁对市场的影响

近期市场的走势可谓扑朔迷离，当大家都把眼光转移到市场将如何演绎之时，另一股暗流――“小非”解禁却在不知不觉中走向了高潮。随着股改第一批试点公司三一重工、紫江企业等相继实施有限售条件的流通股上市流通，后股改时代的“小非”解禁的日子已经到来。在面临宏观紧缩和大量ipo急速扩容的市场背景下，“小非”解禁究竟将会对a股市场产生多大的冲击摆到了人们的面前。“小非”解禁对市场整体影响有限近期越来越多股改公司的限售流通股份逐步进入可流通状态。由此可能对二级市场以及相关个股所构成的影响，也引起了各方的关注。限售流通股获准上市流通，直接增加了a股市场的流通筹码供给，对市场的供求关系以及短期市场的表现难免会产生一定冲击。但我们认为年内限售流通股获准流通所给市场整体表现所构成的影响，还相对有限。2007年，随着股权分置方案的圆满解决，非流通股上市，这个竖在股市头顶上的剑，也随之雾化，这个曾经常常出来吓人的利剑，业已变成一团云雾，说它是雾，是因为大多数人以为，“大小非”解禁是利空因素，会不断地在投资者头上漂浮。根据股权分置改革的相关规定，股改完成12个月以后，g股限售股持有比例在5%以下的原非流通股股东（俗称“小非”）将可以自由抛售股票，同时持股5%以上的限售股持有人可减持不超过总股本的5%。2006年6月19日，首家完成股改的g三一非流通股股东所持有的部分限售股票开始流通，实际流通了100股，这是第一笔象征意义的“小非”流通。自2006年6月17日g三一的股改限售非流通股“解禁”开始，g股公司的非流通股就陆续进入了可流通状态。以2006年8月1日g紫江近1.3亿限售股“解禁”为开端，2006年8月份迎来股改后限售股解禁的第一波高潮。2006年8月解冻公司家数达到31家，共计36亿股原非流通股将上市流通，按照最近收盘价计算的解禁市值超过350亿元。其中持股比例小于5%的原非流通股股东（即所谓的“小非”）可减持规模达到250亿元。8月成为2006年解冻规模的第一个高峰期。优质“小非”受追捧随着非流通股解禁高潮的到来，非流通股减持很容易加剧市场波动，而大股东做庄行为也可能会逐步成为主导市场走势的一个关键性因素。另外，非流通股解禁在目前的市场状况下将成为一个加速市场下挫的利空因素。数据显示，目前的上市公司中，“大非”、“小非”的减持有愈演愈烈之势。进入3月份后，沪深股市又将迎来新一轮限售股解禁高潮。据估算，3月份平均每天解禁额度超过17亿元。而且今年将有881亿多股限售股进入流通，市值合计达9347亿多元。这样的局面难免让一些市场人士谈“非”色变，甚至将“大小非”减持直斥为股市大幅调整的元凶。g股限售股解禁之后，市场格局也会出现较大变化，现有的限售股股东将成为市场的超级主力，基金成为最大的“散户”，中国股市将进入“明庄”时代。其实，单就“小非”上市来说，风险与机会并存。对于基本面缺乏亮点或成长性不足、估值明显偏高的公司来说，将构成真正冲击，尤其在“小非”股东数量较多的情况下，这种冲击更大；而对于估值合理、大股东减持意愿小、承诺减持价格大大高于现价的这类公司来说，面临的实际冲击较小。从历史上看，低成本股获利抛售在弱势市场中往往造成股价超跌。因此，对于优质公司而言，“小非”的流通反而带来极佳的买入机会。所以说，g股解禁对市场的影响，最主要还要看这些相关上市公司的资产质量、盈利能力和发展前景。与此同时，有关方面也可以从最低持股比例、交易方式、活跃市场、信息披露、强化监管等方面拿出一系列的配套政策，以确保沪深股市能够保持持续稳定发展。区别对待理性操作比如第一只进入全流通的股票三一重工，该股早在2006年6月就有部分限售股进入流通，但其股价不跌反涨，自限售股流通之后股价又翻了两番。这说明什么？说明决定股价走势的永远是它的基本面。非流通股在获得流通权上市后，按照其规模大小会对短期的股价走势产生一定的影响，但不会改变股价的长期运行方向。再考虑到公司大股东的资金周转等方面因素，用大、小非减持来判断具体个股股价是否见顶，很可能形成误判。根据《上市公司股权分置改革管理办法》相关规定，股改后公司原非流通股股份的出售有严格的规定，大规模的套现行为受到严格限制。按照规定，“大非”减持若达到5%，其将在公告后2日禁止买卖，散户可优先套现出局。这些限制性规定的存在，使“大非”大规模套现的操作根本无法跑赢普通散户。况且，一般“大非”更看重的是公司的长远发展和控制权。在股改方案中，许多大股东都做出了诸如延长禁售期、设定最低减持价格等“额外”承诺，使其短期减持动机以及减持可能都受到限制。从实际减持情况来看，很多“大非”的实质性减持意愿可能并不高。当然，也有一些上市公司的大股东属于非发起人的民企，擅长资本运作，或者属于业绩不佳、或价值高估的上市公司，它们的“大小非”在解禁后的套现愿望较强，但这些公司原本就是理性的投资人应该回避的公司，压力何来？所以，将“大小非”减持视为“洪水猛兽”，心情上固然可以理解，但由此引发“羊群心理”，呈现恐慌弥漫情绪，影响到正常的投资判断，实在是没有必要。尤其是在最近的行情中，更要理性对待，在操作上可以分成三类来区别对待：1、首先要意识到大盘下跌的风险和反弹机会。对于一些基本面不错、有业绩支撑的个股可以继续持有，3月份是年报披露期间，这些个股的走势往往比较坚挺；2、对于那些业绩较差、行业发展前景不明的个股建议提前减持；3、对于公布解禁公告后的上市公司，密切关注成交量变化和“大小非”股东的公告，据统计，绝大部分遭“大小非”股东减持的个股走势普遍不佳，对于这些个股投资者不可留恋，毕竟这些大股东比我们更加了解该上市公司。除非它们的减持判断是基于资金面紧张或者不看好大盘。但就短期而言，跟随大股东操作的保险系数相对比较大。非流通股解禁其实质影响更多的反映是在心理层面。其对市场的影响主要体现在心理层面，不会改变市场大格局。