油服行业研究报告

1油服行业研究报告2一、油服行业概述.................................................................................3二、油服行业特点.................................................................................4三、油服行业深度分析..........................................................................6四、油服行业发展现状与趋势..............................................................7（一）油服行业发展现状................................................................7（二）油服行业未来发展趋势......................................................10五、行业投资机会分析........................................................................14（一）技术领先、综合服务及垄断性油服公司引领未来市场发展14（二）油服行业迎来页岩气、煤层气和海洋石油三大发展热点15（三）气勘探开发上游应加以关注的主要投资标的如下：.......16（四）煤层气热点——重点关注杰瑞股份和恒泰艾普...............16（五）海洋石油热点——重点关注中海油服和海油工程...........173一、油服行业概述(一)含义油田服务行业是能源服务业的重要组成部分。油田服务行业（以下简称油服行业）指以油田为主要业务场所，主要为石油天然气勘探与生产提供工程技术支持和解决方案的生产性服务行业，是能源服务业的重要组成部分。油服行业包括从地球物理勘探到工程建设的一系列复杂而有序的技术服务活动，广义上的油服行业还包括石油装备和器材的制造业务。油服行业体系庞大,分为5大板块，32项服务科目。5大板块中，物探、钻井完井、测录井、开采是油气田开发中的基础性环节，而油田建设则是在确定油气田有开发生产的价值的基础上，进行系统的工程建设。油气服务公司可分为两类，一类是油田服务和设备提供商，这些公司为石油、天然气的勘探和开采提供各种所需的设备产品，以及石油工程技术服务，其提供的产品和服务包括了地球科学、测井、录井、固井、环保技术等服务以及钻头、钻井液、管道、仪器仪表等产品；另一类公司是钻井承包商，这些公司专门提供陆地、海上石油钻井承包服务。（二）油服行业在石油产业链中的地位石油服务产业链可比较简单地分为勘探、开发、储运、炼制、销售、化工等环节。油服行业位居石油产业链上游，直接为石油勘探及生产提供服务。因此，石油产业链上游的勘探及生产的发展状况直接决定了油服行业的发展，而产业链下游对油服行业的影响较弱。从产业链的上下游关系的角度来看，油服行业服务于石油企业，油服市场的规模和发展则由石油公司的勘探及生产投资（E&P）直接决定，而油气需求量、油价等因素则通过间接作用于勘探及生产投资而作用于油服市场。4二、油服行业特点（一）技术和资金密集，行业进入门槛高油服行业拥有比较复杂繁多的产业板块，对技术要求很高，核心技术（设备）是企业生存发展的关键，资本投入数额巨大，尤其是研发资本的投入力度较为突出。对于许多国家而言，国家政府垄断石油行业和油服行业，再加上技术垄断，导致油服行业具有较高的市场进入门槛。同时，由于技术壁垒和市场进入壁垒的存在，造就了大部分油服企业毛利率普遍高企的现象。相比国外大型企业的毛利率，中国部分油服行业的上市公司产品毛利率更高。（二）客户成分单一，依存于石油公司油服行业服务的客户成分相对单一，主要是油田生产的“控制方”，即大型油气公司，这是由产业上下游以及油气田开发生产流程本身的特点所决定的。石油公司的勘探及生产投资的支出直接决定了油服公司的市场空间。在中国这样的国家石油性质的国家，这一特点表现得更加直接和突出。目前，中国大部分油服公司都是三大石油公司的“存续企业”。5三大石油公司下属油服公司（三）行业周期性和一体化趋势明显随着勘探及生产投资的变化，油服行业也呈现出一定的自身周期性和经济顺周期性。回顾以往油服行业的发展历史，在1997年亚洲危机，2000美国新经济危机，2008年金融危机，油服行业都呈现出一定程度的下滑，之后经过一段时间的恢复整理，油服行业继续走向繁荣，进入高速发展期。一体化趋势则产生于20世纪60、70年代的趋势，之后国际几大巨头皆通过兼并重组等手段走向一体化，与石油公司结成“战略联盟”，提供一体化综合服务。一体化为这些公司提供了更加稳靠的竞争优势和抵抗风险的能力。油服行业周期性比较明显（四）油服市场退出壁垒很高，投资风险巨大油服企业的资产具有专用性的特点，一般只能在这个行业使用，甚至只能在某家公司使用。企业退出时，持有的生产设备等专用性资产，可能由于无法在二手资产市场上6正常出售而蒙受巨大的损失，同时研发支出等形成的无形资产可能由于专用性而难以收回。另外石油技术服务企业还具有投资大，回收期长的特点，这便加大了退出时的损失的规模。三、油服行业深度分析（一）油价驱动逻辑—油价与勘探及生产投资显著正相关从对历史数据勘探及生产投资和油价的分析中可以看出，勘探及生产投资与油价之间存在显著地正相关性。一般而言，油价影响油服行业的途径是：油价→石油公司勘探及生产投资规模→油服行业的市场规模。所以油价与油服行业的市场规模之间也存在正相关关系。油价的上涨是推动油服市场规模扩大和行业快速发展的主要因素。油价、勘探及生产投资与油服市场发展三者显著正相关（二）供给结构驱动逻辑——油气供给结构变化引导油服发展方向油气田作为不可再生资源，随着油气生产量的增加和当前储量的不断减少，世界各国油气的供给结构也不断在发生变化，也相应引导着油服行业的总量和结构性发展。总体上而言，未来油气的开采结构将沿着从常规油气到非常规油气、从陆地油气到海洋油气、从浅海到深海的趋势发展。这是由其成本以及技术难度所决定的。从目前国际水平来看，在其他条件相同情况下，开发浅海的成本是陆地的5-10倍，开发深水的成本是浅7海的5-10倍。同时，开发技术难度也将加大，需要开发出更多适合非常规能源、海洋的技术，这要求油服公司加大研发投入，积极创造和提升自己的技术优势。（三）技术驱动逻辑——技术突破推动油服总量和结构性发展油服行业是技术密集型行业，技术尤其是核心技术是油服企业赖以生存的基础。当某个关键技术取得突破，必然能带来整个行业的结构性和总量变化。美国的“页岩气革命”也是一个很好的例子，其页岩气开发技术的突破导致了2000年到2010年美国页岩气产量的爆发式增长。展望未来，随着海洋油气技术和页岩气等非常规能源相关的技术不断完善，极有可能会带来新一轮油服行业的快速发展。（四）政策驱动逻辑——国家战略和政策加速油服行业快速发展油气资源生产和进出口等不仅仅是一种市场行为，与国家的能源战略也紧紧相连，政策的驱动力也更明显。对于中国这样以国家石油为主的国家而言更是如此，因为国家对企业的控制力更强，拥有更加坚实的企业基础支撑政策。因此，油服企业若能跟随国家的步伐，把握住政策动向，就可能形成先入优势，更有可能获得政策性推动的机会。政策驱动逻辑的作用在巴西过去20年的深海开发得到了成功的论证。巴西为了开发深海油田制定了一系列的技术发展规划并有效执行，最终令巴西从80年代的“贫油国”转变为全球领先的深海石油勘探开发的国家。四、油服行业发展现状与趋势（一）油服行业发展现状1、行业市场规模与结构油服行业由五大板块，33项服务项目构成。从全球各个细分市场的情况来看，目前海上合同钻井和海上工程建设是市场份额占比超过10%的细分服务项目。国有企业占据国内油服市场85%的市场。根据北京大学的一项调查发现：中国非国有油服服务提供商有1200多家，约占油田服务市场份额10%，国际油服公司占据油田市场5%左右，剩下85%的市场份额全部落入国有企业。中国前四家最大民营油服企业的平均资产为4.8亿美元，国有油服平均为33亿美元，而国际油服企业平均为162亿美元。目前，绝大多数的8民营油服企业业务比较单一。油服产业链及主要上市公司业务分布中国油服市场规模占全球规模10%左右，主要A股上市公司有14家，业务各具特色。我国的油田服务资产规模达到2500亿左右（不包括油气勘探活动），市场规模大概占全球规模的10%左右。从目前各家上市公司的业务来看，多数上市公司从事设备和产品生产或者服务业务，只有两家从事项目建设。公司与公司之间业务区别比较大，除了地震等物探业务有比较多公司从事外，其他业务重叠性较小。2、国外油服行业发展现状国外油田服务服务业大小企业并存，市场集中度比较高，小企业众多。目前，三家综合性油服公司斯伦贝谢（Schlumberger）、哈里伯顿（Halliburton）和贝克休斯（BakerHughes）实力比较雄厚，占据大部分市场，在各个细小领域都也占据了比较大的优势。近几年来，国民油井（NationalOilwellVarco）和威德福（Weatherford）发展势头也相当不错。在其他领域，除去综合性油服公司，也出现了相应领域的一些领头羊，各个细分市场的市场集中度都比较高。3、国内油服行业发展现状和存在的问题9（1）公司规模小，行业集中度低相对于国际油服行业，我国有比较独特的行业结构。我国目前油服行业企业众多，布局分散，油服公司规模总体远小于国际大型公司，行业集中度低。例如中石油下属31个局级单位经营着119家石油装备制造企业，其中年收入超过10亿元的只有13家，50%以上的企业年收入不足1亿。而且，我国90%以上油田服务企业却隶属于中国石油、中国石化、中国海油的子公司，而三大石油公司占据着国内大部分的油气资源，其余中小型油服公司仅占有油服市场10%左右的市场份额。国内油服企业数目和亏损情况（2）国际化水平不高，仍需坚持走出去战略从上市公司来看，目前中国小而专的上市公司国际化业务占比较高，但距离真正国际大型油服公司国际化水平还有一定距离，而比较大型的油服公司——中海油服和海油工程的国际化业务占比都比较低。从民营企业来看，中国50多家上规模的民营企业中，已经有21家开始进入国际市场，但进入的时间普遍偏晚（华油油气：2005，百勤石油：2007，安东石油：2007；中曼石油：2008），且走向国际市场的民营油服企业主要以三大油服公司的海外项目服务为主要业务，真正走上国际化企业的并不多。（3）局部一体化与专业化并存目前国内主要存在两种业务模式：一种是专业化模式，另一汇是局部一体化。专业化模式是指在某个细分的市场如钻井、地球科学、船舶、钻头等深耕，追求在在小领域10的专业化领先。目前，国内绝大部分油服公司采取的皆为这样的业务战略，中石油下属的油服公司便是这方面的代表，中石油把物探、测井、海洋工程等各个子行业单列出来，成立了独立的公司，希望通过专业化优势扩大市场份额。局部一体化是指通过对多个细分市场进行整合，形成自己的品牌，提高竞争力。最具代表性的是中海油服实行的近海油服局部一体化战略，目前，中海油服的服务基本涵盖了油服行业五大板块，包括物探勘察服务、钻井服务、油田技术服务、船舶服务；同时，它还提供一体化服务，涵盖井场调查、钻井、固井、泥浆录井、钻井液、电测井、定向井、完井、试油以及海陆后勤支持等油田勘探、开发和生产领域。总体而言，目前中国大型油服公司与国际大型油服公司的一体化差距仍较大。（二）油服行业未来发展趋势1、供给结构驱动逻辑——常规能源供给紧张随着经济的发展，常规油气能源进一步被消耗，常规油气能源已经越来越不能满足人们生活和生产的需要。从常规油气转化为非常规油气，从常规来源的陆地转化为非常规来源的海洋是必然的，只是存在时间和技术