第12章_证券投资基金风险管理

第12章证券投资基金风险管理学习目标：了解证券投资基金风险管理的理念和组织框架了解证券投资基金风险管理的目标和流程了解证券投资基金面临的各种风险以及主要的防范手段掌握股票价格波动风险的各种度量方法第一节证券投资基金风险管理概述一、基金风险管理的含义：它是指为了构建风险与回应风险所采用的各类方法与过程的统称。（基金风险管理是个复杂的系统工程，投资对象的价格风险仅仅是我们要关注的风险中的一小部分，整个投资和运作中出现的风险都可能导致损失甚至危机）二、基金风险管理理念和组织结构P270理念：1、某类风险需要避免；2、某些风险要加以控制和管理，作为收益的“来源”。有效风险管理结构应采用“自上而下”模式。三、风险管理的目标和流程目标：1、建立、运用一套客观的评估和监控风险的方法；2、管理团队了解基金投资运作的风险；3、让基金高层管理者、持有人知晓基金承担的风险，并可控、可接受。（降低风险：风险规避、控制、转移。）基金在风险管理时以业务流程为主：四、基金的主要风险揭示：1、投资风险：股票价格波动风险、宏观风险（政策风险、经济周期风险、国际竞争风险、购买力风险）、流动性风险、利率风险。2、运作风险：法律法规风险、管理风险、技术风险。3、信用风险：巨额赎回风险、管理人道德风险（基金管理公司；金金管理公司内部员工）。第二节股票价格波动风险及其度量一、股票价格波动风险的类型1、特定企业风险（随机风险）：有研究表明，如果投资组合由超过20种股票组成，则能够消除大多数特定企业风险。2、行业风险：产业风险会对提供类似产品或服务的企业造成威胁。3、市场风险：市场上升、下降时都面临此风险。系统性风险（非分散性风险）。二、股票价格波动风险的度量1、方差（标准差）投资主要风险：金融资产价格波动，用金融资产价格的（）方差（标准差）表示：起作用为基础，以不同证券的市场风险以证券本身风险即市场风险险（方差）的公式：单指数模型下某证券风222222,iMMiiMiRaR2、VAR（风险价值ValueatRisk）指一定的概率水平（置信度）下，某金融资产或投资组合在未来一定时期内可能遭受的最大损失。数学定义：P——资产价值损失大于可能损失上限的概率，即英文的Probability。VAR从统计意义上讲，本身是个数字，是指面临“正常”的市场波动时“处于风险状态的价值”。即在给定的置信水平和一定的持有期限内，预期的最大损失量(可以是绝对值，也可以是相对值)。。的概率是价值损失量大于时间内的）表示投资组合在该式（时间内的价值损失量投资组合在—置信度—其中：）（cVARtPtVccVARVPtt-11例如，某一投资公司持有的证券组合在未来24小时内，置信度为95%，在证券市场正常波动的情况下，VAR值为520万元，其含义是指，该公司的证券组合在一天内(24小时)，由于市场价格变化而带来的最大损失超过520万元的概率为5%。或者说有95%的把握判断该投资公司在下一个交易日内的损失在520万元以内。5%的几率反映了金融资产管理者的风险厌恶程度，可根据不同的投资者对风险的偏好程度和承受能力来确定。根据各自的风险偏好不同，选择的置信区间也各不相同。比如摩根大通集团与美洲银行选择95%，花旗银行选择95.4%，大通曼哈顿选择97.5%，BankersTrust选择99%。作为金融监管部门的巴塞尔委员会则要求采用99%的置信区间，这与其稳健的风格是一致的。VAR的应用主要体现在：第一，用于风险控制；第二，用于业绩评估；第三，估算风险性资本，以VAR来估算投资者面临市场风险时所需的适量资本。3、LPM4、TE（跟踪误差）：反映特定投资组合的收益率与其业绩比较基准之间的偏离度波动的指标。第三节证券投资基金的风险管理方法一、投资风险的防范与管理：风险防范和管理内容：1、建立一套从风险识别到风险测量到风险报告最后到风险控制的规范系统，并要求各个部门严格按照这个系统进行投资活动。2、利用计算机网络系统、数据库、应用软件工具实现系统化风险管理。3、设置关注指标体系，定性、定量分析确定投资行为的风险水平。（合规指标、市场风险、流动性指标、行业配置指标等）如下表12.1二、基金的流动性风险管理1、流动性风险：基金的股票资产不能迅速转变成现金或变现成本很高，不能应付可能出现的投资者大额赎回的风险。必须对基金资产中的现金、债券、股票合理配置资产，管理好持仓股票的流动性风险。2、开放式基金的流动性风险管理方法：①保持一定的高流动性的现金资产。②证券回购。与金融机构签订证券回购协议，转让有价证券，赎回潮过后，再购回。③融资（办理抵押贷款）。④利用衍生工具来防止流动性困难。如：买入看跌股指期权。提前赎回依据时间不同收取一定的赎回费。3、运作风险的防范与管理（制定内控制度）①环境控制：制定科学的内部治理结构和运行规则；全员树立风险管理理念；科学的授权体系。②内部会计控制。③操作控制：操作标准化；业务隔离；岗位、空间分离；授权分责；集中交易；信息披露控制。④内部组织控制：第一道监控防线——建立岗位目标责任制；第二道防线——建立相关部门、岗位之间相互监督机制；第三道防线——建立督察员、监察稽核部对各岗位、部门、业务全面实施监督反馈的机制。三、证券投资基金的适度规模：基金规模并非越大越好或越小越好，适度最为重要。基金规模越大，就越能通过分散化投资降低风险，并且由于规模经济效益的存在，使基金管理的成本费用降低，但规模太大容易导致较大的市场冲击，产生较大的流动性风险。基金规模越小，操作起来则越灵活，越能在市场中进退自如，也就能够较好地控制流动性风险，但其平均的运作成本就会比较高。所以，就风险管理而言，两者各有优点，且前者的优点是后者的缺点，后者的优点是前者的缺点。经研究发现不同类型的基金适度规模情况如下：1、美国：积极成长型基金US$500万——US$2亿；成长型基金US$500万——US$4亿；保守成长型基金US$500万——US$8亿。2、中国：小规模基金：￥50亿元以下；中等规模基金：￥50——150亿元；大规模基金：￥150亿元以上。基金业绩表现与规模呈明显的倒U形，即中等规模的基金平均净值增长率较高。