电力行业月评(PDF5)旱情影响水电出力，行业总体运行平稳(1)

行业月评免责条款详见末页1投资要点：¾发电量增速回落趋势依旧，其中水电发电量增速呈现快速下滑根据中电联最新统计数据，截止到7月份，全国共完成发电量15191.04亿千瓦时，同比增长12.1%，增速与去年同期相比回落近1.5个百分点。近3个月来受严重旱情影响，水电发电量增速出现快速下滑，7月单月增速同比下降17.6%，1-7个月水电累计完成2180.46亿千瓦时，同比增长11.2%，增速比去年同期下降11.3%；受水电出力不足影响，火电7月份发电量增速略有反弹，但累计增速仍维持小幅回落趋势；图1.04-06年月度累计发电量统计050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000J-04F-04M-04A-04M-04J-04J-04A-04S-04O-04N-04D-04J-05F-05M-05A-05M-05J-05J-05A-05S-05O-05N-05D-05J-06F-06M-06A-06M-06J-06J-06-5%0%5%10%15%20%25%30%本月产量本月止累计本月同比增长（%）本月止累计同比增长（%）资料来源：中电联、华泰证券研究所研究员：张仲华电话：[phone]E-mail：[e-mail]：南京市中山东路90号行业评级中性旱情影响水电出力，行业总体运行平稳电力行业2006年08月30日市场走势相关研究电力行业7月月评06/07/27电力行业三季度投资策略报告06/06/26电力行业二季度投资策略报告06/03/24行业月评免责条款详见末页21-7月份，全国全社会用电量15711.86亿千瓦时，同比增长13.26%。用电量保持稳定增长的主要拉动力仍是第二产业以及居民生活用电量的快速增长，其中，第二产业用电量11920.83亿千瓦时，同比增长13.84%，城乡居民生活用电量1773.34亿千瓦时，同比增长13.52%。从各区域的用电量增长情况来看，内蒙古、贵州、宁夏、山东、江苏、浙江等省份用电量同比增长超过全国平均水平。水电出力不足，但仍难改变火电机组利用小时数下滑趋势前7个月份，全国发电设备累计平均利用小时为3027小时，比去年同期降低147小时。水电设备平均利用小时达2038小时，同比下降31小时。火电设备平均利用小时达3252小时，比去年同期降低183小时。在水电出力明显不足的情况下，火电机组利用小时数下降幅度仍维持不断扩大的趋势，这进一步表明目前行业供需紧张关系正在发生转变，火电机组利用小时数正快速向合理运行区域的回归。发电机组投产速度保持稳步增长据中电联统计数据，单月机组投产进度又创新高，7月份投产新机组容量近1000万千瓦，1-7月份累计新增装机容量4194.26万千瓦，其中，水电526.52万千瓦，火电3650.44万千瓦。从目前的情况看，预计年内完成7500万千瓦机组投产计划的可能性较大。¾供需形势平稳，短期电煤价格出现回升截止到7月末全国社会煤炭库存共计15282万吨，比年初增加1309万吨，上升9.4%，全国社会煤炭库存量继续保持稳步上涨。电力直供电网电厂煤炭库存2477万吨，比年初增加107万吨，上升3.5%。秦皇岛港口存煤439万吨，比年初增加104万吨，上升30.9%，目前电煤供应状况比去年同期明显好转。值得我们注意的是进入8月份电煤价格出现小幅回升走势，以大同坑口动力煤为例8月末价格比7月末上涨10元左右，而中转地价格也呈现同样动向，8月下旬秦皇岛大同优混、山西优混、普混平仓价分别比7月份上涨5-10元左右。近期电煤价格走势与去年同期不同的主要原因在于进入迎峰度夏用电旺季，水电出力明显不足致使火电出力增加，进而导致电煤需求增长，预计年内电煤价格仍将维持高维平稳运行。图2.大同动力煤价格统计图3秦皇岛煤炭价格走势图大同动力煤05010015020025030005.1.1005.3.1005.4.2005.6.1005.8.105.9.1005.10.2005.11.3006.1.1006.2.2006.3.3006.5.1006.6.2006.7.30大同动力煤05010015020025030035040045050005.1.505.2.1605.3.1605.4.1305.5.1805.6.1405.7.1305.8.1005.9.705.10.705.11.205.12.706.1.1806.3.606.4.306.5.806.5.2906.6.2606.7.2406.8.21大同优混山西优混普混资料来源：煤炭资源网资料来源：煤炭资源网行业月评免责条款详见末页3¾维持行业投资评级从近期重点火电类上市公司公布的中报看，平均主营业务利润率同比提高近2个百分点，但与04年相比仍存在较大差距。下半年随着大量新增机组投产，机组利用小时数下滑幅度将进一步加大，而二次联动上调幅度小于市场预期，在电煤价格仍未出现明显下降的情况下，预计年内行业总体利润率比05年略有回升，因此仍维持行业“中性”的投资评级。图4.04-06年月度发电企业累计亏损比例0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%04年1-2月04年1-4月04年1-6月04年1-8月04年1-10月04年1-12月05年1-3月05年1-5月05年1-7月05年1-9月05年1-11月06年1-2月06年1-4月06年1-6月资料来源：国研网、华泰证券研究所图5.近年来重点火电类上市公司主营业务利润率变动统计0510152025302003Q12003H12003Q32003H22004Q12004H12004Q32004H22005Q12005H12005Q32005H22006Q12006H1资料来源：聚源分析系统、华泰证券研究所行业月评免责条款详见末页4¾重点上市公司盈利预测表1.重点公司盈利预测表EPSPE股票名称8/29收盘价05A06E07E08E05A06E07E08E投资评级G华靖5.400.6740.440.620.658.012.38.78.3谨慎推荐国电电力6.900.410.440.460.513.512.512.011.0谨慎推荐G申能5.390.4990.580.530.5710.89.310.29.5谨慎推荐G华能4.510.40.450.480.5211.310.09.48.7推荐G华电电2.270.1690.190.210.2513.411.910.89.1观望桂冠电力4.740.1630.320.380.423.311.910.09.5推荐G长电6.400.410.390.510.5715.616.412.511.2推荐资料来源：华泰证券研究所华泰证券行业投资价值等级评判标准－报告发布日后的6个月内的行业的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；－投资建议的评级标准增持：超越大盘；中性：基本与大盘持平；减持：明显弱于大盘。华泰证券上市公司投资价值等级评判标准-报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；-投资建议的评级标准买入：相对强于市场表现15％以上；推荐：相对强于市场表现5％～15％；观望：市场表现在－5％～＋5％之间波动；卖出：相对弱于市场表现5％以下。行业月评免责条款详见末页5免责条款：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。