散户最有效的成长型价值投资

最适合散户最有效的成长型价值投资中河邯武(2012-10-2508:02:31)转载▼标签：转载原文地址：最适合散户最有效的成长型价值投资中河邯武作者：天蓝蓝序言国庆假期在家闲来无事，写篇博文与大家分享下个人的投资方法，希望能在熊途末路时给大家提供点帮助。个人学历比较低，语言组织能力差，写的比较乏味，希望大家不要嫌弃。现阶段个人的投资方法全是靠自己看书和实际总结而来，所以有时候有评论称呼我老师让我倍感惶恐，在股市里没有人是你的老师，股评家不是，财经专家也不是，最好的老师是书籍和自己。正所谓活到老学到老,投资是需要一辈子去认真学习的。好了，废话就不多说了，介入正题。成长型价值投资是现阶段投资者最认同的投资方法，其实践者很多，如巴菲特；费雪；彼得林奇等等。但是我认为巴菲特的方法最适合私募，彼得林奇的方法最适合基金，因为以上方法都有一个对于中小投资者来说较难完成的步骤，就是必须对公司进行实地考察，那么有没有更适合中小投资者的投资方法呢？答案是：有。那就是威廉欧奈尔。大家可能认为欧奈尔的投资属于趋势投资，我并不赞同。正所谓条条大路通罗马，我们的目的地都是成长性价值投资，不同的是欧奈尔把这条路进行了量化，使我们不进行实地考察就能完成投资。假如价值投资是位美女，巴菲特是从正面加背面观察的，而欧奈尔是从侧面观察的。同时我认为欧奈尔的方法有很多不足之处，他对成长方面的研究更多一些，而没有去考虑竞争力和估值。我现在的方法基本上是结合以上几位投资者的投资方法总结出来的。成长及竞争力与财务分析三要素的关系一家公司其股价的上涨是由净利润增长所推动的，如贵州茅台2001年净利润32829万增长到2011年876314万元，利润增长26倍，相对应的股价由2001年新股上市的35元涨到2012年3月（2011年年报公布）的930元左右（复权）也是上涨26倍。但是我们今天买入一家公司的股票，股价上涨都是明天的事，是未来发生的事，所以我们如何确定今天买入这家公司股票，其股价未来会上涨就要去分析公司利润未来是否会增长，也就是分析公司利润未来增长的确定性。而确定性又分为：1成长性；2稳定性；3持续性。我们只能根据已知的财务情况分析出成长性和稳定性，即公司已知的成长，未来这个成长会不会持续就要去分析公司的竞争力未来能否保持。即成长型价值投资中的两大要素：成长与竞争力相对应的是公司利润增长的确定性（成长性；稳定性；持续性）竞争力虽然在很大程度上对财务的三大要素都有直接的影响，但是我认为其主要影响的是公司未来成长的持续性。如一家竞争力较弱的公司短期内出现利润增长是受外部经济环境因素所导致的，那么这个成长的持续性就要大打折扣了。如之前奥运会相关题材的公司短期内公司利润也出现不错的增长，但是当奥运会结束，相关需求下降时这个增长还会持续吗？再者就是成长型价值投资中的“成长”分为已知的成长和未来的成长，但是已知的成长能影响到未来的成长吗？我们可以看到公司过去财务的成长性和稳定性，但是不能只依靠这两点我们就认定现在的成长未来还会持续。这也是为什么大多数投资者失败的原因。所以我把财务分析的三要素中的成长性和稳定性划分到成长，持续性划分到竞争力。而我说这么多是想让大家能够理解图表中为什么这么划分。为我下面的分析做个铺垫。财务分析三要素--成长性（一)净利润同比增长创上市以来新高我们先来谈成长，如果把成长设定一个量化的标准，把它转换成财务指标，那么公司利润增长多少才是我们想要的呢？是50%还是1000%呢？我觉得数字本身并没有太多意义，重要的是现在的成长对于公司来说意味着什么。如果问我如何用一个财务指标选出牛股？我的答案是：公司当季净利润同比增长率创上市以来新高。（以上市后第一次公布的业绩为基点）（下面简称利润增长率创新高）威廉欧奈尔的原文是公司当季每股收益创历史新高，我是结合国内特点加以修改了。我们以巴菲特投资的中国石油为例，巴菲特在2003年买入的中国石油，2007年卖出，是巴菲特一次成功的投资案例，而他投资中国石油时并没有对公司进行实地考察，只是看了下公司的年报后决定投资的，那么我们能效仿吗？答案是：能。我找不到中石油历史财务数据，只能用中国石化来分析了，这两家公司从各方面来讲差别较小。大家可以看到，中国石化2003年一季度净利润同比增长5599%，其增长数据本身说明不了什么，关键是其增长创出了自上市以来新高，其意味着公司2003年一季度发生了重大变化，重大转折。如果用一句话概况那就是：公司现在的发展超越了以往的辉煌。如果你在此时买入中国石化，那么到2005年6月指数创出新低时你也不会亏损，而到2007年10月收益达到900%；4年时间收益900%，而且是大盘股。哪怕是到2008年又一个熊市来临，你还盈利很多。而巴菲特也是在2003年3月左右买入的中国石油，理论上来讲两家公司基本相同，所以说只看财报就能投资成功关键就在此。还有就是中国石化走势没有中国石油漂亮，其原因在于上证指数在2005年6月份创出了新低，而香港恒指并没有创新低。我们再来看在投资者眼中最符合价值投资的股票--贵州茅台大家可以看到，贵州茅台2003年年度净利润同比增长率为55%；和中国石化的5599%增长比较起来很低，但是它同样是创出了自上市以来新高。2004年4月12日，贵州茅台公布业绩预告，预报显示2003年年度利润同比增长率创上市以来新高，当天股价也创出了历史新高。当天收盘价为40元（复权），如果当时买入，那么到2007年年底收益达2375%。将近24倍的收益。4年的时间24倍的收益，年复合收益率达到122%；这还不算现金分红，而且途中不会出现一次账面亏损。还需要再讲吗？我还能举出N个类似的案例：深赤湾2002年二季度净利润同比增长率创自上市以来新高，之后到2005年4月股价上涨200%；泸州老窖2006年二季度净利润同比增长率创自上市以来新高后的一年时间股价上涨400%；盐湖钾肥2004年三季度净利润同比增长率创自上市以来新高；国药股份2006年二季度净利润同比增长率创自上市以来新高；苏宁电器2005年一季度净利润同比增长率创这上市以来新高；科华生物2005年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高隆平高科2008年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高，之后在短短一个月时间逆大熊市股价翻翻。中恒集团2010年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高；上海家化2006年二季度净利润同比增长率创自上市以来新高；巨化股份2010年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高；厦门钨业2010年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高；华兰生物2006年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高；酒鬼酒2011年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高；从20元涨到现在的55元，1年多的时间上涨一倍以上。还需要吗？威廉欧奈尔在《笑傲股市》中谈到他对美国历年涨幅最好的500支股票进行了分析并总结出牛股在股价大幅上涨前的一些共同的特征，归纳出威廉欧奈尔法则。但是没有人效仿他的做法对国内A股进行分析，威廉欧奈尔法则真的适合国内的环境吗？我的答案是：威廉欧奈尔法则同样适合中国股票市场。我用时两个月的时间对2003年11月-2008年11月和2008年11月-2012年6月期间涨幅最好的60支股票进行了大量分析（排除ST股；借壳上市的股票）在威廉欧奈尔法则的基础上总结出了股价大幅上涨前的共同特征，并量化成了可实际运用的选股条件，希望能对各位在选股方面提供一些有价值的参考。之所以选择这两个阶段的股票是因为考虑到我们不应该只追求牛市阶段短暂的高收益，而是应该追求在经历了一轮熊市之后我们还能存活下来，指数创新低你的股票没有随之创新低，那才是真正的成功，巴菲特也曾经说过，在牛市和大多数投资者取得相近的收益，在熊市比其他投资者赔的少一些。在公布数据前我们还要先来谈下股价创历史新高。威廉欧奈尔在《笑傲股市》中经常谈到一个词：股价大幅上涨之前，那如何划分股价大幅上涨前后的阶段呢？我用的标准就是：从熊末到牛市结束这期间股价首次创历史新高（复权）（以下简称股价首次创历史新高）。为什么用这个标准来划分呢？我们来看一组数据：统计数据显示，这60支股票在股价首次创新高后一年的时间取得了平均高达151%的收益率，（酒鬼酒为七个月）其中最高的一支股票收益率为三一重工取得了679%的收益率；而亏损的股票只有一支是云天化取得了-21%的收益率；亏损股票数占总数的1.66%；未来一年平均强度指数为84；即这些股票未来一年的涨幅领先同期84%的股票。其中收益率最低的中兴通讯和威孚高科虽然只有8%和2%的收益率，但是这两支股票分别领先当时其他90%和82%的股票。可能各位的疑问是：你挑选出来的股票都是历年涨幅最好的股票，那平均涨幅当然会很高，但关键在于：同样是这60支股票，如何仅用一个肉眼可以判断出来的划分条件，就可以在未来一年的时间取得非常高的收益率，而且是这些股票共同拥有的明显的特征。因此全文中引用的数据全部是对股价首次创历史新高前的共同特征分析总结而来。季度净利润增长率创上市以来新高统计数据显示这60只股票有78.3%的股票在股价首次创历史新高前7个季度内出现过利润增长率创上市以来新高。其中有27%的股票在股价首次创历史新高当季出现利润增长率创新高。有16.6%的股票在股价首次创历史新高后出现利润增长率创新高。其他5%的股票因上市时间较早无法统计。可以看出有些股票是在股价创历史新高前出现利润高速增长，有些是在之后出现，引起这种结果的因素是所处时期大盘行情的强弱有关，如盐湖钾肥；在2001年第二季度出现利润增长率创新高，但当时的大盘行情正处于熊市最凶的第一阶段，投资者做多的意愿很低，因此受大盘压制而不能创出股价新高，但是2001年8月-2003年11月上证指数下跌29%，而同期盐湖钾肥只是微跌，涨势要强于大盘很多。利润增长率创新高时同期出现股价也创历史新高的情况往往是在一波新的上涨行情中出现，如2003年11月-2004年4月的贵州茅台；海油工程；中兴通讯；2006年前半年的置信电气；特变电工；华兰生物等等。也就是说当出现有股票其股价创上市以来新高往往预示着低迷的行情已经结束了，大盘将会出现短暂上涨行情或直接出现牛市行情。还有一个情况也值得我们注意，就是这60只股票其股价创历史新高都是分别在不同时期出现，而连续三个月以上没有股票出现股价创历史新高的时期分别是：2005年的5月-8月，4个月的时间没有出现股价创历史新高，2006年的8月-10月，3个月没有出现股价创历史新高，2007年的1月-2009年1月，12个月没有股价创历史新高，巧的是这三个阶段都是在大盘行情的底部或者是在大幅调整的行情中，这不自然的让我有了一种想法：也就是说有股票出现股价创历史新高时我们再介入股市是不是可以躲过大盘的低迷时期呢？股价已经创出历史新高后出现利润增长率创新高的股票有：格力电器在2007年二季度才出现利润增长率创新高，当时格力电器已经有了很大的涨幅，而且当时大盘已经快接近2007年10月的顶部了，但是格力电器股价到2008年2月20日才出现股价最高时期，晚大盘4个月。也就是说对于股价已经创历史新高的股票来说利润增长率创新高可以起到锦上添花的效果。如果用一个比喻来形容这两者之间的关系我觉得一家公司好比一位体育运动员，而利润同比增长率创上市以来新高就如这位运动员打破了某项记录，而股价创历史新高就如同观众和媒体对这位运动员的关注度。如刘翔在2004年雅典奥运会上获得110米跨栏的冠军，并平了保持11年的世界记录，成为中国在奥运会田径项目上获得金牌的第一位男运动员，从此媒体和观众对刘翔的关注度上升到一个新的高度。在这要注意的几个问题：（1）营业外收支；我们需要小心那些净利润不是来自于本身业务增长的公司，如2010年的华丽家族，其利润增长主要来源于出售资产，这样的利润持续性一般难以维持。所以在看利润增长时特别要注意一次性收益，不要陷入财务陷阱之中。（2）强周期型公司；有些强周期性公司出现利润同比增长率创上市以来新高的同时刚好是股价的顶部，如果此时买入将会造成很大的损失，如中集集团，海