保险行业国际比较系列报告之六：台湾寿险业爆发式增长研究(税收优惠和制度支持是关键)

本研究报告仅通过邮件提供给嘉实基金嘉实基金管理有限公司([e-mail])使用。1行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告金融/保险2011年09月19日税收优惠和制度支持是关键——保险行业国际比较系列报告之六：台湾寿险业爆发式增长研究看好相关研究证券分析师孙婷[e-mail]联系人杨欣悦(8621)23297818×[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司台湾寿险业起步虽晚，自20世纪80年代起实现爆发式增长，30年高速增长造就世界第一的寿险深度。台湾寿险业保费收入连续30年CAGR高达19%，2009年寿险深度排名世界第一，寿险密度排名第十二，保费收入世界排名第十；2010年寿险投保率为210.7%，普及率高达316.3%；台湾寿险业在金融业中资产占比高达25.74%。税收政策和制度因素是台湾寿险业迅速发展的首要驱动力，经济发展水平和民众意识提高是必要条件。台湾地区政府采取的税收优惠政策、保险市场开放政策和强制保险政策极大地促进了台湾寿险业的腾飞。一般来说，经济发展水平决定保险发展目标和水平，保险监管状况决定保险经营方针，同业竞争状况决定保险经营策略，而人文历史背景、人口结构状况影响保险产品需求。其中，保险监管是保险业发展最为可控的变量。在台湾寿险业的发展过程中，保险业通过监管不断规范保险公司的产品开发和产品销售模式，对保险业健康快速发展起到重要作用。而保险税收是影响保险业发展的最重要政策因素。保险税收与保险监管同为现代政府干预、调控保险市场的重要方式。各国对于人寿保险的税收优惠政策，在促进保险业发展的同时，亦起到保障社会稳定、减轻政府养老负担的作用。伴随着受益于税收优惠，台湾地区年金险2006年以来实现跨越式发展，在2010年寿险业各险别首年保费中年金险占比达43%。外部金融环境的变化对寿险保单销售的影响大于我们此前的预期，现阶段银保业务发展不会出现转机。台湾银行保险业的快速发展与低利率环境有较大相关性。低利率环境下，保险资金凭借其长期投资优势，可提供相对银行存款利率来说较高的收益率水平，保险产品，尤其是投资类产品的吸引力较高。这也是促进台湾地区银保近十年来快速发展的动因之一。自2000年以来，银行保险发展势不可挡，成为台湾寿险营销主要渠道，2010年寿险业首年保费有65%来自银行渠道。相反，在升息过程中，由于保险成本端的稳定，保险产品吸引力大幅下降，银行渠道的保险销售受到较大负面影响。此外，考虑到目前息差仍是中国银行业最重要的利润来源，银行并无大力发展中间业务收入的动力。因此，当前我国银行保险所面临的外部金融环境与台湾银保大发展时的环境有天壤之别，我们判断现阶段银行保险业的发展不会出现转机，银保在近一两年时间仍将维持颓势。长期看好中国寿险业，但短期过冬可能成定局。中国经济增长和中产阶级的壮大仍将支持寿险业快速发展，但短期外部宏观金融环境不支持行业大发展，现阶段营销员渠道和银保业务发展不会出现较大的转机。税收优惠政策和制度支持是目前行业发展的关键变量和出路。本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过[e-mail]索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。本研究报告仅通过邮件提供给嘉实基金嘉实基金管理有限公司([e-mail])使用。2目录1.台湾寿险业的前世今生............................................41.130年高速增长造就世界第一的寿险深度......................................41.2投保率与普及率持续高速增长.....................................................61.3寿险业在金融业中占据重要地位..................................................82.台湾寿险市场爆发式增长原因探析..........................92.1税收优惠政策是首要驱动力.........................................................92.2对外开放：以竞争促进行业发展................................................112.3强制保险政策实现投保率的飞跃................................................122.4经济发展水平与民众保险意识提高是前提..................................1332000年后年金险快速崛起......................................153.1台湾寿险产品演进历程..............................................................153.2年金险占比提高，传统型产品仍为主力.....................................163.3税收优惠助力年金险实现跨越式发展........................................174银保渠道突飞猛进成主力........................................184.1营销员渠道近年来有所萎缩.......................................................184.22000年后银行成为主要渠道......................................................194.3台湾地区银保大发展与外部金融环境变化有密切关系................205台湾寿险业发展对于中国的启示............................225.1中国经济增长仍将支持寿险业快速发展.....................................225.2现阶段银保业务发展不会出现转机............................................225.3税收政策和制度支持是目前行业发展的关键变量.......................23本研究报告仅通过邮件提供给嘉实基金嘉实基金管理有限公司([e-mail])使用。32011年9月保险行业深度请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值图表目录图1：台湾寿险业的三个发展阶段..........................................................................4图2：1963-2010台湾寿险总保费收入...................................................................5图3：2000年以来的寿险与产险保费收入之比.....................................................5图4：2001-2010年台湾保险深度迅速提高.............................................................5图5：2009年世界各国保险深度排行.......................................................................5图6：2009年世界各国保险密度前20名排行表.....................................................6图7：台湾地区有效契约与投保率（1963-2010）..................................................6图8：台湾地区有效契约数量与人口变动相关，但增速远高于人口增速............6图9：1963-2010台湾人寿保险及年金保险投保率与普及率..................................7图10：台湾地区保险公司家数..................................................................................8图11：台湾地区保险市场集中度..............................................................................8图12：台湾保险业资产占金融机构资产比率..........................................................8图13：台湾地区对寿险公司部分免征营业税..........................................................9图14：1963-2010年台湾人身保险保费收入增速.................................................10图15：2000-2010年台湾人身保险各部分保费收入增速（单位：新台币百万元）.............................................................................................................................11图16：台湾寿险业开放历程....................................................................................11图17：1985-2010人身保险保费收入.....................................................................12图18：台湾全民健康保险运作模式........................................................................12图19：1951-2000年台湾地区人均GDP（美元）................................................14图20：世界保险业“普通增长模型”回归曲线....................................................14图21：保费增速波动与国民收入增速波动基本一致............................................14图22：总保费收入占可支配收入的比例80年代开始迅速提高..........................15图23：2010年寿险业各险别首年保费收入（单位：新台币百万元）...............16图24：2010年寿险业各险别首年保费收入占比..................................................