第三章、企业筹资管理(张)

第三章、公司资本筹集管理本章要点：1、企业筹资方式与要求2、资本金制度的内容及筹资规定3、股票筹资与负债筹资种类、特点及方式4、债券筹资分析与银行借款筹资分析本章难点：1、企业筹资要求2、资本金制度的内容及意义3、股票筹资特点及筹资分析4、债券筹资的价格确定与偿还排名姓名财富(亿元)年龄公司主业1宗庆后家族80067娃哈哈饮料2王健林65058万达地产、娱乐3—李彦宏51044百度搜索引擎4—严彬50058华彬红牛、地产、投资5梁稳根46056三一重型机械6刘永行家族45064东方希望氧化铝、重化工、饲料7*马化腾41041腾讯IT8吴亚军家族38048龙湖地产地产9许家印35054恒大地产10*陈丽华34071富华地产“今年百富榜最大的特征就是财富缩水较大，上榜企业家共1000位，平均财富54亿元，同比下跌了8.5%。前1000名的上榜门槛从去年的20亿元跌至18亿元。”胡润百富董事长胡润在接受本报记者采访时表示。据胡润2012百富榜显示，在财富1000名榜单中，共有469位富豪财富缩水，291位财富增长，另有150位企业家新上榜，114位企业家财富不变。财富下跌50%以上有37人。2010年的首富宗庆后家族今年再登百富榜榜首。去年胡润百富榜首富、三一集团的梁稳根家族财富从700亿跌至460亿，名列全国第五。胡润向记者表示：“梁稳根财富大幅缩水主要还是三一集团旗下两家上市公司的股价下跌较多。据我们统计，过去一年，梁稳根持有三一重工的财富从483亿下降到322亿，持有三一国际的财富从51亿滑落至31亿。上市公司这块共缩水181亿。”胡润百富历年首富一览(表)第一节、企业筹资概述一、筹资动机：（1）创建公司(2)公司扩张（3）偿债筹资（4）调整资本结构二、企业资金来源渠道1、国家财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其它企业资金5、企业内部资金6、民间资金7、境外资金三、筹资方式筹资方式是指企业取得资金的具体方法与形式。下表筹资类型筹资方式筹资渠道资金成本财务风险资金性质短期资金银行借款银行较高较高负债资金融资券金融或企业很低最大商业信用客户时高时低一般应付费用政府或职工无或最低一般长期资金长期借款银行等一般较大租赁租赁公司高一般债券社会各界一般较大吸收直接投资股票留存收益社会各界社会各界企业内部很高很小权益资金四、筹资组合（一）资金分类：1、短期资金与长期资金——资产结构2、权益资金与负债资金——资本结构（二）自有资金与债务资金的组合大多数企业会筹集一定比例的债务资金1、原因：（1）债务资金成本低（2）可产生财务杠杆利益2、风险：财务风险3、组合考虑：风险与报酬的权衡(三)长期资金与短期资金的组合注意：流动资产≠短期资产；固定资产≠长期资产；流动资产中要区分波动性流动资产。永久性流动资产：满足企业基本生产所需的流动资产；波动性流动资产：随生产经营的波动而相应增减的流动资产筹资组合：三种类型1、正常型筹资组合：折衷型长期筹资≅长期资产固定资产和永久性流动资产——长期资金波动性流动资产——短期资金特点：资金成本较高，偿债风险较低图7-3折衷型筹资策略2、冒险型筹资组合：激进型长期筹资≺长期资产固定资产、部分永久性流动资产——长期资金波动性流动资产、部分永久性流动资产—短期资金特点：资金成本最低，偿债风险最高图7-2激进型筹资策略3、保守型筹资组合：稳健型长期筹资≻长期资产固定资产、永久性及部分波动性流动资产——长期资金部分波动性流动资产——短期资金特点：资金成本最高，偿债风险最低图7-1稳健型筹资策略五、企业筹资要求（1）合理确定筹资数量和筹资时间，提高资金使用效果（2）正确选择筹资渠道和筹资方式，降低资金成本（3）正确选择投资项目，提高投资效果（4）合理安排资本结构，适度负债经营（5）遵守财经法规，维护各方合法权益第二节企业资本金的筹集一、资本金与资本金制度(一)资本金有法定资本金、注册资本金、实收资本金三个概念。性质-是权益资金；目的-具有盈利性；功能-承担民事责任；法律-办理注册登记。按投资主体分类：国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。（二）资本金制度资本金制度是指国家对有关资本金的筹集、管理以及企业所有者的责、权、利等方面所作的法律规范。1、法定资本金的数量要求有限责任公司：3万元（2-50个出资者）10万元（一人有限责任公司）股份有限公司：500万元2、资本金筹资方式----货币、实物或无形资产3、无形资产出资限额----《公司法》规定：“全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十。”这意味着非货币出资（包括无形资产）不得高于公司注册资本的百分之七十。也就是说无形资产最多可以到70%4、资本金筹资期限---一次或分期筹集(1)实收资本制:成立时一次筹足资本(2)授权资本制:成立时筹集第一期资本(3)折衷资本制:规定首期出资数额或比例及最后一期缴清资本的期限我国：公司在首次出资额不少于注册资本20％的前提下在2年内分期缴清出资，其中，投资公司可在5年内缴足5、验资及出资证明6、投资者的违约及其责任第二节、企业资本金的筹集二、资本金筹集原则1、资本确定原则——必须明确2、资本充实（维持）原则——不得虚假3、资本不变原则——相对而非绝对资本变动情形：①企业经营规模扩大增加资本；②投资者依法收回投资；③企业依法减资。案例格林柯尔创始人、科龙电器原董事长顾雏军2005年被指控“虚假出资罪”、“虚假财务报表罪”、“挪用资产罪”、“职务侵占罪”而被捕。顾雏军：2001年福布斯富豪榜第20名的亿万富翁，收购国内家电领头羊科龙股权，后闪电收购美菱、容星等企业股权的资本大玩家，也是郎咸平炮轰对象之一。2008年1月30日，佛山中院作出一审判决，顾雏军因虚假注册资本罪、违规和不披露重要信息罪、挪用资金罪被判12年，并处罚款680万元。郎咸平：1956年6月21日出生，祖籍山东潍坊。美国宾西法尼亚大学沃顿商学院博士；现任香港中文大学讲座教授。郎咸平作为世界级的公司治理和金融专家，主要致力于公司监管、项目融资、直接投资、企业重组、兼并与收购、破产等方面的研究，成就斐然。2004年，郎咸平用最为传统的财务分析方法，痛陈国企改革中的国有资产流失弊病，质疑某些企业侵吞国资，并提出一些地方上推行的“国退民进”式的国企产权改革已步入误区。引起巨大的影响，被称之为“郎旋风”。2004年8月9日，郎咸平在复旦大学发表题为《格林柯尔：在“国退民进”的盛筵中狂欢》的演讲，炮轰顾雏军在“国退民进”过程中席卷国家财富。郎咸平表示，他和学生经过3个月的研究后发现，顾雏军先后收购了科龙、美菱、亚星客车以及ST襄轴四家公司，号称投资41亿元，但实际只投入3亿多元。郎咸平认为，顾雏军的“巧取豪夺”包括“安营扎寨、乘虚而入、反客为主、投桃报李、洗个大澡、相貌迎人、借鸡生蛋”7种手法，其核心就是通过表面看似无关的交叉关联交易与相应的财务数字游戏制造或盈或亏假象，实现其低价收购国企、瓜分国有资产的目的。第三节股票筹资一、股票分类及特征1、股票：股票是股份有限公司发给股东作为入股凭证并借以取得股利的一种有价证券，是代表一定的经济利益分配权的股权证券。2、股票分类：①普通股和优先股；②有面值股与无面值股；案例：紫金矿业作为首家以0.1元面值发行的股票,发行价格为7.13元,折算成1元面值股票的发行价格高达71.30元,创下A股IPO发行价最高纪录。于2008年4月25日上市时开出了9.98元的开盘价,盘中最高炒至22元,相当于1元面值的220元,对应的市盈率达到125倍。至此,紫金矿业再一次在中国股市上演了恶炒新股的一幕。③记名股与非记名股；④按发行对象和上市地区不同A股：（正式名称：人民币普通股票），境内上市内资股B股：（人民币特种股票），境内上市外资股。认购和交易币种：沪市B股---美元；深市B股---港币H股：也称国企股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股。2011年A股市场融资成绩斐然。12月21日，国际知名会计师事务所安永发布《全球首次公开募股(IPO)市场调研报告》，显示大中华区的证券交易所在2011年完成410宗IPO，融资总额为793亿美元，其中，截止到今年11月底，以IPO宗数计算，深圳证券交易所IPO宗数位列全球证券交易所第一，以融资额计算，深圳证券交易所全球第二、香港证券交易所全球第三、上海证券交易所全球第四。深圳证券交易所已成为全球最活跃的IPO市场，到2011年12月底，有大约243家企业在深交所上市，其中，2011年创业板数量创新高，成立以来首次以128家新上市公司数量超过中小板115家新上市公司数量。同时，创业板的平均筹资额及市盈率与去年相比有所下降，今年平均市盈率平均为53倍。A股市场熊冠全球，同时融冠全球，这是在金融去杠杆化过程中，中国做大蓄水池的必然之举。首批28家创业板公司23日挂牌上市创业板开板仪式于2009年10月23日举行，这意味着酝酿10年之久的创业板正式开启。创业板首日有28家公司挂牌上市。从国际创业板市场的发展来看，创业板以创新型、成长型企业为主要服务对象，市场具有较大活力，但与主板市场相比，创业板市场风险相对较高。从国际创业板市场发展来看，不少企业甚至存在失败和退市的可能。统计显示，这28家公司实际募集资金154.784亿元，比原计划超募83.184亿元。创业板市场的投资风险从国际创业板市场发展来看，创业板以创新型、成长型企业为主要服务对象，市场具有较大的活力，但与主板市场相比，创业板市场风险相对较高。首先创业板市场企业大部分处于成长期，成长性是创业板企业的特色，但是成长性企业也具有业绩不稳定的特点，经营模式和盈利能力还有待于时间的检验，对新技术、新模式的探索还存在不确定性，上市公司面临一定的经营风险，不少企业甚至存在失败和退市的可能。其次，创业板企业的经营模式、运作管理和市场营销方式比较特殊，部分公司股权结构不稳定，公司治理不完善，有的还存在对单一客户、技术和专业人员的依赖，经营的持续性和稳定性相对低于主板市场。再次，创业板企业成立时间较短，股本规模较小，抵御市场风险和行业风险能力较弱，面临市场操纵、炒作的可能性比较高，对此都应该予以高度的重视和关注。（1）权益性证券：股东权利①公司管理权；②优先认股权；③收益分配权；（4）股份转让权；（5）剩余财产要求权（2）期限上的永久性（3）责任上的有限性（4）收益上的不确定性（5）清偿上的滞后性分析：中国企业为何热衷于发行股票？3、普通股的特性案例：“圈钱”令投资者难忘最令投资者难忘的则是称雄全球的“圈钱”运动。统计数据显示，2010年A股融资最给力。共有348家公司通过IPO“吸钱”近5000亿元，平均每天从资本市场上抽走13.37亿元的资金来打新股，这一数字超过2007年~2009年三年间的总和。除此之外，2010年有18家公司实施配股再融资1438.22亿元，8家企业发行可转换债券获得712.08亿元的现金，157家公司增发从市场拿走3661.08亿元。因此，总共有超过500家企业从资本市场“圈钱”10690.59亿元。同济大学经济与管理学院教授石建勋认为，无节度的融资改变了股市的供求关系，摧毁了投资者的持股信心，使股指一泻千里，形成了一级市场圈钱千亿，二级市场市值损失万亿的恶性循环。资料：以2011年9月15日收盘价为基准计算，两市A股总市值为24.4万亿元，若剔除2011年以来上市新股贡献的市值，A股总市值降至23.3万亿元，较2010年末的26.3万亿元缩水金额高达3万亿元。2011年以来A股走势偏弱，个股呈现跌多涨少格局。不含2011年来上市新股，两市有交易的2010只A股中，1504只股下跌，其中，跌幅在30%以上的个股有274只，汉王科技（175元--17*2元）、海普瑞等8只个股股价腰斩，跌幅在20-30%之间的有438只股，