资本市场运作实务

1利用资本市场做大做优做强上市公司2沪市相关市场指标19952000200520072009上市公司188572834860870发行总额5612,0325,02314,17316,660市价总值2,52626,93123,096269,838184,655流通市值5878,4816,75564,532114,805累计筹资3582,8266,03814,45020,031平均股价4.5013.254.6019.0411.0833一、通过收购兼并，做大上市公司07.12.3108.12.3109.12.3110.8.20上证综指5,2611,8203,2772,642均价（元）19.046.3111.087.74市盈率41.913.526.317.8市净率7.02.23.52.5评估增值股价上涨44鞍钢集团A股H股新钢铁鞍钢新轧炼铁厂型材厂中板厂热轧带钢厂冷轧硅钢厂无缝厂化工厂钢加中心技术中心化检验中心厚板厂线材厂冷轧厂大型厂100%38.2%31.8%30%（一）鞍钢定向增发、整体上市55新钢铁05.6.30评估价196.9亿元鞍钢新轧向鞍钢集团定向增发29.7亿股发行价格4.29（05.10.15前20个交易日收盘价的算术平均值）4.29×29.7＝127.4亿收购鞍钢集团持有新钢铁100%股权196.9－127.4＝69.5差额加利息（同期贷款利率）分三年平均支付66前%新增后%鞍钢11.338.229.741.069.1A股9.431.89.415.9H股8.930.08.915.0合计29.6100.029.759.3100.005.12.28股东大会通过06.1.25证监会核准77总资产净资产主营收入净利润净资产收益率流动比率速动比率资产负债率153亿101亿232亿17.8亿17.51.831.2731.1447亿249亿433亿75亿30.11.220.8444.22922471874211726766142公告备考%04年备考汇总资料88主营收入主营利润利润总额净利润275（265）38.8（37.6）31.1（29.8）21.3（20.8）550(546)124.4(129.8)91.3(92.1)61.3(68.5)200(206)321(345)294(309)288(329)0506%05、06年备考盈利预测99重组前后有关指标对比情况2005-10-15(4.29)2007-10-9(36.10)增长倍数上证综指1,1395,7154.02总市值（亿元）1272,14115.85流通市值（亿元）796617.37非流通市值（亿元）481,48029.831010招商局国资委国资经营上港集团30%50%20%（二）上港集团换股合并、整体上市1.4%70.2%28.4%公众股募集股上港集箱1111总资产净资产总股本主营收入净利润每股收益每股净资产208741848120.664.1145519318696220.121.04上港集箱上港集团1212换股价格：16.50元（溢价6.7%，历史最高价，相当于25倍市盈率）上港集团发行价：3.67元（06年盈利预测的25倍市盈率）换股比例==4.5股5.38亿股×4.5股=24.2亿股16.503.671313国资委招商局国资经营公众股92.955.737.124.2209.944.326.517.711.5100亿股%1414合并效益06.5.2918×15.47＝27806.10.26210×3.79＝796518+186%总市值由第12位，上升到第５位07.12.31210×9.09=1,909（+5.9倍）1515（三）葛洲坝换股吸收合并整体上市集团公司其他工程公司流通股东82.4％葛洲坝8.9％25.3％65.8％16161、问题（1）同业竞争（工程施工等）（2）工程公司资质远远高于上市公司2、结果（1）多元化发展（水泥、爆破、发电、高速公路）（2）主业萎缩2003年61.7％2006年22.3％2006年1月－2007年4月：工程公司签约319亿元，上市公司签约21亿元17173、方案（1）定向增发上市公司不能承继工程公司的全部资质（2）换股吸收合并①合并基准日：2007.3.31②换股价格：2007.3.23停牌前20个交易日的均价（5.39元）③换股比例工程公司账面值10.59亿元工程公司评估值47.41亿元（增值3.5倍）工程公司注册资本15.38亿元工程公司每股净资产3.09元换股比例＝3.09/5.39=0.571818换股前％换股后％集团公司7.2543.5工程公司2.6625.3流通股东6.9265.86.9241.6其他0.948.92.4814.9合计10.5210016.65100④换股15.38×0.57=8.8亿股或47.41/5.39＝8.8亿股⑤股本结构1919总股本：10.52＋8.79（15.38×0.57）－2.6616.65亿股集团公司：15.38×82.4%=12.7亿股12.7×0.57＝7.25亿股其他集团公司流通股东葛洲坝14.9％43.5％41.6％20204、配套措施（1）现金选择权（2）回避表决（3）征集投票权（4）网络投票（5）催告程序5、意义（1）彻底解决同业竞争、关联交易（2）集团公司整体上市（3）股东价值提高2121总市值2007.03.235.39×10.52＝56.7亿元2007.12.3115.38×16.65＝256亿元集团公司2007.03.235.39×2.66＝14.3亿元（14.3×82.4%=11.8亿元）2007.12.3115.38×7.25＝111.5亿元22222007.3.232007.12.31增长倍数上证综指3,0745,2610.7总市值（亿元）56.7256.13.5集团公司（亿元）11.8111.58.5其他股东（亿元）44.9144.62.223232007.12.312010.8.20±%上证综指5,2612,642-50%总市值（亿元）256.1334.4+31%2008.7发行分离交易可转债，债务融资13.5亿元2009.11以4.26元实施10股配3股，股权融资20亿元2010.1分离交易可转债行权，股权融资13.5亿元2424（四）时代出版借壳上市5.7%30.7%63.6%其他法人股中科大流通股科大创新252507年主要数据总资产2.75亿元净资产1.55亿元总股本7,500万股营业收入1.19亿元净利润554万元每股收益0.07元12.31收盘价15.15元总市值11.36亿元2626100%65%56%100%100%100%60%85%10%100%96%51%98%安徽出版集团人民出版社教育出版社科技出版社文艺出版社美术出版社少儿出版社黄山书社电子音像安徽画报社物资公司图书发行新华印刷华文投资新时代印刷医药集团旭日光盘包装印刷物业公司发展中心华文经贸置业公司27272007.12.31账面值14亿元，评估值为16.7亿元，增值率为19%发行价13.88元（停牌前20天均价）公司向时代出版集团发行1.203亿股发行前%发行后%中科大2,30030.72,30011.8其他法人股4285.74282.2流通股4,77263.64,77224.4时代出版12,03061.6合计7,50010019,53010028282008.2.26召开董事会2008.3.12获新闻出版署批文2008.5.26获股东大会通过2008.7.31获证监会重组委通过2008.9.17获证监会核准、并获要约收购豁免2008.9.26完成发行2008.11.5更名“时代出版”2009.5.19实施10送1029购并效益科大创新时代出版（07.12.31）（09.12.31）%上证综指5,2613,277-38总资产（亿元）2.7527.01882净资产（亿元）1.5520.491,222总股本（亿股）0.753.906421营业收入（亿元）1.1917.521,372净利润（万元）55422,5193,965每股收益（元）0.070.58729股价（元）15.1518.7924总市值（亿元）11.3673.39546市盈率21632-85303009.5.1910.6.24减持4,600万股3,845万股755万股11.8%9.8%2.0%中科大：套现：755万股*18元=1.36亿元2010.6.25非公开发行：3091万股*16.76元=5.18亿元31二、搞好资本运作，做强上市公司（一）再融资管理办法（06.5.8）1、总则（1）股票与可转债合一（2）公开发行和非公开发行322、发行一般条件（1）组织结构健全、运行良好①公司治理②内部控制③高管无违规（36个月、12个月）④五分开⑤无违规担保33（2）盈利能力具有可持续性①连续三年盈利②盈利来源稳定③可持续发展④人员稳定（12个月）⑤资产、技术、权益无不利变化⑥无影响持续经营的担保、诉讼、仲裁⑦无预警情况（12个月、50%）34（3）财务状况良好①会计规范②无非标审计意见（3年加1期）③资产良好④经营成果真实、现金流量正常（3年减值）⑤利润分配达标（3年、20%）（4）无虚假记载35（5）募集资金合规①数额不超需要量②用途合规③不得用于财务性投资④无同业竞争⑤专户存储36（6）不得公开发行①文件不真实、准确、完整②擅自改变用途、未作纠正③12个月内受公开谴责④12个月内未履行承诺⑤被立案稽查373、发行股票的特定条件（1）配股①数量不超过30%②控股股东承诺认配数量③代销（70%以下发行失败）（2）增发①3年平均净资产收益率6%以上②不存在财务性投资③市价发行（20日或前一日均价）384、发行可转债（1）特定条件①3年平均净资产收益率6%以上②发行后累计余额不超过净资产40%③3年平均可分配利润不少于一年利息（2）期限1年至6年（3）面值100元（4）利率协商确定39（5）信用评级和跟踪评级（每年）（6）提供全额担保（净资产15亿以上除外）（7）发行后6个月转股（8）转股价不低于20日和前一日均价（9）可以约定赎回条款（10）可以约定回售条款（变更用途应当约定）405、非公开发行股票（1）发行对象不超过10名（2）发行价格不低于定价基准日前20日均价的90%（3）锁定12个月；控股股东、实际控制人锁定36个月（4）导致控制权变化、执行收购办法（5）不得非公开发行的情况①文件不真实、准确、完整②公司权益被损害且尚未消除③违规担保且尚未解除④高管未受处罚（36个月）和谴责（12个月）⑤公司及高管未被立案调查⑥未被出具非标意见（1年及1期；消除或重大重组除外）416、发行程序（1）董事会决议并经股东大会批准（2）三分之二以上通过；关联股东回避（3）保荐人保荐并申报（4）5个工作日内作出是否受理的决定（5）证监会初审、发审委审核（6）证监会核准（7）核准后6个月内发行（8）非公开发行可自行销售（9）未获核准，6个月后可再次申报427、信息披露（1）发行议案董事会后2个工作日内公告（2）股东大会通过后2个工作日内公告（3）不予受理或终止审查及时公告（4）核准或不予核准及时公告（5）撤回申请予以公告（6）发行前2至5个工作日内公告募集说明书（7）募集说明书签署后6个月内有效（8）非公开发行后，公告发行情况报告书43（二）分离交易可转债1、条件（1）净资产15亿以上；（2）3年平均可分配利润不少于一年利息；（3）3年平均经营活动产生的现金流量净额不少于一年利息（3年平均净资产收益率6%以上除外）；（4）发行后累计余额不超过净资产40%，认股权行权后募集资金总量不超过债券金额。442、按面值发行、每张面值100元、最小交易单位为一手（10张，面值1,000元）中化国际：12亿元、1,200万张、120万手3、债券期限最短为一年中化国际：6年（06.12.1-12.12.1）4、利率协商确定中化国际：1.8%5、派发认股权证中化国际：每张债券获15份认股权证，共1.8亿份456、行权价不低于募集说明书公告前