海南大学股神巴菲特与价值投资作业

王中元园艺园林学院园艺2班20100201310091作业一：熟悉“市场先生”大盘的疯狂：日期收盘点位涨跌点数涨跌幅０７年２月２７日２７７１.７９－２６８.８１－８.８４％０７年５月３０日４０５３.０９－２８１.８３－６.５０％０７年６月０４日３６７０.４０－３３０.３４－８.２６％０８年１月２２日４５５９.７５－３５４.６９－７.２２％０８年１月２８日４４１９.２９－３４２.４０－７.１９％０８年２月０４日４６７２.１７＋３５１.４０＋８.１３％０８年４月２４日３５８３.０３＋３０４.７０＋９.２９％０８年６月１０日３０７２.３３－２５７.３４－７.７３％０８年６月１９日２７４８.８７－１９２.２４－６.５４％０８年８月２０日２５２３.２８＋１７８.８１＋７.６３％０9年03月04日2076.02+122.09＋6.11％０9年0８月31日2817.63-145.63-6.74％个股的疯狂：（以600099以及000401为例）600099（林海股份）日期收盘价涨跌价位涨跌幅09.02.06449+4610.16%09.06.04582+6010.12%09.06.10647+6510.04%09.06.11784010.11%09.10.09638+5210.04%09.10.20715+6810.12%10.05.17841-6410.06%000401（冀东水泥）日期收盘价涨跌价位涨跌幅09.01.05993+8210.1009.02.191240+18710.0703.021330+15110.0809.11.061465+7010.0010.11.122253-26210.00作业二界定你的能力圆圈中国铝业（601600）西藏旅游（600749）云南白药(000538)中国石油（601857）中国联通（600050）贵州茅台（600519）中国国航（601111）马应龙（600993）双汇发展（000895）中国平安（601318）双汇发展双汇发展2001年度报告公布后，再度引起了人们的广泛关注，公司1999年至2001年净利润年平均增长速度约为49.7％，年平均每股收益约为0.54元，年平均净资产收益率为20.31％。人们惊叹于它的发展奇迹——从一个年产值不足1000万元的河南省小型肉联厂，发展成为总资产16.17亿元、年主营业务收入33.67亿元、年利税3亿元的中国最大的肉制品上市公司，其母公司双汇集团被国务院确定为全国520家重点企业，被农业部等八部委确定为151家农业产业化龙头企业之一，产值和市场规模直逼世界肉类行业前三强。在资本市场普遍变得浮躁的今天，上市公司以产业转型或生物工程、医药、网络等概念装点自己，为股价的提升提供“想象的空间”，继而为股市上的“圈钱”运动提供声势和便利。而双汇一直不为此所动，始终专注于主业的壮大和产业链的延伸，双汇人在公司大厦竖起一块醒目的牌子——“中国最大的肉类加工基地”，前董事长万隆对班子成员讲：“这块牌子永远不能倒，谁倒了这块牌子就是双汇的罪人”。双汇这种“专注于主业，延伸上、下游产业链，继而增强公司核心竞争力”的竞争战略，从上市后一直保持的骄人业绩即可证明是正确的和适合企业发展的。在“双汇发展”即将增发新股之际，我们对双汇的竞争战略进行分析和探讨，揭示其高速成长的秘密和内在的投资价值，希望有益于投资者的决策判断，并为其他公司制定竞争战略提供参考。竞争战略双汇的竞争战略是“以肉类加工为核心，延伸上下游产业链，在3－5年内逐步完善从农作物种植、饲料加工、生猪养殖、屠宰加工、肉制品精深加工、彩色印刷、天然调味料、食品包装的‘大农业’产业链，建立规模生产、物流配送、连锁经营的上下贯通的纵向体系，以商业带动工业发展，用工业支持商业开拓市场，增强公司整体的竞争能力。”评价一个公司的竞争战略应从分析战略的影响因素入手，这种影响因素包含诸多方面的内容，我们不可能细致地讨论每一个因素的细节，因此我们在最广义上把影响因素分为内外两个方面的四大类：┌────┐┌────┐│公司的强├←───────→┤产业机会││项和弱项│←─┐┌─→│与威胁│└─┬──┘││└──┬─┘↑││↑│┌┴───┴┐│公司内部因素│┌──┤竞争战略├──┐│公司外部因素││└─────┘││↓↓↓↓┌──┴──┐┌──┴─┐│关键实施者├←───────→┤广泛的社││的个人价值││会期望│└─────┘└────┘上述四项关键因素决定了一个公司的竞争战略是否合理，以及它取得成功的限度。内部因素中，公司的强项和弱项是其资产和技能相对竞争对手而言的综合表现，包括规模、财力、技术、品牌等等，即企业本身的素质和相对的竞争地位。关键实施者一般是指企业家或企业中的灵魂人物,外部因素中，产业机会与威胁决定了企业的竞争环境，这种环境既伴随着风险，又蕴含着回报。社会期望对公司产生的作用主要反映在政府政策、社会风俗演变等，双汇的社会期望则反映在税收政策、股民的期望以及居民饮食习惯的变化等，这部分内容在双汇的招股说明书中已有详细的介绍，我们在下面的讨论中也会涉及这方面的内容。小结：从上述的分析我们不难得出结论，分析和评价双汇的竞争战略是否现实、可执行和有效，关键在于两点：a、产业机会，b、公司质素和相对的竞争地位。下面我们着重从这两方面讨论双汇的竞争战略。产业机会国以民为本，民以食为天，农业是我国跨世纪的支柱产业，同时也是与人类共存亡的永恒产业。居民生活水平的提高与WTO所带来的挑战，共同对农业提出了产业化的要求。而农业产业化也为双汇提供了广阔的市场空间和难得的发展机遇。对于产业机会的分析，我们可以套用经济学的经典理论——需求与供给的关系:需求——恩格尔系数与消费需求变化恩格尔系数是指食品支出总额占个人消费品支出总额的比重，实际上反映了居民消费水平的变化。一般而言，恩格尔系数在59％以上生活为贫困，50－59％为温饱，45－50％为小康，20－40％为富裕，20％以下为优越。上图描绘了近十年恩格尔系数的变化情况，可以看出，我国城市居民的生活水平已步入小康，农村居民也即将步入这一行列。中国食品工业协会对饮食的变化及趋势作了专项研究，研究表明，消费水平的提高首要表现在饮食结构的变化，谷物的比例不断下降，动物性食品的比例不断上升(如下表)。而食品的消费需求也呈现出五大趋势，即方便化、工程化、功能化、专用化和国际化。表1城乡食品消费结构年份地区恩格尔系数(％)谷物(公斤)动物性食品(公斤)1985城镇52.2134.844.991985农村61.8257.516.441995城镇49.99757.661995农村58.6258.921.06动物性食品在居民(尤其是城镇居民)饮食消费中占有越来越重要的地位，而统计资料显示，肉类消费占了动物性消费的52％，而且这一比例还有上升的趋势。让我们关注一组数据：1978年至1997年世界肉类总产量由1.22亿吨增长到2.2亿吨，共增长9800万吨，其中增长的56％来自中国，中国肉类产量年平均递增率达到10％左右；在人均占有量方面，1994年我国为35.83公斤，已超过世界人均占有水平，到1999年我国为47.6公斤。由这组数据我们可以看出近年来肉类消费增长迅猛，但快速的增长是否意味未来的发展空间有限呢？实际上我们与发达国家相比肉类消费的差距还很大。在发达国家，人均摄取的27％的热量和56％的蛋白质来源于肉制品，而我国则只有11％和26％。1997年丹麦人均肉类消费量为84公斤，德国81公斤，新西兰110公斤。考虑到中国饮食习惯与欧美不同，居民人均肉类消费70公斤是比较合适的，但我们目前离这一目标还有不短的距离。从肉类内部的消费结构看，目前中国肉制品的年产量约200万吨，不足肉类总产量的4％，而发达国家肉制品产量占肉类总产量的40％－70％。仅按肉制品产量达到30％计算，肉制品的需求量将达到1800万吨，有近1600万吨的发展空间。因此，肉类总量消费需求的增长和肉制品占肉类消费比例的增加，都昭示着肉制品的市场潜力巨大，双汇未来的发展前景看好。在另一方面，肉类产品消费数量的增长也伴随着消费需求的不断变化。肉类产品的生鲜肉由冷冻、热销向精细分割、安全、卫生、方便、冷链销售转变；肉制品逐步由高温向低温发展，品种多样化、档次差异化的中西式低温肉制品将在中国取得长足的发展；而肉制品的生产亦向标准化、规模化和工业化大生产的方向发展。国富民强之后，居民的饮食习惯和消费倾向都发生着变化，对肉制品的数量、质量和品种也有着更高层次的需求，而这些实际上都对肉制品生产提出了产业化的要求。双汇作为肉制品行业的龙头企业，无疑是这种需求变化与市场发展的最大受益者。供给——WTO对农业的挑战与农业产业化的趋势我们分析了需求的变化，那么供给方面如何呢？农业的自身现状能否满足居民消费层次提高后量与质的要求呢？在中国即将加入WTO之际，这个问题变得尤为严峻，因为农业不仅要面对需求的变化，还要面对国际农产品竞争的挑战，而后者对于农业的影响将更为直接和强烈。WTO的农产品谈判中，我方承诺的主要条款包括：农产品平均关税税率由21％降至17％；取消农产品出口补贴；保留关税配额；农业补贴的最高限额不得超过8.5％。这些条款无疑将国内农产品市场向世界敞开了大门，对于原本质弱的农业产业而言，由于先天禀赋的缺陷，其竞争力明显不足。这种竞争力的不足主要体现在两方面：一是国内农产品的市场价格普遍比国际市场价格高，以1999年底的价格为例，小麦、玉米的国际市场价格分别为1037元/吨、610元/吨(以1美元=8.3人民币计算)，而国内价格分别为1350元/吨、1030元/吨。这种价格上的差异多年来一直依靠关税壁垒、出口补贴等措施保护。二是农产品的技术含量有限，产品附加值低。我国农产品以初级产品为主，工业制成品仅占农产品总产量的10％，而发达国家则达到80％。我国农业所面临的困难与问题对推进农业产业化提出了迫切要求，对农业和农村经济结构的战略性调整，其主旨是促进农产品加工转化增值，延伸产业链条，逐步形成专业化、规模化的产业区和产业带，令农业增长方式由数量型增长向数量与质量同步增长转变，增加农民收入，提高农业的整体效益。产业化的观念体现了一种新型的农业经营理念，农业不再是过去的“从田间到地头”，而是从传统农业的产前、产中、产后诸环节一直延伸到“餐桌”。这样的农业观念把过去单一的和具体的某一种农产品或其中的一个品种通过向产前和产后环节延伸，做大为一个相对完整的产业链或者产业体系，不仅增加了产品的附加值，有利于提高产品的科技含量，也从根本上提升了农业的经济效益和市场竞争能力，其实也就是“向农业的深度和广度进军”。根本意义而言，农业产业化是应对农产品消费需求变化和农业经济结构缺陷的解决方案。农业产业化赋予双汇的发展机遇那么这种产业化经营的宏观趋势对双汇的发展意味着怎样的支持和机遇呢？我们首先来看一看国家对实施农业产业化的实质性措施。2000年10月，国务院8部委(农业部、国家计委、国家经贸委、财政部、对外贸易部、人民银行、税务总局、证监会)联合出台了《关于扶持农业产业化经营重点龙头企业的意见》(以下简称《意见》)，根据《意见》，151家农业产业化的重点龙头企业将获得财政、税收、银行信贷、配股融资、进出口政策等方面的支持，以帮助龙头企业加快基地建设、保障原料采购、引进设备和产品出口。国家出台此项政策，旨在“择优扶持一批有优势、有特色、有基础、有前景的重点龙头企业，在较短时间创造引导农业和农村经济结构调整的骨干力量，形成若干个与国外农产品加工企业能够抗衡、更具竞争力的企业集团，全面提高农业整体素质和效益”。双汇发展的母公司双汇集团是这151家重点龙头企业之一，所获得的优惠政策主要包括：对重点龙头企业从事种植业、养殖业和农林产品初加工业取得的所得，暂免征企业所得税；对企业研究开发新产品、新技术、新工艺所发生的各项费用实行所得税前扣除；对符合国家产业政策的技术改造项目所需国产设备投资实施所得税抵免政策。优惠政策的实施有利于双汇发展进一步提高科研水平的技术装备，进而