财务分析

财务分析中南财经政法大学袁天荣[e-mail]主要参考书与网站[美]克里舍·G·佩普、保罗·M·希利、维克多·L·伯纳德著，孔宁宁等翻译：《运用财务报表进行企业分析与估价》，中信出版社，2004年黄世总主编：《财务报表分析——理论·框架·方法与案例》，中国财政经济出版社，2007年中国注册会计师协会编著，《财务成本管理》，经济科学出版社，2013年[美]克莱德·P·斯蒂克尼、保罗·R·布朗著，张志强等译：《财务报告与报表分析：战略的观点》，中信出版社，2004年中国财富网上海证券交易所深圳证券交易所中国上市公司资讯网巨潮财讯引言企业的财务报表就如同飞机驾驶舱的众多仪表。飞机驾驶员仅仅知道仪表上的各项数字的含义是不够的，还必须清楚各项数字之间的关系，清楚哪些指标是正常的，哪些指标是异常的，进而做出调整飞行的决策。财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥——阿伯拉汗.比尔拉夫财报就像一本故事书，经理人写它，投资人读它。它吐露企业的竞争力，也刻画企业的兴衰——刘顺仁，《财报就像一本故事书》有些人喜欢看《花花公子》，而我喜欢看公司年报——巴菲特看不懂财报，做不好管理。只有学好会计，才能掌控企业经营的大局——山根节（日）财务分析的基础环节——解读四大财务报表财务分析的核心环节——比率分析财务分析的深层环节——综合分析财务分析的关键环节——关注报表的真实性财务分析是一门科学——求实为本财务分析是一门艺术——超越为魂财务分析务必求实——任何浮夸都是对企业的扼杀财务分析务必超越——任何平庸都是对企业的愚弄全书内容财务分析基本理论财务分析方法企业战略分析会计分析财务分析前景分析第一章财务分析理论主要内容财务分析的作用与目的财务分析的框架财务分析的信息来源财务分析的评价标准第一节财务分析的作用与目的一、财务分析的含义财务分析是以财务报表和其他资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业财务状况、经营成果及未来发展趋势所作的分析与评价财务分析的基础资料是财务报表及其他相关资料，分析的目的是判断企业的财务运行状况和发展趋势，为企业利益相关者作出决策提供依据财务分析通常只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不能改善企业财务状况财务分析师（CFA）重要的素质行业背景与经验对市场的分析能力财务分析能力2012《新财富》最佳分析师纺织品和服装：第1名光大证券李婕等通信：第1名中信建投证券戴春荣、朱律等家电行业：第1名中信证券胡雅丽汽车和汽车零部件：第1名中信证券李春波等银行：第1名国泰君安证券邱冠华计算机：第1名民生证券尹沿技等石油化工：第1名兴业证券曾旭等我们的目标：合格的财务分析师（二）财务分析实践的历史19世纪末20世纪初，银行家需要借助于财务报表对贷款人进行信用调查与分析，据此判断客户的偿债能力，由此形成了偿债能力分析等内容20世纪20年代，资本市场逐步发展，投资者面临的投资机会增加，投资风险加大，投资者借助于财务分析进行投资决策分析二战后，企业竞争加剧，公司管理层开始对财务报表进行全面分析，以改善未来的财务状况和经营业绩20世纪70年代后，会计准则与财务信息披露制度的完善，推动了财务分析师职业的发展。财务分析师不仅注重企业盈利能力、财务状况的分析，还注重外部环境、行业特点分析，财务分析技术和内容不断向纵深发展20世纪90年代以来，随着信息技术的飞速发展，使财务分析日益深入到业务层面和经营层面，财务分析与业务分析、经营活动分析开始不断融合，财务分析的决策支持功能进一步强化二、财务分析的作用财务分析的基本功能是评价与决策支持，其作用主要表现在：评价财务状况、衡量经营业绩揭示财务风险、判断发展趋势揭示业绩差距、寻求改善途径二、财务分析的主体及其目的企业投资者：投资者主要关注企业未来的盈利能力和风险水平；股东持股比例的不同导致股东财务分析的差异企业债权人：关心企业的偿债能力；长短期债权人的财务分析侧重点不一样企业管理者：关心企业的盈利能力、营运能力和持续发展能力等各方面的财务信息供应商：供应商和贷款人类似，他们对企业的偿债能力和信用状况较为关注客户：客户希望通过财务信息了解企业的销售能力和持续发展能力企业雇员：企业雇员关注企业的盈利能力与发展前景竞争对手：对企业盈利能力、竞争战略等各方面的信息均感兴趣第二节财务分析的框架一、企业经营与财务报表的关系企业的经营活动是按照其发展战略与其外部环境之间所进行的资金、物资、信息的交流活动，企业的经营战略和经营环境直接影响企业经营活动的结果财务分析不能脱离企业的经营活动和经营环境。企业经营活动纷繁复杂，包罗万象，难以一一向外报告，而且，详细解释企业的有些活动可能会泄露企业的商业秘密，会计系统可以。分析财务报表时应注意财务报表不仅受企业经营活动的影响，还受会计系统的影响企业经营活动与财务报表的关系图经营环境•劳动力市场•资本市场•产品市场•供应商与客户•政策法规经营战略•经营范围•竞争定位•低成本领先•差异化战略•关键成功因素和风险会计环境•资本市场结构•会计惯例和法规•税收和财务会计•独立审计会计策略•会计政策的选择•会计估计的选择•报告格式的选择•报表附注的选择企业活动经营活动、投资活动、融资活动会计系统经营成果的衡量与报告财务报表•资产负债表•利润表•现金流量表•股东权益变动表二、财务分析基本框架财务分析，需要了解企业所处的经营环境和经营战略，分析企业经营范围和竞争优势通过会计分析，评估财务报表对企业经营活动反映的真实程度评估公司当前的业绩以及业绩的可持续性预测企业未来发展前景分析工具财务报表资产负债表利润表现金流量表股东权益变动表具体运用环境（经营分析）信贷分析证券价值分析股利分析总体经营分析经营战略分析行业分析竞争战略分析财务分析基本框架图会计分析评估会计政策评估会计估计财务分析财务比率分析现金流量分析前景判断业绩预测价值评估（一）企业战略分析财务分析应以企业竞争战略分析作为出发点企业竞争战略分析围绕企业价值创造能力展开，盈利能力取决于所处的行业、竞争定位以及企业协同效应战略分析包括行业分析、竞争战略分析和企业战略分析（二）会计分析确认关键的会计政策评估会计政策的弹性评价会计策略（会计政策选择、会计估计选择、充分披露选择等）评价会计披露质量（强制性、自愿性信息披露）识别潜在的危险信号消除会计信息失真（三）财务分析财务分析是整个分析工作的主要环节，需要根据报表数据进行大量的计算、对比，来揭示企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展潜力等，以评估公司当前的业绩以及业绩的可持续性财务分析常用的方法是比率分析法、现金流量分析法和因素分析法等（四）前景判断前景判断常用的方法是财务报表预测和企业估价战略分析、会计分析和财务分析为预测企业价值奠定了坚实的基础第三节财务分析的信息来源进行财务分析所依赖的资料及其取得的途径取得财务分析所需的资料对于保证财务分析工作的顺利进行、提高财务分析的质量和效果具有重要的作用财务分析的目的与分析内容不同，使用的信息资料来源可能是不同的。财务分析的信息资料来源可以分为企业信息资料、行业信息资料、宏观信息资料。其中，企业信息资料可以进一步分为企业公开信息资料和企业内部信息资料（一）企业公开信息资料企业财务报告财务报表附注会计政策、会计估计变更、会计差错更正关联方关系及其交易的披露资产负债表日后事项审计报告临时报告上市公司年报内容公司基本情况简介会计数据与业务数据摘要股本变动及股东情况董事、监事、高级管理人员和员工情况公司治理结构；股东大会情况简介董事会报告；监事会报告；重要事项财务报告（报表及附注）备查文件目录审计报告无保留意见保留意见：总体认可，但个别方面不完全认可反对意见：否定会计报表恰当地反映了被审计单位的财务状况……拒绝表示意见：不发表任何意见，需说明拒绝意见的理由（二）企业内部信息资料企业内部资料指企业未对外公开披露的各种生产经营活动资料，如会计核算明细资料、成本费用资料、统计资料、业务活动资料、计划与预算资料等现代信息技术的发展和企业流程再造，使企业生产经营活动信息能够迅速进入企业信息系统。企业内部资料对企业管理者和企业内部分析人士，显得尤为重要（三）行业信息与产业政策收集行业信息，要更多收集行业标准、行业经验值、行业典型企业的财务值等产业政策是政府为了合理调配经济资源、实现特定经济和社会目标而对特定产业实施干预的政策和措施。产业政策分为产业扶植政策、产业规范政策和产业抑制政策（四）宏观经济政策与信息财政政策：政府变动税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的政策金融政策：中央银行为实现宏观经济调控目标而采用各种方式调节货币、利率和汇率水平，进而影响宏观经济的各种方针和措施的总称货币政策：中央银行调整货币总需求的方针策略，如法定准备金、贴现率、公开市场业务等利率政策：中央银行调整社会资本流通的手段汇率政策：影响国际贸易和国际资本的流动第四节财务分析的评价标准一、财务分析评价标准的种类1.经验标准经验标准是根据大量的实践经验形成、并经过实践检验的标准。如在制造业，流动比率的经验标准为2：1，速动比率为1：1经验标准的相对性，目前有降低趋势“经验标准=平均水平”吗？财务比率的平均值，并不一定就构成经验标准。越大越好或越小越好的财务比率不可以建立适当的经验标准。一般只有那些既有上限又有下限比率，才可能建立起适当的经验比率优点：相对稳定；客观不足：并非“广泛”适用（即受行业限制）；随时间推移而变化2.历史标准以企业过去某一时期的实际业绩为标准它可以选择本企业历史最好水平、正常经营条件下的业绩水平或以往连续多年的平均水平。在财务分析实践中，还经常与上年实际业绩作比较对于评价企业自身经营状况和财务状况是否得到改善非常有用好处：比较可靠；具有较强的可比性不足：比较保守；适用范围较窄（只能说明企业自身的发展变化）；当企业主体发生重大变化(如企业合并)时，就会失去意义或至少不便直接使用；企业外部环境发生突变后，历史标准的作用会受到限制3.行业标准可以是行业财务状况的平均水平，也可以是同行业中某一比较先进企业的业绩水平优点：可以说明企业在行业中所处的地位和水平（竞争的需要）；也可用于判断企业发展趋势（利润率变化）行业标准的问题：同“行业”内的两个公司并不一定是十分可比的；多元化经营带来的困难；同行业企业也可能存在会计差异4.预算标准预算标准是指企业根据自身经营条件或经营状况所制定的目标标准优点：符合战略及目标管理的要求；对于新建企业和垄断性企业尤其适用不足：外部分析通常无法利用；预算的主观性，未必可靠二、财务分析标准的选择进行财务分析时，可以根据不同企业的实际情况和分析的目的，选择恰当的财务分析标准需要分析企业的发展趋势，选择历史标准需要分析企业预算执行情况，使用预算标准外部分析者对企业进行独立分析，使用行业标准债权人分析企业短期偿债能力，一般采用经验标准作业：查询上市公司2014年年报案例讨论安排行业分析移动互联网应用、移动电子支付、锂电池、电子桩、新能源汽车、电子信息、智能机器与家居、移动医疗、大数据、文化传媒选择公司的条件中小盘，股权2亿股左右行业地位独特，选择垄断、稀缺；五年规划里政策强烈扶植的朝阳产业；行业发展前景好的新兴行业；行业或细分行业的龙头企业公司生产经营稳定，盈利能力强成长性高，收入、利润增长率20-30%以上巴菲特选股的基本标准长期稳定的业务和清晰明朗的发展前景优秀和值得信赖的管理者优秀的竞争能力和超强盈