第3章 证券交易程序与方式

第三章证券交易程序和方式交易程序现货交易与信用交易期货交易期权交易第一节证券交易程序开户、委托、交易、清算与交割一、开户开户的主要内容：证券账户、资金账户二、委托（一）委托方式1、递单委托2、电话委托3、传真委托和函电委托4、自助终端委托5、网上委托（二）委托内容1、证券代码或名称2、买入（卖出）及数量3、出价方式及委托价格4、交易方式5、委托有效期6、交割方式7、其他（三）委托指令•市价委托•限价委托：–低于等于限价买入；高于等于限价卖出•停止损失委托（限制性市价委托）：–高于等于限价买入；低于等于限价卖出•停止损失限价委托（停止损失+限价指令）三、竞价成交（一）价格形成的方式：指令驱动：在竞价市场中，交易价格由买卖双方的委托指令决定报价驱动：又称做市商方式，交易价格是由做市商报出的证券双向价格。（二）竞价的方式1、集中竞价2、连续竞价（三）成交规则1、价格优先2、时间优先四、结算（一）证券结算的含义1、含义买卖双方结清价款和交割证券的过程2、证券结算的步骤（1）清算：证券清算、价款清算（2）交割、交收交割：证券收付交收：资金收付（二）结算原则1、净额清算原则2、钱货两清原则（三）结算方式1、时间安排（1）当日交割交收（2）次日交割交收（3）例行日交割交收（4）特约日交割交收（5）发行日交割交收2、证券交割方式（1）实物交割（2）自动交割3、资金交收方式（1）个别交收（2）集中交收（四）我国证券市场的结算方式五、登记过户（一）过户的必要性（二）过户的办法（三）我国证券交易所的过户办法七、交易费用（一）委托手续费（二）佣金（0.1%-0.3%）（三）过户费（四）印花税(0.1%)第二节现货交易与信用交易买空的作用、保证金的计算卖空的作用、保证金的计算一、现货交易方式证券交易成交后在规定的时间内完成清算和证券交割、资金交收的交易方式。国际证券市场的惯例是交收期为T+3日。二、信用交易方式（一）信用交易的含义１、定义投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行交易的方式。形式：保证金买空（融资）保证金卖空（融券）２、交易中的信用关系（1）证券抵押贷款（投资者与券商间）（2）证券再抵押贷款（券商与商业银行间）（二）信用交易中的保证金1、保证金的必要性2、保证金种类：（１）现金保证金（２）权益保证金（包括证券、房产）3、保证金帐户贷方（客户资产）借方（客户负债）存入保证金购入证券价款出售证券价款佣金、税款股息利息收入贷款利息存款余额利息提取现金4、保证金比率的决定（1）保证金比率：保证金与投资者买卖证券市值之比（2）法定（初始）保证金比率：中央银行决定（3）保证金实际维持率：证券经纪商逐日计算（4）保证金最低维持率：证券交易所或证券公司规定（三）保证金买空交易１、买空过程及盈利计算例：某投资者有本金2.4万元，判断X股票价格将上涨。X股票当前市价为50元/股，法定保证金比率为50%。•初始保证金比率=初始保证金/证券市值•实际保证金比率=（证券市值—贷款额）/证券市值例：交易方式购买价值购买股数购买价格以每股60元出售盈利额获利率以每股40元出售亏损额获利率现货交易2.4万元480股50元/股2.88万元4800元20%1.92万元4800元-20%信用交易4.8万元960股50元/股5.76万元9600元40%3.84万元9600元-40%２、保证金实际维持率及超额保证金的计算（1）保证金实际维持率抵押证券市值-贷款额保证金实际维持率=×100%抵押证券市值当股价为50元/股时：4.8万元-2.4万元保证金实际维持率=×100%=50%4.8万元当股价为60元/股时：5.76万元-2.4万元保证金实际维持率=Ⅹ100%=58.33%5.76万元３、保证金最低维持率和最低限价的计算当股价跌至40元/股时：3.84万元-2.4万元保证金实际维持率=×100%=37.5%3.84万元（1）抵押证券最低市值的计算贷款额抵押证券最低市值=1-保证金最低维持率设：保证金最低维持率为25%抵押证券最低市值=2.4万元/（1-25%）=3.2万元（2）抵押证券最低限价的计算抵押证券最低市值抵押证券最低限价=抵押证券数量抵押证券最低限价=3.2万元/960股=33.33元/股投资者在33.33元时会接到追缴保证金的通知４、保证金的杠杆作用（1）投资者获利率与股价涨幅成正比（2）投资者获利率与法定保证金比率成反比股价条件保证金比率50%保证金比率40%每股价格涨幅盈利额获利率盈利额获利率50元/股0（4.8万元-2.4万元）0（6.0万元-3.6万元）0-2.4万元=0-2.4万元=060元/股20%（5.72万元-2.4万元）40%（7.2万元-3.6万元）50%-2.4万元=0.96万元-2.4万元=1.2万元70元/股40%（6.72万元-2.4万元）80%（8.4万元-3.6万元）100%-2.4万元=1.92万元-2.4万元=2.4万元（3）投资者获利率的计算G=（Ri/M）×100%其中：G-获利率Ri-股价涨幅M-法定保证金比率•投资者的收益率与保证金比率成反比５、保证金买空利弊分析（1）投资者收益与风险的放大作用，是一种投机性很强的交易方式（2）形成虚假市场需求，容易引发市场泡沫（3）调控金融的辅助手段（四）保证金卖空交易１、卖空过程及规则（1）卖空过程：先借入证券，卖出；过一段时间再买入，归还证券。（2）卖空的规则：–在行情上涨时或对价格上涨的股票允许卖空交易.比如美国08年9月19日宣布禁止卖空金融股。–卖空者所借的股票主要是证券公司名下做保证金买空的投资者抵押的证券，也可能是证券公司自己库存的或向其他证券公司借入的证券。（3）盈亏计算：G=（Rd/M）其中：G-获利率Rd-股价下跌幅度M-法定保证金率例：某投资者有本金2.5万元，预测股价下跌，卖空X股票，卖空股价50元/股，法定保证金50%，股价下跌至40元/股时买回。获利：（50元-40元）×1000股=10000元获利率：（10000/25000）×100%=40%G=（20%/50%）×100%=40%2、保证金实际维持率的计算卖空时股票市值+原始保证金保证金实际维持率=（-1）×100%计算时股票市价本例中，当股票价格涨至60元/股时，保证金实际维持率=[（5万+2.5万）/6万-1]×100%=25%3、卖空股票最高市值的计算卖空时股票市值+原始保证金卖空股票最高市值=1+保证金最低维持率设：保证金最低维持率为20%本例中，卖空股票最高市值=（5万+2.5万）/（1+20%）=6.25万元４、卖空股票最高限价的计算卖空股票最高市值卖空股票最高限价=卖空股票数量本例中，卖空股票最高限价=6.25万元/1000股=62.50元/股投资者在62.50元时会接到追缴保证金的通知５、保证金卖空利弊分析（1）投机获利，是一种投机性很强的交易方式（2）利用卖空回避可能出现的损失（3）调控金融的辅助手段练习•某投资者本金10万元，现在A股票价格25元，经分析认为该股票会上涨，决定进行保证金交易。假定初始保证金比率50％，维持保证金比率30％。–1）假设A股票价格上涨到30元，投资者的盈利率为多少？–2）A股票价格为多少时，投资者会接到追缴保证金的通知？•某投资者以5万元的本金做B股票的保证金卖空交易，初始保证金比率为50％。B股票现在的价格为20元，维持保证金比率为25％。–1）该投资者可以卖空多少B股票？假设B价格上涨到23元，则实际保证金比率为多少？投资者的收益率为多少？–2）B股票价格为多少时，投资者会接到追缴保证金的通知？第四节期货交易方式期货交易的功能期货交易的机制案例：用股指期货进行套期保值一、期货交易概述（一）期货交易的意义１、期货交易的定义期货合约：交易双方按规定的日期和双商定的价格买入或卖出一定标准数量和质量的某一具体商品或金融资产的可转移的协议。２、金融期货交易的产生（1）布雷顿森林体系崩溃—汇率风险（2）西方国家陷入滞帐局面—利率风险３、期货交易的特征（1）交易对象—期货合约（2）交易目的—保值、投机（3）极少实物交割，极大多数以对冲方式平仓了结（4）前提条件—价格风险（二）期货市场的参加者１、套期保值者将期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约的买卖，对其现在拥有或将来会拥有的金融资产的价格进行保值的个人或法人。２、套利者利用同种金融期货合约在不同市场之间、不同交割月之间，或同一市场、同一交割月的不同金融期货合约之间暂时不合理的价格关系通过同时买进和卖出以赚取价差收益3、投机者自认为可以正确预测市场未来趋势，甘愿用自己的资金冒险，不断买进或卖出期货合约，希望从价格的变动中获取盈利的人。４、套期保值者和投机者的关系（1）参加交易的目的不同（2）对待风险的态度不同（3）变换“部位”的频率不同５、共同交易的原因（1）对价格走势的预期（2）期货市场的杠杆作用和对冲机制（三）期货交易的功能１、风险转移功能（1）风险转移功能的原理（P130）期货价格与现货价格趋势大致一致价格受共同因素影响-基差稳定-价格变动趋势一致期货价格=现货价格+到特定交割期的持有成本基差=现货价格-期货价格影响基差的因素：现货价格、利率、交割期限套利者使基差恢复正常期货价格与现货价格的收敛性即在期货合同到期日，期货价格与现货价格大致相等（思考为什么）２、价格发现功能众多交易者通过公开竞价形成对未来价格走势的综合判断，期货价格具有预期性、连续性、权威性。比如炒股的大机构会看股指期货的走势来判断未来的行情二、期货交易机制（一）期货交易所期货交易所是高度组织化、集中进行期货交易的公开市场1、价位变动2、涨跌停板3、未结清权益（未平仓合约）4、限仓制度和大户报告制度（二）期货合约1、标准化的合约2、唯一变量是价格3、不需要实际交割，以对冲方式结束交易（三）保证金1、履行合约的财力保证2、交易双方均需缴保证金3、按结算价格逐日调整保证金帐户4、保证金比率低，有高度杠杆作用（四）清算所1、无负债结算制度2、简便高效对冲机制3、没有信用风险，只有价格风险三、利率期货和股票价格指数期货（一）利率期货1、利率期货的产生2、利率期货交易的特点（1）报价方式（2）交割与转换系数3、利率期货的主要品种（二）股票价格指数期货1、股票价格指数期货的产生（1）股票价格指数期货以股票价格指数为标的物的期货合约（2）产生原因：回避股票市场风险（3）保值原理股票价格指数代表大多数股票价格的变动趋势２、股价指数期货交易的特点３、股价指数期货的主要品种４、股价指数期货分析有利因素：杠杆作用强、交易易操作、不受股市涨跌限制、交易灵活方便不利因素：合约持有者不能获得股东权益、要有较强的后备资金、到期必须结清５、交易规则（1）股价指数期货合约的价值：指数的点数乘以固定乘数（2）交割办法：对冲后以现金交割（3）合同月：每年的3月，6月，9月，12月股指期货的投资策略•投资股指期货的总的策略就是在预测股指将下跌时卖出股指期货合约,在预测股指上升时买入期货合约。•利用股指期货进行套期保值分为空头套期保值和多头套期保值。当投资者持有股票时,为避免因股市下跌而造成的损失,可卖出一定数量和一定交割期的某种股价指数期货合约,若股市真的下跌,则投资者持有现货股票的损失将被期货的盈利所抵消,这就是空头套期保值。当投资者准备在将来某一时间买入股票时,为避免股价上升而导致的损失,可以买入股指期货合约,进行多头套期保值。股指期货交易实例分析•因为套期保值交易较投机更为复杂，所以我们采用套期保值的例子。案例1）某人欲买Ａ股票100手和Ｂ股票200手，每股股价分别为10元和20元，但他现金要一个月后才能到位，为防届时股价上升，他决定进行恒生指数期货交易为投资成本保值。当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，问该投资者应当如何操作？分析:在进行期货的套期保值操作时，交易者一般遵循下列三步：1、确定买卖方向，即做期货多头还是空头，这点我们将在下列实例中给大家总结。2、确定买卖合约份数。因为期货合约的交易单位都有交易所统一规定，是标准化的，因此我们需要对