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•国际收支调节的弹性分析法马歇尔—勒纳条件马歇尔—勒纳条件(Mashall-LernerCondition)有四个假定:贸易商品的供给弹性几乎为无穷大不考虑资本流动,贸易收支等同于国际收支其他条件(包括收入、其他商品价格、偏好等)不变贬值前贸易帐户处于均衡状态,即出口等于进口F直接标价法下的汇率X本币表示的出口额M外币表示的进口额B以本币表示的贸易帐户的差额B=X-FMdB/dF=dX/dF-F·dM/dF-M=1·dX/dF-F·dM/dF-M(X=FM)=(FM/X)(dX/dF)-F·dM/dF-M=M[(F/X)(dX/dF)-F/M·dM/dF-1]=M(εX+εM-1)εX+εM>1F直接标价法下的汇率X本币表示的出口额M外币表示的进口额B以外币表示的贸易帐户的差额B=X/F-MdB/dF=-X/F2+(dX/dF)(1/F)-(dM/dF)=-X/F2[1-(dX/dF)(F/X)+(MF/X)·(dM/dF)(F/M)](X=FM)=M[(F/X)(dX/dF)-F/M·dM/dF-1]=-X/F2(1-εX-εM)=X/F2(εX+εM-1)εX+εM>1•法国的国际收支平衡表,QxQm=100单位,Px=15欧元,Pm*=15美元,如果汇率起初是1.5,即1美元=1.5欧元(直接标价法)。那么B*=10×100-15×100=-500美元汇率后来上升到1.8(1)ex=-0.4em=-0.2(2)ex=-1.8em=-1.5经常账户发生了什么变化?•计算px/s=Px*15/1.8=8.3(1)(dQx/Qx)/(dp/p)=ex=-0.4=(dQx/Qx)/(8.3-10/10)=(dQx/Qx)/(-0.17)=-0.4(dQx/Qx)=0.068dQx=6.8Qx=106.8(2)(dQm/Qm)/(dp/p)=em=-0.2=(dQm/Qm)/(15×1.8-15×1.5/15×1.5)=(dQx/Qx)/(0.2)=-0.2(dQm/Qm)=-0.04dQm=-4Qm=96(3)B=106.8×8.3-96×15=886.44-1440=-553.6变化前变化后(低弹性)变化后(高弹性)s1.501.801.80px151515Px*108.38.3Pm*151515pm22.527.027.0Qx100106.8130.6Qm1009670Px*Qx1000886.41084.0Pm*Qm150014401050.0B*-500.0-553.6+34.0弹性分析法的政策含义及评述1政策意义非常明确:本币贬值未必得到利益,贬值的效果与一国的经济条件有关。2局部均衡(仅分析了汇率变化对进口和出口的影响),以微观经济为基础,没有考虑汇率变化对社会总支出和社会总收入的影响.(1936年凯恩斯《就业、利息和货币通论》)3意义重大•法国的国际收支平衡表,QxQm=100单位,Px=15欧元,Pm*=15美元,如果汇率起初是1.5,即1美元=1.5欧元(直接标价法)。那么B*=10×100-15×100=-500美元汇率后来上升到1.8(1)ex=-0.4em=-0.2(2)ex=-1.8em=-1.5经常账户发生了什么变化?•计算px/s=Px*15/1.8=8.3(1)(dQx/Qx)/(dp/p)=ex=-0.4=(dQx/Qx)/(8.3-10/10)=(dQx/Qx)/(-0.17)=-0.4(dQx/Qx)=0.068dQx=6.8Qx=106.8(2)(dQm/Qm)/(dp/p)=em=-0.2=(dQm/Qm)/(15×1.8-15×1.5/15×1.5)=(dQx/Qx)/(0.2)=-0.2(dQm/Qm)=-0.04dQm=-4Qm=96(3)B=106.8×8.3-96×15=886.44-1440=-553.6变化前变化后(低弹性)变化后(高弹性)s1.501.801.80px151515Px*108.38.3Pm*151515pm22.527.027.0Qx100106.8130.6Qm1009670Px*Qx1000886.41084.0Pm*Qm150014401050.0B*-500.0-553.6+34.0国际收支的乘数分析法(乘数论)又称收入分析法基本假设是:经济处于非充分就业状态,即汇率和价格固定不变而收入可变;不考虑国际间的资本流动,国际收支等同于贸易收支。研究需求管理政策能够改善国际收支•基本理论是:自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入的成倍变动,进而影响进口支出的变动,影响程度取决于一国边际进口倾向和进口需求收入弹性的大小以及一国开放程度的高低,并于它们正相关•Y=C+I+G+X-M•Y=C0+cY+I0+G0+X0-M0-mY•Y=(C0+I0+G0+X0-M0)/(1-c-m)B=X-(M0+mY)B=X-M0-m(C+I+G+X-M)m=dM/dY=(dM/dY).(Y/M)(M/Y)边际进口倾向进口需求的收入弹性开放程度•乘数分析法的政策含义体现在两个方面:•一国可以通过需求管理政策来调整国际收支•本国货币贬值的效果不仅取决于进出口需求弹性和供给弹性,也受到两国边际进口倾向的影响•εX+εM>1(假定收入不变)εX+εM>1+m(本身是小国,哈伯格条件)εX+εM>1+m+m*(本身是大国)国际收支的吸收分析法(吸收论)是二战后亚历山大S.S.Alexander弹性既不固定也不可测,属事后分析基本精神来自凯恩斯主义的有效需求理论,以有效需求的变化来影响国民收入和支出行为,从而调整国际收支国际收支失衡是总量不平衡的结果,总收入大于总支出,则国际收支顺差•Y=C+I+G+X-MY=A+BB=Y-A设A=A0+aYa边际吸收倾向A0自主性吸收B=(1-a)Y-A0dB=(1-a)dY-dA0•分析贬值能否改善国际收支贬值对国民收入水平的影响闲置资源效应(IdleResourcesEffect)a<1改善贸易条件效应(收入减少,支出减少,要求支出减少的速度大于收入减少的速度)Px/PM贸易条件恶化-贸易差额恶化-实际国民收入下降-总吸收下降贬值对吸收的直接影响现金余额效应-总吸收(C,I)减少贬值-P上升,如果货币供给量不变-实际现金余额减少-支出减少-卖金融资产-利率提高-CI减少收入再分配效应效果取决于实际消费和投资的变动货币幻觉效应(工资和价格)其他直接效应税收效应-P上升-工资上升-税收增加-政府的边际支出倾向小于个人-使总支出减少-改善贸易收支预期效应-预期价格上升增加支出或价格上升减少支出吸收分析法的政策含义及评述如果一个国家国际收支或贸易收支不平衡那么一定是这个国家国民经济总量不平衡造成的如果发生国际收支逆差,通过增加产量或减少支出来弥补•套算汇率案例如果S(JPY/AUD)=67.05-68.75,S(GBP/AUD=0.3590-0.36701.则一个将1000000日元通过澳元兑换成英镑的交易(0.3590和68.75)(1英镑=191.50日元是客户买入英镑,银行卖出英镑的汇率)S(JPY/GBP)卖出交叉汇率2.则一个将1000英镑通过澳元兑换成日元的交易(0.3670和67.05)(1英镑=182.71日元,是客户卖出英镑,银行买入英镑的汇率)S(JPY/GBP)买入交叉汇率•A币有效汇率=∑A国货币对i国货币的汇率×(A国同i国的贸易值/A国的全部对外贸易值)•汇率1999年1月2002年1月变化百分比汇率相对值•日元兑澳元71.8768.06-5.394.70•美元兑澳元0.63510.5126-19.2880.72•欧元兑澳元0.54710.58086.16106.16•汇率原有权重标准权重•日元兑澳元0.1770.393•美元兑澳元0.1540.342•欧元兑澳元0.1190.264•有效汇率0.393X94.53+0.342X80.72+0.264X106.16=92.95•37.15+27.61+28.03=92.79•贬值7.21%–汇率决定的基础和变化•金币本位制度下汇率决定的基础(含金量和铸币平价)假设1英镑的含金量为2盎司黄金,1美元的含金量为1盎司黄金,美元对英镑的汇率1英镑=2美元或1美元=0.5英镑.买卖1盎司黄金的手续费加上一盎司黄金从美国运到英国或英国运到美国的运费共为0.01英镑.再假设美国和英国都允许居民和非居民不受任何限制自由地按金平价买卖美元和英镑.这样,1美元=0.51英镑(进),1美元=0.49英镑(出).•金本位制(20C-20C30S)金币本位制-特点1.金币为本位币;2.金币具有无限法偿3.金币可以自由铸造;4.黄金和金币可以自由输出入;5.纸币和其他货币可以自由兑换为金币•两国通货膨胀率的差异对汇率的影响•假设:1、两国基期的价格指数相等;2、两国目前的即期汇率是均衡汇率,Ef是实际汇率的变化率;3、PhPf分别表示本国和外国的基期价格水平和;IhIf分别表示报告期本国和外国的通货膨胀率;两国报告期的价格指数分别是Ph(1+Ih)和Pf(1+If)根据绝对购买力平价通货膨胀的差异所造成购买力的变化必然反映为汇率的相应调整从本国的角度看,变动后的外国价格指数是Ph=PfPf(1+If)(1+Ef)Pf(1+If)(1+Ef)=Ph(1+Ih)Ef=Ph(1+Ih)/Pf(1+If)-1因为Ph=PfEf=(1+Ih)/(1+If)-1=Ih-If结论:IhIfEf为正数,汇率上升,贬•买入价和卖出价在出口报价中的应用1.把人民币报价改为外币报价是依据买价•在外汇市场有牌价•改报的外币在外汇市场无牌价(例1)2.原报价是一种外币,外商要求改为另一种外币(例2)•在外汇市场有牌价•改报的外币在外汇市场无牌价(本币折外币用买入价,外币折本币用卖出价)(例3)•例1.某出口公司向爱尔兰出口一批商品,底价为100元人民币,而爱尔兰进口商要求用爱尔兰磅报价,假定纽约外汇市场1美元=0.6670-0.6685爱尔兰磅,我国公布的美元对人民币汇价为1美元=8.9123-8.9185元人民币.•例2.$1=¥7.7916-7.8860£1=¥14.4335-15.0324某出口商向英国出口某种商品,原报外币底价为每单位500英镑,现在对方要求改用美元报价.•例3.伦敦外汇市场£1=$1.5243-1.5289•远期汇率的决定某外汇市场两种交易货币美元和欧元,即期汇率1美元=1.1165欧元,远期期限6个月(184天),法国6个月短期证券利率为12.25%,美国7.5%,有一个投资者有100万美元。远期汇率的表示直接报价法即期汇率3个月远期US$/JP¥140.5000/10133.7000/20•点数报价法1直接报价法(前小后大升水加,前大后小贴水减)巴黎的外汇市场某日的即期汇率是US$1=FF8.6615/65,3个月远期升水74/78.2间接报价法(前小后大贴水加,前大后小升水减)纽约的外汇市场某日的即期汇率是US$1=SF2.1570/2.1580,3个月远期升水470/462.3境外外汇市场远期汇率的计算远期差价前小后大基准货币升水报价货币贴水,加上点数前大后小基准货币贴水,减去点数一、应用:1、为进出口预先买进或卖出外汇,以避免汇率变动的风险2、外汇银行为平衡期汇头寸而进行期汇买卖3、短期投资者购买期汇以规避风险例1:某年某月3个月期的美元利率为12%,英镑年利率为8%,英国的投资者以100万英镑投资.如目前汇率是£1=US$1、7800,三个月后的汇率是£1=US$1、800,三个月期汇汇率是£1=US$1、7805,试分析其购买期汇和不购买期汇的盈亏状况.4、投机者为谋取汇率变动的差价而进行的期汇买卖。期汇投机有两种形式:卖空(空头)和买空(多头)例2:3个月远期汇率£1=US$1.6000/10,某美国商人预期3个月后英镑即期汇率£1=US$1.5000/10,于是进行100万英镑的期汇交易,如果该商人预测准确,在不考虑
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