XXXX0816-长沙健源价值分析报告

机密信息·注意保密长沙健源医疗科技有限公司价值分析报告2012年8月•长沙健源是国内领先的医用泵生产企业、“双高双软”企业、重点出口企业公司以技术研发为核心，长期专注于医用微电脑输液泵、注射泵、营养泵的研发、生产，产品覆盖湖南、河南、四川、重庆、贵州、云南、安徽、江苏等全国各省市，为各级医院所选用；同时，公司产品出口到美国、俄罗斯、印度、土耳其等60多个国家和地区。健源诚信共赢、质优价实的风格，在广大经销合作伙伴和医院中享有良好的信誉•健源的价值亮点•健源的价值评估摘要极具吸引力和成长性的行业、公司业务成长性极高出色的财务指标、极强的盈利能力、获取现金的能力、资产质量优良市场空间巨大，已形成国内、国际两类市场体系，具备稳定的营销团队和销售网络研发队伍稳定，具有业内领先的研发体系，为公司发展提供强大的技术支撑历史沿革无瑕疵，股权结构清晰创始人具备优秀的企业家品质和职业道德具备前瞻视野、一流执行力和丰富的行业经验的管理团队以及高效的管理制度体系生产经营场地构筑强大的生产能力健源的企业价值为：人民币2.10亿元目录I.II.III.健源概览健源的价值亮点健源的价值评估I.123456健源概览健源概况健源的股权架构健源的组织架构健源发展过程中获得的系列荣誉及认同健源三年又一期的销售盈利情况健源产品概况•健源是国内领先的医用泵生产企业、“双高双软”企业、重点出口企业•企业文化健源总部位于长沙高新开发区标志麓谷坐标，目前位于麓谷钰园的新厂房已基本完工健源以技术研发为核心，长期专注于医用微电脑输液泵、注射泵、营养泵的研发、生产销售健源坚持依靠经销合作伙伴的营销策略，在东北、华北、西北、西南、华东等地设有办事处，产品销售到湖南、河南、四川、重庆、贵州、云南、安徽、江苏等全国各省市；同时出口到美国、俄罗斯、印度、土耳其等60多个国家和地区健源诚信共赢、质优价实的风格，在广大经销合作伙伴和医院中享有良好的信誉1.健源概况企业精神：精诚团结追求卓越企业宗旨：追求健康创造财富经营理念：以人为本科技领先经营宗旨：质量为基本信誉为生命企业愿景：成为最具创新能力的医疗设备领先企业企业使命：为顾客创造价值为员工创造机会为社会承担责任•健源工商注册信息•健源历次注册资本增加情况•健源现有股权结构成立日期：2005年4月28日法定代表人：李大庆注册资本（实收资本）：人民币陆佰八十万元整（680万元）经营范围：Ⅱ类：6854注射辅助装置的生产；计算机软件和硬件、电子产品（不含电子出版物）、通讯产品（不含卫星广播电视地面接收设施）的研究、开发、生产、销售及相关的技术服务2.健源的股权架构2005年4月28日，公司成立，注册资本为50万元2010年4月，公司注册资本增加至150万元2010年1月，公司注册资本增加至300万元2011年1月，公司注册资本增加至680万元股东名称股东关系出资金额（元）出资方式持股比例（%）李大庆父子6,350,000.00货币93.38李鸿骏父子450,000.00货币6.62总计6,800,000.00100.00•健源的组织架构如图所示3.健源的组织架构财务部6质量管理部7生产部50采购部2研发部11行政部3贸易部33结构设计组硬件组软件组机械组原料仓库电子组包装组整机装配组工艺组焊接组结构装配组质量检验中心原料检验成品检验过程检验国内市场部国际市场部销售内勤成品仓库李大庆（总经理）管理者代表1•健源拥有一支高素质且充满活力的员工队伍健源的组织架构（续）目前员工总数为114人，平均年龄为26岁左右2009年员工总数为51人；2010年71人；2011年100人各部门人员比例如下表部门名称人数占总人数比例（%）高管21.75行政部32.63财务部65.26研发部119.65采购部21.75生产部5043.86质量管理部76.14贸易部3328.95总计114100.00•2006年•2007年•2008年•2009年2007年12月29日，湖南省高新技术产品（项目）认定证书（正进行证书的变更工作）4.健源在发展过程中获得的系列荣誉及认同2008年6月28日，软件企业认定证书2008年6月28日，软件产品登记证书—输液泵2008年6月28日，软件产品登记证书—注射泵2006年9月1日，中华人民共和国海关进出口货物收发货人报关注册登记证书2009年7月10日，自理报检单位备案登记证明书2009年7月15日，高新技术企业证书（正在进行该证书的变更工作）2009年4月15日，CE证书（2012年更新，有效期至2012年4月14日）2009年11月12日，WCS认证证书•2010年•2011年•2012年4.健源在发展过程中获得的系列荣誉及认同2012年4月27日，医疗器械生产企业许可证2012年6月12日，医疗器械产品出口销售证明书—注射泵2012年6月12日，医疗器械产品出口销售证明书—输液泵2012年7月27日，中华人民共和国医疗器械注册证—营养泵部分证书如下2010年3月28日，商标注册证（JYM商标）2010年7月27日，中华人民共和国出口货物原产地证明书注册登记证2011年11月8日，中华人民共和国医疗器械注册证—注射泵2011年10月21日，中华人民共和国医疗器械注册证—输液泵•健源产品分类如下5.健源产品概况健源产品注射泵JZB-1800单道注射泵JZB-1800D双通道注射泵JZB-1800C可叠加注射泵JZB-1800Y带药物库型注射泵输液泵JSB-1200输液泵JSB-1200Y带药物库型输液泵营养泵JYB-500肠内营养泵输注监护管理系统JZB-1800单道注射泵JZB-1800D双通道注射泵JZB-1800C可叠加注射泵输注监护管理系统JYB-500肠内营养泵JSB-1200Y带药物库型输液泵JSB-1200输液泵JZB-1800Y带药物库型注射泵•健源三年又一期的销售盈利情况如下表•国际国内收入比例情况6.健源三年又一期的销售盈利情况年份主营业务收入（元）主营业务成本（元）毛利润（元）毛利率（%）净利润（元）净利率（%）20099,013,664.084,445,731.864,567,932.2050.682,227,720.4824.71201017,343,886.878,250,676.659,,093,210.2052.434,896,949.2928.23201125,258,254.8411,707.442.7313,550,812.1153.658,097,377.4232.062012年1~6月19,853,533.588,843,351.3511,010,182.2355.467,094,622.9835.732011年，国际销售收入约为总收入的1/3，国内收入约为总收入的2/32012年1~6月，国际销售收入约为总收入的2/5，国内收入约为总收入的3/5•未来五年盈利预测6.健源三年又一期的销售盈利情况（续）年份2012年2013年2014年2015年2016年收入增长率（%）6555554540主营业务收入（元）41,676,12064,597,987100,126,879145,183,975203,257,565主营业务成本（元）18,754,25429,069,09445,057,09665,332,78991,465,904毛利润（元）22,921,86635,528,89355,069,78479,851,186111,791,661毛利率（%）5555555555净利润（元）12,711,21719,379,39630,038,06443,555,19360,977,270净利率（%）30.5303030302012~2016年，公司的销售收入将保持持续快速增长，预计年复合增长率为48.61%公司将持续保持极强的盈利能力，毛利率及净利率都将保持较高水平公司未来五年的盈利预测如下表II.健源的价值亮点12345678极具吸引力和成长性的行业、公司业务成长性极高出色的财务指标、极强的盈利能力、获取现金的能力、资产质量优良市场空间巨大，已形成国内、国际两类市场体系，具备稳定的营销团队和销售网络研发队伍稳定，具有业内领先的研发体系，为公司发展提供强大的技术支撑历史沿革无瑕疵，股权结构清晰创始人具备优秀的企业家品质和职业道德具备前瞻视野、一流执行力和丰富的行业经验的管理团队以及高效的管理制度体系生产经营场地构筑强大的生产能力•健源所属行业•行业主管部门—卫生部国家食品药品监督管理局•行业监管体制1.极具吸引力和成长性的行业、公司业务成长性极高负责制定医疗器械安全监督管理的政策、规划并监督实施负责医疗器械行政监督和技术监督，制定医疗器械研制、生产、流通、使用的质量管理规范并监督实施县级以上地方食品药品监督管理部门负责本行政区域内的医疗器械监督管理工作同时，发改委主要拟订行业发展战略和重大政策；卫生部起草卫生、食品安全、药品、医疗器械相关法律法规草案，制定卫生、食品安全、药品、医疗器械规章，依法制定有关标准和技术规范等我国对医疗器械实行分类管理。第一类医疗器械是指通过常规管理足以保证其安全性、有效性的医疗器械；生产第一类医疗器械，由设区的市级人民政府药品监督管理部门审查批准，并发给产品注册证书第二类是指对其安全性、有效性应当加以控制的医疗器械；生产第二类医疗器械，由省、自治区、直辖市食品药品监督管理部门审查批准，并发给产品注册证书第三类是指植入人体；用于支持、维持生命；对人体具有潜在危险，对其安全性、有效性必须严格控制的医疗器械；生产第三类医疗器械，由国家食品药品监督管理部门审查批准，并发给产品注册证书依据《高新技术企业认定管理办法》，公司所属行业为生物医药行业中的医疗仪器技术、设备；依据证监会发布的《上市公司行业分类指引》，公司行业为：专用设备制造业（C73）之医疗器械制造业（C7340）医疗器械具有高新技术应用密集、学科交叉广泛、技术集成融合等显著特点，是一个国家前沿技术发展水平和技术集成应用能力的集中体现，是带动和引领多学科技术发展的重要引擎•渠道共用性和排他性特点•产品叠加发展特点•需求刚性的特点•销售的季节性1.极具吸引力和成长性的行业（续）渠道共用性：当一种产品打通渠道并获得客户认可后，企业能够不断通过该渠道推荐其他产品排他性特点：先入企业较易形成渠道壁垒、挤压后进入者的渠道空间，形成强者越来越强的行业趋势共用性和排他性特点要求企业基于现有技术水平并以产品质量为前提，尽快进入相关的市场领域，扩充产品线、抢占市场渠道资源，为产品叠加发展奠定基础医疗器械产品多为配套使用，相关产品的技术相似性和通用性较强，医疗器械企业较易基于相关技术的积累不断扩充产品线、丰富产品种类，通过已有渠道网络实现新产品的快速销售，提升收入增长点知名的医疗器械企业均通过持续自主研发或收购，扩张产品线、丰富产品种类，基于渠道共用性、采用产品叠加策略提高市场集中度、支撑企业的快速发展与人类生命健康关系密切的行业，需求刚性较强行业周期性特征不明显，经济下滑趋势对行业的影响不明显，行业抗风险能力较强产品的终端客户主要包括各级医院、诊所和社区医疗机构各级医院等采取集中采购和预算管理制度，一般于下半年制定次年的采购计划和预算，于次年二季度逐步采购相关设备销售收入和利润上半年偏少，下半年较多，呈现一定的季节性波动中国医疗器械行业特点•全球医疗器械行业1.极具吸引力和成长性的行业（续）医疗器械行业是当今世界发展最快、贸易往来最活跃的行业之一，全球医疗器械市场销售总额已从2001年的1,870亿美元迅速上升至2009年的3,553亿美元，年复合增速达8.35%•全球医疗器械行业需求巨大1.极具吸引力和成长性的行业（续）美欧日等发达国家和地区的医疗器械产业发展时间早，国内居民生活水平高，对医疗器械产品的技术水平和质量要求较高，市场需求以最新产品的升级换代为主，市场规模庞大、需